พูดคุยเกี่ยวกับความเสี่ยงของ Stablecoin ต่างๆ จากมุมมองของการพังทลายของ UST ที่มีเสถียรภาพ

创宇区块链安全实验室

特邀专栏作者

2022-05-19 15:58 (UTC+8)

บทความนี้มีประมาณ 3631 คำ การอ่านทั้งหมดใช้เวลาประมาณ 6 นาที

Stablecoin คืออะไรกันแน่ และทำไมมันจึงมีความเสี่ยง?

สรุปโดย AI

Stablecoin คืออะไรกันแน่ และทำไมมันจึงมีความเสี่ยง?

ชื่อระดับแรก

คำนำ: Stablecoin คืออะไร?

ทุนสำรองที่ใหญ่ที่สุดของ Tether ได้รับการสนับสนุนด้วยดอลลาร์หรือไม่ว่าจะมีดอลลาร์เพียงพอที่จะสนับสนุนได้อย่างไรนั้นเป็นเรื่องลึกลับ นักวิจารณ์แย้งว่าแม้จะมีการรับรอง Tether แต่ Tether Holdings ก็ไม่มีทรัพย์สินเพียงพอที่จะรักษาอัตราแลกเปลี่ยนแบบ 1 ต่อ 1 ซึ่งหมายความว่าเหรียญของมันคือการทุจริต ในฉบับนี้ Zhichuangyu Blockchain Security Lab จะเปิดเผยความลึกลับของ Stablecoins ต่างๆ สำหรับผู้อ่าน

เริ่มต้น - Stablecoin แบบรวมศูนย์

USDT

ชื่อเรื่องรอง

Tether เปิดตัวในปี 2014 เป็นแพลตฟอร์มที่เปิดใช้งาน blockchain ซึ่งออกแบบมาเพื่ออำนวยความสะดวกในการใช้สกุลเงิน fiat แบบดิจิทัล Tether มีเป้าหมายที่จะทำลายระบบการเงินแบบดั้งเดิมด้วยวิธีการหาเงินที่ทันสมัยกว่า Tether มีความก้าวหน้าในการช่วยให้ลูกค้าทำธุรกรรมด้วยสกุลเงินดั้งเดิมบนบล็อกเชนได้โดยไม่มีความผันผวนและความซับซ้อนโดยธรรมชาติที่มักเกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิทัล

เป็นไปตามคำมั่นสัญญาบนเว็บไซต์: Tether ถูกตรึงไว้กับสกุลเงินจริงแบบหนึ่งต่อหนึ่ง และแต่ละ Tether ได้รับการสนับสนุน 1:1 โดยสกุลเงินดั้งเดิม (USD) ในทุนสำรองของเรา

สิ่งนี้นำไปสู่ความมุ่งมั่นในการแลกเปลี่ยนกับการรับรองเครดิต และทางการระบุว่ามูลค่าตลาดของบริษัทนั้นเกิน 77 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ เดือนธันวาคม 2564"แน่นอนว่าเหตุการณ์หงส์ดำเกิดขึ้นเมื่อไม่กี่วันที่ผ่านมา และ USDT ในตลาดหมดลงเนื่องจากความตื่นตระหนก ส่งผลให้ USDT ในตลาด"ราคาตก

ในขณะที่ราคาของสกุลเงินอื่นๆ เพิ่มขึ้น สิ่งนี้ไม่ส่งผลกระทบต่อพันธกรณีการแลกเปลี่ยนอย่างเป็นทางการแบบ 1:1 ของ Tether ในสาระสำคัญ: ลูกค้าที่ได้รับการยืนยัน (ในเขตอำนาจศาลที่อนุญาต) สามารถแลกเปลี่ยน USDT เป็น 1 ดอลลาร์สหรัฐฯ บน Tether.to แต่เฉพาะคู่สกุลเงิน USDT ปัจจุบันใน ตลาดถูกขาย และราคาขายของทุกคนก็ต่ำมากตามความคาดหวังทางจิตวิทยา ดังนั้น 0.95 BUSD จึงถูกแลกเป็น 1 USDT และเขาก็เต็มใจที่จะเกิดขึ้น

