10 ปีต่อมา มูลค่าตลาดของ Ethereum จะสูงถึง 3.2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐได้หรือไม่?
ชื่อเดิม: "คู่มือเพื่อทำความเข้าใจ ETH ในฐานะการลงทุน"
ผู้แต่งต้นฉบับ: เควิน หู, ซีเลีย วัน
การรวบรวมต้นฉบับ: 0x88, 0x71
การประเมินมูลค่าสินทรัพย์เป็นหัวข้อที่นักลงทุนพูดถึงกันอย่างแพร่หลายเสมอ คุณลักษณะต่างๆ ของสินทรัพย์จะเป็นตัวกำหนดการเลือกรูปแบบการประเมินมูลค่าที่เหมาะสม และการบรรยายของหัวข้อสินทรัพย์จะเป็นตัวกำหนดจินตนาการของสินทรัพย์ เมื่อเทียบกับสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิม การประเมินมูลค่าของสินทรัพย์แบบออนไลน์นั้นยากและไม่แน่นอน จากแบบจำลอง S2F ไปจนถึงสมการฟิชเชอร์ นักลงทุนแต่ละรายจะใช้แบบจำลองที่แตกต่างกันในการประเมินสินทรัพย์ที่แตกต่างกัน
บทความนี้มาจาก Dragonfly Research ซึ่งมีรายละเอียดเกี่ยวกับสถานการณ์ปัจจุบันและแนวโน้มการพัฒนาในอนาคตของ Ethereum และประเมินมูลค่าของ ETH จากคุณสมบัติสินทรัพย์หลายมิติของ ETH Rhythm BlockBeats แปลข้อความต้นฉบับ:
ชื่อระดับแรก
ภาพรวม
Bitcoin ถือกำเนิดขึ้นในปี 2009 และกลายเป็นสกุลเงินดิจิตอลดั้งเดิมที่ไร้ความน่าไว้วางใจตัวแรก เนื่องจากความขาดแคลนและไม่สามารถหามาครอบครองได้ จึงมีศักยภาพที่จะกลายเป็นร้านค้ามูลค่าระดับโลกที่ไม่มีอำนาจอธิปไตย เนื่องจากสถาบันจำนวนมากเริ่มยอมรับ Bitcoin ในช่วงครึ่งหลังของปี 2020 สถานะของ Bitcoin ในฐานะทองคำดิจิทัลจึงแข็งแกร่งขึ้น สิบเอ็ดปีหลังจาก Bitcoin ถูกสร้างขึ้น ในที่สุดนักลงทุนสถาบันก็เข้าสู่ Bitcoin เนื่องจากการจัดเก็บมูลค่าที่เรียบง่ายแต่ทรงพลังกลายเป็นกระแสหลัก
ในทางกลับกัน นักลงทุนไม่สามารถเข้าใจ Ethereum และสินทรัพย์ดั้งเดิมของมัน นั่นคือ ETH สัญญาอัจฉริยะ การเงินแบบกระจายศูนย์ และ Web 3.0 ยังคงเป็นหัวข้อเฉพาะ ในฐานะที่เป็นสินทรัพย์ที่ซับซ้อน ETH นั้นยากที่จะกำหนดได้อย่างแม่นยำแม้แต่กับพนักงานประจำในอุตสาหกรรมการเข้ารหัส
ตามการออกแบบแล้ว ETH คือค่าธรรมเนียมก๊าซสำหรับเครือข่าย Ethereum หรือที่เรียกกันทั่วไปว่า "คอมพิวเตอร์โลก" แต่ "คอมพิวเตอร์โลก" มีไว้เพื่ออะไร? ETH เป็นวัสดุสิ้นเปลือง เป็นสินทรัพย์ทุน หรือเป็นหลักประกัน/สกุลเงินที่ตั้งโปรแกรมได้? ETH มีมูลค่าเพิ่มขึ้นอย่างไร?
