"Cryptocapitalism" Quartet ตอนที่ 2 (ตอนที่ 1): สนามรบที่ปราศจากดินปืน—VC หรือกองทุนโทเค็น?

คำนำ:

แหล่งที่มาดั้งเดิม:Just Blockchain News

คำนำ:

บทความชุดนี้ส่วนใหญ่พูดถึงการทบทวน การอธิบายอย่างละเอียด และการคิดเกี่ยวกับอดีต สถานการณ์ปัจจุบัน และอนาคตของการลงทุนในตราสารทุนและการจัดหาเงินทุน และการลงทุนและการจัดหาเงินทุนในสกุลเงินจากมุมมองสองด้านของผู้ปฏิบัติงานและนักวิชาการ บทความนี้เป็นส่วนที่สองของซีรีส์ ดูรายละเอียดในส่วนแรก"ทฤษฎีทุนเข้ารหัส" ควอเตตที่หนึ่ง: การออกโทเค็น กระบวนทัศน์ใหม่ของการจัดหาเงินทุน。

ชื่อระดับแรก

หนึ่ง

เมื่อฉันเริ่มต้นธุรกิจ ฉันมักพบกับความทรมานจิตใจสองประการที่ผู้ประกอบการทุกคนต้องเผชิญ:

(1) คุณควรทำอย่างไรหากผู้อาวุโสจาก Alibaba หรือ Tencent ออกมาทำโครงการที่คล้ายกับคุณ?

(2) คุณควรทำอย่างไรหาก Sequoia, IDG หรือ Hillhouse ลงทุนในคู่แข่งของคุณ?

หลังจากเข้าสู่ web3 โดยทั่วไปไม่มีใครกล้าถามฉัน

คำตอบนั้นง่าย

สำหรับ (1): ไม่เป็นไร เอาชนะพวกมันซะ Web3 ไม่มี Ali, Tencent และแม้แต่ Facebook ก็ยังไม่ประสบความสำเร็จ

สำหรับ (2): ไม่เป็นไร ผู้ใช้ที่อยู่อีกฝั่งของมหาสมุทรจะไม่เริ่มทำโฟโมเพียงเพราะมีทุนจีนที่มีชื่อเสียงอยู่เบื้องหลังโครงการ

ที่นี่ฉันหมายถึงไม่มีความผิดกับชื่อที่ฉันกล่าวถึงข้างต้น อย่างไรก็ตาม เมื่อเปรียบเทียบกับ web2 แล้ว web3 ยังลบคูเมืองเชิงพาณิชย์ที่เกิดจากกรอบทางภูมิศาสตร์ และโยนโครงการทั้งหมดเข้าสู่ตลาดการแข่งขันระหว่างประเทศที่ไม่มีความแตกต่างโดยตรง ท้ายที่สุดแล้ว ใน web3 ไม่มีตรรกะเชิงบรรยายเช่น "Binance ในสหราชอาณาจักร", "uniswap ในจีน" หรือ "opensea ในเกาหลีใต้" เพื่ออธิบายโครงการ

ดังนั้น - เมื่อเราพูดถึงการแข่งขันระหว่าง VC และกองทุนโทเค็น เราต้องคิดว่าใครสามารถจัดหาดีลและให้บริการหลังการลงทุนที่ดีสำหรับโครงการ web3 ในระดับโลกได้ดีกว่ากัน ไม่มีคำตอบมาตรฐานสำหรับเรื่องนี้ แต่ผมเชื่อว่าอย่างน้อยในขณะนี้ เพื่อน VC ที่อ่านบทความนี้ เมื่อแข่งขันกับกองทุนโทเค็นสำหรับโครงการ ในบางจุดจะดูไม่ราบรื่นนัก

ชื่อระดับแรก

สอง

แน่นอนว่าสิ่งที่ทำให้ VCs แบบดั้งเดิมรู้สึกกดดันหรืออิจฉามากขึ้นคืออัตราผลตอบแทนต่อปี (IRR) ที่น่าประหลาดใจของกองทุนโทเค็น และส่วนหนึ่งของรายได้ทางบัญชีเหล่านี้ที่สามารถชำระเป็นสภาพคล่องและแจกจ่ายเป็นเงินปันผล (DPI)

