ต้นฉบับ - โอเดลี่

ผู้เขียน - อาซึมะ

เมื่อวันที่ 15 กันยายน 2022 Ethereum เสร็จสิ้นการเปลี่ยนกลไกฉันทามติจาก PoW เป็น PoS ผ่าน การควบรวมกิจการ

เกือบหนึ่งปีต่อมา จำนวนรวมของ ETH ที่ให้คำมั่นสัญญา (ปักหลัก) บนเครือข่ายทั้งหมดเกิน 26.4 ล้าน และอัตราส่วนการวางเดิมพันเข้าใกล้ 22% บริการจำนำ เป็นเส้นทางที่มีวงจรมูลค่าค่อนข้างชัดเจน และมูลค่าตลาดนับแสนล้านที่ซ่อนอยู่เบื้องหลังก็มีความชัดเจนมากขึ้น

หลังจาก ต่อสู้ กันมาเกือบหนึ่งปี เส้นทางจำนำก็ได้ก่อรูปรูปแบบที่ค่อนข้างคงที่มาเป็นเวลานาน และ Lido ก็ค่อยๆ สร้างสถานะผู้นำในสนามแข่งเนื่องมาจากสภาพคล่องและข้อได้เปรียบจากการรวมกัน ณ วันที่เผยแพร่ ส่วนแบ่งการตลาดของ Lido ในเส้นทางการเดิมพันอยู่ที่ประมาณ 32.43% เมื่อพิจารณาถึงการพัฒนาของเส้นทางในปีที่ผ่านมา

หมายเหตุ Odaily: พื้นที่สีฟ้าที่ด้านล่างของภาพคือ Lido และ นิติบุคคล เพียงแห่งเดียวที่มีส่วนแบ่งการตลาดใกล้เคียงกันทั้งหมดคือกลุ่มจำนำที่ไม่ปรากฏชื่อทั้งหมด

อย่างไรก็ตาม ในขณะที่ตำแหน่งทางการตลาดของ Lido เริ่มมีเสถียรภาพมากขึ้น แต่วิกฤต ทางการเมือง ที่ไม่คาดคิดก็กำลังก่อตัวขึ้นอย่างเงียบ ๆ ประเด็นหลักที่วิกฤตนี้มุ่งเน้นคือการที่ Lido ครอบงำตลาด Stake ละเมิดวิสัยทัศน์ของ Ethereum ในเรื่องการกระจายอำนาจหรือไม่ ซึ่งจะขัดขวางการพัฒนา Ethereum ในระยะยาวและมีสุขภาพดี

ในเรื่องนี้มีโรงเรียนแห่งความคิดสองแห่งในชุมชน ผู้ที่สนับสนุน Lido ให้เหตุผลว่าในความเป็นจริงแล้ว Lido เป็นข้อตกลงที่มีการประสานงานระหว่างผู้เข้าร่วมหลายราย และถือว่าไร้สาระที่จะถือว่า Lido เป็นหน่วยงานเดียว อย่างไรก็ตาม ฝ่ายตรงข้ามเชื่อว่าข้อตกลงการเดิมพันที่เกือบจะผูกขาดจะสร้างความเสียหายให้กับ Ethereum อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ เครือข่าย Ethereum จะดึงดูดความสนใจด้านกฎระเบียบเป็นพิเศษไปยังระบบนิเวศ Ethereum ทั้งหมด

เมื่อเร็วๆ นี้ เมื่อมีเหตุการณ์เกิดขึ้น 2 เหตุการณ์ การอภิปรายในประเด็นนี้จึงทำให้เกิดการระบาดอย่างเข้มข้น

เหตุการณ์ที่ 1: การยับยั้งชั่งใจตนเองในอุตสาหกรรม

สิ่งแรกเป็นเรื่องตลกเล็กน้อยที่จะพูด

เมื่อไม่กี่วันที่ผ่านมา ผู้ให้บริการจำนำห้าราย ได้แก่ Rocket Pool, StakeWise, Stader Labs, Diva Stake และ Puffer Finance ได้ร่วมกันลงนามในข้อเสนอที่ริเริ่มโดย Superphiz ผู้พัฒนาหลักของ Ethereum ในเดือนพฤษภาคมปีนี้ เนื้อหาของความมุ่งมั่นคือเพื่อให้มั่นใจถึงระดับของการกระจายอำนาจของเครือข่าย Ethereum ขอแนะนำให้ผู้ให้บริการให้คำมั่นสัญญาทั้งหมดปฏิบัติตามกฎที่มีวินัยในตนเอง - ความมุ่งมั่นที่จะไม่ครอบครองมากกว่า 22% ของส่วนแบ่งตลาดคำมั่นสัญญาของ Ethereum .

