Stablecoins อยู่ภายใต้การตรวจสอบ: USDT พบกับวิกฤตความน่าเชื่อถืออีกครั้ง
บทความนี้มาจากcointelegraphผู้เขียนต้นฉบับ: แอนดรูว์ ซิงเกอร์
นักแปล Odaily |
นักแปล Odaily |
Stablecoin เสถียรจริงหรือ? ด้วยการเริ่มต้นของการถกเถียงรอบใหม่เกี่ยวกับการสำรอง Stablecoin ประเด็นของตะกร้าสินทรัพย์สำรองของ Tether (USDT) ได้รับความสนใจอีกครั้ง
ตลาด Stablecoin กำลังเติบโตอย่างทวีคูณ — ประธานเฟดสาขาบอสตัน นาย Eric Rosengren ดูเหมือนจะเป็นคนแรกที่ชูธงเตือนเมื่อปลายเดือนมิถุนายน โดยเน้นย้ำถึงการปรากฏตัวในการประชุมสัมมนาทางการเงินและสถาบันการเงินอย่างเป็นทางการ อธิบายว่า:
“มีหลายเหตุผลที่คิดว่า Stablecoins — อย่างน้อยที่สุด Stablecoin จำนวนมาก — ไม่มีเสถียรภาพเป็นพิเศษ มีแนวโน้มที่จะเกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินในอนาคต และถ้าเราไม่เริ่มควบคุม Stablecoins พวกมันก็จะมีบทบาทมากขึ้นในตลาดการเงิน (สร้าง อันตรายร้ายแรงกว่า)"
ในคำพูดที่รั่วไหลออกมา Eric Rosengren กล่าวถึง Tether (USDT) ซึ่งปัจจุบันครองตลาด Stablecoin และชี้ให้เห็นว่าตะกร้าสินทรัพย์สำรองของ Tether (USDT) ดูเหมือน "กองทุนขนาดใหญ่ที่มีความเสี่ยงสูง" ", เพิ่มเติม ที่สำคัญ "กองทุน" นี้ประสบปัญหาอย่างหนักในปีที่แล้ว และถดถอยถึง 2 ครั้ง แต่ถึงกระนั้นเราก็ยังมีคำถามมากมาย Eric Rosengren "ตั้งชื่อ" Tether (USDT) ตามประเด็นนี้และแจ้งข้อกังวลที่สำคัญดังต่อไปนี้:
1. เราทราบดีว่าสินทรัพย์สำรองของ Tether รวมถึงกระดาษเชิงพาณิชย์และอัตราส่วนเงินสดนั้นต่ำมาก มีเหตุผลจริง ๆ หรือไม่ที่จะปรับใช้ทุนสำรองเช่นนี้?
2. การเติบโตแบบพาราโบลาของ Stablecoins จะทำให้ตลาดสินเชื่อสกุลเงินดิจิทัลในระยะสั้นสั่นคลอนหรือไม่?
3. การสำรองและการตรวจสอบที่เข้มงวดขึ้นจะช่วยให้บริการอุตสาหกรรม Stablecoin ทั้งหมดหรือไม่?
Francine McKenna ผู้ช่วยศาสตราจารย์แห่ง Kogod School of Business แห่ง American University เข้าใจความกังวลของ Eric Rosengren เป็นอย่างดี เธอเชื่อว่าในแง่หนึ่งแล้ว กองทุน Stablecoin ใหม่เหล่านี้เป็นตลาดสินเชื่อระยะสั้นแบบดั้งเดิม "Intruders" ประธานของ Boston Fed และเพื่อนร่วมงานของเขาอาจตระหนักว่า -- "ทำไมเราถึงสูญเสียการควบคุมการซื้อขายที่มีเลเวอเรจในตลาดอย่างกะทันหัน!"
ชื่อเรื่องรอง
กุญแจสู่สภาพคล่องของตลาด Crypto คือ Stablecoins หรือไม่?
