คำอธิบายโดยละเอียดเกี่ยวกับรูปแบบการดำเนินงานของ sFRAX: สามารถช่วย FRAX เปิด “เกมจบสกุลเงินที่มีเสถียรภาพ” ได้หรือไม่

ผู้เขียนต้นฉบับ: Frank, Foresight News

สกุลเงินมีเสถียรภาพ รายปี 10%? อย่าเพิ่งออกไป นี่ไม่ใช่ UST/Terra

Frax Finance ซึ่งเป็น ยักษ์ใหญ่ที่มั่นคง ซึ่งครั้งหนึ่งเคยโด่งดังพอๆ กับ Terra ได้เปิดตัว sFRAX ซึ่งเป็นห้องนิรภัยที่นำอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ มาใช้ ช่วยให้ผู้ใช้สามารถฝาก FRAX เข้าไปในห้องนิรภัยและจำนำเป็น sFRAX และรับอัตรารายปีที่ ผลตอบแทนสูงถึง 10%

sFRAX: สูงถึง 10% ต่อปี ติดตามอัตราดอกเบี้ย IORB

sFRAX ร่วมมือกับ Lead Bank ในแคนซัสซิตี้เป็นหลักเพื่อเปิดบัญชีนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์เพื่อซื้อสินทรัพย์ เช่น พันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐอเมริกา โดยมีเป้าหมายสูงสุดในการติดตามอัตราดอกเบี้ย IORB ของธนาคารกลางสหรัฐ (ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 5.4%)

IORB คือดอกเบี้ยที่ Federal Reserve จ่ายให้กับกองทุนของธนาคารพาณิชย์ที่ฝากข้ามคืนในบัญชีหลักของ Federal Reserve System sFRAX ติดตามผ่าน IORB oracle โดยพื้นฐานแล้วสอดคล้องกับแนวคิดการพัฒนาระยะยาวของ FRAX คุณต้องรู้ Frax Finance เป็นโครงการ DeFi มาโดยตลอด ในบรรดาโครงการที่เคลื่อนไหวใกล้ชิดกับ Fed มากที่สุด:

สมัครบัญชี Federal Reserve Master Account (FMA) อย่างแข็งขัน (Foresight News ตั้งข้อสังเกตว่าบัญชี Federal Reserve Master อนุญาตให้ถือครองดอลลาร์สหรัฐและซื้อขายโดยตรงกับ Federal Reserve) จึงกำจัดข้อจำกัดในการใช้ USDC เป็นหลักประกันและความเสี่ยงของธนาคาร ความล้มเหลว ทำให้ FRAX ใกล้เคียงที่สุดที่จะไม่มีเงินดอลลาร์ที่มีความเสี่ยง

ในหมู่พวกเขา sFRAX ใช้กองทุนคลังและอนุญาตให้ FinresPBC พันธมิตรนอกเครือข่ายของตนลงทุนในกองทุนตั๋วเงินคลังใน สินทรัพย์ระยะสั้น เช่น พันธบัตรตั๋วเงินคลังระยะสั้น ข้อตกลงการซื้อคืน เงินฝากสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐในบัญชีหลักของ Federal Reserve และเงินที่เลือก กองทุนรวมตลาด

และเนื่องจากอัตราผลตอบแทนของ sFRAX ผันผวนตามอัตราดอกเบี้ย IORB และสภาวะตลาด สัญญา AMO จึงได้รับการพัฒนาเพื่อจัดการการจัดสรรสินทรัพย์ของคลัง sFRAX แบบไดนามิก:

• หาก IORB เพิ่มขึ้น กลยุทธ์ AMO จะค้ำประกัน FRAX อย่างหนักเพื่อให้ได้มาซึ่งสินทรัพย์ RWA (คลังสหรัฐฯ ระยะสั้น สัญญาซื้อคืนย้อนกลับ หรือการฝากเงินดอลลาร์กับธนาคารกลางสหรัฐที่จ่ายอัตราดอกเบี้ย IORB)

• หาก IORB ลดลง สินทรัพย์ของ RWA จะถูกแปลงกลับเป็นสินทรัพย์แบบกระจายอำนาจแบบออนไลน์และสินเชื่อที่มีหลักประกันมากเกินไปใน Fraxlend เพื่อรับผลตอบแทนที่สูงขึ้นที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้

อัตราดอกเบี้ยสูงเริ่มต้นที่ 10% คือการตั้งค่าเริ่มต้น (ตามที่อธิบายไว้ในข้อเสนอของชุมชน ซึ่งคล้ายกับการตั้งค่าเริ่มต้นของ sDAI โดยรายได้ส่วนหนึ่งที่ได้รับจากการปรับใช้งบดุลของกลยุทธ์ AMO และ RWA จะได้รับการอุดหนุนและ กระจาย) พร้อมกับการเติบโตของขนาดคลัง อัตราผลตอบแทนที่สอดคล้องกันจะค่อยๆ ลดลงและขยับเข้าใกล้อัตราดอกเบี้ย IORB ของเฟดมากขึ้น

