หลังการอัปเกรด Shapella: ผลตอบแทน การแข่งขัน และผลกระทบระยะยาวของ LSD-Fi
ผู้เขียน: ลอว์เรนซ์ ลี
เมื่อวันที่ 13 เมษายน 2023 ได้มีการเปิดตัวการอัปเกรด Shapella ของ Ethereum (เซี่ยงไฮ้ที่ชั้นการประมวลผลและ Capella ที่ชั้นฉันทามติ) การอัปเกรดนี้สนับสนุนฟังก์ชันการดึงข้อมูล ETH ที่จำนำเป็นหลัก ณ จุดนี้ กระบวนการ PoS ของ ETH สามารถนับได้ว่า "เสร็จสิ้น" ในที่สุด ในบทความนี้ เราจะหารือเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงอัตราผลตอบแทนของ ETH Staking ที่เป็นไปได้ในอนาคต หารือเกี่ยวกับสถานการณ์การแข่งขันของกลุ่ม Stake และผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นของ LSDfi ต่อระบบนิเวศน์ของ ETH Staking
ETH การเดิมพันในอดีตและปัจจุบัน
ก่อนที่เราจะเริ่ม เรายังจำเป็นต้องตรวจสอบ Stake ของ ETH โดยสังเขป ซึ่งแตกต่างจากเชนสาธารณะ PoS ส่วนใหญ่ที่ออนไลน์อยู่ในปัจจุบัน PoS ของ Ethereum ไม่รองรับการมอบหมายพร็อกซีเนทีฟแบบลูกโซ่ และยังจำกัดขนาดการจำนำสูงสุดของโหนดเดียว (ที่ทำกำไรได้) ไว้ที่ 32 ETH ประโยชน์ของวิธีการจำนำนี้ชัดเจน: สามารถลดความเป็นไปได้ของหน่วยงานเดียวที่ควบคุมฉันทามติของ Ethereum โดยตรงโดยการควบคุมโหนดขนาดใหญ่และทำให้เครือข่าย Ethereum มีการกระจายอำนาจมากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากความซับซ้อนในการดำเนินการของการทำงานของโหนดนั้นค่อนข้างสูงสำหรับผู้ใช้ทั่วไป นอกเหนือจากการเดิมพันเดี่ยวที่ผู้ใช้ให้คำมั่นสัญญาด้วยตนเอง ในทางปฏิบัติ วิธีการเดิมพันอื่นๆ อีกสามประเภทจึงค่อย ๆ ปรากฏขึ้น: การเดิมพันแบบพูล การเดิมพันแบบเหลว และการเดิมพันแบบ cex , the ลักษณะของการจำนำทั้งสี่วิธีมีดังนี้:
การเดิมพันเดี่ยวเป็นวิธีการสำหรับผู้ใช้เดิมพันเพื่อจัดการกับกระบวนการเดิมพันทั้งหมดและการบำรุงรักษาที่ตามมาด้วยตัวเอง ข้อเสียหลัก ๆ ของมันคือความต้องการสูงสำหรับอุปกรณ์ เงินทุน ความรู้ และเครือข่าย
Stake Pool ในระดับหนึ่งจะยกเว้นผู้ใช้ Stake จากความต้องการเครือข่ายและฮาร์ดแวร์ ผู้ใช้ Pledge ต้องจ่ายค่าธรรมเนียมบางส่วนเท่านั้น และพวกเขาสามารถขอให้ผู้ให้บริการจำนำมืออาชีพจำนำ 32 ETH ที่ได้รับจากพวกเขาเพื่อรับรายได้ ในขณะเดียวกัน วิธีนี้ยังสามารถรับประกันได้ว่าคีย์ส่วนตัวในการถอนยังคงถูกควบคุมโดยผู้จำนำเอง และการควบคุมเงินทุนก็ค่อนข้างสูงเช่นกัน อย่างไรก็ตาม ยังคงมีข้อกำหนดสูงสำหรับเงินทุนและความรู้ของผู้จำนำ ในบางประเภท วิธีการรับจำนำนี้เรียกอีกอย่างว่าการปักหลักเป็นบริการ
