ผู้เขียนต้นฉบับ: ทัสชา

การรวบรวมต้นฉบับ: 0xZshanzha

ฉันหยาบคายกับ Ethereum

แต่คงไม่ใช่เหตุผลที่คุณคิด

การเปลี่ยนจาก single-chain เป็นโครงสร้าง Layer1-Layer2 มีผลกระทบอย่างมากต่อการประเมินมูลค่าของ ETH และคนส่วนใหญ่ยังไม่ได้คิดผ่านเลนส์นี้

ก่อนอื่น เมื่อไม่นานมานี้ ฉันได้เขียนวิธีเปรียบเทียบโทเค็นแพลตฟอร์มบล็อกเชนกับสกุลเงินของประเทศ ผมแนะนำให้คุณอ่าน มันจะช่วยให้คุณเข้าใจสิ่งที่ผมจะพูดต่อไป เพราะโดยพื้นฐานแล้วจุดเริ่มต้นและโครงร่างของบทความทั้งสองนี้มีความคล้ายคลึงกัน

กล่าวโดยย่อ แพลตฟอร์ม L1 เปรียบเสมือนระบบเศรษฐกิจของประเทศ คุณต้องใช้โทเค็นเนทีฟเพื่อชำระทุกธุรกรรมบนแพลตฟอร์ม เช่นเดียวกับที่คุณต้องการใช้ดอลลาร์สำหรับทุกธุรกรรมทางเศรษฐกิจในสหรัฐอเมริกา กิจกรรมทางเศรษฐกิจบนเครือข่ายจึงเป็นความต้องการพื้นฐานสำหรับโทเค็นพื้นเมือง

ซึ่งหมายความว่าเมื่อพิจารณาจากมูลค่าดุลยภาพเริ่มต้นของขนาดเศรษฐกิจและราคา ETH หากกิจกรรมทางเศรษฐกิจของ Ethereum เติบโต 10% ความต้องการโทเค็น ETH จะเพิ่มขึ้นตามสัดส่วน (สมมติว่าความเร็วของโทเค็นคงที่) สิ่งนี้แปลเป็นการเพิ่มขึ้นของราคา ETH ตามสัดส่วนเนื่องจากอุปทานที่ค่อนข้างคงที่

อย่างไรก็ตาม การเติบโตแบบไดนามิกของเศรษฐกิจและการเติบโตของราคาโทเค็นมักจะเป็นกลไก และโปรดอย่าเชื่อในสมมติฐานเพดานการประเมินมูลค่าตามรายได้ สมมติฐานเหล่านั้นไม่มีความหมายจากมุมมองของฉัน

ข้อมูลที่แสดงด้านล่างแสดงให้เห็นว่าการเติบโตของกิจกรรมเป็นตัวขับเคลื่อนที่สำคัญที่สุดของราคา ETH ในระยะยาว การใช้การนับ txn เป็นพร็อกซีคร่าวๆ สำหรับขนาดของเศรษฐกิจ ETH คุณจะเห็นความสัมพันธ์ และอย่างไรก็ตาม ความสัมพันธ์ระหว่างการเติบโตของ txn และการเติบโตของราคานั้นค่อนข้างสำคัญ: การเติบโตของ txn ประมาณ 10% แปลเป็นราคาประมาณ 13% การเจริญเติบโต.

(นี่เป็นความสัมพันธ์ระยะยาวที่ขับเคลื่อนโดยพื้นฐาน ความผันผวนของราคาในระยะสั้นจะไม่ถูกพิจารณาที่นี่ เนื่องจากมีความผันผวนมากเกินไป)

ด้วยความสัมพันธ์ดังกล่าว มีใครสงสัยไหมว่าทำไมราคา ETH ถึงหยุดนิ่งในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา ตั้งแต่เดือน พ.ค. เนื่องจากค่าธรรมเนียมก๊าซสูงที่ขัดขวางกิจกรรมบนเครือข่ายของ Ethereum และเครือข่ายสาธารณะอื่น ๆ ของ L1 ที่นี่ การพัฒนาดำเนินไปอย่างเต็มกำลังสำหรับ ในขณะที่จำนวน Tnxs ใน Ethereum ลดลง ซึ่งนำไปสู่ความจริงที่ว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจในปัจจุบันนั้นต่ำกว่าจุดสูงสุดของวัฏจักรก่อนหน้า