ชื่อระดับแรก
การวิเคราะห์เศรษฐกิจ ETH ที่เป็นที่นิยมในปัจจุบัน (แต่ล้าสมัยเล็กน้อย)
Ethereum เวอร์ชันปัจจุบันคล้ายกับระบบปฏิบัติการแบบกระจาย และใช้ ETH โทเค็นดั้งเดิมของระบบเพื่อชำระค่าใช้จ่ายในการคำนวณ นักขุดที่จัดหาทรัพยากรคอมพิวเตอร์ให้กับระบบจะได้รับรางวัลบล็อกและค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม ในอดีต รางวัลบล็อกของ ETH ได้รับการปรับเปลี่ยนสำหรับธุรกรรมเฉพาะ ทำให้นโยบายการเงินของ ETH ก้าวร้าวมากกว่าของ Bitcoin
ในรูปแบบปัจจุบัน ผู้ใช้ Ethereum ชำระค่าใช้จ่ายในการทำธุรกรรมเป็น ETH และผู้ถือ ETH ต้องแบกรับต้นทุนเงินเฟ้อ ผู้ถือ ETH กำลังเดิมพันว่าอัตราความต้องการ ETH สำหรับแอปพลิเคชัน Ethereum จะสูงกว่าอัตราเงินเฟ้อของรางวัลบล็อก Ethereum (รางวัลบล็อก ETH ในอดีตมีความผันผวนอย่างกว้างขวาง)
โมเดลการวิเคราะห์ทางเศรษฐกิจยอดนิยมสำหรับ ETH ในปัจจุบันถือว่า Ethereum เป็นเศรษฐกิจ โดยแสดงมูลค่ารวมที่สร้างขึ้นในเครือข่ายเป็น GDP จากนั้นเราสามารถคำนวณมูลค่าของเครือข่าย Ethereum ตามสูตร PQ = MV ในหมู่พวกเขา ผลิตภัณฑ์ของราคาคูณด้วยปริมาณ (ผลผลิตทั้งหมด) จะต้องเท่ากับปริมาณเงินคูณด้วยอัตราการหมุนเวียนของสกุลเงิน ดังนั้นมูลค่ารวมของเครือข่าย Ethereum จึงเท่ากับจำนวน ETH ทั้งหมดในการหมุนเวียนคูณด้วยอัตราการหมุนเวียน ETH
การคาดเดาโดยทั่วไปคือในระยะยาว GDP ของเครือข่าย Ethereum อาจมีมาก แต่ก็ไม่ใหญ่เกินไป เนื่องจากถูกจำกัดโดยลักษณะเงินฝืดของต้นทุนการคำนวณ เนื่องจากการใช้เครือข่าย Ethereum จะต้องมีราคาถูกมากถึง สามารถใช้งานได้ในปริมาณมาก อัตราการหมุนเวียนของ ETH อาจสูงมากเช่นกัน เนื่องจากผู้ใช้ไม่มีเหตุผลที่จะถือเครื่องมือการชำระเงินที่ไร้แรงเสียดทานนี้ ด้วยเหตุนี้ ETH อาจมีมูลค่าค่อนข้างถูกและยังสามารถรองรับเศรษฐกิจที่มีขนาดค่อนข้างใหญ่ได้ ภายใต้กรอบนี้ ETH ไม่สามารถจับมูลค่าทางเศรษฐกิจที่มีนัยสำคัญได้ เนื่องจากเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ที่เปลี่ยนรูปแบบได้อย่างสมบูรณ์ซึ่งไม่จำเป็นต้องถือไว้เป็นเวลานาน
ชื่อระดับแรก
ความคืบหน้าล่าสุด
แม้ว่าตรรกะเบื้องหลังอาร์กิวเมนต์ PQ = MV จะฟังดูมีเหตุผล แต่ทฤษฎีนี้ก็ยังไม่ปรากฏให้เห็นในความเป็นจริง Ethereum ยังคงล้ำหน้าในแง่ของการใช้งานของผู้ใช้และการยอมรับของนักพัฒนา เอฟเฟกต์เครือข่ายดูเหมือนจะไม่ลดลง ด้วยมูลค่าตลาดของ ETH ที่มากกว่าโครงการ Layer 1 #3 ถึง 5 เท่า
คำอธิบายภาพ
ต้นทุนก๊าซเฉลี่ยของ Ethereum (เพื่อสะท้อนถึงวัตถุประสงค์ ที่มา: Etherscan)