หลังจากนั้น การเปิดตัวอย่างเป็นทางการระบุว่าใน 24 ชั่วโมงที่ผ่านมาเพียงลำพัง Tether ได้ถอนเงินออกไปแล้วกว่า 300 ล้านดอลลาร์ในการไถ่ถอน และดำเนินการไปแล้วกว่า 2 พันล้านดอลลาร์ในวันนี้โดยไม่มีปัญหาใดๆ

USDC

แน่นอนว่ามีความเสี่ยงมากมายในเรื่องนี้ เช่น สถาบัน TEDA แบบรวมศูนย์ไม่มีสินทรัพย์สำรองเพียงพอตามที่ได้ประกาศว่าจะจัดการกับการดำเนินการ หรือมีความเบี่ยงเบนจากความมุ่งมั่นในการแลกเปลี่ยนแบบ 1:1

USDC ยึดถือการปฏิบัติตามกฎระเบียบเป็นแนวคิดหลักมาโดยตลอด ผู้ออกตราสาร Circle และ Coinbase เป็นทั้งบริษัทที่มีสถานะสูงในอุตสาหกรรม ในหมู่พวกเขา Circle เป็นบริษัทแรกในโลกที่ได้รับใบอนุญาต Bitpcense ในรัฐนิวยอร์ก Coinbase เป็นสกุลเงินดิจิทัล แลกเปลี่ยนกับใบอนุญาตที่มีการกำกับดูแลมากที่สุดในโลก

ด้วยเหตุนี้ เมื่อรวมกับการเปลี่ยนแปลงทัศนคติของหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ ในปีนี้ USDC จึงได้รับการยอมรับจากสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมหลายแห่ง และสถานการณ์การใช้งานก็เพิ่มขึ้นอย่างมาก ในเดือนมีนาคม Visa กล่าวว่าจะอนุญาตให้ USDC ของ Stablecoin สามารถชำระธุรกรรมบนเครือข่ายการชำระเงินของตนได้"USDT"ดังนั้นจึงเป็นเรื่องง่ายสำหรับเราที่จะเข้าใจว่า USDC คือการแสวงหาการปฏิบัติตามและการรับรองขององค์กรขนาดใหญ่"และไม่ต้องสงสัยพึ่งพามัน"เพื่อทำตามสัญญาของการแลกเปลี่ยน 1:1

ชื่อระดับแรก

The Battle — อัลกอริทึม Stablecoins

DAI

ในตลาดสกุลเงินที่มีเสถียรภาพ USDT และ USDC ครองตำแหน่งขนาดใหญ่ และ TVL ของพวกเขายังมีปริมาณมหาศาลในตลาดบล็อกเชนอีกด้วย สิ่งสำคัญที่สุดคือ เขาสามารถส่งผลโดยตรงต่อทิศทางเศรษฐกิจของตลาดทั้งหมด คล้ายกับการมีอยู่ของธนาคารกลางสหรัฐในด้านการเงินแบบดั้งเดิม เค้กชิ้นใหญ่นี้ยังกระตุ้นใบจองของผู้นำหลายคน

DAI เป็นเหรียญ Stablecoin แบบกระจายอำนาจแบบไร้พรมแดนที่ออกโดย Maker DAO ตามกลไกการค้ำประกันมากเกินไป DAI คือ 1:1 ที่ยึดกับเงินดอลลาร์สหรัฐอย่างนุ่มนวล โดยใช้ระบบการรวมหลักประกันและราคาเพื่อให้แน่ใจว่า 1DAI เทียบเท่ากับ 1 ดอลลาร์สหรัฐฯ ข้อแตกต่างที่ใหญ่ที่สุดระหว่าง TEDA กับ TEDA คือ การกระจายอำนาจและการยอมรับขึ้นอยู่กับอัตราส่วนการยอมรับของหลักประกันและ DAI ที่ระบุโดยระบบการรวมราคา เช่น 1 ETH = 2,000 DAI กลไกการรักษาเสถียรภาพราคามีดังนี้:

เนื่องจากความสมบูรณ์ของระบบขึ้นอยู่กับอัตราส่วนมูลค่าของหลักประกัน เมื่อมีการเปลี่ยนแปลงอย่างมากในราคาของหลักประกัน เช่น Ethereum มันจะส่งผลกระทบโดยตรงต่อระบบ และระบบต้องอาศัยการบังคับชำระบัญชีเพื่อบรรเทาสินทรัพย์ที่ใกล้เคียง ค่าวิกฤต แน่นอน การออกแบบการชำระหนี้เงินกู้ต้องซับซ้อนกว่าระบบทั่วไป และในขณะเดียวกัน การออกแบบแบบกระจายอำนาจจะนำไปสู่ความสามารถในการยอมรับอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ และการทำงานพร้อมกันจะถูกจำกัดโดยการออกแบบพื้นฐานของห่วงโซ่ ปัญหาเกี่ยวกับความทนทานและความปลอดภัยของระบบอาจนำไปสู่การเอียงข้อผูกมัดแบบ 1:1

การออกแบบการรักษาระบบเสถียรภาพราคานั้นซับซ้อนมาก MarkerDao ได้ออกแบบโมดูลอัตรา (MCD) สำหรับสะสมค่าธรรมเนียมความมั่นคงของยอดหนี้คงคลังและดอกเบี้ยเงินฝากที่เก็บไว้ใน DAI การออกแบบมีดังนี้: สำหรับหลักประกัน โมดูลอัตราผ่านตามการคำนวณสะสม ช่วงเวลาของ t คือ 1 วินาที สำหรับระบบคลัง Maker 1 เริ่มจาก t_0 ให้หน่วยของเวลา t ทำให้ค่าค่าธรรมเนียมคงที่เป็น F_i และให้ค่าเริ่มต้นของ อัตราค่าธรรมเนียมสะสมจะบันทึกเป็น R_0

สมมติว่า vault ถูกสร้างขึ้น ณ เวลา t_0 โดยมีหนี้ D_0 ถูกดึงออกมาทันที หนี้ปกติ A (ระบบจัดเก็บตามแต่ละ vault) จะคำนวณเป็น D_0 / R_0

มูลค่าการสะสมหนี้ทั้งหมดของตู้เซฟ Valut ณ เวลาหนึ่ง t คำนวณจากการคูณของ F_t จากเวลา t_1 ถึง t_T และหนี้เริ่มต้น D_0 ณ เวลาที่สร้าง:

UST

ตำแหน่งของภาษีมูลค่าเพิ่มในสถาปัตยกรรมระบบความเสถียรของคอมพิวเตอร์ทั้งหมดแสดงอยู่ในรูปด้านล่าง และความซับซ้อนของมันชัดเจน:

Terra เป็นบล็อกเชนแบบกระจายอำนาจที่ออกแบบมาสำหรับอัลกอริทึม Stablecoin และระบบนิเวศทั้งหมดทำงานระหว่างโทเค็น UST และ Luna ทั้งสอง UST เป็นสกุลเงินที่มีเสถียรภาพซึ่งผูกกับดอลลาร์สหรัฐ เปิดตัวในเดือนกันยายน 2020 และ Luna เป็นโทเค็นการกำกับดูแลของเขา กลไกการสร้างเหรียญกำหนดให้ผู้ใช้ทำลายทรัพยากรสำรอง เช่น Terra (Luna) เพื่อผลิต UST ในจำนวนที่เท่ากัน