“ที่อยู่กระเป๋าเงินที่ใช้งานอยู่” ซึ่งเป็นการวัดระดับกิจกรรมอีกรูปแบบหนึ่งได้ลดลงเช่นกันตั้งแต่เดือนพฤษภาคม

หาก EIP-1559 ไม่ได้แนะนำกลไกการเผาผลาญค่าธรรมเนียมโทเค็นในเดือนสิงหาคม และสร้างปัญหาการขาดแคลนอุปทานโดยพฤตินัย ในปัจจุบันเราจะเห็นว่าราคาของ ETH ลดลงอย่างมาก

เพื่อแก้ปัญหาการขยายตัว/ความแออัด Ethereum กำลังเพิ่มเลเยอร์ 2 และการยกเลิก: ให้ ETH L1 ทำหน้าที่เป็นเลเยอร์ความปลอดภัย/การชำระบัญชี และดำเนินการสัญญาและแฮชบน L2 ซึ่งสามารถเพิ่มความเร็วของผู้ใช้ปลายทางได้อย่างมาก และลดค่าใช้จ่ายลงอย่างมาก .

แต่ในฐานะนักลงทุน สิ่งที่คุณต้องสนใจคือ - การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างนี้จะเพิ่มหรือลดกิจกรรมบน ETH - L1 หรือไม่ (เนื่องจากกิจกรรม -> อุปสงค์ -> การเติบโตของราคา จำการวิเคราะห์ของฉันด้านบนได้ไหม)

เมื่อพิจารณาจากทั้งหมดแล้ว คำตอบคือจะมีกิจกรรมน้อยลง อย่างน้อยก็ในระยะสั้นถึงระยะกลาง

ETH L1 กำลังทำ 1.3 ล้าน tnxs ต่อวัน การยกเลิก ZK สามารถประมวลผลเป็นชุดได้ 60k-80k tnxs ก่อนที่จะยอมรับกับ L1 หากเราย้าย end-user tnxs จาก ETH L1 ไปสะสมในวันนี้ และแบตช์ L2 ทั้งหมดเต็ม นั่นหมายความว่าจำนวน tnx บน ETH L1 จะต้องลดลงเหลือ 1/20 ของระดับปัจจุบัน

การรวม L2 สามารถรวมกลุ่ม 60k tnxs ในคราวเดียว ส่วนหลังคือ tnxs ที่ ETH L1 ต้องดำเนินการทั้งหมด แม้ว่าการเติบโตของ L2 จะทวีคูณ แต่เมื่อเทียบกับ GAS ในปัจจุบัน ต้นทุนจะลดลงอย่างมาก

สิ่งสำคัญที่สุดคือ ETH กำลังเปลี่ยนจากการเติบโตแบบทวีคูณไปสู่การเติบโตแบบเส้นตรง และความแตกต่างระหว่างทั้งสองนั้นใหญ่มาก

— Tascha (@TaschaLabs) December 28, 2021

บางคนกล่าวว่า 1) การตรวจสอบพิสูจน์เป็น tnx ที่มีมูลค่าเพิ่มสูงและซับซ้อนซึ่งใช้ก๊าซมากกว่า tnx อื่นๆ ส่วนใหญ่

2) เนื่องจากต้นทุนของ L2 ต่ำมาก กิจกรรมต่างๆ จะถูกสร้างขึ้นซึ่งเป็นความหมายของการขยายตัว หากกิจกรรม L2 เพิ่มขึ้นแบบทวีคูณ มันจะกระตุ้นความจำเป็นในการตรวจสอบอย่างมาก ซึ่งจะนำไปสู่กิจกรรมที่มากขึ้นใน ETH L1

ฉันคิดว่า:

สำหรับ 1) ค่าใช้จ่ายในการตรวจสอบ L1 ของการม้วนเก็บ ZK แต่ละชุดคือ 600k gas ใน ETH L1 ปัจจุบัน ราคา tnx ของกระเป๋าเงินธรรมดาคือ 21k gas หากชุดสะสมมีมากกว่า 28 กระเป๋าเงินธรรมดา tnxs ค่าน้ำมันที่ใช้กับ L1 จะลดลงอย่างมาก ชุดมีความจุ 80k tnxs ตามสามัญสำนึกทางคณิตศาสตร์อย่างง่าย 80k>28 คุณจึงจินตนาการได้ว่าสิ่งนี้จะลดค่าน้ำมันได้เท่าไร

