Outlier Ventures: การตีความสถานการณ์ปัจจุบันของสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกันอย่างครอบคลุม

แนะนำ

การรวบรวมข้อความต้นฉบับ: Deep Tide TechFlow

แนะนำ

ทบทวน

ทบทวน

การให้ยืมสินทรัพย์เป็นรากฐานที่สำคัญของระบบการเงินใดๆ ผู้ให้กู้สามารถรับผลประโยชน์จากเงินสดที่ไม่ได้ใช้งานและผู้กู้สามารถเข้าถึงเงินทุนหมุนเวียนได้อย่างรวดเร็ว

ตลาดการให้กู้ยืมในพื้นที่ DeFi มักมีหลักทรัพย์ค้ำประกันมากเกินไป หมายความว่าผู้กู้ต้องวางหลักประกันมากกว่ามูลค่าเงินกู้

ตัวอย่างเช่น ผู้กู้ต้องการให้เงิน 10,000 ดอลลาร์เป็น ETH เพื่อเป็นหลักประกันเงินกู้ 5,000 ดอลลาร์ USDC แม้ว่าการให้สินเชื่อที่มีหลักทรัพย์ค้ำประกันมากเกินไปจะเป็นบรรทัดฐานใน DeFi แต่สินเชื่อที่ไม่มีหลักประกันในธุรกิจการเงินแบบดั้งเดิมนั้นบางครั้งก็ไม่มีหลักประกันบางส่วนหรือทั้งหมด การวางหลักประกันเกินนี้ช่วยให้แน่ใจว่าเมื่อผู้กู้ผิดนัด สามารถขายหลักประกันเพื่อชำระคืนผู้ให้กู้ได้

แม้ว่าการให้สินเชื่อที่มีหลักทรัพย์ค้ำประกันจะปลอดภัยกว่าสำหรับผู้ให้กู้ แต่ก็ไม่มีประสิทธิภาพ ซึ่งเป็นการจำกัดการขยายตัวของตลาด มันต้องการโปรโตคอลการให้ยืมที่ไม่ปลอดภัยซึ่งสามารถเข้าถึงข้อมูลเครดิตที่เชื่อถือได้เพื่อประเมินโปรไฟล์ความเสี่ยงของผู้กู้โดยไม่ต้องเปิดเผยข้อมูลที่ละเอียดอ่อนบนบล็อกเชน ซึ่งจะเป็นการเอาชนะข้อจำกัดนี้ใน DeFi Oracles ร่วมกับการพิสูจน์ความรู้เป็นศูนย์กำลังได้รับการพัฒนาเพื่อลดความจำเป็นที่ผู้กู้ต้องเปิดเผยตัวตนของตนต่อแพลตฟอร์มการให้ยืมที่ไม่ปลอดภัย

อย่างไรก็ตาม การปล่อยสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกันเป็นอุตสาหกรรมที่สำคัญใน DeFi และความเสี่ยงที่สูงขึ้นนั้นสะท้อนให้เห็นได้จากอัตราผลตอบแทนต่อปี (APY) ของสินเชื่อที่สูงกว่าแพลตฟอร์มการให้กู้ยืมที่มีหลักทรัพย์ค้ำประกันมากเกินไป (เช่น Aave และ Compound) สินเชื่อที่ไม่มีหลักประกันหรือไม่มีหลักประกันเพิ่มโอกาสในการผิดนัดชำระหนี้ การชำระบัญชีเงินกู้และการชำระคืนสินทรัพย์และสัญญานอกเครือข่ายอาจใช้เวลานาน

ในส่วนที่เกี่ยวกับความปลอดภัยของกลุ่มการให้ยืม ผู้ให้กู้ต้องพึ่งพาการตรวจสอบสถานะ (DD) ของผู้จัดการกลุ่ม ผู้ให้กู้อาจไม่สามารถรับสภาพคล่องได้เมื่อจำเป็น เนื่องจากปริมาณของสภาพคล่องที่สามารถดึงออกมาจากกลุ่มเงินกู้ขึ้นอยู่กับปริมาณของสภาพคล่องที่มีอยู่ในกลุ่ม

