ต้นฉบับ |

ผู้เขียน | jk

เมื่อคืนที่ผ่านมา ศาลอุทธรณ์สหรัฐฯ ประจำ Federal Circuit ขอให้สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) ทบทวนการตัดสินใจในการปฏิเสธ Grayscale Investments จากการแปลง Bitcoin Trust (GBTC) ให้เป็นกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF) การตัดสินใจครั้งนี้ได้รับการยกย่องจากอุตสาหกรรมว่าเป็นสัญญาณของการเปิด ETF ที่เป็นไปได้ ซึ่งบ่งชี้ว่าอาจมี ETF bitcoin แห่งแรกในสหรัฐอเมริกาในอนาคต

การรวมไทม์ไลน์:

1. ในปี 2021 Grayscale ได้สมัครแปลงความไว้วางใจ GBTC ให้เป็น ETF

2. ต่อมา ก.ล.ต. ปฏิเสธคำขอของ Grayscale โดยอิงจาก ความล้มเหลวในการป้องกันการจัดการตลาด และเหตุผลอื่น ๆ

3. จากนั้น Grayscale ได้ยื่นอุทธรณ์ต่อศาลอุทธรณ์โดยอ้างว่าการกระทำของ ก.ล.ต. อาจเป็นการละเมิดพระราชบัญญัติวิธีพิจารณาการบริหารของสหรัฐอเมริกา เนื่องจาก ก.ล.ต. ได้อนุมัติ Bitcoin Futures ETF ก่อนตัดสินใจครั้งนี้ และ Futures ETF และผลิตภัณฑ์ของ Grayscale ไม่มีสาระสำคัญ ความแตกต่างของความเสี่ยง

4. เมื่อวันที่ 29 สิงหาคม 2023 ศาลตัดสินให้ Grayscale และขอให้ ก.ล.ต. ตรวจสอบใบสมัครของ Grayscale อีกครั้ง

Odaily ต้องเตือนว่าเหตุผลในการดำเนินคดีของ Grayscale คือ “เนื่องจาก ก.ล.ต. ได้อนุมัติ Bitcoin Futures ETFs อื่น ๆ และ Grayscale Spot ETF มีความเสี่ยงและความเป็นไปได้ของการปั่นราคาตลาดเช่นเดียวกับ ETF ฟิวเจอร์ส ก.ล.ต. ไม่สามารถใช้เหตุผลนี้ ปฏิเสธของฉัน การประยุกต์ใช้ นี่เป็นการยืนยันเกี่ยวกับกระบวนการยุติธรรม ไม่ใช่ความยุติธรรมที่ตามมา

ดังนั้นหลังจากผู้พิพากษามีคำพิพากษาให้ยกฟ้องแล้วจึงเพียงแต่ขอให้ ก.ล.ต. “ตรวจสอบใหม่” เท่านั้น คำตัดสินนี้ไม่ต้องการให้ ก.ล.ต. อนุมัติใบสมัครของ Grayscale โดยตรง ดังนั้น ตามกฎหมายแล้ว ก.ล.ต. ยังสามารถปฏิเสธการสมัครของ Grayscale ด้วยเหตุผลเฉพาะจุดของ ETF ได้ หาก SEC ได้รับการพิจารณาแล้วจริงๆ

ความเป็นมาและการโต้เถียง

คดีนี้เริ่มต้นขึ้นในเดือนตุลาคม 2021 เมื่อ Grayscale Investments ยื่นขอแปลงกองทุนปิด GBTC ให้เป็น ETF เป็นครั้งแรก อย่างไรก็ตาม ก.ล.ต. ปฏิเสธคำขอดังกล่าวโดยอ้างว่าไม่สามารถแก้ไขข้อกังวลของ ก.ล.ต. เกี่ยวกับการป้องกันการปั่นป่วนตลาดได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ก.ล.ต. ได้อนุมัติ ETF หลายแห่งที่เกี่ยวข้องกับ Bitcoin Futures แต่มีข้อจำกัดเกี่ยวกับ Spot Bitcoin ETFs ซึ่งก่อให้เกิดข้อสงสัยและการอภิปรายอย่างกว้างขวางในอุตสาหกรรม

รายงานระบุว่า ETP สองรายการได้รับการอนุมัติในขณะนั้น

Grayscale ไม่พึงพอใจและได้ยื่นอุทธรณ์ภายในเวลาไม่ถึงหนึ่งชั่วโมงหลังจากการปฏิเสธของ SEC Grayscale ขอให้ศาลอุทธรณ์ของ Federal Circuit ประจำ District of Columbia ตรวจสอบคำตัดสินของ SEC อีกครั้ง โดยกล่าวว่าการกระทำของ SEC อาจเป็นการละเมิดกฎหมายวิธีปฏิบัติในการบริหารของสหรัฐอเมริกา (APA)

ผลกระทบของคำตัดสินของศาล

หลังจากที่ Grayscale ชนะคดีความ ก็กระตุ้นให้เกิดการถกเถียงกันอย่างดุเดือดในอุตสาหกรรมทันที สิ่งนี้อาจไม่เพียงเปิดประตูให้กับ Grayscale เท่านั้น แต่ยังเป็นการปูทางให้แอปพลิเคชัน Bitcoin ETF จากสถาบันการเงินอื่น ๆ เช่น BlackRock และ Fidelity อีกด้วย นั่นคือ หาก SEC ไม่สามารถปฏิเสธคำขอของ Grayscale ด้วยเหตุผลต่างๆ เช่น การปั่นป่วนตลาด และไม่พบเหตุผลอื่นใด ก็จะต้องอนุมัติ Grayscale และ Spot Bitcoin ETFs อื่นๆ ทั้งหมด

