บทความสำรวจการเปลี่ยนแปลงของตลาดก่อนและหลังการควบรวมกิจการ Ethereum

บทความนี้รวบรวมจาก Messari ผู้เขียน Davis

คำอธิบายภาพ

ที่มา: Elias Simos, Dune Analytics; https://dune.xyz/eliasimos/Eth2-Liquid-Staking

คำอธิบายภาพ

ที่มา: Messari, https://messari.io/screener/stake-supply-(top-5-pos)-C1C07858

ถึงกระนั้น ในแง่สัมบูรณ์ มูลค่ารวมของ Stakeed ETH อยู่ที่ประมาณ 34,000 ล้านดอลลาร์ และอยู่ในสิบอันดับแรกของสินทรัพย์ดิจิทัลทั้งหมดตามมูลค่าตลาด โดยมีมากกว่า 7,000 ล้านดอลลาร์ใน Stake Pools เช่น Lido, Stakehound และ StakeFi จากมุมมองนี้ มีมูลค่าเครือข่ายที่สำคัญจริง ๆ แม้ว่าจำนวน ETH ที่เดิมพันเป็นเปอร์เซ็นต์ของอุปทานทั้งหมดจะไม่สูง ใครก็ตามที่สนใจเกี่ยวกับการทำงานอย่างเป็นระเบียบของเครือข่าย Ethereum ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า หรือการเปลี่ยนแปลงของราคาในระยะกลาง ควรให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่องใน Stake Pool ของ ETH

ดังที่ Paul Simon (นักร้องและนักแต่งเพลงเพลงป๊อปชาวอเมริกัน) กล่าวว่า "คุณรู้ว่ายิ่งคุณเข้าใกล้จุดหมายมากเท่าไหร่คุณก็ยิ่งถอยห่างออกไปมากขึ้นเท่านั้น" สิ่งนี้อาจรู้สึกได้สำหรับผู้เข้าร่วมกลุ่มเดิมพันเหลวบน Ethereum วันนี้ เหมาะสมมาก ซึ่งแตกต่างจากส่วนลด GBTC ETH ที่เดิมพันมีวันที่ไถ่ถอนซึ่งคาดว่าจะเป็นช่วงครึ่งแรกของปี 2022 แต่เช่นเดียวกับ GBTC ตราสารอนุพันธ์ที่มีการซื้อขาย ETH ชั้นนำทั้งหมดได้ลดราคามูลค่าของ ETH อ้างอิงในช่วงสองสามสัปดาห์ที่ผ่านมา บางรายการอาจนานกว่านั้น

ชื่อระดับแรก

1

เลียบไปตามทางหลวง

ขั้นแรก ทบทวนพื้นฐานของ Ethereum stake อย่างรวดเร็ว การเดิมพัน Ethereum 2.0 กำหนดให้ผู้ตรวจสอบความถูกต้องเดิมพัน 32 ETH ในสัญญาการเดิมพันอย่างเป็นทางการเพื่อเข้าร่วมเป็นผู้ตรวจสอบความถูกต้องเต็มรูปแบบ เมื่อวางเดิมพันแล้ว ตัวตรวจสอบความถูกต้องจะต้องเป็นไปตามข้อกำหนดทางเทคนิคและการปฏิบัติงานหลายชุดเพื่อดำเนินการฟังก์ชันบล็อกเชน เช่น การทำธุรกรรมแบบแบทช์และการตรวจสอบบล็อกตัวตรวจสอบความถูกต้องอื่นๆ เครื่องมือตรวจสอบความถูกต้องที่ไม่เป็นไปตามข้อกำหนดด้านเวลาทำงานอาจถูกลงโทษในรูปแบบของการสูญเสีย ETH เดิมพันในกระบวนการที่เรียกว่าการฟัน เมื่อตัวตรวจสอบตรงตามเงื่อนไขเหล่านี้ จะได้รับการชดเชยด้วยผลตอบแทนผันแปรใน ETH ที่เดิมพัน อัตราผลตอบแทนจะคำนวณตามจำนวนรวมของ ETH ที่ผู้ตรวจสอบความถูกต้องทั้งหมดวางเดิมพัน และติดตามและอัปเดตผ่านเว็บไซต์ Launchpad