Liquid stake ก้าวไปอีกขั้นบนพื้นฐานของการว่าจ้างบุคคลภายนอกเพื่อดำเนินการเฉพาะของโหนดกับผู้ให้บริการโหนดมืออาชีพ กลุ่มจำนำจะรวบรวม ETH ของผู้ใช้อย่างสม่ำเสมอสำหรับการดำเนินการจำนำ ดังนั้น ผู้ใช้สามารถจำนำด้วยจำนวนเท่าใดก็ได้ ผู้ใช้ LSD อนุพันธ์ที่มีการจำนำ (Liquid Stake Derivatives/ Tokens เราจะแทนที่ด้วย LSD ด้านล่าง) LSD มีกรณีการใช้งานมากมายใน DeFi ซึ่งเราจะแนะนำในรายละเอียดในภายหลัง แน่นอน ในรูปแบบ Liquid Stake กองทุนจำนำทั้งหมดเป็นของสัญญาของกลุ่มจำนำ สำหรับผู้ใช้ของจำนำ พวกเขาจำเป็นต้องเชื่อถือกลุ่มจำนำ ในบางประเภท การเดิมพันประเภทนี้เรียกอีกอย่างว่าการเดิมพันแบบรวม
สำหรับการปักหลัก Cex นั้น cex จะจัดการกระบวนการรับจำนำทั้งหมด นอกจากนี้ ยังอนุญาตให้ผู้ใช้จำนำเป็นจำนวนเท่าใดก็ได้และมักจะออกใบรับรองการจำนำ (เช่น cbETH ของ Coinbase, bETH ของ Binance) ให้กับผู้ใช้
แหล่งที่มา:
แหล่งที่มา:https://dune.com/hildobby/eth 2-staking(หมายเหตุ: เนื่องจากความซับซ้อนของสถิติ จึงเป็นเรื่องยากที่จะนับสัดส่วนของการเดิมพันเดี่ยว ในสถิติส่วนใหญ่ของการจัดหมวดหมู่จำนำ จะมีหมวดหมู่ "ไม่ระบุชื่อ" (ไม่ระบุชื่อในรูปด้านบน) และจากข้อมูลล่าสุดคะแนนการวิเคราะห์ปัจจุบัน 6.5% ของเงินเดิมพันทั้งหมดให้บริการโดยผู้เล่นคนเดียว)
จากตัวเลขด้านบน เราสามารถเห็นได้อย่างชัดเจนว่า ยกเว้นช่วงสองเดือนที่เพิ่งเปิดตัว beacon chain จนถึงเดือนเมษายน 2022 เนื่องจาก Cex มี ETH ที่โฮสต์โดยผู้ใช้เป็นจำนวนมาก โดยธรรมชาติแล้ว CEX Stake เป็นช่องทางที่สร้างความสนใจ กลายเป็นผู้นำในการเดิมพันอย่างรวดเร็ว และสถานการณ์นี้ไม่ใช่สิ่งที่มูลนิธิ Ethereum และสมาชิกในชุมชนต้องการเห็น ด้วยการลงทุนของสถาบันต่างๆ เช่น Paradigm ใน Lido และ stETH ที่มีสภาพคล่องและความสามารถในการจัดองค์ประกอบที่ดีค่อยๆ สร้างขึ้น ทำให้ Lido พัฒนาอย่างรวดเร็ว และต่อมาก็นำไปสู่การพัฒนาประเภท liquid stake ทั้งหมด จนถึงตอนนี้ การเดิมพันด้วยของเหลวได้เป็นผู้นำในการติดตาม
หลังจากการเปิดตัว Shapella ที่ประสบความสำเร็จ ส่วนแบ่งการเดิมพันของ CEX ลดลงอย่างมาก และผู้ใช้จำนวนมากที่ให้คำมั่นสัญญา ETH ใน CEX ในตอนแรกเริ่มเปลี่ยนไปใช้การเดิมพันแบบเหลวและการเดิมพันแบบเดี่ยว (ไม่ระบุชื่อ)
แหล่งที่มา:
แหล่งที่มา:https://dune.com/hildobby/eth 2-staking
ETH เดิมพันอัตราผลตอบแทนในอนาคต
คำอธิบายภาพ
แหล่งที่มาhttps://ethereum.org/en/staking/
รางวัลของเลเยอร์ฉันทามติคือ ETH เพิ่มเติมที่ออกโดยเครือข่าย Ethereum การเปิดตัวของรางวัลจะเพิ่มขึ้นตามการเพิ่มขึ้นของจำนวนเงินรวมของคำสัญญา แต่ APR ของคำสัญญาจะลดลงเมื่อจำนวนเงินรวมของคำสัญญาเพิ่มขึ้น ETH ในปัจจุบัน APR รางวัลของ Consensus Layer อยู่ที่ 3.4% โดยทั่วไปตลาดปัจจุบันคาดการณ์ว่าอัตราการจำนำ ETH ณ สิ้นปีนี้จะอยู่ที่ประมาณ 25-30% เมื่ออัตราการจำนำถึง 30% APR รางวัลของชั้นฉันทามติจะอยู่ที่ประมาณ 2.4% รางวัลนี้ต่ำกว่าของเครือข่าย PoS ส่วนใหญ่มาก และยังสะท้อนถึงหลักการของมูลนิธิ Ethereum ในการ "ลดการไหลเวียนของ ETH ให้น้อยที่สุด"
คำอธิบายภาพ
แหล่งที่มา:https://transparency.flashbots.net/
แหล่งที่มา:https://dune.com/LidoAnalytical/lido-execution-layer-rewardsในหมู่พวกเขา CL_APR แสดงถึงรายได้ของเลเยอร์ฉันทามติ EL_APR แสดงถึงรายได้ของเลเยอร์การดำเนินการ
Flashbots นับรายได้รวมของผู้เสนอ (ผู้ตรวจสอบความถูกต้อง) ตั้งแต่ผสาน Lido ยังนับรายได้ Consensus Layer ของ Lido และ APR ของ Action Layer นับตั้งแต่ Merge แนวโน้มทั้งสองมีความสอดคล้องกัน นอกจากนี้ Lido ยังนับการเปรียบเทียบ Consensus Layer และ Execution Layer Income อีกด้วย เราใช้แผนภูมิของ Lido สำหรับการวิเคราะห์โดยละเอียด
เราจะเห็นว่าหลังจากการผสาน APR ของเลเยอร์ฉันทามติจะค่อยๆ ลดลงตามจำนวนคำสัญญาที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่ APR ของเลเยอร์การดำเนินการมีการเปลี่ยนแปลงค่อนข้างมาก โดยมีค่าเฉลี่ยประมาณ 1.5% ดังนั้น รายได้จากการจำนำสามารถเข้าถึง 5% และเมื่อมีกิจกรรมบ่อยครั้งในห่วงโซ่ (เช่น เทศกาลมีมในเดือนพฤษภาคม) APR จากชั้นการดำเนินการจะสูงกว่า APR ของชั้นฉันทามติด้วยซ้ำ ทำให้อัตราผลตอบแทนของการเดิมพัน Ethereum ใกล้เคียงกับ 10% ผลตอบแทนจากการเดิมพันทำหน้าที่เป็น "อัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง" สำหรับเครือข่าย Ethereum (ดูMint Clips|จะกำหนดอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานดั้งเดิมในโลกที่เข้ารหัสได้อย่างไร) สิ่งดึงดูดใจสำหรับผู้ถือ ETH นั้นยิ่งใหญ่มาก
แหล่งที่มา:
แหล่งที่มา:https://eigenphi.substack.com/p/value-allocation-in-mev-supply-chain