ชื่อระดับแรก

ภาพรวมของตลาดสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกัน

ตารางที่ 1 แสดงภาพรวมของข้อตกลงบางส่วนที่ให้เงินกู้ที่ไม่มีหลักประกันแก่ผู้กู้สถาบัน โปรโตคอลเหล่านี้จัดเรียงตาม Total Value Locked (TVL)

FDV รวมของโทเค็นดั้งเดิมของโปรโตคอลการให้ยืมที่ไม่ปลอดภัยทั้งหมดในตารางที่ 1 คือ 341 ล้านดอลลาร์ คิดเป็น 6.6% ของอุตสาหกรรมการให้ยืมและยืมเงินดิจิทัล 0.7% ของ DeFi และ 0.03% ของมูลค่าตลาดรวมของเงินดิจิทัลทั้งหมด

นอกจากนี้ TVL ยังมีมูลค่าสูงถึง 384 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเท่ากับ 0.6% ของ DeFi TVL ตัวเลขเหล่านี้แสดงให้เห็นถึงส่วนแบ่งการตลาดที่น้อยมากของโปรโตคอลการให้กู้ยืมที่ไม่มีหลักประกันในตารางที่ 1 ในพื้นที่ DeFi และ crypto โดยรวม ในทางกลับกัน ตัวเลขเหล่านี้แสดงให้เห็นถึงศักยภาพในการเติบโตตามขนาดของตลาดการให้กู้ยืมที่ไม่มีหลักประกันแบบ off-chain แบบดั้งเดิม

ศักยภาพในการเติบโตนั้นชัดเจนยิ่งขึ้นจาก APY เงินกู้เฉลี่ยของการแข่งขัน (รวมถึงรางวัลโทเค็นดั้งเดิมในทุกโปรโตคอล) มูลค่า 8.6%

ชื่อระดับแรก

การเปรียบเทียบประสิทธิภาพของโทเค็น

การเปรียบเทียบการพัฒนาการประเมินมูลค่าในอดีตของโทเค็นที่เกี่ยวข้องในตารางที่ 1 สามารถให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับแนวทางที่เป็นไปได้ในอนาคต อย่างไรก็ตาม การประเมินมูลค่าโทเค็นที่วัดโดย FDV ขึ้นอยู่กับปัจจัยหลายอย่าง เช่น สภาวะตลาดทั่วไป การยอมรับโปรโตคอลแต่ละรายการ และการออกแบบโทเค็นเอง โทเค็นที่มีแอตทริบิวต์การจับมูลค่าต่ำอาจมีประสิทธิภาพต่ำกว่า ในขณะที่ผลิตภัณฑ์ (แพลตฟอร์มให้ยืม) อาจมีประสิทธิภาพดีกว่าในแง่ของ TVL และอัตราส่วนการสูญเสีย

ดังนั้นจะมีการเปรียบเทียบหลายระดับ ภาพรวมของการออกแบบโทเค็นและคุณสมบัติการจับมูลค่าให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับความเกี่ยวข้องที่คาดไว้ของการนำโปรโตคอลโดยรวมไปใช้

ชื่อเรื่องรอง

การจับมูลค่าโทเค็น

ตารางที่ 2 แสดงภาพรวมของคุณสมบัติการจับค่าและยูทิลิตี้จากโปรโตคอล 6 อันดับแรกในตารางที่ 1 โทเค็นทั้งหมดให้อำนาจในการกำกับดูแลแก่ผู้ถือและผู้มีส่วนได้ส่วนเสีย

นอกจากนี้ Maple, Centrifuge และ TrueFi ใช้ประโยชน์จากการเดิมพันเพื่อแลกกับโทเค็นรอง โทเค็นรองบางครั้งได้รับการออกแบบเป็นแบบจำลองการลงคะแนนเสียง (ve) และยังสามารถใช้เป็นเครื่องมือในการแจกจ่ายส่วนแบ่งค่าธรรมเนียมให้กับผู้สนับสนุนที่ภักดี ในกรณีของ Centrifuge, Maple, TrueFi, Clearpool และ dAMM จะมีการแบ่งปันค่าธรรมเนียมผ่านการแจกจ่ายโดยตรงหรือผ่านการซื้อคืนแบบกระจาย