ในขณะที่ผู้ถือ ETH จำนวนมากอาจมีความรู้ทางเทคนิคในการเปิดโหนดตรวจสอบความถูกต้อง บทลงโทษที่เกี่ยวข้องกับการเฉือนอาจทำให้พวกเขาจำนวนมากกลัวจากการโฮสต์ด้วยตนเอง (32 ETH เมื่อเปิดตัว) ซึ่งมีมูลค่าต่ำกว่า $20,000) จากจุดเริ่มต้น การแลกเปลี่ยนเป็นทางเลือกที่ชัดเจนสำหรับการโฮสต์การเดิมพัน แต่ผู้ใช้ต้องเผชิญกับช่วงเวลาล็อคก่อนที่จะรวมบัญชีในที่สุด ดังนั้น ผู้ดำเนินการโหนดที่ไม่ใช่การแลกเปลี่ยนและผู้ให้บริการ Stake แบบกระจายอำนาจจึงเข้าสู่ตลาดโดยเสนอทางเลือกให้ผู้ใช้ที่ ETH Stakers สามารถ: 1. ลงทุนน้อยกว่า 32 ETH 2. รักษาสภาพคล่อง 3. พร้อมกัน มีตัวเลือกในการตั้งสมมติฐานใหม่ของพวกเขาใหม่ ออกโทเค็นอนุพันธ์ที่อื่นในตลาด

คำอธิบายภาพ

ข้อความ

Lido ซึ่งเป็น DAO ที่จัดการโปรโตคอลการเดิมพันสภาพคล่องเป็นผู้ชนะที่ปฏิเสธไม่ได้ในแง่ของส่วนแบ่งการตลาดการเดิมพันสภาพคล่อง ซึ่งคิดเป็นกว่า 88% ของตลาดการเดิมพัน ETH แบบกระจายศูนย์ทั้งหมด Stakehound และ StakeFi ของ Ankr (ตัวย่อว่า “Stkr” ด้านบน) คิดเป็น 7.5% ของตลาดที่เหลือ และผู้เล่นทั้งสามรายนี้เป็นตัวแทนส่วนใหญ่ของการเดิมพัน ETH แบบกระจายศูนย์ เนื่องจากข้อพิพาทที่ไม่ได้รับการแก้ไขกับ Fireblocks ผู้ดูแล Stakehound ไม่สามารถเข้าถึงคีย์การเข้ารหัสที่รักษาความปลอดภัย ETH ของลูกค้ามากกว่า 38,000 รายอีกต่อไป เป็นผลให้บริษัทหยุดให้บริการสภาพคล่องในเดือนสิงหาคมเพื่อมุ่งเน้นไปที่การกู้คืนเงินที่ถูกล็อกของผู้ใช้ทั้งหมด สิ่งนี้ทำให้ StakeFi ของ Lido และ Ankr เป็นผู้ให้บริการหลักประกันด้านสภาพคล่องรายใหญ่ที่สุดในตลาด

คำอธิบายภาพ

ที่มา: Elias Simos, Dune Analytics; https://dune.xyz/eliasimos/Eth2-Liquid-Staking

ที่กล่าวว่าถนนไม่ได้ “เลียบทางด่วน” เสมอไป และความเท่าเทียมกันของ stETH กับ ETH ได้แสดงให้เห็นถึงความผันผวนที่มากขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ส่วนเบี่ยงเบน 90 วันของ stETH อยู่ที่ประมาณ -0.48% แม้ว่าระดับความเบี่ยงเบนนี้จะไม่มีนัยสำคัญ แต่ก็ไม่ใช่เรื่องเล็กน้อยเนื่องจากหมายความว่าผู้ถือครองโทเค็นอนุพันธ์ stETH รายใดก็ตามได้เห็นการลดค่าเฉลี่ย 0.48% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา

คำอธิบายภาพ

ที่มา: Elias Simos, Dune Analytics; https://dune.xyz/eliasimos/Eth2-Liquid-Staking

ด้วยความไม่แน่นอนเกี่ยวกับวันที่แน่นอนของการควบรวมกิจการของ Beacon Chain จึงเป็นเหตุผลที่อนุพันธ์ที่มีหลักประกัน ETH มีการซื้อขายโดยมีส่วนลด อย่างน้อยก็ชั่วคราว แม้แต่นักสะสมที่เคร่งศาสนาก็ต้องการสภาพคล่องเป็นครั้งคราว อย่างไรก็ตาม ปัจจุบัน อนุพันธ์ ETH เป็นตัวแทนของ ETH ที่วางเดิมพันครั้งแรก บวกกับรางวัลการเดิมพันทั้งหมดที่ได้รับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2020 ankrETH คาดว่ามูลค่าฐานนี้จะอยู่ที่ 1 ankrETH = 1.051 ETH stETH ของ Lido เป็นโทเค็นที่ปรับราคาใหม่ซึ่งมีมูลค่าสะท้อนถึงดอกเบี้ยเดิมพันที่ได้รับเมื่อเวลาผ่านไป โดยคาดว่าอัตราแลกเปลี่ยนจะใกล้เคียงกัน ในฐานะผู้นำที่ชัดเจนในส่วนแบ่งการตลาด สภาพคล่องในตลาดขนาดใหญ่ของ Lido ทำให้การตรึงราคา ETH ในระยะยาวมีเสถียรภาพมากขึ้น ที่กล่าวว่าทั้ง Lido และ StakeFi แสดงความเบี่ยงเบนที่ค่อนข้างมากจากหมุดเมื่อติดตามเทียบกับมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) ของสินทรัพย์อ้างอิง (เช่น เงินเดิมพัน ETH บวกดอกเบี้ยที่ได้รับ)