Stablecoins กำลังมีอิทธิพลต่อราคาเครดิตระยะสั้น และไม่เหมือนกับอุตสาหกรรมการเงินแบบดั้งเดิม ตราสารเหล่านี้สามารถออกได้อย่างรวดเร็ว ตัวอย่างเช่น ในช่วงกลางเดือนมิถุนายน Iron Finance ซึ่งเป็นโครงการ Stablecoin ที่ "ค้ำประกันบางส่วน" ประสบปัญหา "การดำเนินการของธนาคารครั้งประวัติศาสตร์" ส่งผลให้ราคา IRON Stablecoin ลดลง ทำให้ราคาของ TITAN ซึ่งเป็นโทเค็นดั้งเดิมของ Iron Finance จาก ทำสถิติสูงสุดตลอดกาลที่ 64.04 ดอลลาร์ใน 2 วัน ลดลงจนเกือบเป็นศูนย์ ส่งผลให้นักลงทุน เช่น เจ้าของ NBA Dallas Mavericks และมหาเศรษฐี Mark Cuban ได้รับผลกระทบอย่างหนัก
Rohan Grey ผู้ช่วยศาสตราจารย์แห่ง Willamette University School of Law เตือนว่าการล่มสลายของ Tether (USDT) อาจส่งผลร้ายแรงต่อโลกของสกุลเงินดิจิทัล โดยอธิบายว่า:
“Tether (USDT) ยังคงเป็นคู่ซื้อขายสินทรัพย์ที่ใช้กันอย่างแพร่หลายในการซื้อขายเมื่อเทียบกับ (เกือบ) สกุลเงินดิจิทัลอื่น ๆ ทั้งหมด และให้สภาพคล่องจำนวนมากแก่อุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัล ดังนั้น ใช่ Tether (USDT) การล่มสลายของสกุลเงินดิจิทัลจะ มีผลกระทบอย่างมากต่อระบบนิเวศของสกุลเงินดิจิทัลที่เหลือ"
โรฮัน เกรย์ กล่าวเสริมว่า
“อย่างไรก็ตาม ตอนนี้ Circle และ Stablecoin อื่น ๆ เริ่มแย่งส่วนแบ่งตลาดจาก Tether แล้ว มีความเป็นไปได้อย่างแน่นอนที่ Stablecoin อื่น ๆ บางตัวจะทำลาย Tether (USDT) ที่กล่าวว่าแม้ว่าจะไม่มี Tether แต่อุตสาหกรรมคริปโตเคอเรนซีที่เหลือก็ควรจะเป็นเช่นนั้น อนุญาตให้ใช้บน Stablecoin อื่น ๆ ที่สร้างขึ้นได้”
ในความเป็นจริง ความขัดแย้งได้รบกวน Tether (USDT) ตลอดประวัติศาสตร์อันสั้น - ในเดือนกุมภาพันธ์ Tether (USDT) และผู้ออกแพลตฟอร์ม Bitfinex ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มการซื้อขายสกุลเงินดิจิตอลได้บรรลุข้อตกลงกับนิวยอร์กซึ่งกำหนดให้ Tether (USDT) และ Bitfinex จ่ายค่าปรับ 18.5 ล้านดอลลาร์ ไปยังรัฐนิวยอร์กและต้องส่งรายงานประจำไตรมาสที่จำเป็นเกี่ยวกับเงินสำรอง Tether (USDT) ให้กับหน่วยงานกำกับดูแล ไม่เพียงแค่นั้น Letitia James อัยการสูงสุดแห่งนิวยอร์กยังขอให้แพลตฟอร์มการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัล Bitfinex และ Tether (USDT) หยุดกิจกรรมการซื้อขายในรัฐนิวยอร์กเพื่อปกป้องนักลงทุนจากแพลตฟอร์มการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลหรือสกุลเงินดิจิทัลที่ฉ้อฉล
เป็นมูลค่าการกล่าวขวัญว่าเมื่อประกาศข้อตกลง Letitia James ยังได้เน้นย้ำว่าการที่ Tether (USDT) อ้างว่า Stablecoin ของตนได้รับการหนุนหลังอย่างเต็มที่ด้วยดอลลาร์สหรัฐตลอดเวลานั้นเป็นเรื่องโกหก
อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่ทุกคนที่ได้รับความมั่นใจจากรายงานประจำไตรมาสของ Tether (USDT) ตามข้อมูลรายงานล่าสุดที่เปิดเผย "เอกสารเชิงพาณิชย์" (เอกสารเชิงพาณิชย์) คิดเป็นครึ่งหนึ่งของสินทรัพย์ทั้งหมด เช่น 49.6% เป็นข้อเท็จจริงที่โดดเด่นเป็นพิเศษ
โรฮัน เกรย์ อธิบายว่า:
“เป็นความจริงที่เถียงไม่ได้ว่า Tether (USDT) ถือครองธนบัตรและหุ้นกู้จำนวนมาก และเป็นปัญหาใหญ่ที่ไม่มีใครรู้ว่าธนบัตรและหนี้สินเหล่านี้คืออะไร ซึ่งแตกต่างจากการอ้างสิทธิ์เป็นเวลาหลายปีที่พวกเขาลงทุนเท่านั้น เงินสดหรือทรัพย์สินเช่นเงินสด"
Francine McKenna ผู้ช่วยศาสตราจารย์แห่ง Kogod School of Business ของมหาวิทยาลัยอเมริกัน อธิบายว่า รายการเทียบเท่าเงินสด "ต้องมีสภาพคล่องโดยเฉพาะอย่างยิ่ง" และไม่อยู่ภายใต้ความไม่แน่นอนของตลาด ในขณะที่กระดาษเชิงพาณิชย์ไม่เป็นสากล และตลาดเต็มไปด้วยกระดาษประเภทต่างๆ เอกสาร. บางทีในอดีต กระดาษเชิงพาณิชย์ของ GE อาจ "ดีพอๆ กับทองคำ" แต่ตอนนี้ ใครจะใช้กระดาษเชิงพาณิชย์ของ GE อันที่จริง กระดาษเชิงพาณิชย์นั้นขึ้นอยู่กับว่าใครเป็นผู้ออกกระดาษ
Sidharth Sogani ผู้ก่อตั้งและ CEO ของบริษัทวิจัยตลาด Crebaco ยอมรับว่า Tether (USDT) เป็นเครื่องหมายคำถามที่สำคัญตั้งแต่เริ่มก่อตั้ง หาก Tether ลงทุนในสินทรัพย์อื่นที่ไม่ใช่ดอลลาร์สหรัฐ ดังนั้น สินทรัพย์เหล่านี้ (เช่น โลหะมีค่าหรืออะไร จะเกิดขึ้นหากราคาหุ้นกู้ตกลง? USDT จะอ่อนค่าลงหรือไม่? นอกจากนี้ หากทรัพย์สินที่ลงทุนมีรายได้ควรกระจายอย่างไร? จากข้อมูลของ Sidharth Sogani ผู้ใช้ Tether ควรเป็นเจ้าของพันธบัตรและสินค้าโภคภัณฑ์ที่รองรับ Stablecoin ในทางทฤษฎี ดังนั้นดอกเบี้ยที่ได้รับจึงเป็นสิทธิ์ของผู้ใช้
อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่ทุกคนที่มีปัญหากับ Tether (USDT) ที่ตรึงโทเค็นไว้กับตะกร้าที่มีเอกสารเชิงพาณิชย์ Sean Stein Smith ผู้ช่วยศาสตราจารย์ภาควิชาเศรษฐศาสตร์ธุรกิจที่ Lehman College เป็นหนึ่งในนั้น โดยกล่าวว่า:
อย่างไรก็ตาม Sean Stein Smith ยอมรับว่าอาจมี "ความยุ่งยาก" ที่อาจเกิดขึ้นได้เมื่อ Stablecoins ถือกระดาษเชิงพาณิชย์ ตัวอย่างเช่น "การดำเนินการ" ของ Stablecoins อาจทำให้ส่วนเฉพาะของตลาดกระดาษเชิงพาณิชย์ไม่มั่นคง ในทำนองเดียวกัน หากตลาดกระดาษเชิงพาณิชย์ "หยุดนิ่ง" ก็อาจขัดขวางกลไกการไถ่ถอนของ Stablecoins ที่เฉพาะเจาะจง
ชื่อเรื่องรอง
Stablecoins ต้องการการตรวจสอบที่เข้มงวดกว่านี้หรือไม่?
