สถาบันวิจัย Bizai: อัลกอริทึมสกุลเงินที่มีเสถียรภาพเป็นการปฏิวัติสกุลเงินหรือเกมเก็งกำไรหร
ชื่อระดับแรก
1. ภาพรวม
ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา หัวข้อที่ร้อนแรงที่สุดในอุตสาหกรรมคืออัลกอริทึม Stablecoins โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ราคาที่สูงขึ้นของโครงการตัวแทน เช่น Ampleforth, Basis Cash และ ESD ได้ดึงดูดความสนใจของทุกคนไปที่การทดสอบสกุลเงินประเภทนี้ ซึ่งพยายามใช้กลไกอัลกอริทึมเพื่อให้บรรลุความเสถียรของมูลค่า
อัลกอริทึมสกุลเงินที่มีเสถียรภาพตามชื่อที่แนะนำคือวิธีการปรับจำนวนรวมของสกุลเงินในตลาดตามอัลกอริทึม เพิ่มอุปทานในตลาดเมื่อราคาของสกุลเงินที่มีเสถียรภาพสูงกว่าราคาสมอเพื่อให้ตระหนักถึงมูลค่าที่ลดลง กลับไปที่ค่าเป้าหมาย การลดค่าเมื่อราคาของสกุลเงินที่มีเสถียรภาพต่ำกว่าราคายึด การจัดหาตลาดเพื่อให้รับรู้ถึงมูลค่าที่เพิ่มขึ้นของราคาเป้าหมาย หรือเพื่อให้พื้นที่การเก็งกำไรเพื่อสร้างสมดุลของราคาสกุลเงินที่มีเสถียรภาพ การจัดตั้งแบบจำลองนี้ไม่ได้ยึดสกุลเงินจริงตามกฎหมายและไม่จำเป็นต้องจำนองสกุลเงินที่มีเสถียรภาพ มันถูกควบคุมโดยเจตจำนงของตลาดและอัลกอริทึม และตลาดเรียกมันว่าสกุลเงินยืดหยุ่น
2. ความเป็นมาของ Stablecoins อัลกอริทึม
ชื่อเรื่องรอง
2.1 ความต้องการ Stablecoins เพิ่มขึ้นอย่างมาก
ในฐานะที่เป็นสกุลเงินดิจิทัลเพียงสกุลเดียวที่ไม่อยู่ในวงกลมในปี 2020 Stablecoin ได้รับความสนใจอย่างกว้างขวางจากอุตสาหกรรมต่าง ๆ รวมถึงเศรษฐกิจแบบดั้งเดิม เราจะเห็นได้ว่าในปีที่ผ่านมา การออก Stablecoin ทั้งหมดเพิ่มขึ้นจาก 2.5 พันล้านเหรียญสหรัฐเป็น 2 พันล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งเพิ่มขึ้นแปดเท่า
คำอธิบายภาพ
ที่มา: Debank
ทำไมยอดหมุนเวียนของ Stablecoin โดยรวมจึงเพิ่มขึ้นมาก? เราเชื่อว่ามีเหตุผลหลักสามประการที่อยู่เบื้องหลังสิ่งนี้:
1) Cryptocurrencies มีความผันผวนมากเกินไป และ Stablecoins มีความจำเป็นอย่างเร่งด่วนสำหรับการกำหนดราคา ก่อนปี 2017 ระบบการกำหนดราคาหลักของสกุลเงินดิจิทัลคือ Bitcoin และ Ethereum ซึ่งมีความผันผวนอย่างมาก และข้อบกพร่องก็ชัดเจน ดังนั้นนักเก็งกำไรและเทรดเดอร์สกุลเงินดิจิทัลจึงมีความต้องการอย่างมากสำหรับ Stablecoins พวกเขาจำเป็นต้องแปลงสกุลเงินดิจิทัลเป็น Stablecoins บ่อยครั้งเพื่อ "ล็อก" กำไรไว้ชั่วคราว ดังนั้น จึงถ่ายโอนความเสี่ยงไปยังสินทรัพย์ที่ค่อนข้างเสถียร