ปี 2022 เป็นปีแรกที่ VC ชาวจีนเข้าสู่ web3 อย่างเป็นทางการ ฉันรู้สึกเป็นเกียรติที่ได้สื่อสารกับ VC มากกว่า 90% ในประเทศจีนที่รับผิดชอบโครงการ web3 Partners/VPs และกองทุนโทเค็น Partenr (แน่นอนว่า ฉันเคยเกินไป). VCs ซึ่งไม่สามารถเข้าใจได้มากที่สุดในตอนเริ่มต้นคือกองทุนโทเค็นมอง "การลงทุน" จากมุมมองที่แตกต่างไปจากเดิมอย่างสิ้นเชิง มุมมองนี้มุ่งเน้นไปที่ประเด็นเฉพาะสามประเด็น

ประการแรก ขนาดตั๋ว (จำนวนเงินลงทุน)

อาจกล่าวได้ว่าวิธีการคำนวณและตรรกะที่คาดหวังของ Token Fund และ VC แบบดั้งเดิมนั้นแตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง สำหรับ VC แบบดั้งเดิม สตาร์ทอัพต้องข้ามสะพานไม้กระดานแผ่นเดียวที่มีม้าและม้าหลายพันตัว และอัตราการตายของบริษัทกลมเกลียวนั้นสูงเกินไป ดังนั้นพวกเขาจึงมักจะลงทุนในบริษัทที่มีความเป็นไปได้สูงที่จะผ่าน " ช่วงเปราะบาง" เช่น รอบ A รอบ. เท่าที่เกี่ยวข้องกับกองทุนโทเค็น 90% ของโครงการที่ลงทุนในวงกลมสกุลเงินอยู่ในช่วง "ยุคนางฟ้า" และการลงทุนอยู่ในสิทธิในสกุลเงิน หน้าต่างเวลาสำหรับการซื้อขายจากตลาดหลักไปยังตลาดรองบนนั้นค่อนข้างมาก สั้น. ไม่สำคัญว่าพวกเขาจะโดดเด่นจากการแข่งขันที่รุนแรงหรือไม่พวกเขาเพียงแค่ต้องมีสภาพคล่องในการแลกเปลี่ยนในช่วง "ยุคนางฟ้า" และกองทุนโทเค็นที่รู้จักกันดีส่วนใหญ่จะเกี่ยวข้องกับการแลกเปลี่ยนที่สำคัญไม่มากก็น้อย ถ้า คุณใช้พลังของ "บริการหลังการลงทุน" เพื่อผลักดันให้เกิดการแลกเปลี่ยน คุณจะได้รับประโยชน์

ในตลาดกระทิง กองทุนโทเค็นจะตั้งสมมติฐานต่อไปนี้: เราลงทุนในโครงการ เราต้องการผลตอบแทนทั้งระยะยาวและระยะสั้น การประเมินมูลค่าของคุณควรจะต่ำ จากนั้นเราจะสร้างโมเมนตัมร่วมกันเพื่อช่วยให้คุณผลักดันอย่างรวดเร็ว การแลกเปลี่ยน , อัตราการเผยแพร่ของ "TGE" (Token Generate Event) เมื่อคุณไปที่การแลกเปลี่ยนจำเป็นต้องเพียงพอสำหรับเราที่จะจ่ายคืน (เช่น แอปพลิเคชันบางประเภท โดยเฉพาะอย่างยิ่งในโครงการ Defi วิธีการปลดล็อกบางส่วนของนักลงทุน คือ TGE 20% ทุก ๆ สาม 20% ต่อเดือน ออกในหนึ่งปี ดังนั้นเมื่อ TGE จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ตราบเท่าที่ราคาเพิ่มขึ้นเป็นห้าเท่าของราคาของนักลงทุนรายย่อยพวกเขาจะได้ผลตอบแทนครบถ้วน) . แน่นอนว่าเป็นไปได้ว่าโครงการดังกล่าวจะตกลงสู่ขาลงในระยะยาวหลังจากคลื่นโฟโมระลอกแรก