เราจะเห็นว่าภายใน 2 เดือน ค่าธรรมเนียมการจัดลำดับความสำคัญและ MEV โดยทั่วไปประกอบด้วยรายได้จากการจำนำ Ethereum (ค่าธรรมเนียมการตรวจสอบความถูกต้อง) ของชั้นการดำเนินการในอัตราส่วน 55%: 45% (44.12 ล้าน: 34.72 ล้าน)
คำอธิบายภาพ
แหล่งที่มาของค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญสำหรับเครือข่าย Ethereum:https://tokenterminal.com/terminal/projects/ethereum
ในแง่ของค่าธรรมเนียมการจัดลำดับความสำคัญ นับตั้งแต่เปิดตัว EIP-1559 ตลาดปัจจุบันได้ผ่านการเปลี่ยนแปลงของตลาดกระทิงเป็นระลอก เราจะเห็นว่า ค่าธรรมเนียมการจัดลำดับความสำคัญมีความสัมพันธ์อย่างใกล้ชิดกับความนิยมของตลาด ในช่วงตลาดกระทิง 21 ปี ค่าเฉลี่ย ค่าธรรมเนียมการจัดลำดับความสำคัญรายวันอาจสูงถึงเกือบ 10 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในช่วงตลาดหมี 22 ปี ค่าธรรมเนียมการจัดลำดับความสำคัญรายวันเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 800,000 ดอลลาร์สหรัฐ ในเทศกาล Meme ของเดือนพฤษภาคมปีนี้ ค่าธรรมเนียมการจัดลำดับความสำคัญรายวันเฉลี่ยอาจสูงถึงประมาณ 3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในอนาคต ค่าธรรมเนียมการจัดลำดับความสำคัญจะยังคงเปลี่ยนแปลงตามความผันผวนของตลาด และรายได้ส่วนนี้จะขึ้นอยู่กับ ETH และจะยังคงผันผวนไปตามตลาดในอนาคต
ในแง่ของ MEV นั้นซับซ้อนกว่า นอกจาก MEV ที่ไม่สามารถวิเคราะห์ได้อย่างสมบูรณ์จาก chain แล้ว องค์ประกอบส่วนใหญ่ประกอบด้วยการเก็งกำไร การโจมตีแบบแซนวิช และการชำระบัญชี เราไม่พบข้อมูลแนวโน้มล่าสุดบน MEV หลังจาก Merge อย่างไรก็ตาม Ethereum Foundation มีทัศนคติเชิงลบต่อ MEV มานานแล้ว พวกเขาเสนอเมื่อปีที่แล้วPBSแผน (การแยกผู้เสนอ-ผู้สร้าง, การแยกผู้เสนอ-ผู้สร้าง) จุดประสงค์ประการหนึ่งคือเพื่อขจัดผลกระทบของ MEV ต่อรายได้ของผู้จำนำรายย่อย เมื่อเร็ว ๆ นี้ Justin Drake นักวิจัยจาก Ethereum Foundation ได้เสนอMEV burnมีการวางแผนที่จะทำลาย MEV ทั้งหมดใน 3-5 ปีข้างหน้า เป็นอีกแรงหนึ่งของภาวะเงินฝืดของ Ethereum แม้ว่าแผนนี้จะยังอยู่ในขั้นตอนการวางแผนและเกี่ยวข้องกับการแลกเปลี่ยนผลประโยชน์มากมาย แต่การพิจารณาจากการเปลี่ยนแปลงที่ประสบความสำเร็จของ Ethereum จาก PoW เป็น PoS พวกเขาได้ "โน้มน้าว" ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียหลักในระบบนิเวศให้ละทิ้งความสนใจและตระหนักถึงเส้นทาง Ethereum แผนที่.
