Frax Finance ที่มีชื่อเสียงนำเข้าสู่ "ฤดูใบไม้ผลิที่สอง" ด้วยกระแส LSD ได้อย่างไร
ผู้เขียนต้นฉบับ: เกรปฟรุ้ต, ChainCatcher
ผู้เขียนต้นฉบับ: เกรปฟรุ้ต, ChainCatcher
ตั้งแต่ต้นเดือนกุมภาพันธ์ นักพัฒนาหลักของมูลนิธิ Ethereum กล่าวในการประชุมว่าพวกเขาจะวางแผนที่จะอัปเกรดเซี่ยงไฮ้ให้เสร็จสิ้นในเดือนมีนาคม และเส้นทาง LSD (Lquid Stake Derivatives Liquid Stake Derivatives) ก็มีชีวิตชีวา
เมื่อวันที่ 15 มีนาคม เครือข่ายทดสอบ Ethereum Goerli ประกาศว่าได้เสร็จสิ้นการอัปเกรด Shanghai แล้ว วันพฤหัสบดีนี้ นักพัฒนา Ethereum จะจัดการประชุมเพื่อกำหนดวันที่เจาะจงสำหรับการอัปเกรด mainnet การอัปเกรดที่เซี่ยงไฮ้นี้ยังเป็นการอัปเกรด Ethereum ขนาดใหญ่ครั้งแรกอีกด้วย เนื่องจากได้เปลี่ยนมาใช้กลไกการพิสูจน์สถานะการเดิมพัน (PoS) เมื่อเดือนกันยายนปีที่แล้ว สิ่งนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อผู้ใช้ เนื่องจาก ETH 2.0 หลังจากการอัปเกรด Shanghai จะสนับสนุนผู้ใช้ในการเรียกคืน ETH ที่จำนำไว้บนเชน หลังจากการฝากและถอนมีความยืดหยุ่นมากขึ้น มันจะสร้างแรงบันดาลใจให้ผู้ใช้จำนวนมากขึ้นให้จำนำ ETH กับเชน
อย่างที่เราทราบกันดีว่าบน beacon chain ในการเป็นผู้ตรวจสอบจำเป็นต้องจำนำ 32 ETH (หรือทวีคูณของมัน) และจำเป็นต้องแบกรับสภาพคล่องและต้นทุนค่าเสียโอกาสของ ETH ในขณะที่รับรายได้ เกณฑ์ทางเทคนิคที่แน่นอน
การกำเนิดของแพลตฟอร์ม LSD liquidity staking คือการช่วยให้ผู้ใช้ลดความซับซ้อนของกระบวนการ stake ETH ในขณะที่ช่วยให้พวกเขาได้รับสภาพคล่อง ผู้ใช้จำเป็นต้องจำนำ ETH บนแพลตฟอร์ม LSD เท่านั้น และจะแทนที่ผู้ใช้เพื่อเข้าร่วมในการจำนำกลไก PoS เพื่อรับรายได้ และจะออกสินทรัพย์ใบรับรองจำนำให้กับผู้ใช้ในอัตราส่วน 1:1 ซึ่งจะทำให้สภาพคล่องของ ETH ในช่วงระยะเวลาจำนำ
เนื่องจากแพลตฟอร์ม LSD มอบโอกาสให้ผู้ใช้ทั่วไปเข้าร่วมในการเดิมพันโดยไม่ต้องบำรุงรักษาโครงสร้างพื้นฐานการเดิมพันและไม่มีเกณฑ์ จึงจับผู้ใช้และทรัพย์สินจำนวนมากในช่วงเวลาสั้นๆ และพัฒนาเป็นแทร็กอิสระ เมื่อเวลาอัปเกรดเซี่ยงไฮ้ใกล้เข้ามา เส้นทาง LSD ได้กลายเป็นจุดร้อนในตลาด crypto โดยธรรมชาติ
