ผู้เขียนต้นฉบับ: Cosmo Jiang และ Erik Lowe, Pantera Capital

การรวบรวมต้นฉบับ: Deep Chao TechFlow

เมื่อเร็วๆ นี้ Pantera Capital ได้เผยแพร่บทความขนาดยาวที่ให้ข้อมูลเชิงลึกและรายละเอียดเกี่ยวกับแนวโน้มของตลาดสกุลเงินดิจิทัลในปี 2024 กลยุทธ์การลงทุน จุดสนใจ และการคาดการณ์แนวโน้ม

เนื่องจากบทความมีความยาวเราจึงแบ่งเป็นส่วนต่างๆตามหัวข้อเนื้อหา

บทความนี้เป็นบทความฉบับเต็มฉบับแรกซึ่งเขียนโดยผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอ Cosmo และผู้อำนวยการด้านเนื้อหา Erik และให้การวิเคราะห์เชิงลึกเกี่ยวกับช่วงขาขึ้นของตลาดสกุลเงินดิจิทัล โดยเฉพาะความสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin และโทเค็นอื่น ๆ (altcoins)

ผู้เขียนชี้ให้เห็นว่าตลาดกระทิงมักจะประกอบด้วยสองระยะ: ระยะแรกเมื่อ Bitcoin มีประสิทธิภาพเหนือกว่าส่วนที่เหลือของตลาด ระยะที่สองเมื่อ altcoins มีประสิทธิภาพเหนือกว่า Bitcoin บทความนี้ยังสำรวจสาเหตุที่อยู่เบื้องหลังปรากฏการณ์นี้ เช่น สภาพคล่องและความนิยมของ Bitcoin รวมถึงการสำรวจโทเค็นที่เกิดขึ้นใหม่โดยนักลงทุน

นักลงทุนมักถูกถามเราว่า “โทเค็นต่างๆ มีความสัมพันธ์กันอย่างไรในช่วงวงจรตลาดกระทิง”

เพื่อให้มีมุมมองเกี่ยวกับเรื่องนี้ เราจะวิเคราะห์สองรอบล่าสุดที่พื้นที่โทเค็นที่สามารถลงทุนได้นอกเหนือจาก Bitcoin ได้ครองส่วนแบ่งการตลาดที่สำคัญ

เราสังเกตว่าวงจรตลาดกระทิงมีสองระยะที่แตกต่างกัน ระยะแรกคือช่วงเริ่มต้นของตลาดกระทิง เมื่อ Bitcoin มีแนวโน้มที่จะมีประสิทธิภาพเหนือกว่าส่วนที่เหลือของตลาด ระยะที่สองคือระยะต่อมา เมื่อ altcoins มีแนวโน้มที่จะทำงานได้ดีขึ้น

เราเชื่อว่าประสิทธิภาพของ Bitcoin ในช่วงแรกอาจมีสาเหตุหลายประการ ประการแรก มันเป็นสินทรัพย์ดิจิทัลที่ออกที่ใหญ่ที่สุดและมีสภาพคล่องมากที่สุดในตลาด ในปี 2023 ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันของ Bitcoin อยู่ที่ 18 พันล้านดอลลาร์ และ Ethereum อยู่ที่ 8 พันล้านดอลลาร์ ประการที่สอง นักลงทุนครั้งแรกมักจะซื้อ Bitcoin ก่อน ก่อนที่จะมองหาการลงทุนในเหรียญอื่น ๆ Bitcoin มีอายุ 15 ปีและหลาย ๆ คนถือว่ามีความหมายเหมือนกันกับอุตสาหกรรม

แม้ว่าการเดินทางของนักลงทุนบางรายจะจำกัดอยู่เพียงการลงทุนใน Bitcoin แต่ก็มีหลายคนที่เจาะลึกเข้าไปในโลกแห่งสกุลเงินดิจิทัล มีโทเค็นที่สามารถลงทุนได้จำนวนมากนอกเหนือจาก Bitcoin และตลาดกระทิงดูเหมือนว่าจะเร่งการขยายตัวของพื้นที่นี้เนื่องจากมีผู้ประกอบการและนักพัฒนาเข้ามาในพื้นที่มากขึ้น ระยะที่สองคือเมื่อนักลงทุนเริ่มมองหาโทเค็นการเติบโตที่สูงขึ้น ซึ่งรองรับกรณีการใช้งานที่แตกต่างกัน ซึ่งมักได้รับแรงหนุนจากนวัตกรรมใหม่ๆ ได้แก่ ICO ในปี 2560-2561 DeFi และ NFT ในปี 2563-2464

ด้านล่างนี้เป็นแผนภาพของทั้งสองเฟส โดยเน้นด้วยการแรเงาสีทอง คุณจะสังเกตเห็นว่าในช่วงแรกของวงจร ส่วนแบ่งการตลาดของ altcoin ลดลง ในขณะที่มูลค่าตลาดรวมจะค่อยๆ เพิ่มขึ้น ซึ่งบ่งชี้ว่า Bitcoin มีประสิทธิภาพเหนือกว่าตลาด ในช่วง 60%-70% ของวงจรตลาดกระทิง ส่วนแบ่งการตลาดของ altcoins เพิ่มขึ้นอย่างมาก

ต่อไปนี้เป็นภาพรวมของผลตอบแทนที่แท้จริงของ Bitcoin และ Altcoins ในแง่ของการเติบโตของมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด และจำนวนเงินที่แต่ละสกุลเงินมีส่วนทำให้การเติบโตโดยรวมของตลาดสกุลเงินดิจิทัล