สำหรับ 2) ระดับของกิจกรรมในการน็อกออฟ L1 ที่เป็นที่นิยมในปัจจุบันให้เกณฑ์มาตรฐานที่มีประโยชน์ซึ่งช่วยให้เราสามารถคาดการณ์ได้ว่าจะมีกิจกรรมมากเพียงใดใน ETH L2 ใหม่ Solana ซึ่งเป็น L1 เลียนแบบที่มีการใช้งานค่อนข้างมากที่สุด บรรลุ TPS (tnxs/s) ที่ประมาณ 1,000 (ไม่นับคะแนนเสียงเป็นเอกฉันท์ tnxs)

TPS ที่สำเร็จของเชนสาธารณะอื่นๆ/L2 นั้นต่ำกว่ามาก ตัวอย่างเช่น รูปหลายเหลี่ยมซึ่ง ETH L2 ใหม่ทั้งหมดเลียนแบบ มี TPS ประมาณ 85 โปรดทราบว่า TPS ต่ำที่ทำได้บนโซ่เหล่านี้ไม่ได้เกิดจากข้อจำกัดทางเทคนิค (อย่างน้อยก็ยังไม่ได้) สามารถไปได้สูงกว่านี้ แต่ไม่จำเป็นต้องมีกิจกรรมออนไลน์เพิ่มเติม

หากวันหนึ่งเศรษฐกิจของ web3 เติบโตขึ้นอย่างมากจน ETH-L2 จำนวนมากทำงานในปริมาณที่สูงและยังคงเติบโตในอัตราที่หยุดชะงัก ใช่ว่ากิจกรรม ETH-L1 จะเพิ่มขึ้นอย่างแน่นอน แต่วันนั้นไม่ใช่วันนี้ และไม่มีใครบอกคุณได้แน่นอนว่าวันนั้นคือวันไหน

อย่างไรก็ตาม ในปัจจุบันและอนาคตพื้นที่ L2 ที่สัญญาไว้ Ethereum จะต้องไม่ข้ามดินแดนที่มนุษย์อาศัยอยู่ ซึ่งการเติบโตของ L2 กำลังนำ tnx ที่มีอยู่ออกจาก ETH L1 แต่ไม่มีกิจกรรมเพียงพอใน L2 ที่จะดำเนินการตรวจสอบหลักฐาน L1 บน เลเยอร์เพื่อชดเชยกิจกรรมที่พวกเขาเอาออกจาก ETH L1

ดังที่แสดงด้านล่าง เมื่อ ETH เคลื่อนที่ผ่านดินแดนที่ไม่มีมนุษย์คนใด การเติบโตของกิจกรรมบน ETH L1 อาจซบเซาหรือติดลบ ซึ่งหมายความว่าทิศทางการพัฒนาของ ETH จะอยู่ทางด้านซ้ายและด้านล่างของแผนภูมิ สำหรับนักลงทุนในระบบนิเวศ ETH ทางเลือกที่สมเหตุสมผลคือการขาย ETH และซื้อโทเค็น L2 ที่มีการเติบโตสูง

คุณว่าอย่างไรกับนักลงทุนสถาบัน พวกเขาชอบหุ้นขนาดใหญ่ที่มีความเสี่ยงน้อยกว่า ดังนั้นในอนาคตอันใกล้ เมื่อมีสถาบันจำนวนมากหลั่งไหลเข้าสู่ตลาด cryptocurrency มันจะรองรับความต้องการ BTC และ ETH

สิ่งนี้อาจเกิดขึ้นได้จริง แต่ฉันจะไม่ตั้งความหวังกับการทิ้งโทเค็นของสถาบันที่เราไม่ชอบ เว้นแต่คุณจะคิดว่าพวกมันโง่จริงๆ

ความจริงก็คือ ไม่ว่าจะเป็นสถาบันหรือบุคคลธรรมดา จุดประสงค์ของการมีส่วนร่วมในการเข้ารหัสคือการได้รับรายได้ ไม่ใช่เพื่อความปลอดภัยของตัวการ และหุ้นขนาดใหญ่ไม่ได้ "ปลอดภัยกว่า"

นี่คืออัตราส่วน Sortino ของเลเยอร์ 1 กระแสหลักปัจจุบัน ซึ่งจะวัดผลตอบแทนที่คุณได้รับสำหรับแต่ละหน่วยของความเสี่ยงขาลงที่คุณรับ LUNA มีคะแนนสูงสุดในปี 2021 ETH และ BTC อยู่ในอันดับที่ต่ำกว่า