ณ วันที่ 15 มีนาคม เบราว์เซอร์ Beacon Chain ของ Ethereum แสดงให้เห็นว่าปัจจุบันมีผู้ตรวจสอบความถูกต้องที่ใช้งานอยู่ประมาณ 549,000 ราย และมีการให้คำมั่นสัญญา ETH มากกว่า 17.579 ล้านรายการ ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 29.8 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ในหมู่พวกเขา ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าส่วนแบ่งการตลาดของ ETH ที่จำนำบนแพลตฟอร์ม LSD เช่น Lido และ Rocket Pool มีสัดส่วนประมาณ 30%
ในฐานะที่เป็นแอปพลิเคชัน DeFi ของอัลกอริทึม Stablecoin แบบเก่า Frax ตกอยู่ในความเงียบตั้งแต่การล่มสลายของ UST ของ Terra ตอนนี้มันกลับมาได้รับความสนใจจากผู้ใช้และครอบครองสถานที่ที่มีการเพิ่มขึ้นของ LSD ได้อย่างไร
ชื่อระดับแรก
fxsETH เปิดให้บริการมาแล้ว 5 เดือน โดยมีมูลค่าจำนำมากกว่า 1.9 พันล้านดอลลาร์
ณ วันที่ 15 มีนาคม fxsETH ออนไลน์ได้ไม่ถึง 5 เดือน และ ETH ที่ถูกล็อคไว้มีจำนวนถึง 115,000 รายการแล้ว โดยมีมูลค่าประมาณ 1.932 พันล้านเหรียญสหรัฐ
fxsETH เป็นผลิตภัณฑ์เดิมพันสภาพคล่องของ Ethereum ที่เปิดตัวเมื่อวันที่ 21 ตุลาคม 2022 โดย Frax ซึ่งเป็นแอปพลิเคชัน Stablecoin แบบอัลกอริทึมแบบเก่า สนับสนุนผู้ใช้ในการล็อก ETH บนแพลตฟอร์มเพื่อรับ Ethereum 2.0 (ETH 2.0) บล็อกรายได้จากการจำนำเครือข่ายและรางวัล
ตามแพลตฟอร์มข้อมูล Dune จำนวน ETH ที่ให้คำมั่นโดย fxsETH เพิ่มขึ้นมากกว่า 20% ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา และส่วนแบ่งการตลาดของ ETH ที่ให้คำมั่นอยู่ในอันดับที่สี่ในแทร็ก LSD ทั้งหมด เป็นรองเพียง Lido, RocketPool และ เดิมพัน
คำอธิบายภาพ
ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับการจำนำแพลตฟอร์ม LSD ที่มา Dune
เหตุใด Frax จึงดึงดูดคำมั่นสัญญา ETH จำนวนมากในช่วงเวลาสั้นๆ ได้ แตกต่างจากแพลตฟอร์มเดิมพันของเหลวรายแรกเช่น Lido และ Rocketpool อย่างไร
Frax จะได้รับผลตอบแทนที่สูงขึ้นได้อย่างไรเมื่อรางวัลบล็อกของ Ethereum 2.0 ค่อนข้างเท่ากัน นี่เป็นเพราะความจริงที่ว่า Frax สามารถปรับอัตราผลตอบแทนสองรายการของ "frxETH/ETH" และ "sfrxETH" ผ่านกลไกการเก็งกำไรได้ อันแรกคือ รายได้ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่ผู้ใช้ได้รับโดยใช้ frxETH เพื่อสร้าง LPs และอันหลังคือการจำนำ frxETH อีกครั้งเพื่อรับรายได้จากการจำนำ ETH 2.0
คำอธิบายภาพ
กระบวนการจำนองอย่างเป็นทางการของ frxETH
โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Frax วางตำแหน่ง frxETH เป็น “เพียงตัวห่อหุ้ม/สินทรัพย์สังเคราะห์ที่ตรึงกับ ETH” ซึ่งผู้ใช้สามารถรับได้โดยการสร้างเหรียญ (Mint) ด้วย ETH บนแพลตฟอร์ม อย่างไรก็ตาม กระบวนการของผู้ใช้ที่ใช้ ETH เพื่อขุด frxETH นั้นไม่สามารถย้อนกลับได้ กล่าวคือ ผู้ใช้ไม่ได้รับการสนับสนุนในการแลกเปลี่ยน frxETH กลับไปเป็น ETH บนเว็บไซต์อย่างเป็นทางการ และการถือครอง frxETH จะไม่มีรายได้
ในแพลตฟอร์มเดิมพันก่อนหน้านี้ เช่น Lido และ RocketPool ผู้ใช้ให้คำมั่นสัญญากับ ETH เพื่อรับรายได้จากการจำนำ ตัวอย่างเช่น Lido ให้คำมั่นว่า ETH จะได้รับใบรับรอง stETH เพื่อรับสินทรัพย์ดั้งเดิมและรายได้จากการจำนำ อย่างไรก็ตาม ผู้ใช้ที่ถือ frxETH จำเป็นต้องดำเนินการอีกครั้งหากต้องการรับผลประโยชน์ มีสองวิธีหลัก:การเดิมพันเพื่อรับรางวัลเครือข่ายบล็อก Ethereum:
จำนำ ETH เป็น frxETH ก่อน จากนั้นจำนำ frxETH เป็น sfrxETH เพื่อรับรายได้จากการจำนำของ Ethereum 2.0 อัตราผลตอบแทนต่อปี (APR) อยู่ที่ประมาณ 7.8% ในเดือนมกราคม วันนี้ APR ของ sfrxETH ลดลงเหลือ 6.49% ;จัดหาสภาพคล่องเพื่อรับค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม:
จำนำ ETH เป็น frxETH ก่อน จากนั้นให้สภาพคล่องสำหรับกองทุนรวม frxETH/ETH บนแพลตฟอร์ม Curve และรับค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม อัตราผลตอบแทนสามารถสูงถึง 10% ในช่วงสูงสุด ปัจจุบันผ่านแพลตฟอร์ม Convex LP APR นั้นเกี่ยวกับ 5% .
ในช่วงเวลาเดียวกัน ผลตอบแทนจาก ETH ที่ Lido ให้ไว้นั้นอยู่ที่ประมาณ 6% และผลตอบแทนจาก ETH/stETH บน Curve อยู่ที่ประมาณ 6.43%
เป็นที่เข้าใจกันง่ายๆ ว่า อันที่จริง การจำนำ ETH frxETH สามารถรับรางวัลการจำนำ Ethereum 2.0 ได้ แต่รางวัลเหล่านี้จะแจกจ่ายให้กับผู้ใช้ sfrxETH ที่จำนำ frxETH อีกครั้งเท่านั้น ผู้ใช้ frxETH จะไม่ได้รับรางวัลใดๆ หากพวกเขาไม่จำนำ หากต้องการรับรางวัล พวกเขาเลือกที่จะจำนำสองครั้ง หรือไปที่กลุ่ม LP เพื่อรับรางวัลที่ออกโดยแพลตฟอร์ม Curve หรือ Convex
ชื่อระดับแรก
ยึดส่วนแบ่งการตลาด LSD และควบคุมสภาพคล่องด้วยการปรับอัตราผลตอบแทน
พูดตามทฤษฎีแล้ว ไม่ว่าผู้ใช้จะเลือกใช้ frxETH เพื่อสร้าง LP เพื่อให้สภาพคล่องสำหรับกลุ่มสภาพคล่องของ frxETH/ETH ของ Curve หรือจำนำสองครั้งเพื่อเป็น sfrxETH ส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับความแตกต่างของอัตราผลตอบแทนระหว่างรายได้ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้องและการจำนำ รายได้ .
