รายงานการวิจัยมาโครของ SignalPlus ฉบับพิเศษ: หนึ่งล้านล้านที่นี่ หนึ่งล้านล้านที่นั่น...
ตลาดมีความศักดิ์สิทธิ์อย่างกะทันหันเมื่อวานนี้การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของประมาณการการกู้ยืมของกระทรวงการคลังหมายความว่าจะมีพันธบัตรขายจำนวนมาก (มากจริงๆ)อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีเพิ่มขึ้น 9 จุดเมื่อวานนี้ และไม่ว่าคุณจะมองอย่างไร อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ โดยรวมตอนนี้อยู่ที่ระดับสูงสุดในปี 2023 บางคนอาจตำหนิการลดลงอย่างรวดเร็วของตลาดตราสารหนี้จากการปรับลดอันดับไม่ถูกต้องโดยฟิทช์ หรือ เป็นตัวเลขการจ้างงานของ ADP ที่ดีเกินไป (+324,000 ในเดือนกรกฎาคม เกินความคาดหมายที่ 190,000 บริการยัง +303,000 หลังจากเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งที่ 455,000 ในเดือนที่แล้ว) แต่เรามีความกังวลมากขึ้นว่านี่อาจเป็นจุดเริ่มต้นของการปรับราคาของอัตราผลตอบแทนจริงที่มีอายุยาวนานขึ้น ด้วยความคาดหมายว่าอุปทานจะเพิ่มขึ้น
ในระยะสั้นกระทรวงการคลังประกาศคาดการณ์การกู้ยืมสุทธิรายไตรมาสเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว (ประมาณ 1 ล้านล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 4)ในขณะที่การประมูลพันธบัตรในสัปดาห์หน้าจะเพิ่มขึ้นมากกว่า 7 พันล้านดอลลาร์ และจะมี ขนาดการประมูลตั๋วเงินคลังเพิ่มขึ้นเล็กน้อยอีก และที่เลวร้ายที่สุดยังมาไม่ถึง เพราะตามการคาดการณ์การกู้ยืมในปัจจุบัน ในไม่ช้า ในเดือนเมษายน 2567 การประมูลพันธบัตรอายุ 5 ปีคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 70 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือน จากประมาณ 43 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือนในเดือนที่แล้วแม้ว่าตามมาตรฐานตราสารหนี้ของสหรัฐอเมริกา อุปทานพันธบัตรจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก
นอกจากนี้ เนื่องจากกระทรวงการคลังเผชิญกับสภาวะกระแสเงินสดที่ตึงตัวในระหว่างการต่อสู้เพดานหนี้เมื่อเร็วๆ นี้ พวกเขายังได้ประกาศว่าพวกเขาจะรักษาเปอร์เซ็นต์ของสถานะเงินสดให้สูงขึ้นเพื่อบริหารจัดการสภาพคล่องได้ดีขึ้น และจะยังคงเพิ่มสภาพคล่องให้สูงสุดต่อไปผ่านทางกระทรวงการคลังระยะสั้นที่มีความยืดหยุ่นมากขึ้น ตั๋วเงินเพื่อตอบสนองความต้องการกู้ยืมอย่างไรก็ตามปัจจุบันกระทรวงการคลังรักษาขีดจำกัดภายในไว้ที่ 20% สำหรับการจัดหาเงินทุนจากตั๋วเงินคลัง เมื่อเทียบกับพันธบัตรที่มีอายุนานกว่า และได้ถึงเพดานดังกล่าวแล้ว ดังนั้น ความต้องการเงินทุนเพิ่มเติมจะต้องได้รับการตอบสนองผ่านการออกพันธบัตรที่มีอายุนานกว่า
อย่างไรก็ตาม ดังที่เราได้กล่าวไปหลายครั้งแล้วไม่มีปัญหาการละลายหรือสภาพคล่องในตลาดสหรัฐฯ อย่างแน่นอน นี่เป็นเพียงการพิจารณาการจัดสรรสินทรัพย์ใหม่ พูดตรงๆ แม้ว่าจะปรับตามระดับอัตราดอกเบี้ยที่สูงในปัจจุบันแล้วก็ตาม อัตราส่วนการจ่ายดอกเบี้ยของรัฐบาลสหรัฐฯ ต่อ GDP ก็มีเพียง 2% เท่านั้น และใกล้ระดับต่ำสุดตลอดกาลย้อนหลังไปถึงปี 1940แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นสองเท่าจากระดับปัจจุบัน แต่อัตราส่วนดังกล่าวจะยังคงต่ำกว่า 5% ซึ่งแทบจะไม่ทำให้เกิดความกังวลจากจุดยืนด้านความสามารถในการละลาย