3) นอกจากนี้ การใช้ Stablecoins ยังช่วยหลีกเลี่ยงความขัดแย้งที่อาจเกิดขึ้นจากการปิดกั้นหรือการถือครองเงินทุนชั่วคราวที่อาจเกิดขึ้นเมื่อขั้นตอน KYC นำเงินทุนเข้าสู่ระบบการเงินแบบดั้งเดิมอีกครั้ง ตัวอย่างเช่น บริษัทซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลหรือกองทุนเฮดจ์ฟันด์มักเลือกใช้ Stablecoins เพื่อสร้างมูลค่าข้ามประเทศในลักษณะที่ยืดหยุ่นกว่า
ชื่อเรื่องรอง
2.2 การจำแนกประเภทของ Stablecoin แบบกระจายอำนาจ
ที่มา: สถาบันวิจัย Bizai
ที่มา: สถาบันวิจัย Bizai
ชื่อเรื่องรอง
2.3 เหตุใดจึงมีการผลิต Stablecoins อัลกอริทึม
ก่อนที่จะมีการสร้างอัลกอริทึม Stablecoin ไม่ว่าจะเป็น Stablecoin แบบรวมศูนย์หรือ Stablecoin แบบอัลกอริทึม จำเป็นต้องมีผู้จัดการเพื่อจัดการการออกสกุลเงิน ตัวอย่างเช่น USDT ฝ่ายควบคุมที่แท้จริงคือ Tether ในขณะที่ MakerDAO แม้ว่าการออก DAI จะกระจายอำนาจ แต่ก็ยังขึ้นอยู่กับด้านอุปสงค์ของ DAI และตัวเปิดของ CDP รวมถึงการตั้งค่าพารามิเตอร์การกำกับดูแลที่เกี่ยวข้องกับ MakerDAO เป็นต้น . . นอกจากนี้ กลไกในการตรึงราคาของ Stablecoin นั้นเหมือนกันโดยพื้นฐานแล้ว นั่นคือการพึ่งพาหลักประกัน
จะมีสกุลเงินที่มีเสถียรภาพซึ่งสามารถทำได้โดยการพึ่งพาสัญญาอัจฉริยะหรือไม่: 1) ไม่มีใครสามารถแทรกแซงการออกและการกำกับดูแลของสกุลเงินที่มีเสถียรภาพเพื่อให้เกิดการกระจายอำนาจอย่างสมบูรณ์ 2) ไม่จำเป็นต้องมีหลักประกัน
สกุลเงินที่มีเสถียรภาพตามอัลกอริทึมหวังว่าจะบรรลุเป้าหมายนี้ พวกเขาไม่ต้องการหลักประกันใด ๆ และไม่ต้องพึ่งพาการกำกับดูแลของมนุษย์ของสถาบันหรือฝ่ายโครงการใด ๆ อาศัยความสัมพันธ์ระหว่างการปรับราคาและอุปทานเท่านั้นเพื่อให้เกิดความเสถียรสัมพัทธ์ระหว่างสกุลเงินที่มีเสถียรภาพและสกุลเงินตามกฎหมาย
กลไกการรักษาเสถียรภาพราคาหลักของอัลกอริทึม Stablecoins ในตลาดปัจจุบันมีดังนี้:
เมื่อราคาสูงกว่า $1 ให้ลดราคาโดยเพิ่มอุปทาน
เมื่อราคาต่ำกว่า $1 ให้รักษาเสถียรภาพของราคาสกุลเงินโดยการลดอุปทาน (การระเหยโทเค็น / การออกพันธบัตร)
แน่นอนว่าอัลกอริทึม Stablecoin ไม่ใช่แนวคิดที่แปลกใหม่ แต่ในความเป็นจริงแล้วมาจากเอกสารทางวิชาการสองฉบับในปี 2014: ฉบับหนึ่งโดย Ferdinando Ametrano, "Hayek Money: A Solution to Cryptocurrency Price Stability และอีกฉบับหนึ่งคือ Notes on Cryptocurrency Stability: Seigniorage Shares โดย โรเบิร์ต แซมส์
3. โครงการ Stablecoin ที่สำคัญ
3.1 Ampleforth
ชื่อเรื่องรอง
โครงการ Ampleforth ก่อตั้งขึ้นในปี 2019 เป็นโครงการแรกที่ดำเนินการ IEO บน Bitfinex สถาบันการลงทุนของบริษัทยังหรูหรามาก นักลงทุน ได้แก่ Pantera Capital, Arrington XRP Capital, Slow Ventures, FBG Capital, The Spartan Group และ Coinbase CEO Brian Armstrong .