สิ่งนี้ส่งผลต่ออัตราผลตอบแทนที่ปรับแล้วของ Frax อย่างไร
ตามข้อมูลจากเว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ Frax เมื่อวันที่ 15 มีนาคม อัตราผลตอบแทนรวมสภาพคล่องของ frxETH/ETH ของ Curve อยู่ที่ 6.89% และคำมั่นสัญญาที่สอง sfrxETH อยู่ที่ 6.49% อัตราผลตอบแทนของทั้งสองค่อนข้างใกล้เคียงกันและอัตราส่วนการกระจายของ frxETH ระหว่างทั้งสอง นอกจากนี้ยังปิดโดยทั่วไป
คำอธิบายภาพ
การกระจายของ frxETH ใน frxETH/ETH และ sfrxETH
ในความเป็นจริง Frax ไม่เพียงส่งผลกระทบต่อการกระจายสินทรัพย์ frxETH ที่สมดุลด้วยการควบคุมความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทนทั้งสองของ "ผลตอบแทน ETH/frxETH LP" และ "ผลตอบแทนจำนำ sfrxETH" ที่สำคัญกว่านั้น Frax ยังสามารถยึดส่วนแบ่งตลาด LSD และควบคุมสภาพคล่องของ frxETH ได้ด้วยการปรับเปลี่ยนนี้ ตัวอย่างเช่น สามารถปรับอัตราการจำนำ ETH ให้สูงกว่าระดับตลาดได้ทุกเมื่อ ดึงดูดผู้ใช้จำนวนมากขึ้นเพื่อจำนำ ETH และควบคุมความลึกและความเสถียรของการแลกเปลี่ยนกองทุนรวม frxETH/ETH ผ่านอัตราผลตอบแทน LP
การควบคุมรายได้ของ Frax บรรลุผลสำเร็จได้อย่างไร? Frax ถือ CVX โทเค็นการกำกับดูแล Convex มากที่สุด (ประมาณ 20.5%) และ Convex ควบคุมมากกว่าครึ่งหนึ่งของสิทธิ์การลงคะแนน Curve (veCRV) ซึ่งทำให้ Frax มีน้ำหนักในการใช้การลงคะแนน CVX เพื่อมีอิทธิพลต่อการปล่อยรางวัลรวมทุนบน Curve ดังนั้น เพื่อให้ได้โอกาสในการสร้างผลตอบแทนที่สูงขึ้น
ตัวอย่างเช่น Frax สามารถส่งผลกระทบต่ออัตราผลตอบแทนของ Curve LP โดยการควบคุมการติดสินบนของ Convex ตัวอย่างเช่น เมื่ออัตราผลตอบแทนของ sfrxETH ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของตลาดและต้องการเพิ่มขึ้น Frax สามารถเพิ่มการติดสินบนได้ เพื่อให้อัตราผลตอบแทนของ Curve LP สูงกว่าอัตราผลตอบแทนของ sfrxETH อย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งจะดึงดูด frxETH ให้มากขึ้น เลือกที่จะเป็น Curve LP การเพิ่มขึ้นของสัดส่วนของ frxETH ที่ทำ LP ทำให้อัตราผลตอบแทนของคำมั่นสัญญา sfrxETH เพิ่มขึ้น และความลึกของทุนรวมที่เพิ่มขึ้นของ LP ก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน
ในทำนองเดียวกัน หากอัตราผลตอบแทนของ Curve LP ต่ำกว่าอัตราการเดิมพันของ sfrxETH frxETH/ETH LP อาจเลือกที่จะถอนสภาพคล่อง และ frxETH จำนวนมากขึ้นจะเลือกคำมั่นสัญญาอีกครั้งเพื่อให้กลายเป็น sfrxETH ดังนั้นอัตราการเดิมพันของ sfrxETH จะลดลง จนกว่าจะถึงจุดสมดุลที่สอง
จากมุมมองนี้ Frax พยายามหาข้อได้เปรียบในการแข่งขันที่แตกต่างสำหรับ frxETH ซึ่งแตกต่างจากผลิตภัณฑ์ที่คล้ายคลึงกัน เช่น stETH (Lido) ผ่านอิทธิพลและการควบคุมนโยบายรางวัลของ Curve ทำให้ผู้ใช้มีความสมดุลระหว่างการเก็งกำไรระหว่าง frxETH และ sfrxETH ตัวเลือกที่ให้ผลตอบแทนสูง
วันนี้ด้วยการเปิดตัว frxETH ในที่สุด Frax ก็ประสบความสำเร็จในการตระหนักถึงอิทธิพลที่มีต่อ Curve อีกครั้ง
ชื่อระดับแรก
ฤดูใบไม้ผลิที่สองนำไปสู่ข้อสงสัย: ขอบเขตธุรกิจของ Frax อยู่ที่ไหน?