DeFi กลายเป็นแอปพลิเคชั่นแรกที่ใช้กันอย่างแพร่หลายบนเครือข่าย Ethereum ปัจจุบัน DeFi มี AUM 6 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ (สูงสุดที่มากกว่า 120 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในต้นเดือนพฤษภาคม 2564) ระดับสินเชื่อมากกว่า 17 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และปริมาณธุรกรรมเฉลี่ยต่อวัน 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยรวมแล้ว แอปพลิเคชัน DeFi เหล่านี้สร้างรายได้ต่อปีมากกว่า 4.5 พันล้านดอลลาร์ (แสดงโดยค่าธรรมเนียมที่จ่ายให้กับโปรโตคอลในช่วง 30 วันที่ผ่านมา) และได้สร้างสภาพคล่องที่สำคัญเพื่อสร้างผลกระทบต่อเครือข่าย
ในปัจจุบัน ระบบนิเวศของ Ethereum ได้สร้างกระแสตอบรับที่ดี ผู้ใช้ไม่เพียงแต่นำผลกระทบของเครือข่ายตามสภาพคล่องมาสู่ DeFi เท่านั้น แต่ยังได้รับประโยชน์จากสภาพคล่องของตลาด DeFi อีกด้วย เนื่องจากสินทรัพย์ถูกล็อคใน DeFi มากขึ้นเรื่อยๆ การคลาดเคลื่อนของราคาในตลาดแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจของผู้ดูแลสภาพคล่องอัตโนมัติ (AMM) และต้นทุนการกู้ยืมบนแพลตฟอร์มการให้ยืมลดลงอย่างต่อเนื่อง ทำให้ DeFi ดึงดูดผู้ใช้มากขึ้น (แม้ว่าจะไม่มีผลกระทบเครือข่ายระหว่างกลุ่มสภาพคล่อง เครือข่ายโดยรวมควรมีความสัมพันธ์เชิงเส้นย่อยกับจำนวนเงินรวมของ USD ที่ถูกล็อค)
คำอธิบายภาพ
ตำแหน่งล็อคทั้งหมด DeFi (ที่มา: DeBank)
จากมุมมองทางสถาปัตยกรรม Ethereum จะนำการเปลี่ยนแปลงที่ยิ่งใหญ่ที่สุดต่อไป ได้แก่ Ethereum 2.0, Layer 2 และ EIP-1559 โดยไม่ต้องลงรายละเอียดทางเทคนิค Ethereum 2.0 จะเปลี่ยนเครือข่าย Ethereum จากกลไกฉันทามติในการพิสูจน์การทำงานเป็นกลไกฉันทามติพิสูจน์การมีส่วนได้ส่วนเสีย แทนที่จะใช้ทรัพยากรคอมพิวเตอร์เพื่อตรวจสอบบล็อกถัดไป Ethereum 2.0 จะอาศัยผู้ถือ ETH (ผู้ตรวจสอบ) ในการลงคะแนนสำหรับบล็อกถัดไป สร้างโมเดลความปลอดภัยตามทฤษฎีเกมและเศรษฐศาสตร์ นอกจากนี้ Ethereum 2.0 จะแบ่งเครือข่ายออกเป็น 64 ส่วน ซึ่งจะทำให้เครือข่ายสามารถทำงานแบบขนานและเหลือที่ว่างสำหรับการขยายตัวในอนาคต
ในระยะสั้น เลเยอร์ 2 โดยเฉพาะอย่างยิ่งรูปแบบ Rollup ที่ใช้หลักฐานการฉ้อโกงและการพิสูจน์ความรู้เป็นศูนย์ อาจปรับความสามารถในการปรับขนาดและต้นทุนการใช้เครือข่าย Ethereum ให้เหมาะสมตามลำดับความสำคัญ ปัจจุบัน Ethereum จัดการประมาณ 15-17 ธุรกรรมต่อวินาที (tps) เราคาดว่าการเปลี่ยนแปลงครั้งต่อไปจะเพิ่มทรูพุตของ Ethereum บนเลเยอร์ 2 เป็น 2,000+ tps (ข้อมูลบนเครือข่าย) และ 9,000+ tps (ข้อมูลนอกเครือข่าย) เลเยอร์ 2 จะลดต้นทุนการทำธุรกรรมลงอย่างมาก ทุกวันนี้ ธุรกรรม DeFi โดยทั่วไปมีค่าใช้จ่ายระหว่าง $10 ถึง $100+ ซึ่งทำให้แอปพลิเคชันและผู้ใช้ส่วนใหญ่รู้สึกหวาดหวั่น เลเยอร์ 2 มีแนวโน้มที่จะบีบอัดต้นทุนธุรกรรม DeFi ให้น้อยกว่า 1 ดอลลาร์ (บางครั้งต่ำถึง 10-20 เซนต์) เพิ่มความสามารถในการใช้งานของ DeFi และ Ethereum ถึง 100 เท่า
ชื่อระดับแรก
ตอนนี้พวกเราอยู่ที่ไหน?
