เมื่อใกล้ถึง Halving การลงทุนในนักขุด Bitcoin เป็นธุรกิจที่ดีหรือไม่?

ผู้เขียนต้นฉบับ: โรเจอร์ ฮวง

ต้นฉบับเรียบเรียง: ลูฟี่, Foresight News

รางวัลบล็อคการขุด Bitcoin จะลดลงครึ่งหนึ่งทุกๆ สี่ปี โดยครั้งต่อไปจะเกิดขึ้นในเดือนเมษายน 2024 เมื่อเงินอุดหนุนรางวัลบล็อกจะลดลงจาก 6.25 Bitcoins (มูลค่า $221,000) เป็น 3.125 Bitcoins (มูลค่า $221,000) Bitcoin (มูลค่า $110,625) นักขุดยังได้รับค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่จ่ายโดยผู้เข้าร่วมเครือข่าย แต่สิ่งเหล่านี้เป็นเพียงส่วนเล็กๆ ของค่าตอบแทนเท่านั้น แม้ว่าผลกระทบที่แท้จริงของการลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งจะเป็นการเพิ่มต้นทุนการผลิตเป็นสองเท่าสำหรับนักขุด Bitcoin แต่หุ้นการขุด Bitcoin อาจยังเหมาะสำหรับพอร์ตการลงทุนสกุลเงินดิจิทัลบางประเภท

พื้นหลัง

เครือข่าย Bitcoin เพิ่มธุรกรรมให้กับเครือข่ายผ่านกระบวนการที่เรียกว่าการขุด เพื่อเป็นการชดเชยการใช้คอมพิวเตอร์และต้นทุนพลังงาน ปัจจุบันนักขุดบรรจุภัณฑ์จะได้รับรางวัลการออกเพิ่มเติม 6.25 Bitcoins ต่อบล็อก นี่เป็นวิธีเดียวที่สามารถสร้าง Bitcoins ใหม่ได้ และการลดลงครึ่งหนึ่งเป็นวิธีการชะลออัตราเงินเฟ้อโดยการทำให้สินทรัพย์ที่มีอยู่หายากมากขึ้น กระบวนการนี้จะดำเนินต่อไปจนกว่า Bitcoin สุดท้ายจะถูกสร้างขึ้นในปี 2140

เมื่อ Bitcoin เปิดตัวเมื่อ 15 ปีที่แล้ว มันมีมูลค่าเพียงไม่กี่เซ็นต์และการขุดสามารถทำได้บนแล็ปท็อปทั่วไป ทุกวันนี้ ด้วยพลังการประมวลผลของนักขุดชั้นนำรวมกันมากกว่า 450 EH/วินาที การขุด Bitcoin จึงกลายเป็นธุรกิจขนาดใหญ่ ในความเป็นจริง การประมาณการบางส่วนทำให้การใช้พลังงานประจำปีของเครือข่าย Bitcoin เทียบเท่ากับการใช้พลังงานของประเทศที่มีรายได้ปานกลาง

อัตราแฮชของ Bitcoin ในรอบตลาดที่ผ่านมา ที่มา: Forbes

การแข่งขันด้านอาวุธนี้ส่งผลให้มีค่าใช้จ่ายต่อปีหลายล้านดอลลาร์ (เช่น การซื้อฮาร์ดแวร์เฉพาะ ค่าพลังงาน และค่าใช้จ่าย) และผลที่ตามมาก็คือ คนงานเหมืองจำนวนมากเติบโตขึ้นจนกลายเป็นบริษัทข้ามชาติที่มีห่วงโซ่อุปทานทั่วโลก ในความเป็นจริง มีบริษัทขุดเหมืองรายใหญ่ 15 รายที่จดทะเบียนในตลาดหุ้นหลักๆ เช่น Nasdaq และ Toronto Stock Exchange ซึ่งทั้งหมดประสบความสำเร็จในพลังการประมวลผลมากกว่า 0.5 EH/s ในเดือนตุลาคม 2023 นี่คือ 10 อันดับที่ใหญ่ที่สุด

Core Scientific ครั้งหนึ่งเคยเป็นบริษัทขุด Bitcoin ที่ใหญ่ที่สุดในโลกด้วยพลังการประมวลผล แต่ได้ประกาศล้มละลายในเดือนธันวาคม 2022 ภายใต้บทที่ 11 ของประมวลกฎหมายล้มละลายของสหรัฐอเมริกา พลังการประมวลผลส่วนใหญ่บนเครือข่าย Bitcoin อยู่ในมือของนักขุดส่วนตัว ซึ่งหลายคนดำเนินการกลุ่มการขุดที่นักขุดแต่ละคนเข้าร่วม ที่มา: Forbes

เป็นที่น่าสังเกตว่าในอดีต Bitcoin halving ถือเป็นสัญญาณที่ดีอย่างยิ่ง ในช่วง 12 เดือนหลังจากการลดลงครึ่งหนึ่งในปี 2559 Bitcoin เพิ่มขึ้น 287% Bitcoin เพิ่มขึ้น 542% ในช่วง 12 เดือนหลังจากการลดลงครึ่งหนึ่งท่ามกลางความเฟื่องฟูทางการเงินที่ขับเคลื่อนด้วย COVID-19 เมื่อ Bitcoin ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น มันเพิ่มขึ้น 8,256% ในปีหลังจากการลดลงครึ่งหนึ่งครั้งแรกในปี 2555