ดังนั้น MEV ซึ่งมีสัดส่วนประมาณ 20% ของรายได้จากการเดิมพันทั้งหมดในปัจจุบัน มีแนวโน้มว่าจะหดตัวหรือแม้กระทั่งหายไปในระยะกลางและระยะยาว เนื่องจากไม่สอดคล้องกับการวางแนวมูลค่าของมูลนิธิ Ethereum
ปัจจัยส่วนเพิ่มที่น่าสังเกตอีกประการหนึ่งคือ L2 ขับเคลื่อนโดยแผนงาน Ethereum โดยมีศูนย์กลางอยู่ที่ Rollup การทำธุรกรรมจำนวนมากขึ้นจะถูกโอนจาก Ethereum L1 ไปยัง L2 ซึ่งจะลด MEV และค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญบน Ethereum mainnet อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ในขณะที่ L2 ในปัจจุบัน ค่าธรรมเนียม MEV/ลำดับความสำคัญจะถูกจัดการโดย L2 เอง และไม่มีส่วนเกี่ยวข้องกับผู้เดิมพันของ Ethereum mainnet โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากที่การอัปเกรด Cancun ช่วยลดค่าใช้จ่ายของ ETH L2 ลงไปอีก อาจผลักดันให้เกิดการพัฒนาที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้นของ L2 และค่าบริการโดยรวม + MEV ที่ L1 สามารถได้รับก็อาจลดลงอีกเช่นกัน
สรุปแล้ว ในแง่ขององค์ประกอบของรายได้จากการเดิมพัน ETH เมื่อพิจารณาถึงผลกระทบของการเผาผลาญ MEV และ L2 เมื่อสัดส่วนของการเดิมพัน ETH ถึง 30% รายได้จากการเดิมพัน ETH จะลดลงเหลือ 3% (รวมถึง 2.4% ของ อัตราผลตอบแทนของชั้นฉันทามติและอัตราผลตอบแทนระดับผู้บริหาร 0.6%) อัตราผลตอบแทนนี้จะส่งผลกระทบอย่างมากต่อความกระตือรือร้นในการเดิมพันของผู้ใช้
วิธีการเดิมพันด้วยของเหลวจะยังคงเป็นกระแสหลักของการเดิมพัน และความเข้มข้นของมันอาจได้รับการปรับปรุงต่อไป
การอัปเกรด Shapella เปิดใช้งานฟังก์ชันการถอน ETH ซึ่งทำให้ ETH ที่ค้ำประกันโดย Solo staking และ Staking pool ได้รับสภาพคล่องเช่นกัน ปัจจัยหลักของการพัฒนาอย่างรวดเร็วของ Liquid stake ใน 21-22 คือโปรโตคอล Liquid staking สามารถให้สภาพคล่องแก่ LSD ได้ ดังนั้นจึงตระหนักถึงการถอนคำมั่นสัญญาโดยปลอมตัว ดังนั้น การอัปเกรด Shapella จึงลดข้อได้เปรียบของการปักหลักของเหลวลงอย่างมาก จำนวนเครื่องมือที่ให้บริการ Solo Stake นั้นเพิ่มขึ้นทุกวัน ดังนั้น เกณฑ์สำหรับ Solo Stake จะค่อยๆ ลดลง และ Solo Stake ยังรักษาการกระจายอำนาจของเครือข่าย Ethereum ไว้ได้ การสนับสนุนที่แข็งแกร่งจาก Fang Foundation .