มีคำถามที่ไม่ชัดเจนแต่สำคัญพอๆ กันเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าของ ETH

ผลกระทบเครือข่ายของโทเค็น L1 มาจากการมีส่วนร่วมอย่างกว้างขวางของเจ้าของโทเค็นเหล่านี้ BTC และ ETH กลายเป็นหลักประกันที่ได้รับความนิยมสูงสุดใน deFi โดยสกุลเงินดิจิทัลเกือบทั้งหมดมีอยู่ เป็นผลให้ปริมาณการซื้อขายของพวกเขาในการแลกเปลี่ยนสูงและมีสภาพคล่องเพียงพอ

และในการใช้สัญญาอัจฉริยะ คุณต้องเป็นเจ้าของ ETH ซึ่งนำไปสู่จำนวนที่อยู่กระเป๋าเงิน ETH 180w ในปัจจุบัน

ด้วยการเพิ่มขึ้นของเลเยอร์ L1 ปลอม ผู้คนจึงไม่จำเป็นต้องถือ ETH อีกต่อไป และด้วยการมาถึงของ ETH L2 แม้ในระบบนิเวศของ Ethereum เอง คุณไม่จำเป็นต้องเป็นเจ้าของ ETH ตัวอย่างเช่น คุณสามารถซื้อโทเค็น ZK จากการแลกเปลี่ยนกลาง โอนไปยังกระเป๋าเงิน ZK Metamask ของคุณและใช้จ่าย ZK ในเชน ZK L2 ทั้งหมดนี้โดยไม่ต้องแตะโทเค็น ETH

กล่าวอีกนัยหนึ่ง เมื่อ Ethereum เปลี่ยนจากโมเดล B2C เป็นโมเดล B2B อาจมีปฏิสัมพันธ์โดยตรงกับผู้ใช้ปลายทางน้อยลง ซึ่งหมายถึงการครอบคลุมความเป็นเจ้าของ สภาพคล่อง และปริมาณของโทเค็น ETH น้อยลง ทั้งหมดนี้เป็นตัวบ่งชี้ที่สำคัญเกี่ยวกับการประเมินค่าโทเค็น

คุณกล่าวว่าในฐานะชั้นความปลอดภัยของระบบนิเวศ Ethereum ความสำคัญของ ETH Token นั้นสำคัญที่สุด และผู้ใช้จะให้ความสำคัญกับสิ่งนี้อย่างแน่นอน ใช่คุณถูก. แต่ถ้า "นัยสำคัญ" เป็นปัจจัยกำหนดมูลค่าโทเค็น ChainLink และ Graph จะมี mkt cap ที่สูงกว่า Doge และ Shib

ในความเป็นจริง การโต้ตอบโดยตรงกับผู้ใช้ปลายทางให้มากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้เป็นข้อได้เปรียบที่มีค่าของโทเค็น (คุณควรคำนึงถึงสิ่งนี้เมื่อพิจารณาลงทุนในโครงการ crypto ที่ให้บริการเฉพาะ "กรณีการใช้งานขององค์กร")

นี่ไม่ใช่แค่ปรากฏการณ์ในพื้นที่เข้ารหัสลับ ตัวอย่างเช่น ในบรรดาหุ้นเทคโนโลยี บริษัทซอฟต์แวร์ที่มีซอฟต์แวร์แอปพลิเคชันคุณภาพสูงจะมีอัตราส่วน P/E สูงกว่าส่วนย่อยด้านไอทีอื่นๆ เช่น ซอฟต์แวร์ระบบหรือเซมิคอนดักเตอร์ กลุ่มแรกได้รับความสนใจจากตลาดมากขึ้นแม้ว่าจะไม่มีแนวโน้มการเติบโตที่สูงขึ้นก็ตาม

ในฐานะนักลงทุนทั่วๆ ไป การซื้อหุ้น Zoom หรือ Slack นั้นง่ายกว่ามาก เพราะคุณรู้จักและใช้มันเป็นประจำ ดีกว่าการลงทุนในบางอย่างเช่น "Paragon Database Solutions"