ตารางการลดลงครึ่งหนึ่งของ Bitcoin ที่ผ่านมา ที่มา: Forbes

แนวโน้มและผลกระทบ

ดังที่ได้กล่าวไว้ข้างต้น ประสิทธิภาพโดยรวมของนักขุดในปี 2023 ยังเป็นไปในแง่ดี หากประวัติศาสตร์เกิดซ้ำรอย พวกเขาอาจเผชิญกับช่วงเวลาที่ยากลำบาก 12-16 เดือนจนกว่าผลกระทบของการลดลงครึ่งหนึ่งครั้งถัดไปจะรู้สึกได้อย่างเต็มที่เพื่อชดเชยรางวัลที่ลดลง เหตุผลใหญ่สำหรับภาวะแทรกซ้อนนี้คือความสามารถในการทำกำไรจากการขุดอยู่ที่ระดับต่ำสุดตลอดกาล และการลดลงครึ่งหนึ่งจะเกิดขึ้นในช่วงที่อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น ซึ่งอาจสร้างแรงกดดันต่อสินทรัพย์ เช่น Bitcoin และทองคำที่ไม่ได้ให้ผลตอบแทนเพิ่มเติม หลังจากการลดลงครึ่งหนึ่ง นักขุด Bitcoin จำนวนมากจะต้องเปลี่ยนเข้าสู่โหมดการลดต้นทุนทันที เพื่อเอาตัวรอดจากจุดต่ำสุดที่อาจเกิดขึ้นและตามทันคลื่นลูกถัดไป พวกเขาเสี่ยงที่จะเจือจางผู้ถือหุ้นเพื่อระดมทุน

ในทางกลับกัน ก็มีตัวชี้วัดภาวะกระทิงเช่นกัน Bitcoin เพิ่มขึ้นมากกว่า 30% นับตั้งแต่ BlackRock ยักษ์ใหญ่ด้านการจัดการสินทรัพย์ยื่นขอจดทะเบียน Bitcoin ETF ในเดือนมิถุนายน และเพิ่มขึ้น 120% ในปีนี้ ตามแผนภูมิด้านบนแสดงให้เห็นว่า นักขุดเป็นหนึ่งในผู้ถือครอง Bitcoin ที่ใหญ่ที่สุดในโลก ดังนั้นหากมีการเปิดตัว ETF หลายชุดในสหรัฐอเมริกา (คาดว่าจะไม่เกินเดือนมีนาคม 2024) มูลค่าของ Bitcoin เหล่านี้อาจพุ่งสูงขึ้นได้ ขนาดของผลกระทบนี้จะขึ้นอยู่กับจำนวนเงินทุนที่ได้รับการจัดสรรให้กับผลิตภัณฑ์ใหม่เหล่านี้

การเพิ่มขึ้นของราคาในช่วงครึ่งหลังของปี 2566 เป็นเรื่องที่น่าตื่นเต้น แต่การประมาณการแตกต่างกันอย่างมาก สำหรับการอ้างอิง ระดับการจัดการของ ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) ซึ่งเป็น Bitcoin Futures ครั้งแรกในสหรัฐอเมริกา เกิน 1 พันล้านดอลลาร์เป็นครั้งแรก SPDR Gold Shares (GLD) ซึ่งเป็นกองทุน ETF ทองคำแห่งแรกที่ก่อตั้งขึ้นในต้นปี 2000 ระดมทุนได้ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงสามวันแรกของการจดทะเบียน ซึ่งสร้างสถิติในขณะนั้น ปริมาณการซื้อขาย Bitcoin Spot อยู่ที่ประมาณ 17 พันล้านเหรียญสหรัฐต่อวัน ดังนั้น 1 พันล้านเหรียญสหรัฐคิดเป็นเกือบ 6% ของปริมาณการซื้อขายรายวัน การเพิ่มขึ้นอย่างกะทันหันอาจทำให้สถานะขายหมดเกลี้ยง และเร่งการเคลื่อนไหวขาขึ้น

ตัดสินใจอย่างไร

เป็นสิ่งสำคัญสำหรับนักลงทุนในการค้นหาความสมดุลที่เหมาะสมในพอร์ตโฟลิโอสกุลเงินดิจิทัลทั้งหมดของตน แม้ว่าจะเป็นเรื่องของ Bitcoin ก็ตาม นักขุดมีแนวโน้มที่จะให้เบต้า (ผลตอบแทน/ความผันผวน) มากกว่าแค่ถือ Bitcoin โดยตรง ตัวอย่างเช่น หุ้นจดทะเบียนการขุด Bitcoin ชั้นนำ 9 ตัวมีมูลค่าเพิ่มขึ้น 250% จนถึงปี 2023 ซึ่งสูงกว่าราคา Bitcoin เกือบสามเท่า แน่นอนว่าสิ่งที่ตรงกันข้ามจะเกิดขึ้นในปี 2022 เมื่อตลาดตกต่ำ