ข้อสันนิษฐานที่สำคัญกว่านั้นแสดงนัยไว้ที่นี่—ในแวดวงสกุลเงิน กองทุนโทเค็นมีความก้าวร้าวอย่างมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดกระทิง และอัตราผลตอบแทนต่อปีที่คาดหวังสำหรับสินทรัพย์พื้นฐาน เช่น Bitcoin อาจอยู่ที่ 300-500% เป็นอย่างน้อย ดังนั้นสำหรับพวกเขา กล่าวอีกนัยหนึ่ง การลงทุนใน "ช่วงเวลาแห่งนางฟ้า" ของโครงการวงกลมสกุลเงินต้องมีอย่างน้อยแปดในสิบเพื่อสร้างรายได้ และอย่างน้อยหนึ่งในนั้นต้องสามารถทวีคูณได้หลายสิบเท่า มิฉะนั้น ตามความคาดหวังของพวกเขา ทำไมไม่ซื้อ Bitcoin แล้วปล่อยมันไป?

ในทำนองเดียวกัน ตราบใดที่ VC รักษาอัตราผลตอบแทนต่อปีที่ 20% เป็นเวลานาน มันก็ดีพอ ฉันได้ติดตามสถาบันที่มีชื่อเสียงทั่วโลก ในบรรดา VC ที่มีมาอย่างน้อย 15 ปี มีเพียงไม่กี่แห่งเท่านั้นที่สามารถบรรลุอัตราผลตอบแทนระยะยาวเฉลี่ย 20% สำหรับแต่ละกองทุนซึ่งเพียงพอที่จะ ตอบสนอง LPs

คำอธิบายภาพ

คำอธิบายภาพ

คำอธิบายภาพ

คำอธิบายภาพ

การเปลี่ยนแปลงปริมาณการซื้อขายรายวันของ Coinone หลังจากทำความสะอาดในปีที่ผ่านมา (แหล่งข้อมูล: CoinGecko)

จากจุดนี้ ฉันเชื่อเสมอว่ากองทุนโทเค็นโดยทั่วไปมีข้อบกพร่องของโครงสร้างทั่วไป กองทุนโทเค็นจำนวนมากเกินไปที่มุ่งเน้นเฉพาะการตัดสินใจก่อนการลงทุน แต่ไม่มีกลยุทธ์การขายและวิธีการจัดการที่ดี ส่งผลให้ "สูญเสีย" ผลกำไรจำนวนมาก ตรงกันข้ามกับ VC โครงการส่วนใหญ่ที่ VC เข้าร่วมจะตายและมีเพียงส่วนเล็ก ๆ เท่านั้นที่จะเกี่ยวข้องกับการจดทะเบียน ดังนั้นกลยุทธ์ตลาดรองอาจกล่าวได้ว่าดีกว่าไม่มีเลย และความสำคัญของการจัดการหลังการลงทุนและการออกจากเวลาคือ ค่อนข้างน้อยกว่าการตัดสินใจก่อนการลงทุน ในทางตรงกันข้าม สำหรับกองทุนโทเค็นที่ดี วิธีการรับรู้รายได้ในช่วงเวลาที่เหมาะสมที่สุดอาจเป็นรากฐานของการปรับปรุงประสิทธิภาพ วิธีตั้งค่ากรอบกลยุทธ์การขายในระดับมหภาคเพื่อให้แน่ใจว่าคุณจะไม่รีบร้อนกับโทเค็นหลายร้อยรายการในพอร์ตกองทุนที่ยังคงอยู่ในรายการแลกเปลี่ยนหลายแห่ง จะส่งข้อมูลการพัฒนาโครงการล่าสุดที่ได้รับจากทีมลงคะแนนระดับที่หนึ่งไปยังทีมขายระดับที่สองและทำการตัดสินใจได้อย่างไร จะให้สิ่งจูงใจที่เหมาะสมแก่ทีมขายรองได้อย่างไร? จะมั่นใจได้อย่างไรว่ากลยุทธ์การควบคุมความเสี่ยงที่ดีที่สุดในตลาดซื้อขาย 24*7?