สิ่งที่น่าตื่นเต้นพอๆ กับเรื่องราวของ Ethereum ที่เรากำลังเล่าจนถึงตอนนี้ก็คือ DeFi ได้รับความสนใจอย่างมากจากฐานผู้ใช้ที่จำกัดผ่านการขุดสภาพคล่องชั่วคราวและกลไก ID0 ของโครงการ อย่างไรก็ตาม การพัฒนาโครงการต่างๆ บน Ethereum ทำให้รูปแบบการประเมินค่า PQ = MV ล้าสมัย และวิธีการใหม่ในการประเมิน ETH จำเป็นต้องปรับให้เข้ากับการพัฒนาอย่างรวดเร็วของเครือข่าย Ethereum อย่างต่อเนื่อง
ชื่อระดับแรก
Ethereum เป็นเลเยอร์ทางการเงินแห่งอนาคต
Ethereum ช่วยให้สัญญาสามารถดำเนินการได้โดยอัตโนมัติโดยไม่ต้องใช้บุคคลที่สามที่เชื่อถือได้ มาตรฐานโทเค็นต่างๆ อนุญาตให้มีสินทรัพย์อื่นนอกเหนือจาก ETH ในเครือข่าย กล่าวโดยย่อ รหัสกำหนดมูลค่าและความเป็นเจ้าของในเครือข่าย Ethereum ซึ่งทำให้ Ethereum เป็นทางเลือกแทนการทำธุรกรรมทางการเงินและการตั้งถิ่นฐานแบบดั้งเดิม เมื่อเทคโนโลยีดีขึ้นและต้นทุนการทำธุรกรรมลดลง Ethereum และ DeFi จะเปิดใช้งานกรณีการใช้งานใหม่ๆ ที่ไม่สามารถทำได้ในปัจจุบัน
เราเชื่อว่า Ethereum และ DeFi มีศักยภาพในการขัดขวางการเงินแบบดั้งเดิมด้วยเหตุผลดังต่อไปนี้:
- ความเร็วของนวัตกรรมที่ไม่ได้รับอนุญาตในซอฟต์แวร์: โปรโตคอล DeFi ทั้งหมดเป็นโอเพ่นซอร์สและสามารถเรียบเรียงได้ นักประดิษฐ์ DeFi สามารถปรับโครงสร้างและสร้างนวัตกรรมทางการเงินด้วยความเร็วที่เหลือเชื่อ และพวกเขาสามารถเข้าถึงผู้ใช้ทั่วโลกโดยแทบไม่มีค่าใช้จ่ายคงที่
- สิ่งจูงใจที่สม่ำเสมอ: ผ่านการออกแบบกลไกโทเค็นที่สมเหตุสมผล ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียทั้งหมดในระบบนิเวศ (โปรโตคอล ผู้ใช้ ผู้ให้บริการสภาพคล่อง วิศวกร/ผู้ดูแลโปรโตคอล) จะได้รับแรงจูงใจ และการเริ่มต้นการเติบโตแบบเย็นจะไม่ต้องการค่าใช้จ่ายล่วงหน้ามากเกินไป
- ลดต้นทุน: DeFi ไม่มีค่าใช้จ่ายด้านกฎหมาย แรงงาน การปฏิบัติตามข้อกำหนด และโครงสร้างพื้นฐาน การทำธุรกรรมทางการเงินแบบดั้งเดิมนั้นถูกสร้างขึ้นภายในระบบกฎหมายที่ออกและบังคับใช้โดยรัฐบาล ในสถานการณ์ที่ซับซ้อน เช่น การล้มละลายและการชำระบัญชี การขอความช่วยเหลืออาจมีค่าใช้จ่ายสูงและคลุมเครือ ค่าใช้จ่ายเหล่านี้ไม่มีอยู่ใน DeFi เนื่องจากค่าทั้งหมดถูกควบคุมโดยรหัสทั้งหมด
-Frictionless Funds & Instant Liquidation: เงินทุนภายใน DeFi สามารถไหลได้อย่างราบรื่น ตั้งโปรแกรมได้ และชำระบัญชีที่ระดับนาทีย่อย ซึ่งเป็นประสบการณ์ดิจิทัลอย่างแท้จริง ในทางตรงกันข้าม ในโลกดั้งเดิม ระบบชำระเงินจากเขตอำนาจศาลต่างๆ ไม่สามารถสื่อสารกันได้ (ดีขึ้นหลังจากเกิดบริษัทอย่าง Stripe และ Plaid) กระบวนการเหล่านี้จำเป็นต้องดำเนินการด้วยตนเอง และระบบจำนวนมากมีอายุหลายสิบปี