หาก Big Four ตรวจสอบ Tether (USDT) สำรองเป็นประจำ นั่นจะช่วยปรับปรุงความน่าเชื่อถือของพวกเขาในเรื่องของ “การสำรองสำรอง” หรือไม่? ในมุมมองของ Sean Stein Smith การตรวจสอบที่เข้มงวดขึ้นสามารถช่วยให้ Stablecoins ปรับปรุงความน่าเชื่อถือได้ โดยอธิบายว่า:
“การตรวจสอบอย่างสม่ำเสมอจะช่วยได้อย่างแน่นอน เนื่องจากการตรวจสอบที่แน่นหนาช่วยเพิ่มความมั่นใจว่า Tether (USDT) ได้รับการสนับสนุนสำรอง และสร้างมาตรฐานการเข้ารหัสเฉพาะที่ผู้ออก Stablecoin รายอื่นสามารถนำไปใช้ได้”
อย่างไรก็ตาม คนอื่นอาจไม่เห็นด้วย ตัวอย่างเช่น เหรียญเสถียรที่ใหญ่เป็นอันดับสองอย่าง USD Coin (USDC) มี Grant Thornton LLP ยืนยันว่ามีเงินสำรอง USD เพียงพอทุกเดือน ซึ่งโดยทั่วไปถือว่าเป็นแนวทางที่ดีกว่า แต่ในมุมมองของ Francine McKenna มีข้อจำกัดร้ายแรงแม้กระทั่ง "การยืนยัน" ของเงินสำรองเป็นประจำ เขาอธิบายว่าสิ่งที่การตรวจสอบทำอยู่ตอนนี้ — นั่นคือการตรวจสอบยอดคงเหลือในธนาคารรายเดือนของผู้ออก — ไม่ “น่าเชื่อถือ” เพราะเมื่อผู้ตรวจสอบบัญชีหลังจากตรวจสอบใบแจ้งยอดธนาคารแล้ว ผู้ออก Stablecoin สามารถโอนเงินไปที่อื่นได้ทันที
มีวิธีอื่นในการแก้ปัญหา "การสำรองสำรอง" ของ Stablecoins หรือไม่? ตามที่ Francine McKenna ใช่! คำตอบคือบัญชีคุมขัง นั่นคือ - กำหนดให้ผู้ออก Stablecoin ตั้งค่าบัญชีกองทุนของลูกค้าแยกต่างหาก เช่น นายหน้า/ตัวแทนจำหน่าย ในคำพูดของ Francine McKenna:
"ไม่ว่าในกรณีใด มีหลายวิธีที่จะผูกมัดเงินทุนไม่ให้เคลื่อนไหวได้"
กลับไปที่ Tether (USDT) กันเถอะ จากข้อมูลของ Tether เอง ปัจจุบันมีเพียง 2.9% ของเงินสำรองของ USDT เท่านั้นที่เป็นเงินสดซึ่งทำให้บางคนคิดว่า Tether ทำตัวเหมือนธนาคาร - แต่ก็ไม่ได้รับผลกระทบใด ๆ ธนาคารต่าง ๆ ได้รับการควบคุมอย่างเข้มงวด .
Martin Walker ผู้อำนวยการฝ่ายการธนาคารและการเงินของ Center for Evidence-Based Management บริษัทจัดการสินทรัพย์ crypto กล่าวว่า:
“เห็นได้ชัดจากส่วนประกอบของทุนสำรอง – Tether (USDT) มีเงินสำรองที่เป็นเงินสดในบัญชีธนาคารเพียงเล็กน้อย – ซึ่งดำเนินการเหมือนธนาคาร แต่ไม่มีการเปิดเผยตามปกติ”
เมื่อพิจารณาจากข้อมูล Tether/Bitfinex ดูเหมือนจะพ่ายแพ้ให้กับคู่แข่ง แต่จนถึงตอนนี้พวกเขายังไม่ได้ตอบสนองในเรื่องนี้
ชื่อเรื่องรอง
อุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลจะทำอย่างไรหาก Tether (USDT) "ล่ม" จริงๆ?
อย่างน้อยตอนนี้ ยังไม่มีสัญญาณใดๆ ของการล่มสลายของ Tether (USDT) ที่ใกล้เข้ามา แต่เนื่องจากยังคงครองตลาดอย่างต่อเนื่อง เหตุการณ์ดังกล่าวมักจะเป็นหัวข้อสนทนา — หรือการเก็งกำไร
Sidharth Sogani พูดว่า:
“คู่ Bitcoin/crypto อยู่ที่นี่ แต่ยังคงมีศักยภาพสำหรับ 'การสังหารหมู่' และหากมีสิ่งผิดปกติเกิดขึ้นกับ Tether (USDT) ฉันเชื่อว่าตลาดจะสูญเสีย 10% ถึง 15% ของมูลค่า – เพราะในปัจจุบัน Tether (USDT) มีอุปทานหมุนเวียน 64,000 ล้านเหรียญสหรัฐต่อเดือน สมมติว่ามันพังทลายลงอย่างสมบูรณ์ มันอาจทำให้ระยะสั้นลดลงมากถึง 35% และมันจะก่อให้เกิดความตื่นตระหนกในตลาดสกุลเงินดิจิทัลทั้งหมด”
“หาก Stablecoins ก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อระบบทั่วโลก เหตุใดธนาคารกลางหลายแห่งจึงทดลองและปรับใช้สกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วเป็น Stablecoin ระดับรากหญ้าที่ออกโดยรัฐบาล หาก Tether (USDT) ล่ม จะมีความผันผวนแน่นอน และพาดหัวข่าวว่า 'จุดจบของ crypto' แต่จะไม่ทำให้อุตสาหกรรมตกต่ำลง"
ชื่อเรื่องรอง
เราต้องการบิล Stablecoin หรือไม่?