สิ่งที่น่ากังวลมากกว่าก็คือ แม้ว่าเราจะลงทุนใหม่ทั้งหมดกับรายได้คงที่การจัดหาเงินทุนในพันธบัตรมูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ในแต่ละไตรมาสยังคงเป็นเงินจำนวนมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงความเข้มงวดทางการเงินที่ยังดำเนินอยู่และมีแนวโน้มที่จะเร่งตัวขึ้นในช่วงที่เหลือของปีนอกจากนี้ แทนที่จะกังวลเกี่ยวกับสถานการณ์สินเชื่อของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ บางทีตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ ควรจะกังวลมากกว่า เนื่องจาก Spread เฉลี่ยของ Investment Grade Bonds ได้กลับมาสู่ Cycle Low แล้ว เมื่อพิจารณาถึง Spread ของอัตราดอกเบี้ยที่เข้มงวดขึ้นในปัจจุบัน
การขยายตัวของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงในสหรัฐอเมริกาในปัจจุบันทำให้ความแตกต่างระหว่างสินทรัพย์และหุ้นต่างๆ รุนแรงขึ้นสะท้อนให้เห็นในช่องว่างที่กว้างขึ้นระหว่าง SPX Forward P/E และอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงแต่ในที่สุดตลาดหุ้นสหรัฐฯ ก็ปรับตัวลดลง โดยดัชนี SPX ปิดตัวลง 1.4% เมื่อวานนี้ สาเหตุหลักมาจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้หุ้นเทคโนโลยีและหุ้นผู้บริโภคอ่อนแอ แต่การเคลื่อนไหวของราคาครั้งใหญ่ครั้งต่อไปอาจขึ้นอยู่กับวันศุกร์ การจ้างงานนอกภาคเกษตร ประสิทธิภาพของข้อมูลรวมถึงผลลัพธ์ทางการเงินที่ Apple ยักษ์ใหญ่จะประกาศหลังจากตลาดปิดในวันนี้
ราคาของสกุลเงินหลักไม่มีความผันผวนมากนัก BTC และ ETH อยู่ที่ ~ 29k และ ~ 1.9k ตามลำดับ อย่างไรก็ตาม มีพายุใหญ่ในสนาม DeFi และการโจมตีของแฮ็กเกอร์ Curve (CRV) ล่าสุด และนอกจากนี้ หลังจากเฉลิมฉลองการตัดสินที่ดีของผู้พิพากษา Torres เกี่ยวกับคดี XRPเมื่อวานนี้ สกุลเงินดิจิทัลประสบความล้มเหลวเมื่อผู้พิพากษา Rakoff ตัดสินให้ SEC ตัดสินคดีกับ Terraform Labs (Luna) ว่าเหรียญ stablecoin ของ Terra-USD (TUSD) อาจเป็นหลักทรัพย์เมื่อขายให้กับนักลงทุนรายย่อย
ตำแหน่งการกำกับดูแลยังไม่ชัดเจนและดูเหมือนว่าเราจะกลับมาที่จุดหนึ่งอีกครั้ง ราคาหุ้น Coinbase ได้รับผลกระทบและลดลง 9.5% ส่วนประเด็นหลักทรัพย์หรือไม่ดูเหมือนว่าศาลเองจะต้องใช้เวลามากขึ้น การโต้วาทีเพื่อให้ได้ฉันทามติ
คุณสามารถค้นหา SignalPlus ใน Plugin Store ของ ChatGPT 4.0 เพื่อรับข้อมูลการเข้ารหัสแบบเรียลไทม์ หากคุณต้องการรับข้อมูลอัปเดตของเราทันที โปรดติดตามบัญชี Twitter ของเรา @SignalPlus_Web 3 หรือเข้าร่วมกลุ่ม WeChat ของเรา (เพิ่มผู้ช่วยตัวน้อย WeChat: chillywzq) กลุ่ม Telegram และชุมชน Discord เพื่อสื่อสารและโต้ตอบกับเพื่อน ๆ มากขึ้น
SignalPlus Official Website: https://www.signalplus.com