เหตุใดเราจึงยังคิดว่าการปักหลักของเหลวจะรักษาตำแหน่งที่โดดเด่นในเส้นทางการปักหลัก และแม้แต่ความเข้มข้นก็อาจดีขึ้นอีก
เหตุผลหลักคือความสามารถในการจัดองค์ประกอบ LSD มีความสามารถในการจัดองค์ประกอบที่ดี ซึ่งหมายถึงความเป็นไปได้ที่จะได้รับผลตอบแทนที่สูงขึ้น/ประสิทธิภาพเงินทุนที่สูงขึ้น ผู้ใช้ที่เข้าร่วมการเดิมพันมีความอ่อนไหวต่อรายได้โดยธรรมชาติ และพวกเขามักจะเลือกวิธีการจำนำที่มีรายได้สูงกว่า เนื่องจาก LSD มีความสามารถในการผสมรวมกันได้สูง จึงให้ผลตอบแทนที่สูงกว่าแก่ผู้ใช้ที่ได้รับคำมั่นสัญญา
แหล่งที่มา:
แหล่งที่มา:https://defillama.com/yields? token=STETH
เราจะเห็นว่าในปัจจุบัน stETH LP สามารถรับ APR มากกว่า 50% ได้อย่างง่ายดาย เมื่อพิจารณาถึงการยึดครองของสินทรัพย์ที่ตรงกัน APR ทั้งหมดอาจเกิน 25% (ข้อตกลงออปชั่น) สามารถรับ APR มากกว่า 25% ( แม้ว่าอาจเผชิญกับความเสี่ยงอยู่บ้าง) และเมื่อรวมเข้ากับ APR 5.6% ของ stETH เอง รายได้รวมของการจำนำของผู้ใช้ผ่าน lido จะสูงถึง 30%
นอกเหนือจากผลตอบแทนที่สูงแล้ว stETH ยังผสานรวมกันอย่างแพร่หลายในโปรโตคอล DeFi blue-chip: Maker, Aave และ Compound ทั้งหมดรองรับ stETH (wstETH) เป็นหลักประกัน ซึ่งไม่ล้าหลัง ETH มากนักในแง่ของพารามิเตอร์การจำนอง stETH-ETH ของ Curve ยังคงมีสภาพคล่องมากกว่า 1.1 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งทำให้ง่ายต่อการได้รับสภาพคล่องโดยการถือ stETH ไม่ว่าจะเป็นการแลกเปลี่ยนโดยตรงหรือการให้กู้ยืมจำนอง
ข้อดีเหล่านี้ไม่มีให้ในการเดิมพันเดี่ยวและการเดิมพันผ่านพูลการเดิมพัน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง หากอัตราผลตอบแทนของการเดิมพัน ETH ลดลงเหลือเพียง 3% ตามที่เรากล่าวไว้ข้างต้น เมื่อพิจารณาถึงอุปกรณ์ ความรู้ เวลา และพลังงานที่นักเดิมพันเดี่ยวและการเดิมพันแบบพูลทุ่มเทให้กับอัตราผลตอบแทน 3% ผู้คนมักจะเลือก ตัวเลือกที่ง่ายกว่าและให้ผลกำไรมากกว่า
ผู้ใช้ชุมชน Ethereum ยินดีที่จะรักษาการกระจายอำนาจของ Ethereum แต่พวกเขาจำเป็นต้องพิจารณาค่าเสียโอกาสด้วย "การรักษาการกระจายอำนาจของ Ethereum นั้นสำคัญและยอดเยี่ยม แต่ฉันก็ยังต้องการเลือก 30%"
LSD และ LSD-Fi
แหล่งที่มา:
แหล่งที่มา:https://dune.com/defimochi/lsdfi-summer