“คำประกาศร่วม” นี้มุ่งเป้าไปที่ลิโดอย่างชัดเจน

ณ เวลาที่เผยแพร่ Rocket Pool มีส่วนแบ่งการตลาดสูงสุดในบรรดาผู้ให้บริการห้ารายข้างต้น โดยมีเพียง 3.1% StakeWise ซึ่งอยู่ในอันดับที่สองได้ลดลงโดยตรงเหลือ 0.3%... แน่นอนว่าส่วนแบ่งการตลาด 22% ของผู้ให้บริการเหล่านี้ ห้าบริการ สำหรับธุรกิจ ถือเป็นตัวเลขที่ไม่น่าจะเข้าถึงได้ในระยะยาว ดังนั้นการลงนามในข้อผูกพันตอนนี้จะไม่ส่งผลกระทบใดๆ ต่อสถานะการดำเนินงานในปัจจุบัน

อย่างไรก็ตาม สำหรับลิโด้ซึ่งมีส่วนแบ่งการตลาดเกิน 32% แล้ว การลงนามในข้อผูกพันอุตสาหกรรมที่รายงานด้วยตนเองนี้ หมายความว่า 10% ของส่วนแบ่งการตลาดจะต้องถูกละทิ้งทันที ซึ่งเทียบเท่ากับการบังคับให้ลิโด้ยอมแพ้เกือบ 1/ 3 การดำเนินงานสะสม และขนาดรายได้

ขอยกตัวอย่างที่ไม่เหมาะสม นี่ก็เหมือนกับทีมจีนที่บังคับให้บราซิลและอาร์เจนตินาสัญญาว่าจะไม่คว้าแชมป์ฟุตบอลโลกในขณะนี้... จากมุมมองของลิโด้ เขาย่อมไม่ตกลงที่จะลงนามในคำมั่นสัญญาร่วมนี้โดยธรรมชาติ . ในเดือนมิถุนายนของปีนี้ ชุมชน Lido ได้ทำการลงคะแนนเสียงกำกับดูแลข้อเสนอของ Superphiz โดยมีอัตราการคัดค้านขั้นสุดท้ายอยู่ที่ 99.81%

โดยรวมแล้ว คำมั่นสัญญาร่วมในอุตสาหกรรมนี้ที่ริเริ่มโดย Superphiz และส่งเสริมโดยผู้ให้บริการรับคำมั่นสัญญา 5 ราย ซึ่งรวมถึง Rocket Pool จะไม่ส่งผลกระทบโดยตรงต่อ Lido มากเกินไป เนื่องจากคำมั่นสัญญานี้จะไม่ได้จำกัดการดำเนินงานด้วยตนเองของ Lido อย่างเข้มงวด หากยืดเยื้อจนตาย มันจะมีผลกระทบ น่าขยะแขยง อยู่บ้าง

อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาจากผลกระทบทางอ้อม การแสดง นี้จะส่งผลเสียต่อชื่อเสียงของลิโดอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ดังนั้น หากคุณไม่เข้าใจสถานการณ์ทั้งหมด ผู้ใช้จะมีความคิดต่อไปนี้ได้อย่างง่ายดาย เมื่อเผชิญกับความมุ่งมั่นนี้ภายใต้เสื้อคลุมของ ความถูกต้องทางการเมือง Lido ได้ใช้แนวทางที่ขัดแย้งกับ ส่วนรวม ในเชิงโต้ตอบ ซึ่งดูเหมือนว่าจะมีอยู่ หลีกเลี่ยงความสงสัยในความรับผิดชอบแบบกระจายอำนาจ

เหตุการณ์ที่ 2: การรบกวนจากจิตสำนึกส่วนบน

เมื่อเทียบกับครั้งแรก สิ่งที่สองเป็นอันตรายต่อลิโด้มากกว่า

ผู้จุดชนวนเหตุการณ์นี้คือ Vitalik Buterin ผู้ร่วมก่อตั้ง Ethereum เมื่อเข้าร่วมการอภิปราย Discord ของ Reflexer Finance (RAI) เมื่อเร็ว ๆ นี้ Vitalik กล่าวว่า RAI สามารถรองรับโทเค็นหลักประกันสภาพคล่องที่ไม่เป็นที่นิยม (โทเค็น LSD นอกเหนือจาก stETH) เป็นหลักประกัน และเชื่อว่าการเพิ่มขึ้นของ RAI สามารถแก้ปัญหาได้ Lido ปัจจุบัน ผูกขาด ตลาดเดิมพัน