Frax ได้ดึงดูดผู้ใช้ให้จำนำ ETH ผ่านผลิตภัณฑ์ frxETH liquid stake ซึ่งได้เพิ่มมูลค่า (TVL) ของสินทรัพย์เข้ารหัสที่ถูกล็อคในแอปพลิเคชัน Frax ตามข้อมูลของ DeFiLlama TVL ของ Frax มีมูลค่า 1.34 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งอยู่ในอันดับที่ 12 ของแอปพลิเคชัน DeFi ทั้งหมด
ผลิตภัณฑ์ frxETH ใหม่ดูเหมือนว่าจะทำให้แอปพลิเคชัน DeFi เก่านี้เป็นชีวิตที่สอง
อย่างไรก็ตาม ผู้ใช้ชุมชนบางคนตั้งคำถามเกี่ยวกับเรื่องนี้: Frax ได้เปิดตัวชุดผลิตภัณฑ์เช่น FPI (เหรียญ Stablecoin ป้องกันเงินเฟ้อที่เชื่อมโยงกับ CPI), เงินกู้ Fraxlend, ธุรกรรม Fraxswap และสะพานเชื่อมสินทรัพย์ Fraxferry ตั้งแต่ปี 2022 เหตุใดจึงออนไลน์อีกครั้ง Pledge สินค้า frxETH? ดูเหมือนว่าทีมจะพัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่อย่างต่อเนื่องและสายผลิตภัณฑ์ก็ซับซ้อนมากขอบเขตธุรกิจอยู่ตรงไหน?
ผู้รับผิดชอบชุมชนชาวจีนของ Frax ตอบคำถามนี้ในการถ่ายทอดสดทางออนไลน์: แน่นอนว่าการทำ frxETH เป็นเรื่องแน่นอน เรามองในแง่ดีเกี่ยวกับการเติบโตของแทร็ก LSD ในอนาคต frxETH จะเพิ่มขนาดการจัดการสินทรัพย์ของ Frax แนวคิดการสร้างและรูปแบบการเล่นของผลิตภัณฑ์ frxETH นั้นคล้ายคลึงกัน ตามสกุลเงินที่เสถียร FRAX สถานการณ์จำลองแอปพลิเคชันใหม่ได้ถูกสร้างขึ้นสำหรับสกุลเงินที่เสถียร FRAX นอกจากนี้เขายังเปิดเผยว่า Frax อาจสร้างห่วงโซ่แอปพลิเคชันของตนเองในอนาคต
ผู้ใช้บางคนยังกล่าวอีกว่า: เป็นเรื่องปกติที่แอปพลิเคชัน DeFi จะพัฒนาผลิตภัณฑ์ต่างๆ และทดลองธุรกิจต่างๆ ในช่วงแรก และแอปพลิเคชัน DeFi ควรได้รับอนุญาตให้ลองผิดลองถูก
แต่ธุรกิจหลักที่เป็นที่รู้จักมากที่สุดของ Frax ยังคงเป็นสกุลเงินที่มีเสถียรภาพ
เปิดตัวในปี 2019 และสร้างโดยโปรแกรมเมอร์ชื่อ Sam Kazemian (Sam) Frax เป็นแอปพลิเคชั่น Stablecoin แบบอัลกอริทึมตัวแรกที่ใช้กลไกแบบไฮบริด โมเดลเศรษฐกิจใช้กลไกแบบ dual-token ของ Stablecoin FRAX และโทเค็นการกำกับดูแล FXS แบบแรกเป็นเหรียญ Stablecoin แบบอัลกอริธึมที่ยึดราคาของดอลลาร์สหรัฐ และแบบหลังเป็นโทเค็นการกำกับดูแลชุมชนที่สามารถใช้เป็นส่วนหนึ่งของสินทรัพย์หลักประกันสำหรับการสร้างเหรียญ Stablecoin