เราไม่ได้กล่าวถึงข้อดีและข้อเสียของโครงการ LSDfi เฉพาะเจาะจงในบทความนี้เพราะในความเห็นของฉัน LSDfi ไม่ได้สร้างธุรกิจบางประเภท แต่อนุญาตให้ LSD ใช้เป็นหลักประกันสำหรับธุรกิจจำนวนมากเท่านั้น โดยพื้นฐานแล้ว ธุรกิจที่ทำโดย ข้อตกลงเหล่านี้ยังคงเป็น Stablecoins, การรวมผลตอบแทน, ยังคงเป็น Dex, ยังคงเป็นบริการอัตราดอกเบี้ย ธุรกิจของพวกเขาจะประสบความสำเร็จหรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับความเข้าใจของพวกเขาเกี่ยวกับสกุลเงินที่มีเสถียรภาพ การรวมรายได้ Dex และตลาดบริการอัตราดอกเบี้ย ในบรรดาโครงการ LSDfi ที่เปิดตัวผลิตภัณฑ์จริง เรายังไม่เห็นโครงการที่สามารถกำจัด Fork และเกมทำฟาร์มแบบให้ผลผลิตได้ แน่นอนว่ายังมีโปรเจกต์ LSDfi คุณภาพสูงอีกมากมายที่ยังไม่เปิดตัว และเราหวังว่าจะมีนวัตกรรมใหม่ๆ ที่ใช้ LSD มากขึ้นในอนาคต
สิ่งที่เราต้องการหารือคือผลกระทบของ LSDfi ต่ออุตสาหกรรมการเดิมพันทั้งหมด
แหล่งที่มา:
แหล่งที่มา:https://etherscan.io/accounts
จากการเพิ่มขึ้นของ LSDfi นี้ โครงการ LSD จะเปิดตัวมากขึ้นเรื่อย ๆ พวกเขาทั้งหมดมีโทเค็นใหม่ล่าสุดซึ่งหมายความว่าพวกเขามีงบประมาณการตลาดใหม่เอี่ยม สิ่งที่เกิดขึ้นบน unshETH, Agility และ Lybra อาจผลัดกันเป็น LSDfi ในอีก 3-6 เดือนข้างหน้า LSD จะมี APR ที่สูงกว่ารายได้ของ ETH ในห่วงโซ่ต่อไป และอาจสร้าง LSD และ LSDfi A ขึ้นเอง เสริมผลกระทบของมู่เล่: ยิ่งมี LSDfi มากเท่าไหร่ รายได้ก็ยิ่งสูงขึ้นเท่านั้น ผู้ถือ ETH ก็ยิ่งมีแรงจูงใจในการแปลง ETH เป็น LSD มากขึ้นเท่านั้น LSD มากขึ้นจะจูงใจโปรโตคอล DeFi เพื่อกำหนดเป้าหมายผู้ใช้เหล่านี้ ดึงดูดผู้ใช้เหล่านี้โดยให้ผลตอบแทนสูงแก่ ผ่านขั้นตอนการเริ่มเย็นของโปรโตคอล
ในท้ายที่สุด เป็นไปได้ว่าโปรโตคอล DeFi ทั้งหมดสามารถเรียกว่า LSDfi ในความหมายกว้างๆ ได้ เพราะทั้งหมดสนับสนุน LSDfi ไม่มากก็น้อย (อันที่จริง ยกเว้นโปรโตคอล Stablecoin บางตัว โปรโตคอล DeFi ส่วนใหญ่ได้ร่วมมือกับ LSD แล้ว สมาคม). เห็นได้ชัดว่า LSD สามารถจับภาพเบต้าของ LSDfi ได้ ความนิยมของ LSDfi จะส่งเสริมสัดส่วนของการเดิมพันเหลวในแทร็กการเดิมพันโดยรวม
ทัศนคติของมูลนิธิ Ethereum
ในประเด็นที่เกี่ยวข้องกับการเดิมพัน ทัศนคติของ Ethereum Foundation เป็นดังนี้:
1. ไม่ต้องการให้ ETH เข้าสู่การเดิมพันมากเกินไป ในแง่หนึ่ง การมี ETH มากเกินไปในการเดิมพันจะเพิ่มการปล่อยรางวัล ETH ในชั้นฉันทามติซึ่งตรงกันข้ามกับแนวคิดของ "การออกขั้นต่ำที่เป็นไปได้" ของ Ethereum มันจะลดแบนด์วิธทางเศรษฐกิจของ Ethereum (แบนด์วิธทางเศรษฐกิจแนวคิดที่เสนอโดย Banklessหมายถึงมูลค่าตลาดที่มีสภาพคล่องของเลเยอร์ 1 ซึ่งเป็นพื้นฐานในการสนับสนุนการทำงานของ Dapps ทั้งหมดบนเลเยอร์นั้น)