ในช่วงวงจรเหล่านี้ Bitcoin มีประสิทธิภาพเหนือกว่าอัลท์คอยน์อย่างต่อเนื่องในช่วงแรกของวงจรขาขึ้น ในช่วงที่สอง Altcoins มีประสิทธิภาพเหนือกว่า Bitcoin อย่างมาก สิ่งที่น่าสนใจคือ altcoins ทำงานได้ดีตลอดวงจรจนแซงหน้า Bitcoin ในสองรอบเต็ม

แม้ว่าแหล่งที่มาของผลตอบแทนจากการลงทุนที่สูงที่สุดในอดีตนั้นมาจากการกำหนดเวลาการเปลี่ยนจากการลงทุนใน Bitcoin ไปเป็น Altcoins ได้อย่างสมบูรณ์แบบในช่วงเริ่มต้นของระยะที่สอง ความสัมพันธ์นี้ไม่ได้ถือเป็นจริงเสมอไป และสำหรับเทรดเดอร์รายใดก็ตาม มันเป็นสิ่งที่สมบูรณ์แบบ การกำหนดเวลาไม่ใช่ เหมือนจริง.

บางทีวิธีที่เป็นไปได้มากที่สุดในการสร้างอัลฟ่าในพื้นที่นี้คือการรักษาการลงทุนอย่างต่อเนื่องในอัลท์คอยน์ ซึ่งมีเหตุผลพื้นฐานที่จะมีมูลค่ามากกว่า Bitcoin หลายเท่า

วิทยานิพนธ์ของเราคือว่าอัลท์คอยน์ที่ใช้โปรโตคอลซึ่งมีความเหมาะสมกับตลาดผลิตภัณฑ์และสร้างรายได้จริงจะทำงานได้ดีที่สุดในรอบถัดไป เช่นเดียวกับที่เราคาดหวังในสินทรัพย์ประเภทอื่น เช่น หุ้น เช่นเดียวกับหุ้นทั้งหมดไม่ได้ถูกสร้างขึ้นอย่างเท่าเทียมกัน โทเค็นไม่ได้ทั้งหมดถูกสร้างขึ้นอย่างเท่าเทียมกัน ในระยะยาว การเลือกโทเค็นถือเป็นสิ่งสำคัญ เนื่องจากโทเค็นที่มีประสิทธิภาพเหนือกว่าจะเป็นกรณีไป ไม่จำเป็นต้องเป็นโทเค็นในบางภาคส่วน และไม่จำเป็นต้องขึ้นอยู่กับวาทศาสตร์เก็งกำไรที่เร่งรีบและมีอายุสั้น

จนถึงตอนนี้ในรอบนี้ Bitcoin เพิ่มขึ้น 2.8x และ altcoins เพิ่มขึ้น 1.7x

แล้ว VC จะลงทุนอย่างไรในช่วงวงจรในตลาด crypto?

เงินทุนภาคเอกชนสำหรับบล็อคเชนชะลอตัวตั้งแต่ไตรมาสแรกของปี 2022 การระดมทุนรายไตรมาสและหมายเลขข้อตกลงทั้งคู่ลดลงตาม The Block

หลังจากถึงจุดสูงสุดในต้นปี 2565 ขนาดข้อตกลงโดยเฉลี่ยก็ลดลงอย่างมาก

สิ่งสำคัญคือต้องทราบว่าตัวเลขเหล่านี้อิงตามประกาศแถลงข่าวรอบการระดมทุน ซึ่งในความคิดของฉันมีแนวโน้มที่จะช้ากว่าความเป็นจริงหนึ่งถึงสองในสี่

จากการสังเกตของเราที่ Pantera เราเชื่อว่าจุดต่ำสุดของการระดมทุนและกิจกรรมการจัดการอาจเป็นช่วงฤดูร้อนที่แล้ว เมื่อเร็ว ๆ นี้ เราได้เห็นกิจกรรมข้อตกลงที่เพิ่มขึ้นอย่างมากซึ่งขับเคลื่อนโดยผู้ประกอบการที่เข้ามาในช่วงตลาดกระทิงครั้งล่าสุด ซึ่งธุรกิจของพวกเขาเติบโตเต็มที่และอาจพบว่าเหมาะสมกับตลาดผลิตภัณฑ์ หรือผู้ที่ดำเนินการตามกลยุทธ์ที่ถูกต้องและตอนนี้กลับมาพร้อมกับ Raise เงินในราคาที่สมเหตุสมผล

อาจใช้เวลานานกว่าที่คนส่วนใหญ่คาดหวังเล็กน้อย เนื่องจากในช่วงตลาดกระทิง บริษัท VC หลายแห่งเช่นเราแนะนำให้บริษัทต่างๆ เพิ่มทุนดำเนินงานเพิ่มอีกหนึ่งปี ดังนั้นแทนที่จะระดมทุนเป็นเวลาสองปี กลับระดมทุนเป็นเวลาสามปี และตอนนี้เราเริ่มเห็นพวกเขากลับเข้าสู่ตลาดแล้ว

เราเชื่อว่านี่เป็นช่วงเวลาที่ดีในการลงทุนเนื่องจากกิจกรรมการซื้อขายเพิ่มขึ้น และหากตลาดสาธารณะยังคงดีดตัวขึ้นต่อไป ฉันคาดว่าแนวโน้มนี้จะดำเนินต่อไปในปีนี้