- การปรับแต่งจำนวนมาก & สินทรัพย์สังเคราะห์: เช่นเดียวกับที่อินเทอร์เน็ตช่วยให้บริษัทต่างๆ เข้าถึงผู้ใช้เฉพาะกลุ่มที่หลากหลาย DeFi ช่วยให้ผู้ใช้เข้าถึงสินทรัพย์เกือบทุกอย่างในโลก วันนี้ ผ่าน AMM เช่น Uniswap ทุกคนสามารถสร้างคู่ซื้อขายใหม่ได้ตราบเท่าที่พวกเขาถือสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง สินทรัพย์สังเคราะห์กำลังก้าวไปอีกขั้น ตามทฤษฎีแล้ว ใครก็ตามที่มีแหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้สามารถสร้างสินทรัพย์สังเคราะห์ได้โดยการจัดหาหลักประกันแบบออนไลน์ Synthetix, UMA, Mirror และทีมอื่นๆ อีกมากมายกำลังสำรวจไปในทิศทางนี้
ชื่อระดับแรก
ETH เป็นสินทรัพย์ทุน
ฟังก์ชันของ ETH เป็นรูปแบบการชำระเงินเริ่มต้นสำหรับกิจกรรมเครือข่าย Ethereum ทำให้มีรูปแบบการกำหนดราคาตามมูลค่าที่ค่อนข้างตรงไปตรงมา สิ่งนี้จะชัดเจนยิ่งขึ้นเมื่อเครือข่ายอัปเกรดเป็น Ethereum 2.0 และ EIP-1559 แม้ว่าโทเค็นอื่นๆ เช่น Stablecoins อาจแทนที่ ETH เป็นทางเลือกในการชำระเงินในอนาคต แต่ ETH จะยังคงถูกใช้โดยเครื่องมือตรวจสอบเครือข่ายสำหรับการเดิมพันและรับรางวัล ดังนั้น ETH อาจสะสมมูลค่าจากอุปสงค์ เช่น วัสดุสิ้นเปลือง และจากกระแสเงินสด เช่น สินทรัพย์ทุน
สมมติว่า 10 ปีนับจากนี้ เครือข่าย Ethereum กำลังประมวลผลธุรกรรม 4 พันล้านรายการ มูลค่า 5 ล้านล้านดอลลาร์ต่อวัน 5 ล้านล้านดอลลาร์ต่อวันคิดเป็นอัตราการเติบโต 74% สิ่งนี้ดูสมเหตุสมผลหากคุณเชื่อว่า Ethereum จะพัฒนาเหมือนอินเทอร์เน็ตในยุคแรก
หากคุณดูสถิติการเติบโตของ Ethereum ตัวเลขที่กล่าวถึงข้างต้นประเมิน Ethereum ต่ำเกินไป ปัจจุบัน Ethereum กำลังประมวลผลธุรกรรม ETH มูลค่า 8 พันล้านดอลลาร์ และ 1 หมื่นล้านดอลลาร์ในธุรกรรม Stablecoin ต่อวัน (ซึ่งเป็นยอดรวมที่ประเมินต่ำเกินไปเนื่องจากเราไม่รวมธุรกรรม ERC-20 อื่นๆ) เพิ่มขึ้น 6 รายการต่อครั้งจากปี 2019 ถึง 2020 และ 15 เท่า
ในกรณีนี้ จำนวนธุรกรรมเป็นสมมติฐานที่เชิงรุกมากขึ้น (1.2 ล้านธุรกรรมต่อวันถึง 4 พันล้านธุรกรรมต่อวัน ซึ่งเป็นอัตราการเติบโต 125% ต่อปี) แต่ถ้า Ethereum มีราคาถูกและสามารถปรับขนาดเป็นไมโครเพย์เมนต์ที่ตั้งโปรแกรมได้ระหว่างสัญญา สมมติฐานนี้สมเหตุสมผล หลังจากผ่านไปกว่าสามปี ในที่สุด Ethereum ก็ใกล้จะเปิดตัวโซลูชันการปรับขนาดแล้ว ดังที่เราได้กล่าวไปแล้วข้างต้น ค่าใช้จ่ายของธุรกรรม DeFi อาจลดลง 20-50 เท่าใน 6-12 เดือนข้างหน้า ซึ่งอาจทำให้จำนวนธุรกรรมเพิ่มขึ้นแบบทวีคูณ
นอกจากนี้ เป็นไปได้ว่าในอนาคต ธุรกรรมที่มีมูลค่าสูงซึ่งมีความแตกต่าง (ไม่จำเป็นต้องเป็นมูลค่าดอลลาร์ แต่อาจแยกมูลค่าได้) ควรถูกเรียกเก็บเงินตามมูลค่าธุรกรรม (ค่าธรรมเนียมเป็นเปอร์เซ็นต์ของมูลค่าธุรกรรม) และธุรกรรมที่มีมูลค่าต่ำควรอิงตาม มาตรฐานสำหรับการใช้งานทุกวัน (ค่าธรรมเนียมแตกต่างกันเล็กน้อยตามการใช้งานเครือข่าย)