สำหรับ L2 เพื่อที่จะแข่งขันกับ L1 เลียนแบบ พวกเขาต้องการโทเค็นเนทีฟเพื่อให้ผู้ใช้สามารถสนับสนุนและแบ่งปันคุณค่าและประโยชน์ที่สร้างขึ้นบนแพลตฟอร์ม L2 ซึ่งหมายความว่าพวกเขาดึงความสนใจของผู้คนไปจาก ETH เช่นเดียวกับโทเค็น L1 อื่นๆ นอกจากนี้ยังหมายความว่าพวกเขาจะแยกผู้ใช้โทเค็นจำนวนมากที่เดิมเป็นของ ETH

คุณไม่จำเป็นต้องใช้ ETH เพื่อเปลี่ยนจากการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์เป็น L2 และคุณไม่จำเป็นต้องถอน ETH จาก L2 ในกรณีนี้ L2 จะกลายเป็น L1 ปลอมโดยพฤตินัย

ณ จุดนี้ สิ่งที่ ETH ได้รับเป็นเพียงค่าธรรมเนียม TNX และไม่ได้ขยายเครือข่ายจริง ๆ ซึ่งหมายความว่า ETH กลายเป็นสิ่งที่นั่งอยู่บนภูเขา

— Tascha (@TaschaLabs) November 28, 2021

คุณจะพูดว่า แต่ L1 ที่น่าพิศวงอื่น ๆ ก็มีปัญหาเดียวกัน ตัวอย่างเช่น โทเค็นเครือข่ายย่อยของ Avalanche จะลดมูลค่าเพิ่มของ AVAX ด้วย

ใช่ แต่ AVAX, ATOM หรือ ALGO ไม่มีมูลค่าตามราคาตลาดที่ 400 พันล้านดอลลาร์ พวกมันมีขนาดเล็กกว่ามาก ระบบนิเวศของ L1 ยังอยู่ในเส้นทางการเติบโตที่สูง และ L2 ใดๆ ที่ติดอยู่กับพวกมันจะไม่เปลี่ยนการเติบโตเหมือนกับ L2 ของ Ethereum ดังนั้นความสมดุลในตอนเริ่มต้นจึงมีความสำคัญมาก

สรุป:

สรุป:

การเติบโตของกิจกรรมบนเครือข่ายกำหนดการเติบโตของราคาของโทเค็น L1

การเปลี่ยนโครงสร้างจาก ETH L1 เป็น L1-L2 อาจหมายถึงการเติบโตที่ชะงักงันหรือติดลบในกิจกรรมของ ETH L1

การเปลี่ยนจากโหมด B2C เป็น B2B ช่วยลดความจำเป็นในการโต้ตอบโดยตรงระหว่างผู้ใช้ปลายทางกับ ETH ซึ่งส่งผลเสียต่อสภาพคล่อง ปริมาณธุรกรรม และราคาของ ETH Token

บันทึก:

ต่อมา CTO ของ Paradigm @gakonst ออกมาปฏิเสธ เขาเชื่อว่าบทความดังกล่าวเสนอว่าการขยายตัวจะลดจำนวนธุรกรรม L1 และค่าธรรมเนียม L1 ดังนั้นจึงดูเป็นขาลง แต่นี่ผิด และโซลูชันการขยายตัวยังคงต้องจ่ายค่าธรรมเนียมให้กับ L1 อย่างไรก็ตาม L2 จะจ่าย X สำหรับการรักษาความปลอดภัยของ ETH และ L2 จะเก็บเงินจากผู้ใช้มากกว่าที่จ่าย Y ซึ่งนำไปสู่วงล้อที่ดี

ในขณะเดียวกันก็มีความคิดเห็นว่า L2 ไม่สามารถอยู่ได้หากไม่มี L1 ดังนั้น L1 จะสร้างมูลค่าจากการใช้ L2 เสมอ

อย่างไรก็ตาม บางคนหักล้าง @gakonst โดยคิดว่า ประการแรก หากประสิทธิภาพการขยายตัวสูงเกินไป พวกเขาใช้พื้นที่บล็อกได้ดีเกินไป ความต้องการ L1 จะลดลงอย่างรวดเร็ว ประการที่สอง การเติบโตแบบทวีคูณของธุรกรรม L2 จะนำไปสู่ การเติบโตเชิงเส้นของการทำธุรกรรม L1 ดังนั้นยิ่ง L2 เติบโตมากเท่าใด L1 ก็จะสูญเสียมากขึ้นเมื่อเปรียบเทียบกัน คล้ายกับผลแมทธิว

ลิงค์ต้นฉบับ

ลิงค์ต้นฉบับ