ไม่เหมือนกลไก Stablecoin อื่น ๆ UST ได้รับการออกแบบให้เผา LUNA 1 USD เพื่อสร้าง 1 UST หรือเผา 1 UST เพื่อสร้าง 1 USD ของ Luna ซึ่งคล้ายกับการล่มสลายของไททัน/เหล็กก่อนหน้านี้ หากไม่ได้ยึด UST จะมีโอกาสเก็งกำไรสองครั้งในการตั้งค่านี้:
[1] ซื้อ UST (เช่น 0.95) ต่ำกว่า $1, ขายที่ $1, การเก็งกำไร 5%

[2] ซื้อ UST (เช่น 0.95) ต่ำกว่า $1 แปลงเป็น $1 LUNA ขาย Luna เป็น $1 USDC (แยกจากมูลค่าตลาดของ $1 Luna) และดำเนินการซ้ำ

หากการตั้งค่าประเภทนี้ทำลาย UST จะนำไปสู่วงจรป้อนกลับเชิงลบต่อไปนี้ และ LP จะไม่รักษาเสถียรภาพของราคา:
ความผันผวนของตลาดนำไปสู่การลดราคาของ Luna
เมื่อสถานการณ์ใน [2] เกิดขึ้น ตลาดจะถอนตัวจากการขาย Luna ซึ่งทำให้ราคาของ Luna ถูกลงอีก
การลดลงของราคาของ Luna ทำให้หลักประกัน Anchor ถูกชำระบัญชี และผู้ชำระบัญชีขายมันหลังจากการชำระบัญชี ทำให้มูลค่าของ Luna ลดลงอย่างต่อเนื่อง
เมื่อ Luna ร่วงลง Luna แปลงสภาพ UST ของผู้ใช้จะเพิ่มขึ้น และการปลดล็อก APY20% ของ UST เพิ่มขึ้นทำให้ Luna ยังคงออกและขายต่อไป

ความตื่นตระหนกแพร่กระจาย UST จัดอีเวนต์ USDT black swan ที่กล่าวถึงข้างต้น 0.8 USDT แลกกับอีเวนต์ UST หนึ่งรายการ เพิ่มการเก็งกำไรของ UST เพื่อแลกกับ Luna และขาย Luna

จากนั้น เมื่อกระแสตอบรับเชิงลบข้างต้นดำเนินต่อไป Luna ก็ยังคงล้มลง ความตื่นตระหนกยังคงเพิ่มขึ้น และความเชื่อมั่นในการขายชอร์ตก็เพิ่มขึ้นอีก

ในช่วงเช้าของวันที่ 8 พฤษภาคม เนื่องจากการถอนเงินโดย Luna Foundation เพื่อสร้างพูล 4Crv และการที่ผู้ใช้เทขายในเวลาเดียวกันได้เริ่มเกิดมรณะ ในที่สุด Luna ก็กลับมาเกือบเป็น 0 ในรอบนั้นและ ความตื่นตระหนก และมูลค่าของ UST นั้นสูงเกินกว่าจะยึดไว้ได้

กราฟสำรองในสระ Curve ณ เวลานั้นเป็นดังนี้:

USDD

เมื่อพิจารณาจากเส้นโค้ง 2 ของการสร้างตลาด StableSwap ของ Curve แม้ว่าจะไม่ทำให้สภาพคล่องลดลง แต่เมื่อค่าเบี่ยงเบนสำรองสูงเกินไป ก็จะใกล้เคียงกับการทำตลาดผลิตภัณฑ์คงที่ นั่นคืออัตราส่วนของ UST อื่นๆ ต่ออื่นๆ สินทรัพย์จะมีขนาดเล็กลง:

USDD ได้รับการจัดการโดยทุนสำรอง TRON DAO และรับประกันเสถียรภาพของราคา TRON DAO สร้างเหรียญ Stablecoin มูลค่า 999 พันล้าน USDD โดยการเบิร์น TRX จากนั้น USDD ที่สร้างขึ้นใหม่เหล่านี้จะถูกขายให้กับผู้ค้าที่ได้รับอนุญาตเพื่อปล่อยออกสู่ตลาดในที่สุด USDD ไม่ได้พึ่งพาการทำงานอัตโนมัติของโค้ดทั้งหมด การออกและการทำลาย USDD รวมถึงกิจกรรมการเก็งกำไรที่สำคัญในตลาดหลักได้ปรับเปลี่ยนจากการพึ่งพาการกรอกรหัสอัตโนมัติเป็นการอนุมัติโดย Federal Reserve ซึ่งเป็นผู้มีอำนาจ

ดังนั้นกลไกการรักษาเสถียรภาพของ USDD จึงไม่ค่อยเกี่ยวข้องกับการรวมศูนย์และอัลกอริทึมของ Stablecoin มันเหมือนกับ IEO ที่อยู่นอกโหมดการยอมรับ ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดมาจากการลดลงของราคา TRX ซึ่งไม่เพียงพอต่อความต้องการไถ่ถอนของ USDD ที่ออกทั้งหมด (1USDD แลกกับ TRX มากเกินไป) ภายใต้สมมติฐานที่ว่าไม่มีการรับประกันสิทธิ์การผลิตแบบไม่จำกัด USDD จำเป็นต้องสำรองส่วนเกินเพื่อรับมือกับการลดราคาของ TRX ในขณะเดียวกัน ในแง่ของเงินสำรองก็มีความเสี่ยงที่สภาพคล่องของ TRX สำรองในสัญญาที่เก็บไว้ไม่เพียงพอ

ชื่อระดับแรก

บทส่งท้าย: การทำลายล้างคือการเกิดใหม่เช่นกัน"ล็อคอยู่ในระบบนิเวศของ Terra ด้วยมูลค่า 20 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เหรียญ Stablecoin แบบอัลกอริธึมดั้งเดิมของมัน ตกอยู่ในจุดเปลี่ยนเนื่องจากการล่าเงินทุนจำนวนมากและวิกฤตหนี้ และมีเหตุการณ์ที่ร้ายแรงซึ่งเกือบจะเป็นศูนย์ ในเวลาเพียง 5 วัน อัลกอริทึม Stablecoin ที่เปิดตัวก็ได้รับผลกระทบอย่างหนักเช่นกัน เกมนี้เป็นชัยชนะที่สมบูรณ์แบบสำหรับกองทัพอากาศและสวรรค์สำหรับนักอนุญาโตตุลาการ แต่ทรัพย์สินของ 4 คนเป็นศูนย์และสิ้นหวังกี่คน ได้รับผลกระทบจากวิกฤตครั้งนี้ความเชื่อมั่นของตลาดทั้งหมดก็ได้รับผลกระทบอย่างมากเช่นกัน ทำให้ BTC ทะลุ 25,000 ดอลลาร์ ไม่ว่าจะเป็นนักลงทุน สถาบัน หรือฝ่ายโครงการในด้านการสร้างระบบนิเวศบล็อกเชน"การทดสอบขนาดใหญ่

References

ต้องระมัดระวังมากขึ้น

[1] เอกสารโปรโตคอล Maker https://docs.makerdao.com/

[2] กระดาษสีขาวแบบโค้ง https://curve.fi/files/stableswap-paper.pdf

[3] ที่อยู่สัญญาการเผาไหม้ของ USDD https://tronscan.org/#/contract/TNMcQVGPzqH9ZfMCSY4PNrukevtDgp24dK"[4] จากข้อมูลบนเชน มีที่อยู่ 4.04 ล้านที่อยู่บนเชน Terrarra เมื่อวันที่ 7 พฤษภาคม ซึ่งเท่ากับ 4.04 ล้านที่เป็นไปได้"เหยื่อ

สกุลเงินที่มั่นคง

อัลกอริทึม Stablecoins

ยินดีต้อนรับเข้าร่วมชุมชนทางการของ Odaily