ในความเป็นจริง รายได้ของกองทุนโทเค็นนั้นน้อยกว่าที่แสดงในรายงานประสิทธิภาพอย่างน่าประหลาดใจมาก—ผมเชื่อว่า ณ สิ้นเดือนมีนาคม ผลประกอบการหนึ่งปีที่รายงานโดยกองทุนโทเค็นต่างๆ ทั่วโลกไปยัง LPs และส่วนที่เหลือใน กลางเดือนพ.ค.อาจตื่นตาตื่นใจต่างกันเป็นลำดับ

ถ้าฉันมีเวลาฉันจะขยายการสนทนาด้านล่าง

ประการที่สองการประเมินมูลค่าโครงการ

VCs ที่เพิ่งเข้ามาในแวดวงมักจะสับสน ทำไมโครงการ crypto ใหม่ถึงมีมูลค่า 20 ล้าน 40 ล้านหรือ 80 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

และตรงกว่านั้น พวกเขาจะเปรียบเทียบการประเมินมูลค่าทุนของโครงการที่คล้ายคลึงกันกับสิทธิ์ในสกุลเงิน—จากนั้น เมื่อเทียบกับทุน การประเมินมูลค่าทุนในสกุลเงินนั้นสูงหรือต่ำ

คำตอบคือไม่สามารถสรุปได้

เพื่อให้การสนทนาง่ายขึ้น เราแบ่งโครงการบล็อกเชนออกเป็นสามประเภท และหารือเกี่ยวกับช่วงการประเมินแยกกัน:

ห่วงโซ่สาธารณะ:

รอบเมล็ดพันธุ์: 30 ล้าน-100 ล้าน

รอบกลยุทธ์: 60 ล้านถึง 300 ล้าน

บุคคลในวงจำกัด: 150 ล้านถึง 600 ล้าน

รอบเสนอขาย:500ล.-1พันล

แอปพลิเคชัน:

รอบเมล็ดพันธุ์: 10-40 ล้าน

รอบกลยุทธ์: 15 ล้าน-60 ล้าน

รอบตำแหน่งส่วนตัว: 20 ล้านถึง 80 ล้าน

รอบเสนอขาย: 10 ล้านถึง 150 ล้าน

ทุน:

รอบเมล็ดพันธุ์: 5-15 ล้าน

รอบ: 20 ล้าน-100 ล้าน

รอบ B: 80 ล้านถึง 500 ล้าน

คำอธิบายภาพ

การเปรียบเทียบการประเมินมูลค่าทางการเงินรอบต่างๆ ของโครงการบล็อกเชน (หน่วย: ดอลลาร์สหรัฐ)

ดังที่เห็นได้จากรูปด้านบน มีสามลักษณะ:

1. ไม่มีความแตกต่างมากนักในการประเมินมูลค่าระหว่างรอบต่างๆ ของโครงการสิทธิ์ในสกุลเงินประเภทแอปพลิเคชัน และโดยพื้นฐานแล้ว ช่วงจะแสดงแนวโน้มของการเติบโตในสัดส่วนที่เท่ากัน เนื่องจากการจัดหาเงินทุนหลายรอบเพื่อสิทธิในสกุลเงินมักจะเสร็จสิ้นภายในไม่กี่เดือนหรือแม้แต่ไม่กี่สัปดาห์ ในช่วงเวลานี้ ปัจจัยพื้นฐานของโครงการมีการเปลี่ยนแปลงน้อยมาก และบางส่วนเป็นเพียง " . และแม้กระทั่งเพื่อแยกแยะนักลงทุนที่มีความสำคัญต่างกัน

2. การประเมินมูลค่าของโครงการสิทธิ์สกุลเงินเชนสาธารณะนั้นสูงกว่าของแอปพลิเคชันอย่างมาก แน่นอน จากมุมมองส่วนตัวของฉัน ตอนนี้ยังไม่มีโอกาสที่จะเป็นของเครือข่ายสาธารณะ ดังนั้นฉันจะไม่อธิบายรายละเอียดเพิ่มเติมที่นี่ (สำหรับรายละเอียด โปรดดูที่ "การอภิปรายอีกครั้งเกี่ยวกับ Blockchain และการลงทุนทางอุตสาหกรรม - ทองคำสามสิบปี"

3. ช่วงการประเมินมูลค่าของโครงการสิทธิ์ในสกุลเงินตลอดวงจรการเงินนั้นน้อยกว่าส่วนของผู้ถือหุ้นมาก กล่าวอีกนัยหนึ่ง การประเมินมูลค่าเริ่มต้นของโครงการสิทธิในสกุลเงินนั้นสูงกว่าโครงการตราสารทุนอย่างมีนัยสำคัญ และการประเมินมูลค่าของการจัดหาเงินทุนในรอบที่แล้ว (ก่อนเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์) ต่ำกว่าโครงการตราสารทุนในระยะต่อมาอย่างมีนัยสำคัญ ดังนั้น ในแง่ของคนธรรมดา โครงการสิทธิในสกุลเงินนั้น "แพงก่อน แล้วค่อยถูก"