ณ เวลาที่เผยแพร่ จำนวนคำมั่นสัญญาทั้งหมดของ sFRAX ซึ่งเปิดตัวเมื่อประมาณครึ่งเดือนที่แล้วอยู่ที่เกือบ 40 ล้าน และอัตราดอกเบี้ยรายปีลดลงเหลือ 6.86%

แน่นอนว่านี่ก็หมายความว่าหากผู้ใช้ไม่เดิมพัน อัตราผลตอบแทนสำหรับผู้เข้าร่วมทั้งหมดจะเพิ่มขึ้นและอาจเพิ่มขึ้นเป็น 10% อีกครั้ง

วิธีการทำงานของ sFRAX

Frax จะใช้ FinResPBC เป็นตัวกลางในการโอนจำนวนเงิน RWA ที่จำเป็นทุกสัปดาห์ โดยอิงจากจำนวน FRAX ที่จำนองใน sFRAX และอัตราดอกเบี้ย IORB สัปดาห์ละครั้ง รายได้ที่ได้รับจาก Finres จะถูกโอนกลับไปยังการควบคุมของ DAO จากนั้นเข้าคิวในสัญญา sFRAX สำหรับการใช้งานเชิงเส้นในรอบสัปดาห์ถัดไป

ผู้ใช้เพียงต้องฝาก FRAX ในสัญญา sFRAX เพื่อรับรายได้ stablecoin ซึ่งจะมีการแจกรายสัปดาห์เช่นกัน (ทุกวันพุธ เวลา 8.00 น. ตามเวลาปักกิ่ง)

โดยทั่วไปแล้ว รูปแบบการดำเนินงานของ sFRAX นั้นคล้ายคลึงกับโครงการ Stablecoin ที่อิงตามรายได้อื่น ๆ ซึ่ง เป็นโทเค็น หนี้ของสหรัฐฯ พวกเขาระดมเงินดอลลาร์สหรัฐจากผู้ใช้จากนั้นซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ และแบ่งปัน (ส่วนหนึ่ง) ดอกเบี้ยที่สร้างขึ้นกับผู้ใช้

เพียงว่ามีกระบวนการแปลง FRAX-USDC/USDP เพิ่มเติมในขั้นตอนการประมวลผล sFRAX:

เมื่อผู้ใช้ฝากเงิน FRAX ลงในสัญญาซื้อคืน ERC-4626 ของ sFRAX DAO จะอนุมัติการโอน USDC หรือ USDP จำนวนเท่ากันในคลังไปยังบัญชี Circle หรือ Paxos ของ FinresPBC จากนั้น FinresPBC จะแปลงสกุลเงินที่มีเสถียรภาพเป็นเงินสดและลงทุนใน เศรษฐกิจ อนุมัติ สินทรัพย์ระยะสั้น

และ สินทรัพย์ระยะสั้น ในที่นี้ได้แก่ ตั๋วเงินคลังระยะสั้น สัญญาซื้อคืน เงินฝากสกุลดอลลาร์สหรัฐในบัญชีหลักของเฟด และกองทุนรวมตลาดเงินคัดเลือก

เมื่อ TVL ใน sFRAX เติบโตขึ้น อัตราผลตอบแทนเริ่มต้นที่สูงขึ้นจะค่อยๆ ลดลงจนถึงอัตราผลตอบแทนสุดท้าย ซึ่งก็คือ เสถียรภาพรอบๆ อัตราดอกเบี้ย IORB

sFRAX การไถ่ถอน FRAX ใหม่?

จำเป็นสำหรับเราที่จะต้องทบทวนการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในตลาด Stablecoin ตั้งแต่ปีที่แล้วและ Frax หลายรอบ

ในเดือนพฤษภาคม ปี 2022 การล่มสลายของ UST นำไปสู่การทำลายล้างของอุตสาหกรรมที่มั่นคงทั้งหมด และ FRAX ได้รับผลกระทบอย่างรุนแรง ในเวลาเพียงหนึ่งเดือน มูลค่าตลาดหมุนเวียนทั้งหมดลดลงครึ่งหนึ่งจาก 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จากนั้นค่อยๆ ลดลงเหลือประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ครั้งหนึ่งใกล้จะถึงแก่ความตาย

ดังนั้น Frax v2 ​​​​จึงได้ทำการปรับเปลี่ยนเชิงกลยุทธ์ทางธุรกิจสองประการ:

ในแง่หนึ่ง บริษัทเลือกที่จะละทิ้งคุณลักษณะเหรียญมีเสถียรภาพแบบอัลกอริธึม และค่อยๆ เพิ่มอัตราส่วนการจำนอง (CR) เป็น 100% ซึ่งเข้าใกล้การจำนองเต็มจำนวนหรือแม้แต่รูปแบบการค้ำประกันที่มากเกินไปของ MakerDAO และ DAI

ณ เวลาที่เผยแพร่ (25 ตุลาคม 2023) CR ของ FRAX ค่อยๆ ฟื้นตัวและทรงตัวที่ประมาณ 91.85% (แต่เป็นสินทรัพย์จำนอง) และเริ่มเปลี่ยนไปใช้ Stablecoin ที่จำนองเต็มจำนวน

ในทางกลับกัน Frax ยังขยายการมุ่งเน้นจาก Stablecoins ไปยังการติดตาม Liquidity Stake (LSD) และใช้น้ำหนักการโหวต เช่น CVX และ CRV ที่สะสมโดยการสนับสนุน Stablecoin FRAX เพื่อเอียงไปยังผลิตภัณฑ์ LSD ของตัวเอง frxETH ด้วยผลลัพธ์ที่ประสบผลสำเร็จ . .

ณ เวลาที่เผยแพร่ (25 ตุลาคม 2023) frxETH ได้ออกชิ้นส่วนแล้วเกือบ 280,000 ชิ้น ข้อมูล DefiLlama แสดงให้เห็นว่าปริมาณปัจจุบันเป็นอันดับสองรองจาก Lido, Rocket Pool และ Binance โดยมีส่วนแบ่งตลาด 2.47%

ขณะนี้ v2 ได้บรรลุถึงหรือเกินกว่าเป้าหมายที่คาดหวังไว้แล้ว เวอร์ชัน v3 ล่าสุดของ Frax ได้หันมาสนใจสินทรัพย์ RWA โดยมีเป้าหมายที่จะแนะนำสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง RWA และใช้ AMO ต่อไปเพื่อจัดหาสภาพคล่องทั้งแบบออนไลน์และออฟไลน์

sFRAX เป็นองค์ประกอบหลักของ Frax v3 เพื่อบรรลุวิสัยทัศน์นี้ และสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงที่เลือกไว้ในปัจจุบันคือสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิมที่มีคุณภาพสูงสุด นั่นก็คือพันธบัตรสหรัฐฯ

ดังนั้น การขยายตัวอย่างต่อเนื่องของคลัง sFRAX จึงเข้าใจได้ว่าเป็นกระบวนการค่อยๆ เปลี่ยนสินทรัพย์สำรองของ FRAX จาก USDC และพันธบัตรสหรัฐฯ อื่นๆ

กล่าวอีกนัยหนึ่ง Frax ไม่ต้องการที่จะทำซ้ำข้อผิดพลาดของเหตุการณ์ Silicon Valley Bank ในเดือนมีนาคมปีนี้ เมื่อ USDC ถูกแยกออกและยกเลิกการทอดสมอ:

ต้องการใช้ sFRAX เพื่อค่อยๆ เลิกใช้ FRAX จากการพึ่งพาเหรียญ stablecoin กระแสหลักอื่นๆ เช่น USDC และในที่สุดก็บรรลุการยึดหนี้ของสหรัฐฯ (USD) ได้อย่างสมบูรณ์

สรุป

Sam Kazemian ผู้ก่อตั้ง Frax เคยกล่าวไว้ว่า FRAX ของ Frax v3 จะเป็น “The Final Stablecoin”

พูดตามความเป็นจริง หากในที่สุด FRAX สามารถขยายขนาดเป็นพันล้านดอลลาร์ได้ด้วยความช่วยเหลือของ sFRAX และจุดยึดอื่น ๆ และสินทรัพย์สำรองส่วนใหญ่ที่อยู่เบื้องหลังจะถูกแปลงเป็นหนี้ของสหรัฐฯ ซึ่งยึดติดอยู่กับดอลลาร์สหรัฐอย่างสมบูรณ์ ไม่ต้องสงสัยเลยว่าจะกลายเป็นผู้นำ ในด้าน DeFi ไกลที่สุดในบรรดาโครงการ Stablecoin

อย่างไรก็ตาม โครงการเหรียญมีเสถียรภาพด้านรายได้ที่เกี่ยวข้องกับ โทเค็น ของหนี้สหรัฐฯ ล้วนเผชิญกับความกังวลที่ซ่อนอยู่เช่นเดียวกันซึ่งสามารถคาดหวังได้ในระยะสั้น ในระยะยาว ไม่ว่า sFRAX และ FRAX จะสามารถนำไปสู่ ​​การสิ้นสุดเกมที่มีเสถียรภาพ ได้อย่างแท้จริงหรือไม่นั้นจำเป็นต้องดำเนินการต่อไป การสังเกต