บทความนี้จะสำรวจสาเหตุที่ stETH ของ Lido อาจมีเบี้ยประกันภัยสูง
ตามข้อมูลจาก Okey Cloud Chain master ณ เวลา 10:30 น. ของวันนี้ ที่อยู่สัญญาฝาก Ethereum 2.0 ได้รับ 7.7675 ล้าน ETH คิดเป็น 6.63% ของอุปทานปัจจุบันของ Ethereum ETH ที่ให้คำมั่นไว้จำนวนมากได้ก่อให้เกิดตลาดขนาดใหญ่ของการเดิมพันของเหลว (Liquid Staking) สิ่งที่เรียกว่าการเดิมพันเหลวหมายความว่าผู้ใช้ให้คำมั่นสัญญากับ ETH ต่อข้อตกลง และข้อตกลงให้คำมั่นสัญญาในนามของผู้ใช้ จากนั้นจึงสร้างเหรียญ ETH ที่อ้างสิทธิ์ในโทเค็นสำหรับผู้ใช้ 1:1 และกำหนดรางวัลการเดิมพันให้กับโทเค็นการเดิมพันเหลวเหล่านี้ stETH ที่เปิดตัวโดย LidoDAO เป็นตัวแทนทั่วไป
ผู้คนแนะนำว่าราคาธุรกรรมในตลาดของ ETH ที่จำนำตราสารอนุพันธ์จะมีส่วนลดเมื่อเทียบกับ ETH ท้ายที่สุดแล้ว xxETH ไม่ใช่ ETH ที่แท้จริง เมื่อพิจารณาถึงความเสี่ยงในการแลก ETH (เช่น ความล้มเหลวของฝ่ายโครงการในการชำระเงิน เป็นต้น) ข้อความนี้สมเหตุสมผล อย่างไรก็ตาม Elias Simos ผู้เชี่ยวชาญด้านข้อมูลที่มีชื่อเสียงและผู้เชี่ยวชาญโปรโตคอล Coinbase เชื่อว่าโทเค็นหลักประกันที่เป็นของเหลว (โดยเฉพาะ stETH) จะสร้างเบี้ยประกันภัยจำนวนมากหลังจากการควบรวมกิจการ
หลังจากที่นักลงทุนฝาก ETH ไปที่ Lido DAO แล้ว Lido จะสร้าง stETH ให้กับนักลงทุนในอัตราส่วน 1:1 และแจกจ่ายเงินฝาก ETH ที่รวบรวมได้ให้กับผู้ตรวจสอบความถูกต้อง ทำให้ ETH สามารถเข้าร่วมในการจำนำและรับรางวัลได้ stETH ใช้มาตรฐาน aToken ซึ่งเป็นโทเค็นที่มีดอกเบี้ยซึ่งจะถูกสร้างเมื่อเงินต้นถูกฝากและถูกทำลายเมื่อไถ่ถอน เนื่องจาก ETH ที่ให้คำมั่นไว้ยังคงได้รับรางวัล จำนวน ETH ทั้งหมดที่ Lido DAO ถือครองนั้นเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และความสมดุลของ stETH ในการหมุนเวียนก็จะเพิ่มขึ้นตามไปด้วย stETH ยังสร้าง "ความสนใจ" แบบเรียลไทม์ และนักลงทุนสามารถเห็นยอดเงินที่เพิ่มขึ้นทุกนาที
ปัจจุบัน stETH เป็นผู้นำตลาดอนุพันธ์จำนอง ETH ด้วยส่วนแบ่ง 85% มีเหตุผลหลายประการ เช่น ทีมงานคุณภาพสูง ชุมชนที่แข็งแกร่ง และการดำเนินการที่ยอดเยี่ยม Elias Simos ให้ความสำคัญกับประสบการณ์ของผู้ใช้เป็นพิเศษ
รูปภาพ
สิ่งนี้เกี่ยวข้องกับประสบการณ์ของผู้ใช้อย่างไร
รูปภาพ
ทำไมคุณถึงบอกว่าราคาของ stETH จะเพิ่มขึ้นหลังจากการควบรวมกิจการ? สิ่งนี้เกี่ยวข้องกับการผสานอย่างไร
ทำไมคุณถึงบอกว่าราคาของ stETH จะเพิ่มขึ้นหลังจากการควบรวมกิจการ? สิ่งนี้เกี่ยวข้องกับการผสานอย่างไร