ในฐานะเจ้าพ่อทางจิตวิญญาณของชุมชน Ethereum จึงไม่น่าแปลกใจที่ Vitalik มีทัศนคติเช่นนี้ต่อปัญหา การผูกขาด ของ Lido จากมุมมองของเสถียรภาพโดยรวมของระบบนิเวศ ขนาดของตลาดที่มากเกินไปของ Lido ยังหมายถึงความเสี่ยงจุดเดียวขนาดใหญ่ด้วย ดังนั้น เมื่อเทียบกับ ดอกเดียวบาน วิทาลิกจะชอบ บานร้อยดอก

ก่อนหน้านี้ Vitalik ยังได้ยื่นข้อเสนอที่คล้ายกับ Superphiz โดยเสนอว่าผู้ให้บริการรับคำมั่นสัญญาทุกรายจำกัดขนาดของตลาดให้น้อยกว่า 15% ซึ่งเข้มงวดกว่าข้อเสนอ 22% ที่ Superphiz

เมื่อพิจารณาถึงสถานะแยกตัวของ Vitalik ในชุมชน Ethereum ทัศนคติของเขาส่วนใหญ่แสดงถึงจิตสำนึกระดับบนของชุมชน Ethereum ทั้งหมด และคราวนี้เขาออกจากสนามเป็นการส่วนตัวเพื่อ แนะนำ RAI ซึ่งยังได้ชี้แจงด้วยมีอิทธิพลต่ออุปสงค์และอุปทานของโทเค็น LSD พื้นฐานผ่านการออกแบบแอปพลิเคชันชั้นบนเส้นทางที่เป็นไปได้

เมื่อเปรียบเทียบกับคำสัญญาที่จะอดกลั้นตัวเองด้วย คำพูดที่ว่างเปล่า การกระทำที่ละเอียดอ่อนนี้มีผลกระทบต่อลิโด้มากกว่า แม้ว่าอุปทานปัจจุบันของ RAI ยังมีจำกัด แต่หากขนาดขยายออกไปในอนาคต และแอปพลิเคชันชั้นบนใหม่ ๆ เริ่มจงใจหลีกเลี่ยง stETH ภายใต้แบนเนอร์เดียวกัน ส่วนแบ่งการตลาดของ Lido จะเผชิญกับการลดลงอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้พร้อมกับความต้องการที่ลดลงเมื่อเทียบกับความต้องการ . ลดได้.

ลิโด้ก็ตอบกลับอย่างรวดเร็ว ตามรายงานของ Lido DAO Governance Forum ในเดือนมิถุนายนปีนี้ โครงการชื่อ Lets Get HAI (HAI) ได้ส่งใบสมัครขอรับทุนในฟอรัม โดยหวังว่าจะได้รับงบประมาณจำนวนหนึ่งเพื่อชำระค่าธรรมเนียมการตรวจสอบของบริษัทรักษาความปลอดภัยบุคคลที่สาม

HAI เป็นโครงการแยก RAI เกี่ยวกับการมองโลกในแง่ดี ความแตกต่างที่ใหญ่ที่สุดจาก RAI คือตั้งใจที่จะสนับสนุน stETH และเป็นของกลุ่ม pro-Lido ก่อนที่เหตุการณ์นี้จะปะทุขึ้น แม้ว่า Lido จะตกลงที่จะมอบเงินทุน 63,000 ดอลลาร์ให้กับ HAI แต่การจ่ายเงินดังกล่าวไม่ได้เกิดขึ้นครึ่งเดือนหลังจากที่ HAI ประกาศที่อยู่การชำระเงิน วันรุ่งขึ้นหลังจากคำแถลงของ Vitalik Lido ได้จ่ายเงินจำนวน 63,000 ดอลลาร์สหรัฐให้กับ HAI ทันที ซึ่งถือได้ว่าเป็นการตอบสนองของ Lido ต่อเหตุการณ์นี้

ลิโด้ควรทำอย่างไรหากต้องการหลบหนีภัยพิบัติครั้งนี้?