ธุรกรรมที่มีมูลค่าสูงควรเน้นที่มูลค่า เนื่องจากการเรียงลำดับธุรกรรมเป็นส่วนสำคัญของบล็อกในเครือข่าย Ethereum โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อธุรกรรมสร้างผลกำไรให้กับผู้ใช้ ทุกวันนี้ การทำธุรกรรมที่มีมูลค่าสูงมักจะถูกดำเนินการก่อน ซึ่งแทบจะเป็นไปไม่ได้เลยที่จะป้องกัน (ดูที่ Ethereum Dark Forest) เว้นแต่ว่าธุรกรรมจะถูกส่งไปยังแหล่งรวมการขุดส่วนตัว (ซึ่งอาจเรียกเก็บค่าธรรมเนียมตามมูลค่าธุรกรรม) บางทีมกำลังทำงานอย่างหนักเพื่อหาทางออกเพื่อสร้างตลาดที่เป็นระเบียบเรียบร้อยสำหรับ MEV ซึ่งอาจเป็นไปได้ในระยะกลาง
อย่างไรก็ตาม จะมีธุรกรรมที่มีมูลค่ามากกว่าค่าธรรมเนียมพื้นฐานเสมอ (เช่น ธุรกรรมการเก็งกำไรที่มีการแข่งขันสูง) ดังนั้นธุรกรรมเหล่านี้จำเป็นต้องจ่ายทิปสูงเพื่อดำเนินการก่อน แม้ว่าธุรกรรมเหล่านี้เป็นเพียงส่วนเล็ก ๆ ของเครือข่ายทั้งหมด
ใน EIP-1559 อัตราค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมตามมูลค่าจะถูกทำให้เป็นมาตรฐานในรูปแบบของการจ่ายทิปให้กับผู้ขุด/ผู้ตรวจสอบความถูกต้อง (อาจไม่ขึ้นอยู่กับ ETH) ในขณะที่ค่าธรรมเนียมฐานการทำธุรกรรมรายวันจะขึ้นอยู่กับ ETH และจะถูกทำลาย ไม่เหมือนกับใน Ethereum 1.0 ที่นักขุดได้รับค่าธรรมเนียมทั้งหมด หลังจากใช้งาน EIP-1559 มูลค่าที่เกิดจากทั้งค่าธรรมเนียมพื้นฐานและทิปจะถูกเก็บโดยผู้ถือ ETH ค่าธรรมเนียมพื้นฐานจะสร้างผลกระทบจากภาวะเงินฝืดและสร้างความต้องการสำหรับ ETH ในขณะที่ทิป (ไม่ว่าสินทรัพย์ใดที่ได้รับการสนับสนุน) จะกลายเป็นกระแสเงินสดสำหรับนักขุด/นักเดิมพัน ETH (ซึ่งเป็นผู้ถือ ETH ด้วย)
ลองคำนวณคร่าวๆ ด้วยตัวเลขสมมติด้านบน แล้วสมมติต่อไปนี้ (ตัวเลขเหล่านี้มีไว้สำหรับตัวอย่างนี้เท่านั้น):
-5% ของมูลค่า 5 ล้านล้านดอลลาร์จะเป็นธุรกรรมที่มีมูลค่าสูงโดยมีอัตราค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่ 0.05% ของมูลค่าธุรกรรม ธุรกรรมเหล่านี้ส่วนใหญ่น่าจะมาจากแอปพลิเคชัน DeFi
- ค่าธรรมเนียมฐานเฉลี่ย $0.01 ต่อธุรกรรม 4 พันล้านธุรกรรมต่อวัน
- ในขั้นตอนนี้ Ethereum ค่อนข้างโตเต็มที่และการเติบโตของค่าธรรมเนียมจะลดลงเหลือ 5% ต่อปีที่เพิ่มขึ้นชั่วนิรันดร์
- ในระยะยาว อัตราปลอดความเสี่ยงระยะยาวของเศรษฐกิจคือ 2% ผู้วางเดิมพัน ETH ต้องการผลตอบแทนอีก 5% เพื่อชดเชยความเสี่ยงทางเทคนิคและความเสี่ยงทางเทคนิค (ความเสี่ยงเหล่านี้จะคงที่ในระยะยาว ดังนั้น 5% ก็เพียงพอแล้ว) ซึ่งทำให้ผลตอบแทนที่ต้องการในระยะยาวของ ETH เป็น 7%
จากสมมติฐานข้างต้น Ethereum จะสร้างรายได้ค่าธรรมเนียมรายปี 60.2 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่าปัจจุบันเพียง 18 เท่า ในขณะที่ปริมาณธุรกรรมและจำนวนธุรกรรมเพิ่มขึ้น 250 เท่าและ 3300 เท่าตามลำดับ นั่นคือพลังที่ลดลงของเทคโนโลยี!