ผลกระทบอีกประการหนึ่งก็คือนักวิเคราะห์เชื่อมานานแล้วว่าการเปลี่ยนจากกองทุนปิดไปเป็น ETF อาจทำให้ส่วนลด GBTC หายไปโดยสิ้นเชิงเนื่องจาก ETF อนุญาตให้มีการไถ่ถอนได้ และโดยทั่วไปจะมีการซื้อขายใกล้เคียงกับมูลค่ายุติธรรม การย้ายของ Grayscale จากกองทุนไปสู่โครงสร้างใหม่ของ ETF หมายความว่านักลงทุนหรือผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตจะสามารถซื้อขายกับกองทุนได้โดยตรง ไม่ใช่แค่ในตลาดรองเท่านั้น ซึ่งมักจะช่วยลดความเบี่ยงเบนระหว่างราคาของกองทุนและมูลค่าสุทธิของกองทุน ทำให้ผู้ลงทุนสามารถซื้อและขายในราคาที่ใกล้เคียงกับมูลค่าสุทธิของกองทุน การเปลี่ยนแปลงนี้เป็นประโยชน์ต่อนักลงทุนเนื่องจากมีกลไกการซื้อขายที่ยืดหยุ่นและมีประสิทธิภาพมากขึ้น ดังนั้นการตัดสินใจครั้งนี้อาจนำกองทุนสถาบันจำนวนมากเข้าสู่ตลาด เนื่องจาก Bitcoin ที่ลดราคาในปัจจุบันอาจเป็นเป้าหมายการลงทุนที่ดี

นอกจากการลบส่วนลด GBTC แล้ว การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวยังหมายความว่ากองทุนจะดำเนินการในสภาพแวดล้อมที่เป็นทางการและมีการควบคุมมากขึ้นการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างของกองทุนจะทำให้หุ้นของบริษัทจดทะเบียนกับสำนักงาน ก.ล.ต. ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ปี 2476 และอัปเกรดจากการซื้อขายผ่านเคาน์เตอร์เป็น NYSE Arca

การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวอาจดึงดูดกลุ่มนักลงทุนในวงกว้างขึ้น รวมถึงผู้ที่มีแนวโน้มลงทุนในผลิตภัณฑ์ที่มีการควบคุมที่เข้มงวดมากขึ้น นอกจากนี้ยังอาจทำให้เครื่องมือการลงทุนนี้มีสภาพคล่องและเข้าถึงได้มากขึ้น

ขั้นตอนต่อไป

อย่างไรก็ตาม ยังไม่มีความชัดเจนว่า ก.ล.ต. จะบังคับใช้คำสั่งศาลอย่างไร และคำตัดสินขั้นสุดท้ายจะเป็นอย่างไร Adam Cochran หุ้นส่วนของ Cinneamhain Ventures กล่าวว่า ก.ล.ต. มีทางเลือกสามทางสำหรับการตัดสินของศาล: เลื่อนการตัดสินใจและเสนอเหตุผลใหม่ในการปฏิเสธ ยอมรับและอนุมัติ (ETF ระดับสีเทา); ขอให้ผู้พิพากษาทุกคนอุทธรณ์คดี (อุทธรณ์เต็มจำนวน) . ประเด็นสำคัญเกี่ยวกับการปั่นป่วนตลาด การคุ้มครองนักลงทุน และการกำกับดูแลด้านกฎระเบียบ ยังคงต้องได้รับการแก้ไข หากต้องการความเห็นเพิ่มเติมเกี่ยวกับตลาด คุณสามารถดูบทความนี้หลายมุมมอง: Grayscale ชนะคดี Bitcoin Spot ETF อยู่ไกลแค่ไหน 》

อย่างไรก็ตาม ไม่สามารถปฏิเสธได้ว่าคำตัดสินของศาลนี้อาจเป็นจุดเปลี่ยนที่สำคัญในแง่ของกฎระเบียบด้านสกุลเงินดิจิทัล และความพร้อมของผลิตภัณฑ์การลงทุนด้านสกุลเงินดิจิทัลในสหรัฐอเมริกา เหตุการณ์ดังกล่าวยังทำให้เกิดคำถามสำคัญเกี่ยวกับวิธีที่หน่วยงานกำกับดูแลควรใช้เครื่องมือทางการเงินใหม่ ๆ ที่ใช้เทคโนโลยีใหม่ ๆ โดยรวมแล้ว การพัฒนานี้จะได้รับการจับตาดูอย่างใกล้ชิด เนื่องจากอาจไม่เพียงแต่ส่งผลกระทบต่อ Grayscale Investments และ GBTC เท่านั้น แต่ยังอาจมีผลกระทบในวงกว้างต่อตลาดสกุลเงินดิจิทัลในสหรัฐฯ ทั้งหมดและผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่เกี่ยวข้องอีกด้วย