สำหรับประเด็นที่สาม โครงการสิทธิ์ในสกุลเงินโอนความสามารถของโครงการตราสารทุนเพื่อดำเนินการจัดหาเงินทุนต่อไปในอนาคต ทำให้รับรู้สภาพคล่องส่วนเกินล่วงหน้า อัตราส่วนทางการเงินต่ำเพื่อแลกกับพื้นที่ที่ดีกว่าสำหรับการเติบโตในตลาดรอง เราจะขยายรายละเอียดด้านล่าง

ด้วยเหตุนี้ ในฐานะบริษัทจัดหาเงินทุน NFTGo จึงไม่สนใจกองทุนโทเค็นในประเทศมากนัก

เนื่องจาก—อ้างอิงจากตัวเลขด้านบน จากมุมมองของช่วงการประเมินมูลค่า โดยพื้นฐานแล้วเป็นไปไม่ได้ที่กองทุนโทเค็นจะเข้าใจโครงการที่มีมูลค่ามากกว่า 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และดูเหมือนว่าไม่เหมาะสมและไม่มีแผนที่จะออกเหรียญ

แต่นี่เป็นเรื่องจริงเหรอ? ในบทความหน้า คุณอาจพบแนวคิดที่ซ่อนเร้นอยู่ก็ได้

อย่างไรก็ตาม โครงการของวงจรสกุลเงินในบางครั้งจงใจลดมูลค่าตลาดหลักลงเพื่อให้ได้รับการเข้าชมมากขึ้นและมีพื้นที่สำหรับโฆษณา เพราะด้วยวิธีนี้เท่านั้นที่พวกเขาสามารถสร้างศักยภาพที่เพียงพอเพื่อให้แน่ใจว่าการแลกเปลี่ยนรับรู้ถึง "ความร้อนแรง" โดยตรงมากขึ้น ซึ่งเทียบเท่า เพื่อแลกเปลี่ยนมูลค่าสภาพคล่อง

นี่คือกลยุทธ์ขั้นสูงสุดของโครงการสิทธิสกุลเงินหนักทางการตลาดบางโครงการเพื่อยึดตลาด - ดำเนินการจัดหาเงินทุนรอบแรกด้วยการประเมินมูลค่าที่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของตลาดอย่างมากเพื่อดึงดูดการสนับสนุนเพิ่มเติม และโครงการประเภทนี้มักมี "นักลงทุน" หลายสิบหรือหลายร้อยคน ตัวอย่างเช่น โครงการที่มีมูลค่า 20 ล้านเหรียญสหรัฐฯ จะใช้เงินเพียง 15% แต่จำนวนดังกล่าวจะแบ่งออกเป็น 100 เพื่อให้กองทุนโทเค็นทั่วโลกและ "นักลงทุนชุมชน" สามารถเข้าใจได้อย่างรวดเร็วว่าสิ่งนี้จะทำเงินได้อย่างแน่นอนในระยะเวลาอันสั้นที่สุด เวลา. และมีสินค้าหายากอยู่ดังนั้นรีบเข้าร่วม ท้ายที่สุดแล้ว กุญแจสำคัญที่จะทำให้ kols และชุมชนเหล่านั้นผูกพันกับคุณอย่างลึกซึ้งและยังคงช่วยคุณโปรโมตต่อไปนั้นไม่ใช่จำนวนเงินที่คุณจ่ายให้กับพวกเขาสำหรับค่าการตลาด แต่เพื่อให้พวกเขาอยู่ในเกมและเป็นเกมที่ง่าย

อีกทั้งราคาเสนอขายของบางโครงการอาจกลับหัวจากราคาเสนอขายในวงจำกัดรอบที่แล้วด้วยซ้ำ

แม้กระทั่งสำหรับการแลกเปลี่ยน พวกเขาจะมีกองทุนเพื่อสิ่งแวดล้อมโดยพื้นฐาน ทำให้พวกเขามีส่วนร่วมในการลงทุน ซึ่งจะเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับการแลกเปลี่ยนมากขึ้น และไม่มีความสุขมากขึ้นเมื่อเห็นผลลัพธ์