สิ่งที่เรียกว่า Stablecoin อัลกอริทึมผสม ซึ่งก็คือ Stablecoin FRAX ที่ออกโดย Frax ประกอบด้วยหลักประกันส่วนหนึ่ง (ส่วนใหญ่เป็น USDC) และกลไกอัลกอริทึมส่วนหนึ่ง (การสร้างเหรียญและการเผา FXS) กลไก CR (อัตราการจำนอง) ดั้งเดิมของ Frax นั้นคล้ายคลึงกับการออกสกุลเงินฐานของธนาคารกลาง และถูกเปรียบเทียบโดยผู้ใช้กับ “on-chain Federal Reserve”
จากข้อมูลของ CoinGecko ปัจจุบัน FRAX มีมูลค่าตลาดอยู่ที่ 1.04 พันล้านเหรียญสหรัฐ ทำให้เป็น Stablecoin ที่ใหญ่เป็นอันดับสองรองลงมาจาก DAI ที่มีมูลค่าตลาด 6.24 พันล้านเหรียญสหรัฐ
คำอธิบายภาพ
การจัดอันดับของ FRAX บนเส้นทาง Stablecoin
Frax ถือเป็นโครงการหลักที่มีเสถียรภาพเมื่อสกุลเงินที่เสถียรของอัลกอริทึม Terra (UST) ได้รับความนิยมในเดือนเมษายนปีที่แล้ว และความนิยมของทั้งสองก็ไม่อาจปฏิเสธได้ เป็นผู้สนับสนุนสำคัญของสงคราม Curve War นอกจากนี้ยังได้ร่วมกันพยายามสร้างกลุ่ม 4 (UST-FRAX-USDC-USDT) บน Curve ให้เป็นกลุ่มการแลกเปลี่ยนสกุลเงินข้ามเชนที่เสถียรที่สุดกับ Terra ซึ่งล้มล้าง 3 ชั้นนำ พูล (USDT- USDC-DAI) ให้ UST และ FRAX แทนที่ DAI อย่างไรก็ตาม ด้วยการล่มสลายของ UST ในเดือนพฤษภาคมปีที่แล้ว แนวคิดของ Frax ก็ถึงจุดสิ้นสุดอย่างกะทันหัน และความสนใจในมันก็ลดลงเช่นกัน เข้าสู่สภาวะไร้เสถียรภาพ
ในเดือนกุมภาพันธ์ พ.ศ. 2566 Frax ประกาศว่าบริษัทจะกำหนดอัตราส่วนหลักประกันเป้าหมาย (CR) เป็น 100% ลบส่วนที่สนับสนุนโดยอัลกอริทึม และทำให้ FRAX เป็น Stablecoin ที่มีหลักประกันอย่างสมบูรณ์
จนกระทั่งแทร็ก LSD ร้อนแรง ผลิตภัณฑ์ใหม่ frxETH ทำให้แอปพลิเคชัน DeFi เก่าที่อยู่เฉยๆ มายาวนานนี้กลับมายืนต่อหน้าผู้ใช้อีกครั้ง
Frax ยังคงมีหนทางอีกยาวไกล สำหรับผลิตภัณฑ์เดิมพันใหม่ที่ร้อนแรงนี้ Frax กำลังเผชิญกับข้อสงสัยหลายประการ:
เหตุผลที่ผู้ใช้เลือกจำนำ ETH บน Frax ในขั้นตอนนี้ เนื่องจากรายได้สูงกว่าแพลตฟอร์มจำนำ LSD อื่นๆ ส่วนที่สูงกว่ารายได้จากการเดิมพันของ ETH 2.0 สามารถมองได้ว่าเป็นเงินช่วยเหลือเพิ่มเติมที่ Frax มอบให้แก่ผู้ใช้ผ่านแพลตฟอร์ม Convex และ Curve แต่การติดสินบนที่สูงของ Convex นั้นมีค่าใช้จ่าย เงินช่วยเหลือพิเศษนี้จะคงอยู่ได้นานเท่าไร? หากไม่มีการสนับสนุนเพิ่มเติม รายได้ของ frxETH จะเท่ากับแพลตฟอร์ม LSD ปัจจุบัน ผู้ใช้จะยังคงเลือกหรือไม่