ชื่อระดับแรก
Ethereum เป็นสินทรัพย์ทางการเงิน
มูลค่าของ Ethereum มาจากสองด้าน ประการแรกคือคุณค่าทางปฏิบัติตามที่ระบุไว้ในข้อโต้แย้งข้างต้น แหล่งที่มาที่สองของมูลค่าคือสกุลเงินพรีเมียม ซึ่งเกิดจากความพร้อมใช้งานในฐานะ "เหมือนเงิน" ภายในระบบเศรษฐกิจ Ethereum
ETH ไม่น่าจะประสบความสำเร็จในฐานะสื่อกลางของการแลกเปลี่ยนมูลค่าและหน่วยของบัญชี ในตลาดกระทิง ETH ที่รุนแรง ซึ่งอาจเกิดขึ้นได้ ETH อาจกลายเป็นสกุลเงินหลักหากเครือข่ายแพร่หลายและค่าธรรมเนียมคงที่ โดยทั่วไปแล้ว สิ่งนี้ไม่น่าเป็นไปได้สูง และแม้ว่า Ethereum จะจบลงด้วยการเป็นแพลตฟอร์มที่โดดเด่น แต่ Stablecoins ก็ยังดีกว่าทั้งสองด้านโดยเนื้อแท้ วันนี้ ปริมาณการโอนบนเครือข่ายโดยรวมของ Stablecoins ERC-20 ทะลุ ETH แล้ว ($10 พันล้านต่อวัน เทียบกับ $8 พันล้านต่อวัน) แม้ว่า ETH จะมี Market Cap ของ Stablecoins ถึง 5 เท่า ความแตกต่างของปริมาณธุรกรรมนอกเครือข่ายระหว่าง Stablecoins และ ETH นั้นยิ่งใหญ่กว่า
อย่างไรก็ตาม ในฐานะที่เป็นระบบจัดเก็บมูลค่าที่ไม่ใช่อำนาจอธิปไตย ETH อาจยังคงมีโอกาสที่จะได้รับส่วนแบ่งการตลาดที่มีศักยภาพโดยทำหน้าที่เป็นหลักประกันใน DeFi
ในระยะยาว เป็นไปได้ว่า ETH สามารถแข่งขันกับ Bitcoin ในแง่ของความหายาก ความทนทาน และไม่สามารถปลอมแปลงได้ ด้วยเหตุผลดังต่อไปนี้:
1. นโยบายการเงินของ ETH จะมีเสถียรภาพและอัตราเงินเฟ้อจะลดลงครึ่งหนึ่ง (จาก 4% เป็น 2% ตามข้อมูลของ Tim Roughgarden) เนื่องจาก EIP-1559 แน่นอนว่าสิ่งนี้ยังคงแตกต่างจากอุปทานรวมคงที่อยู่บ้าง แต่สินทรัพย์ที่มีอัตราเงินเฟ้อต่ำก็ดีเช่นกัน
2. โมเดลความปลอดภัยของ Ethereum 2.0 ในที่สุดจะได้รับการทดสอบในขนาดใหญ่เช่น Bitcoin (20 ปีต่อมา Bitcoin จะมีอายุยืนยาวกว่า Ethereum เพียง 20%) นอกจากนี้ หาก ETH มีค่าเพียงพอ กลไก PoS ของ Ethereum 2.0 อาจเพิ่มความปลอดภัยให้กับ Ethereum (เรายอมรับว่าแนวคิดนี้เป็นแบบวงกลม)