แน่นอนว่าโครงการประเภทนี้ไม่มีบทบาทของ VC อย่างแน่นอน กองทุนโทเค็นมักจะต่อสู้เพื่อคว้า "โควต้า" จำนวนหลายหมื่นดอลลาร์ในโครงการประเภทนี้และพวกเขาจะไม่ได้รับการลงทุนทางการเงินอย่างแน่นอน

ชื่อระดับแรก

สาม

ประการที่สาม จำนวนสถาบันที่เข้าร่วม

ในทางกลับกัน สิ่งที่มักถูกดูหมิ่นโดยผู้ประกอบการแบบดั้งเดิมและ VCs คือเหตุใดโครงการ web3 จึงต้องการรายชื่อสถาบันการลงทุนจำนวนมาก

อันที่จริง นี่เป็นผลิตภัณฑ์ที่จำเป็นของการแปลเป็นภาษาท้องถิ่นเมื่อโครงการจำเป็นต้องขยายตลาดโดยเร็วที่สุด เพิ่มฐานแฟนๆ ของชุมชน และหาทุนที่มีความสามารถในการแปลเป็นภาษาท้องถิ่นเพียงพอในภูมิภาคต่างๆ บ่อยครั้งที่คุณสมบัติที่แข็งแกร่งที่สุดของกองทุนเหล่านี้คือการเชื่อมต่อในท้องถิ่น ทรัพยากร และความสามารถในการประชาสัมพันธ์

ตัวอย่างเช่น ชื่อบางชื่อมีความสำคัญมากในวงกลมแกนกลางของวงกลมสกุลเงิน เช่น coin98 ในเวียดนาม และ 4SV ในอเมริกาใต้ แต่แม้แต่คนส่วนใหญ่ที่ทำงานในโครงการ web3 ก็มักจะสนใจเฉพาะชื่อ A16Z และ Paradigm ในขณะที่เมินเฉย จับตาดูการพัฒนาในประเทศอื่น ๆ ที่ไม่ใช่ภาษาอังกฤษ

ในทำนองเดียวกัน เรามองกลับกัน เมื่อเปรียบเทียบกับตลาดหุ้น เส้นทางออกที่สำคัญที่สุดคือ IPO ตัวบ่งชี้ที่สำคัญที่สุดของการจดทะเบียนหุ้น A ในประเทศคือกำไร ตัวบ่งชี้ที่สำคัญที่สุดของการจดทะเบียน Nasdaq คือเทคโนโลยี และ การแลกเปลี่ยนเงินตราเป็นสิ่งสำคัญที่สุด สิ่งสำคัญคือ ทราฟฟิก

ดังนั้น ไม่มีอะไรมากไปกว่านั้น ชื่อของกองทุนบางกองทุนถูกกองรวมกันเป็นกอง และสัญญาณไปยังโลกภายนอกก็ชัดเจนมาก นี่คือโครงการที่ได้รับการต้อนรับอย่างกว้างขวางจากชุมชนต่างๆ ทั่วโลก

โปรดทราบว่าแกนหลักของโครงการ web3 ไม่ใช่ขนาดของบริษัท ไม่ใช่กำไร หรือแม้แต่เทคโนโลยี แต่คือชุมชน

ชื่อระดับแรก

สี่

อันที่จริง สำหรับ Lao Leek จากการประเมินมูลค่าทางการเงินและวิธีการที่เปิดเผยโดยโครงการ มีความเป็นไปได้โดยทั่วไปที่จะเดาว่าเป็นการให้สิทธิ์ทางการเงินหรือตราสารทุน โดยไม่ต้องดูสถาบันทางการเงิน

มันเป็นความรู้สึกอุบาทว์

ดังนั้น หากคิดกลับกัน เมื่อเราทำโครงการบล็อคเชนของเราเอง เราควรเลือกสิทธิในสกุลเงินหรือการจัดหาเงินทุน?

หรือเพื่อให้ซับซ้อนขึ้น - สกุลเงินแรกและหุ้น หรือหุ้นแรกและสกุลเงิน?

ลิงค์ต้นฉบับ

ลิงค์ต้นฉบับ