ชื่อเรื่องรอง

ความสัมพันธ์ดัชนีโทเค็น

รูปที่ 2 แสดงความสัมพันธ์ระหว่างเงินฝากโปรโตคอล (TVL) และเมตริกต่างๆ เช่น FDV MC, APY เฉลี่ยของผู้ให้กู้, จำนวนผู้ถือ และผู้ติดตาม Twitter อัตราส่วนเหล่านี้กำหนดเป็นเปอร์เซ็นต์ของค่าสูงสุดในหมวดหมู่เดียวกัน

• อัตราส่วนเงินฝาก/FDV MC แสดงภาพของการนำเงินทุนของโปรโตคอลมาใช้ภายในช่วงการประเมินมูลค่าตลาดปัจจุบัน ควรสังเกตว่าตัวบ่งชี้เหล่านี้พิจารณาเฉพาะสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกันและเงินฝากที่จำนำเท่านั้น

• อัตราส่วนเงินฝากต่อ APY เฉลี่ยเป็นตัวบ่งชี้การใช้เงินทุนเทียบกับสิ่งจูงใจด้านเงินทุน

• อัตราส่วนเงินฝาก/ผู้ถือให้มูลค่าเงินฝากเฉลี่ยต่อผู้ถือโทเค็นพื้นเมือง และเป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับคุณภาพของการใช้อักษรตัวพิมพ์จริงของผู้ใช้จริง

• อัตราส่วนเงินฝาก/ผู้ติดตามเป็นตัวบ่งชี้การนำเงินทุนไปใช้ต่อหน่วยของความพยายามทางการตลาด โปรดทราบว่าจำนวนผู้ติดตาม Twitter ไม่จำเป็นต้องสัมพันธ์กับการยอมรับผลิตภัณฑ์จริงของผู้ใช้เสมอไป

• Fan/Holder Ratio เป็นตัวบ่งชี้ถึงการยอมรับโทเค็นเนทีฟของผู้ใช้จริงเมื่อเทียบกับความพยายามทางการตลาด

การรวบรวมข้อมูลเสร็จสิ้นในเดือนกุมภาพันธ์ แต่เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงอย่างมากในตลาด ข้อมูลทั้งหมดจำเป็นต้องได้รับการอัปเดต ในการรวบรวมข้อมูลก่อนหน้านี้ การจัดอันดับของโปรโตคอลแต่ละรายการในหมวดหมู่ต่างๆ นั้นค่อนข้างหลากหลาย แต่ตอนนี้ เราเห็นว่า Centrifuge เป็นผู้นำที่ชัดเจนในทุกประเภท ซึ่งเป็นผลโดยตรงจาก TVL ที่สูง

ชื่อเรื่องรอง

การเปรียบเทียบมูลค่าตลาดโทเค็นมาตรฐานในอดีต

การเปรียบเทียบก่อนหน้านี้เกี่ยวกับค่าล่าสุด รูปที่ 3 แสดงการพัฒนาในอดีตของ FDV MC สำหรับโทเค็นโปรโตคอลการให้ยืมที่ไม่มีหลักประกันที่แตกต่างกัน ค่าเหล่านี้เป็นค่ามาตรฐานเทียบกับ Ether FDV MC เพื่อให้ได้เกณฑ์มาตรฐานเทียบกับตลาด cryptocurrency ลำดับถูกกำหนดในระดับลอการิทึม ซึ่งช่วยลดลักษณะที่ปรากฏของความผันผวนสูง เมื่อพิจารณาว่าช่วงเวลาเริ่มตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2022 ถึง 19 พฤษภาคม 2023 โทเค็นพื้นเมืองที่ไม่มีหลักประกันทั้งหมดได้ปฏิเสธเมื่อเทียบกับ $ETH

สาเหตุของประสิทธิภาพที่ไม่ดีอาจเป็นดังนี้:

• ตลาด cryptocurrency ล่มตลาด cryptocurrency ทั้งหมดอยู่ในช่วงขาลงตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2021 และโปรโตคอลการให้ยืมที่ไม่ปลอดภัยนั้นไม่ปลอดภัย เมื่อราคาของสกุลเงินดิจิทัลลดลง มูลค่าของโทเค็นดั้งเดิมของโปรโตคอลเหล่านี้ก็จะลดลงเช่นกัน

• ความกังวลเกี่ยวกับความยั่งยืนของสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกันโปรโตคอลการให้กู้ยืมที่ไม่มีหลักประกันเป็นแนวคิดที่ค่อนข้างใหม่และยังไม่ได้ทดสอบ และมีความกังวลเกี่ยวกับความยั่งยืนในระยะยาว นักวิจารณ์บางคนมองว่าข้อตกลงเหล่านี้เป็นอันตรายโดยเนื้อแท้ โดยอ้างว่าเป็นเพียงเรื่องของเวลาก่อนที่ข้อตกลงจะล่มสลาย โปรโตคอลบางตัวประสบอุบัติเหตุบางส่วน เช่น Centrifuge, Maple และ TrueFi โปรโตคอลการให้กู้ยืมและแพลตฟอร์มการลงทุนอื่นๆ กำลังเผชิญกับการล่มสลายโดยสิ้นเชิง เช่น เซลเซียส, โวเอเจอร์ ดิจิทัล และ 3 Arrows Capital ซึ่งอาจเพิ่มความกลัว

• ทางเลือกที่ปลอดภัยกว่าในการให้สินเชื่อจำนองชื่อระดับแรก

บทสรุปและข้อมูลเชิงลึก

การออกแบบโทเค็นสำหรับโปรโตคอลการให้ยืมที่ไม่มีหลักประกันแสดงแนวทางและกลไกการเติบโตของมูลค่าที่แตกต่างกัน โดยทั้งหมดให้ความสามารถในการกำกับดูแลผ่านโทเค็นของตน แต่ไม่ใช่ทั้งหมดที่ให้ส่วนแบ่งรายได้โดยตรงผ่านการเดิมพัน อย่างไรก็ตาม การออกแบบโทเค็นทั้งหมดได้รับมูลค่าเพิ่มขึ้นจากการยอมรับผลิตภัณฑ์

การประเมินมูลค่าโดยรวมของโทเค็นการให้ยืมแบบเนทีฟที่ไม่มีหลักประกันทั้งหมดมีประสิทธิภาพต่ำกว่าและล้มเหลวในการดำเนินการให้ดีกว่าตลาดสกุลเงินดิจิทัล ตลาดหมีในปี 2022 มีการล่มบางส่วนมากเกินไปหรือแม้แต่การล่มทั้งหมด ทำให้ความไว้วางใจในพื้นที่ลดลง

การประเมินมูลค่าโดยรวมของโทเค็นการให้ยืมแบบเนทีฟที่ไม่มีหลักประกันทั้งหมดมีประสิทธิภาพต่ำกว่าและล้มเหลวในการดำเนินการให้ดีกว่าตลาดสกุลเงินดิจิทัล ตลาดหมีในปี 2022 มีการล่มบางส่วนมากเกินไปหรือแม้แต่การล่มทั้งหมด ทำให้ความไว้วางใจในพื้นที่ลดลง

ในแง่ของการรวม FDV MC พื้นที่ให้ยืมที่ไม่ปลอดภัยนั้นมีขนาดเล็กเมื่อเทียบกับพื้นที่ DeFi ทั้งหมด (0.7%) และตลาด cryptocurrency ทั้งหมด (0.03%)

เมื่อพิจารณาถึงอิทธิพลอย่างมากของการปล่อยสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกันในสาขาการเงินแบบดั้งเดิมและแนวโน้มของตลาดเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพด้านเงินทุน การปล่อยสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกันแบบกระจายอำนาจยังคงแสดงให้เห็นถึงศักยภาพที่ยิ่งใหญ่สำหรับการเติบโตและนวัตกรรม ต้องใช้เวลามากขึ้นในการสร้างความไว้วางใจและสร้างสรรค์สิ่งใหม่ๆ เพื่อให้สิ่งนี้เกิดขึ้น