เมื่อพิจารณาจากแนวโน้มล่าสุดของ Lido ทิศทางหนึ่งที่อาจเลือกก็คือกำลังมองหาพื้นที่การพัฒนาเพิ่มเติมนอกเหนือจาก Ethereum。

เมื่อวันที่ 5 กันยายน ทีมงาน Lido Solana เผยแพร่ข้อเสนอในฟอรัมการกำกับดูแล โดยสมัครขอรับการสนับสนุนทางการเงินจำนวน 1.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐจาก Lido DAO

อย่างไรก็ตาม โดยส่วนตัวแล้วฉันไม่คิดว่านี่เป็นทางออกที่ดีสำหรับสถานการณ์ ด้วยเหตุผลหลักสองประการ

ประการแรก ในสภาพแวดล้อมของตลาดหมี เป็นเรื่องยากสำหรับระบบนิเวศภายนอกที่จะให้ข้อเสนอแนะด้านคุณค่าที่คล้ายคลึงกับ Ethereum Lido เคยถูกนำไปใช้กับ Polkadot และ Kusama มาก่อน แต่ในที่สุดก็เลือกที่จะปิดตัวลงเนื่องจากสภาพการทำงานที่ไม่น่าพอใจ คราวนี้ ทีมงาน Lido Solana ยังกล่าวอีกว่าหากไม่มีการสนับสนุนทางการเงิน บริการบน Solana จะได้รับการพิจารณาให้ปิดตัวลง

ประการที่สอง แม้ว่า Lido จะพบแหล่งการพัฒนาภายนอกคุณภาพสูง แต่ระบบนิเวศของ Ethereum จะยังคงดำรงตำแหน่งหลักสำหรับการดำเนินงานและรายได้ของ Lido ในระยะสั้น การขยายตัวภายนอกไม่สามารถแก้ไขข้อขัดแย้งภายในได้อย่างมีประสิทธิภาพ Lido ยังคงต้องหาทางแก้ไขภายในระบบนิเวศเพื่อแก้ไขแรงกดดันจากจิตสำนึกระดับบนและผลกระทบร่วมระดับล่างภายในระบบนิเวศ Ethereum

การปักหลักไม่ใช่ตลาดที่มีความแตกต่างของบริการที่แตกต่างกันมากกล่าวอีกนัยหนึ่ง เมื่อเปรียบเทียบกับบริการที่มีการแข่งขันที่คล้ายคลึงกัน Lido เองก็ไม่มีข้อได้เปรียบด้านรูปแบบธุรกิจพิเศษใดๆ และสถานการณ์ความสามารถในการทำกำไรก็ไม่ได้โดดเด่น สาเหตุที่ตอนนี้สามารถสะสมส่วนแบ่งตลาดได้มากกว่า 32% สาเหตุหลักมาจากความได้เปรียบด้านสภาพคล่องและพอร์ตโฟลิโอที่เกิดจากการดำเนินงานที่มั่นคงในระยะยาวของ Lido。

อัตราส่วนการจำนำของเครือข่าย Ethereum ทั้งหมดเข้าใกล้ 22% ความเร็วนี้ไม่ช้าแต่ยังหมายความว่ายังมีพื้นที่ตลาด 78% เมื่อมูลค่าของเส้นทางบริการจำนำเพิ่มขึ้น ช่องทางแอปพลิเคชันชั้นบน (LSDFi) ที่ใช้โทเค็นและบริการ LSD ต่างๆ ก็กำลังเฟื่องฟูเช่นกัน และการแข่งขันในตลาดใหม่ก็กำลังเกิดขึ้น ใครก็ตามที่สามารถรับสถานการณ์การใช้งานเพิ่มเติมในการแข่งขันครั้งใหม่จะนำไปสู่ความต้องการของตลาดที่เพิ่มมากขึ้น ซึ่งจะเป็นการรวมหรือขยายขนาดตลาดของตัวเอง

ในส่วนของ Lido นั้น สามารถเรียนรู้จากกลยุทธ์การพัฒนาของ MakerDAO ได้ Stablecoins เองก็เป็นตลาดที่มีความแตกต่างด้านบริการที่ไม่ชัดเจน MakerDAO จะเพิ่มอัตราผลตอบแทนของ DAI ขณะเดียวกันก็ขยายสถานการณ์การใช้งาน DAI ผ่าน Spark Protocol มากขึ้น เพื่อขยายความต้องการของตลาดสำหรับ DAI

ถ่ายรูปแมวและเสือLido ไม่เพียงแต่สามารถขยายโอกาสในการสร้างรายได้ให้กับ stETH ผ่านเครื่องมือทางการเงิน เช่น Curve เท่านั้น แต่ยังสร้างระบบนิเวศแอปพลิเคชันชั้นบนของตัวเองทั้งทางตรงและทางอ้อม (เช่น การระดมทุน HAI)นี่อาจเป็นกลยุทธ์ที่มีประสิทธิภาพในการทนต่อแรงกดดันและผลกระทบภายในระบบนิเวศ Ethereum