เมื่อการควบรวมกิจการเกิดขึ้น ค่าเสียโอกาสในการ *ไม่เดิมพัน* จะเพิ่มขึ้นอย่างมาก ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมของเครือข่ายและ MEV จะเพิ่มรายได้ต่อปีเกือบสองเท่าของการเดิมพัน (ผู้รับประโยชน์จากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมและ MEV ภายใต้ PoS เป็นผู้ตรวจสอบความถูกต้องทั้งหมดที่เข้าร่วมในการเดิมพัน) ยิ่งไปกว่านั้น เวลาถอน (ใช้เวลาสองสามวันในการถอน ETH ที่จำนำไว้) ก็จะชัดเจนเช่นกัน สิ่งนี้ผลักดันความต้องการสำหรับการเดิมพัน ETH
ปัจจุบัน 65% ของโทเค็นในเครือข่าย PoS ที่ใหญ่ที่สุด 5 แห่งถูกเดิมพัน สมมติว่าสิ่งเดียวกันนี้เป็นจริงสำหรับ ETH ที่ควบรวมกัน ซึ่งหมายความว่าจะมีการเดิมพันมากกว่า 70 ล้าน ETH เมื่อเทียบกับปัจจุบันที่มีการเดิมพันทั้งหมด 7.76 ล้าน ETH
มีหลายวิธีสำหรับนักลงทุนในการเข้าร่วมการจำนำ ETH รวมถึง stETH มีข้อแม้ว่า: โซ่บีคอนมีคิวการเปิดใช้งาน ซึ่งหมายความว่าความต้องการเดิมพันจำนวนหนึ่งเท่านั้นที่สามารถตอบสนองความต้องการ ณ เวลาใดเวลาหนึ่ง เพื่อให้แม่นยำยิ่งขึ้น ขณะนี้มี Validator เพียงประมาณ 4 คนเท่านั้นที่สามารถเข้าร่วม Beacon Chain ต่อยุค จากการคำนวณนี้ มีเพียงประมาณ 10 ล้าน ETH เท่านั้นที่ได้รับอนุญาตให้เข้าสู่ Validator ทุกปี แม้ว่าเราจะมีความต้องการจำนำเพียง 20 ล้าน ETH ในปีแรก แต่ท้ายที่สุดจะมี 2 ความต้องการที่สอดคล้องกับ 1 อุปทาน ซึ่งเห็นได้ชัดว่าขาดตลาด
จะตอบสนองความต้องการส่วนเกินได้อย่างไร? Elias Simos คาดการณ์ว่าอุปสงค์บางส่วนจะไหลเข้าสู่ตราสารอนุพันธ์ที่มีหลักประกันเป็นของเหลว ด้วยจุดแข็งของ stETH มันจะดูดซับความต้องการในปริมาณที่พอเหมาะโดยธรรมชาติ
สมมติว่า stETH ดูดซับเพียง 10% ของความต้องการส่วนเกิน ซึ่งเทียบเท่ากับ 1 ล้าน ETH ที่ไหลเข้าสู่ Lido โดยการซื้อ stETH ปัจจุบันอุปทานของ stETH อยู่ที่ประมาณ 1.3 ล้าน
ความต้องการของผู้ซื้อที่เพิ่มขึ้นและแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นต่อ stETH จะหายไปในไม่ช้าเนื่องจากอนุญาโตตุลาการ เมื่อราคาของ stETH เพิ่มขึ้น การมีอยู่ของพื้นที่การเก็งกำไรจะทำให้นักลงทุนสามารถฝาก ETH ไปที่ Lido รับ stETH ที่สอดคล้องกัน แล้วขายสู่ตลาดเพื่อรับเบี้ยประกันภัย และอื่นๆ จนกว่าเบี้ยประกันภัยจะหายไป
แต่มีปัญหา ด้วยความต้องการที่มากเกินไปสำหรับการปักหลักและคิวเปิดใช้งานที่ยาวนาน ETH ส่วนเพิ่มที่ฝากไว้ใน Lido จะเจือจางผลตอบแทนของกลุ่มการซื้อขาย เนื่องจาก ETH ใหม่เข้าสู่กลุ่มเร็วกว่าที่จะนำไปใช้กับตัวตรวจสอบความถูกต้อง จากสถานการณ์ที่อธิบายไว้ข้างต้น เป็นเรื่องง่ายที่จะจินตนาการว่า Lido จะใช้กระบวนการที่ไม่ดึงดูดผู้ฝากเงินรายใหม่โดยเป็นค่าใช้จ่ายของผู้ฝากเงินรายเดิม จากนั้นหากไม่มีการเก็งกำไร ราคา stETH/ETH จะสร้างเบี้ยประกันภัยจำนวนมาก
หากเป็นกรณีนี้ คำถามต่อไปนี้มาก่อน:
บทความนี้มาจาก The Way of Defi ทำซ้ำโดยได้รับอนุญาต
บทความนี้มาจาก The Way of Defi ทำซ้ำโดยได้รับอนุญาต