2. มุมมองเชิงลบต่อ MEV สำหรับผู้จำนำ Ethereum ทุกราย MEV เป็นรางวัลใหญ่ที่อาจตกลงมาจากท้องฟ้าได้ทุกเมื่อและมีความเป็นไปได้ต่ำมาก หากปราศจากการแทรกแซง มันเป็นเรื่องง่ายที่จะถูกบังคับให้รวมศูนย์ (เช่น BTC และ ETH ในกลุ่มการขุด PoW) ดังนั้นใน Ethereum การสร้างพันธมิตรใหม่ (เช่น MEV-boost ในปัจจุบัน) เหนือฉันทามติของ Fangfang ส่งผลให้เกิดความซับซ้อนที่ไม่จำเป็นและไม่จำเป็นในชั้นฉันทามติ ในระยะกลางและระยะยาว Ethereum Foundation จะส่งเสริมการทำลายล้างของ MEV โดยเปลี่ยน MEV จากสิทธิ์ของผู้ตรวจสอบเพียงไม่กี่คนเป็นรางวัลทั่วไปสำหรับผู้ถือ ETH ทุกคน
3. ฉันไม่อยากเห็น LSD ที่ทรงพลังเกินไป ทรงพลังจนสามารถ "แทนที่" ETH บน Ethereum mainnet สิ่งนี้จะนำความเสี่ยงด้านความปลอดภัยที่ไม่จำเป็นมาสู่ ETH
คำอธิบายภาพ
แหล่งที่มาhttps://ultrasound.money/
ปัจจุบัน stETH เป็นสินทรัพย์ non-stablecoin ที่ไม่ใช่เจ้าของภาษาที่ใหญ่ที่สุดในเครือข่าย Ethereum USDT และ USDC ซึ่งมีอันดับสูงกว่า stETH มีกรณีการใช้งานที่หลากหลายแต่โดยหลักแล้วพวกเขาจะได้รับการดูแลโดยเครดิตของ Tether และ Circle หากมีปัญหากับพวกเขาจริง ๆ แล้วอาจมีผลกระทบอย่างมากต่อ Ethereum แต่ ไม่ใช้เครดิต Ethereum
แต่สิ่งที่พิเศษเกี่ยวกับ stETH คือมันถูกรวมเข้ากับโปรโตคอล DeFi เกือบทั้งหมดเป็นหลักประกันที่คล้ายกับ ETH มาทำการทดลองทางความคิดกัน หากสัญญาของ Lido Finance ถูกโจมตี คีย์ส่วนตัวในการถอนเงินของ Lido ทั้งหมดในบีคอนเชนจะถูกควบคุมโดยแฮ็กเกอร์ Ethereum จะต้องมีการ hard fork เหมือนงาน DAO หรือไม่?
ไม่มีใครอยากเห็นสิ่งนี้ เราจึงเข้าใจได้ว่าทำไม Ethereum Foundation ต้องทำงานอย่างหนักเพื่อสนับสนุนการเดิมพันแบบเดี่ยว ทำไมชุมชน Ethereum ถึงคุยกันว่าจะจำกัดขนาดของ Lido หรือไม่ และไม่ยากที่จะเข้าใจว่าทำไม Lido ถึงถือว่าการกระจายอำนาจเป็น งานหลักต่อไปของฉัน แต่ปัญหาก็คือการเกิดขึ้นของผู้ให้บริการ Liquid Stake รายใหญ่ไม่ได้มีเจตนาโดยองค์กรรวมศูนย์ที่ชั่วร้าย แต่เป็นผลตามธรรมชาติของเกมตลาด แม้ว่ามูลนิธิ Ethereum/ชุมชนหลักจะสามารถควบคุมขนาดของ Lido ได้ในบางรูปแบบ Mido หรือ Nido จะปรากฏขึ้นและกลายเป็นจุดเชลลิงของคำมั่นสัญญา
ข้างหน้าเรามีโลกสองใบ:
1. หนึ่งคือสิ่งที่มูลนิธิ Ethereum หวังที่จะเห็นในการออกแบบดั้งเดิม: สัดส่วนของ ETH ที่จำนำนั้นไม่สูงพอที่จะรักษาความปลอดภัย ETH ส่วนใหญ่ยังคงใช้เป็นทรัพย์สินจำนองในเครือข่ายหลักเพื่อรักษาการทำงานปกติของ Dapps ต่างๆ ตัวหลักคือ Solo staker;
อ้างอิง:
จากมุมมองปัจจุบัน ความน่าจะเป็นของการปรากฏตัวครั้งหลังนั้นสูงกว่ามาก
อ้างอิง:
https://eigenphi.substack.com/p/value-allocation-in-mev-supply-chain