การลงทุน Bitcoin ส่วนใหญ่ของคุณไปที่หุ้นการขุดอาจไม่รอบคอบนัก แต่อาจเป็นตัวเร่งที่มีประโยชน์ในช่วงเวลาตลาดกระทิง การลงทุนใน Bitcoin ของคุณอาจถูกจัดสรรเพื่อการถือครองสินทรัพย์โดยตรงหรือการซื้อผลิตภัณฑ์ที่มีการซื้อขายแลกเปลี่ยนได้ดียิ่งขึ้น เช่น สปอต ETF ที่มีศักยภาพ, MicroStrategy (ผู้ถือครอง Bitcoin ที่ใหญ่ที่สุดในโลก) ฯลฯ หรือกองทุนปิด The Grayscale Bitcoin ตัวอย่างเช่น ความน่าเชื่อถือ ปัจจุบันซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิอ้างอิงถึง 13%

สิ่งที่ต้องยึดถือเป็นสิ่งสำคัญที่จะต้องพิจารณาปัจจัยหลายประการ เช่น ต้นทุนการผลิต หนี้สินในงบดุล (ซึ่งอาจเพิ่มความจำเป็นในการขาย Bitcoin เพื่อชำระค่าใช้จ่ายและส่งผลเสียต่อผลประโยชน์ทางการเงินในระยะยาว) มีจุดข้อมูลที่เป็นประโยชน์ที่ควรพิจารณาที่นี่ แต่สิ่งสำคัญคือนักลงทุนจะต้องค้นคว้าด้วยตนเอง

• ผู้นำตลาด Marathon และ Riot ดูเหมือนจะมีมูลค่าสูงเกินไปเล็กน้อย ตามการวิเคราะห์อิสระที่เปรียบเทียบมูลค่าองค์กรของหุ้นขุด Bitcoin กับรายได้ของพวกเขา ในทางกลับกัน บริษัทอย่าง BitDeer และ Stronghold Digital ซื้อขายในอัตราส่วนที่ต่ำกว่า นี่ไม่ได้หมายความว่านักลงทุนควรมุ่งเป้าไปที่ด้านซ้ายของกราฟทันที เนื่องจากบริษัทเหมืองแร่ระดับบลูชิปอย่าง Riot และ Marathon มีเหตุผลในการซื้อขายที่ระดับพรีเมี่ยม และอยู่ในตำแหน่งที่ดีกว่าในการรับมือกับช่วงหลังการ Halving ที่ยากลำบาก นอกจากนี้ยังเป็นที่น่าสังเกตว่าพวกเขาถือครองสินค้าคงคลัง Bitcoin ที่ใหญ่ที่สุดในบรรดานักขุดที่มีการซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งอาจพิสูจน์ได้ว่ามีคุณค่าอย่างยิ่งในอีก 12-16 เดือนข้างหน้า ดังนั้นจึงต้องพิจารณาทุกแง่มุมของธุรกิจของนักขุดเมื่อตัดสินใจลงทุน

• TeraWulf เป็นบริษัทที่ได้รับการตรวจสอบอย่างละเอียดมากขึ้นจากชุมชนการลงทุน หลังจากที่ได้ลงนามในสัญญาพลังงานนิวเคลียร์ราคาถูกเป็นพิเศษในรัฐเพนซิลเวเนียเมื่อเดือนมีนาคม โดยเป็นฉนวนจากการเพิ่มขึ้นของราคาพลังงานที่ขับเคลื่อนด้วยภูมิรัฐศาสตร์

• Applied Digital Holdings (APLD:NASDAQ) ไม่ใช่บริษัทเหมืองแร่ตามคำนิยาม แต่เป็นผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานที่ให้บริการแก่นักขุด นอกจากนี้ยังกลายเป็นจุดสนใจของนักลงทุนเนื่องจากการลงนามคำสั่งปัญญาประดิษฐ์ตัวเลขเก้าหลักเมื่อเร็ว ๆ นี้ นักขุด Bitcoin จำนวนมากเรียกร้องให้เข้าสู่วงการปัญญาประดิษฐ์ แต่สำหรับส่วนใหญ่ นี่เป็นเพียงการพูดคุยทางการตลาดเท่านั้น

• เมื่อพิจารณาจากพลังการประมวลผลอันมหาศาลของ Core Scientific และคาดว่าจะกลับมาจดทะเบียนใน Nasdaq ในเดือนมกราคม ดูเหมือนว่าจะเป็นที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุน อย่างไรก็ตาม เป็นที่น่าสังเกตว่าแม้ว่าบริษัทจะประสบความสำเร็จจากการดำเนินคดีล้มละลาย แต่ก็มีภาระหนี้จำนวนมากที่จะต้องชำระคืนโดยการขาย Bitcoins ที่ขุดได้ต่อไป ซึ่งหมายความว่าเงินกองทุนจะยังคงอยู่ที่ 0 ในอนาคตอันใกล้