ในเขตอำนาจศาลบางแห่ง การควบคุมของ Stablecoin อาจอยู่ในขอบเขต อย่างน้อยที่สุดหากการริเริ่มด้านกฎระเบียบบางอย่างพิสูจน์แล้วว่าประสบความสำเร็จ
Sidharth Sogani วิเคราะห์:
“สิ่งสำคัญคือเมื่อมีการออก Stablecoins ที่ตรึงตราตรึงไว้ พวกเขาจะถูกควบคุม มิฉะนั้น มันก็เหมือนกับการสร้างมูลค่าจากอากาศที่เบาบาง ทำให้ผู้คนสามารถซื้อสกุลเงินดิจิทัลได้มากขึ้น โดยเฉพาะ Bitcoin ในกรณีส่วนใหญ่ เนื่องจาก Stablecoins เป็นแบบรวมศูนย์ กฎระเบียบที่เข้มงวดจึงต้องมี เนื่องจากขาดความโปร่งใส”
ตลาด Stablecoin ยังแยกส่วนกันทั่วโลก เนื่องจากองค์กรต่างๆ ออก Stablecoins ของตนเอง และ Stablecoin จำนวนมากสามารถใช้กับบล็อกเชนต่างๆ ได้ เช่น Tether (USDT) สามารถใช้เป็นโทเค็น ERC-20 บน Ethereum โทเค็น TRC-20 บน Tron และ โทเค็น BEP-20 บน Binance Smart Chain ยังสามารถใช้ผ่านเลเยอร์ Omni บนบล็อคเชน Bitcoin ซึ่งจะทำให้การตรวจสอบด้านกฎระเบียบยากขึ้น
Gary Gorton ศาสตราจารย์ด้านการเงินแห่งมหาวิทยาลัย Yale ได้กล่าวไว้ว่า:
“โดยพื้นฐานแล้ว Stablecoins คือ 'การฝากเงินที่ไม่มีการควบคุม' การธนาคารแบบฟรี แต่ดูเหมือนว่าการธนาคารแบบฟรีจะไม่เคยทำงานแม้ว่ารัฐบาลจะต้องการความช่วยเหลือก็ตาม และ Stablecoins จำเป็นต้องได้รับการสนับสนุนจากทุนสำรองที่เชื่อถือได้ เพราะตอนนี้คุณสามารถดำเนินการได้โดยไม่ต้องมีหน่วยงานใดมาดูแล”
Rohan Grey ผู้ช่วยศาสตราจารย์แห่ง Willamette University School of Law เชื่อว่าอุตสาหกรรม Stablecoin สามารถได้รับประโยชน์จากกฎระเบียบที่มากขึ้น ในเดือนธันวาคม 2020 Rohan Grey ได้ช่วยร่าง Stablecoin Network Sharing and Banking License Enforcement Act (STABLE ACT) ซึ่งได้รับการแนะนำให้รู้จักกับสภาผู้แทนราษฎรแห่งสหรัฐอเมริกา เหนือสิ่งอื่นใด ร่างกฎหมาย Stablecoin กำหนดให้ผู้ออก Stablecoin ของสหรัฐฯ ต้องได้รับใบอนุญาตการธนาคารและการอนุมัติล่วงหน้า ซึ่งสอดคล้องกับ Federal Reserve, FDIC และสถาบันการเงินที่เหมาะสมภายในเขตอำนาจศาลของตน
โดยรวมแล้ว ตลาด Stablecoin ได้แสดงให้เห็นถึงการเติบโตอย่างรวดเร็วเมื่อเร็ว ๆ นี้ ดังนั้นจึงได้รับความสนใจจากหน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินมากขึ้น Francine McKenna กล่าวว่า Tether (USDT) อยู่บนยอดปิรามิดของ Stablecoin แต่การที่ Stablecoins ทั้งหมดสามารถยึดแบบตัวต่อตัวกับสกุลเงิน fiat ได้หรือไม่ อย่างน้อยก็ยังเป็นที่น่าสงสัยในตอนนี้ "หากฉันต้องการเงินสดเพื่อถอนเงินหรือจ่ายภาษี ฉันสามารถแลกเป็น 1 USD ถึง 1 USDT ได้หรือไม่"
ท้ายที่สุดแล้ว ในช่วงวิกฤตการเงินปี 2551 คงไม่มีใครคาดคิดว่ากองทุนรวมตลาดเงิน ซึ่งลงทุนในตราสารอนุพันธ์ กระดาษเพื่อการพาณิชย์ และกองทุนสำรองเลี้ยงชีพที่มีสภาพคล่องต่ำเช่นกัน จะ "เจ๊ง" ได้ และตอนนี้ จะเกิดอะไรขึ้นหาก NAV ของ Stablecoin ต่ำกว่า $1