3. คล้ายกับ BTC, ETH ซึ่งเป็นทรัพย์สินจำนองแรกของ DeFi มีผลกระทบอย่างมากต่อลินดี้ ประวัติศาสตร์บอกเราว่าการนำเทคโนโลยี/สินทรัพย์/ผลิตภัณฑ์ใหม่มาใช้นั้นขึ้นอยู่กับเส้นทางของมันอย่างมาก โดยปกติแล้ว การมีช่องทางการจัดจำหน่ายที่ดีกว่า (อัตราส่วนการจัดสรร) มีความสำคัญมากกว่าการมีผลิตภัณฑ์/เทคโนโลยีที่ดีกว่า หาก Ethereum และ DeFi สามารถกลายเป็นเลเยอร์ทางการเงินในอนาคตได้จริงๆ ETH น่าจะยังคงเป็นหนึ่งในหลักประกันหลัก เนื่องจากเป็นหลักประกันขนาดใหญ่อันดับแรก และระบบนิเวศของ DeFi ถูกสร้างขึ้นรอบๆ
ชื่อระดับแรก
การประเมินศักยภาพของ ETH
การเล่าเรื่องของ Ethereum นั้นซับซ้อนมาก และการแมปกลไกการเติบโตของมูลค่าต่างๆ ของ ETH ก็ยิ่งท้าทายมากขึ้นไปอีก เราเชื่อว่ามูลค่าพื้นฐานของ ETH ควรเป็นผลรวมของมูลค่าประเภทเหล่านี้: 1) วัสดุสิ้นเปลือง 2) สินทรัพย์ทุน และ 3) มูลค่าสกุลเงิน (แยกย่อยตามฟังก์ชันการชำระเงินและการเก็บมูลค่า)
จากการคาดเดาข้างต้นของเรา ในอนาคตมูลค่ารวมของ ETH จะอยู่ระหว่าง 3.7 ล้านล้านถึง 4.7 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ และอิงตามส่วนต่อไปนี้:
1. การประเมินมูลค่าของ ETH เป็นวัสดุสิ้นเปลืองจะถูกจำกัดด้วยอัตราการไหลที่สูง
2. การประเมินมูลค่าของ ETH ในฐานะสินทรัพย์ทุนที่มีกระแสเงินสดอาจอยู่ในช่วงสิบล้านล้านต้นๆ เท่านั้น 3.2 ล้านล้านดอลลาร์เป็นสิ่งที่เราคาดการณ์จากเรื่องราวความสำเร็จที่เป็นไปได้
3. มูลค่าเงินของ ETH อาจอยู่ระหว่าง 0.5 ถึง 1.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ เราคิดว่ามูลค่าของฟังก์ชันการชำระเงิน ETH จะหยุดอยู่ และมูลค่าเงินทั้งหมดของ ETH จะมาจากเครื่องมือจัดเก็บมูลค่าที่ไม่อยู่ในอำนาจอธิปไตยซึ่งขับเคลื่อนโดย DeFi
หมายเหตุสำคัญ: ตัวเลขเหล่านี้ไม่ใช่การคาดการณ์ที่แน่นอน เราใช้แบบฝึกหัดความคิดนี้เพื่อช่วยให้ผู้อ่านเข้าใจถึงผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากเครือข่าย Ethereum และมูลค่าที่สอดคล้องกันของ ETH จุดประสงค์คือเพื่อเน้นเรื่องราวเบื้องหลังของ Ethereum และให้ผู้อ่านเข้าใจถึงวิธีการที่ ETH จะเพิ่มมูลค่า เราไม่ได้ทำการปรับความน่าจะเป็นหรือใช้อัตราคิดลดที่เหมาะสมสำหรับความเสี่ยงต่างๆ (เช่น เทคโนโลยี การแข่งขัน กฎระเบียบ) นักลงทุนที่เชี่ยวชาญจำเป็นต้องคำนึงถึงความเสี่ยงเหล่านี้เพื่อวัดความเสี่ยงและผลตอบแทนของ ETH เป็นเป้าหมายการลงทุนในที่สุด