กลยุทธ์หลักที่กลุ่มเหล่านี้ใช้เพื่อรักษาหมุดของ NAV คือการจูงใจให้ผู้ถือโทเค็นจัดหาคู่สภาพคล่องให้กับการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจเพื่อแลกกับผลตอบแทนเพิ่มเติม Lido สร้างแรงจูงใจในการทำฟาร์มผลตอบแทนโดยให้รางวัลแก่ผู้ให้บริการสภาพคล่องด้วยโทเค็นการกำกับดูแลของ Lido หรือ LDO StakeFi พึ่งพาบุคคลที่สามในการให้สิ่งจูงใจสำหรับผู้เข้าร่วมกลุ่ม ตัวอย่างหนึ่งคือ OnX Finance ซึ่งให้รางวัลแก่ผู้ฝาก ankrETH ก่อนกำหนดด้วยโทเค็นการกำกับดูแล OnX เพื่อจัดหาสภาพคล่อง กลยุทธ์เหล่านี้อาจส่งผลต่อความสามารถของทั้งสองโครงการในการตรึงหมุด เนื่องจากผู้ถือจำนวนมากได้รับแรงจูงใจให้มีรายได้มากกว่า 5% ผ่านโทเค็นการกำกับดูแล ในหลายกรณี เมื่อพิจารณาส่วนลด NAV และอัตราผลตอบแทนของโทเค็นการกำกับดูแล ผู้ถืออาจมีสุทธิมากกว่า 5%

ชื่อระดับแรก

2

จะเกิดอะไรขึ้นก่อนการควบรวมกิจการ?

สำหรับนักลงทุนที่ไม่ค่อยสนใจเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงของราคาในระยะกลางของ ETH และเต็มใจที่จะถือในระหว่างกระบวนการรวมบัญชีในช่วงครึ่งแรกของปี 2022 โทเค็นอนุพันธ์ที่เดิมพันอาจเป็นตัวแทนของอัลฟ่าธรรมดา โทเค็นเช่น stETH และ ankrETH มีจำหน่ายทั่วไปในตลาด บางครั้งมีส่วนลดจำนวนมากและสะท้อนถึงมูลค่าการไถ่ถอนที่ 1.05x ETH นอกจากนี้โทเค็นเหล่านั้นสามารถรับผลตอบแทนที่อื่นในตลาด แน่นอนว่าความเสี่ยงมีอยู่มากมายใน DeFi และการเดิมพันสภาพคล่องกับ ETH ก็ไม่มีข้อยกเว้น หากการควบรวม ETH ล่าช้าออกไปอีก อาจเห็นการเบี่ยงเบนที่ชัดเจนมากขึ้นจากหมุด

เมื่อยืนยันวันที่ควบรวมแล้ว ความต้องการโทเค็นที่ได้มาจาก ETH อาจเพิ่มขึ้นอย่างมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในวันที่นำไปสู่กิจกรรมการแลกรับของสมนาคุณ เราคาดหวังว่าส่วนลดใดๆ จะแปลงเป็นของสมนาคุณ สิ่งนี้มีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นหากการรวมบัญชีเกิดขึ้นในระหว่างวงจรตลาดกระทิงที่กำลังดำเนินอยู่ ในทางกลับกัน หากการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงครั้งใหญ่และการปรับฐานของตลาดเกิดขึ้นก่อนการควบรวมกิจการ ก็อาจทำให้ไดนามิกลดลงได้ ในกรณีนี้ เราอาจคาดหวังส่วนลดที่มากขึ้นในระหว่างการเทขาย เนื่องจากผู้เข้าร่วมตลาดหนีการเดิมพันที่มีความเสี่ยงมากขึ้นเพื่อหันไปหาสินทรัพย์ปลอดภัยที่รับรู้ได้ เช่น เหรียญ Stablecoin

บทความนี้มาจาก Tao of Yuan Universe ทำซ้ำโดยได้รับอนุญาต

บทความนี้มาจาก Tao of Yuan Universe ทำซ้ำโดยได้รับอนุญาต