Ampleforth กำหนดตัวเองว่าเป็นสินค้าสังเคราะห์ใหม่ในเอกสารไวท์เปเปอร์: Ampleforth: A New Synthetic Commodity ในฐานะโครงการที่ดึงดูดความสนใจมากที่สุดในบรรดาอัลกอริทึม Stablecoins และปัจจุบันเป็นโครงการที่มีมูลค่าตลาดมากที่สุด Ampleforth ได้รับการพูดถึงอย่างกว้างขวางตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2020 หลายคนทึ่งกับการออกแบบที่เป็นเอกลักษณ์ และหลายคนวิจารณ์ว่ามันเป็นเป้าหมายที่ยอดเยี่ยมสำหรับการเก็งกำไร
ชื่อของ Stablecoin ที่ออกโดยโครงการ Ampleforth คือ AMPL ราคาของมันอยู่ที่ 1 ดอลลาร์ และมุ่งเน้นไปที่โมเดลทางเศรษฐกิจแบบ "elastic supply" นั่นคือจำนวนรวมของ AMPL จะเปลี่ยนไปตามราคาต่อหน่วย หลักการพื้นฐาน มีรายละเอียดดังนี้:
1) เวลา 10:00 น. ตามเวลาปักกิ่งของทุกวัน Ampleforth smart contract จะเพิ่มหรือลดจำนวนรวมของ AMPL ลักษณะการทำงานของการปรับยอดรวมรายวันนี้เรียกว่า Rebase
2) ยอดคงเหลือในกระเป๋าทั้งหมดได้รับการปรับอุปทานตามสัดส่วน หลังจากการรีเบส สัดส่วนการถือครองโทเค็นของผู้ถือโทเค็นในเครือข่ายทั้งหมดจะเท่ากับก่อนการรีเบส การรีเบสจะไม่ลดน้อยลง เนื่องจากยอดคงเหลือในบัญชีทั้งหมดได้รับการปรับตามสัดส่วน ไม่ว่าจะเป็นค่าบวกหรือค่าลบ
3) ไม่มี airdrop หรือธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงยอดคงเหลือในกระเป๋าเงิน มีเพียงฟังก์ชัน AMPL smart contract เท่านั้นที่มีผล
4) การรีเบสรายวันถูกกำหนดตามราคาตลาดของ AMPL:
หากราคาธุรกรรมของ AMPL สูงกว่าราคาเป้าหมายมากกว่า 5% การถือครอง AMPL ในกระเป๋าเงินจะเพิ่มขึ้นหลังจากการรีเบส (จำนวนเงินทั้งหมดจะเพิ่มขึ้น)
หากราคาซื้อขายของ AMPL อยู่ระหว่าง -5% ถึง +5% ของราคาเป้าหมาย จะไม่มีการรีเบสในวันนั้น
หากราคาธุรกรรมของ AMPL ต่ำกว่าราคาเป้าหมาย -5% การถือครอง AMPL ในกระเป๋าเงินจะลดลงหลังจากการรีเบส (ยอดรวมลดลง)
แกนหลักของโครงการ Ampleforth คือกลไกการรีเบส จากรายงาน ระบุว่าการรีเบสรายวันของ AMPL คำนวณตามสูตรต่อไปนี้:
Rebase supply change=IF[(ราคาตลาดจับโดยราคาเครื่องเป้าหมายของ oracle)/10>-10%, (ราคาตลาดจับโดยราคาเป้าหมายเครื่องของ oracle)/10,-10%]
อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาจากสถานการณ์การดำเนินงานจริง AMPL ยังไม่มีเสถียรภาพที่ดีและราคามักจะเพิ่มขึ้นและลดลงอย่างรวดเร็ว ใน 90 วันที่ผ่านมา เวลาส่วนใหญ่ไม่บรรลุช่วงราคาที่เหมาะสม [0.95, 1.05] เนื่องจาก ดังแสดงในรูป:
คำอธิบายภาพ
และจากประสิทธิภาพของมูลค่าตลาด เราจะเห็นได้ว่ามันพุ่งสูงขึ้นในช่วงเวลาสั้นๆ และลดลงในช่วงเวลาสั้นๆ ดังแสดงในรูปด้านล่าง:
คำอธิบายภาพ
ดังนั้น AMPL ยังคงมีหนทางอีกยาวไกลในการเปลี่ยนสถานะการทำงานเป็น Stablecoin ในทางกลับกัน เนื่องจากกลไกการรีเบสซึ่งมีแนวโน้มที่จะพุ่งสูงขึ้นและดิ่งลงอย่างรวดเร็ว AMPL จึงกลายเป็นเป้าหมายที่ดีที่สุดสำหรับการเก็งกำไร ในปัจจุบัน สถานการณ์การใช้งานหลักของ AMPL ไม่ใช่การชำระเงิน แต่เป็นโครงการกระตุ้นการขุดที่เกี่ยวข้องต่างๆ
3.2 ESD
Empty Set Dollar (ESD) เช่น Ampleforth เป็นสกุลเงินยืดหยุ่นหลัก และชื่อของสกุลเงินที่มีเสถียรภาพที่ออกคือ ESD ESD เป็นทั้ง Stablecoin และโทเค็นการกำกับดูแล แตกต่างจาก AMPL ตรง ESD เองจะไม่ปรับขนาดโดยอัตโนมัติ และจำนวน ESD ที่ผู้ใช้ถือครองจะไม่เปลี่ยนแปลงโดยอัตโนมัติ เนื่องจากการปรับโทเค็นของ ESD ไม่ใช่การปรับทั่วโลกผ่านสัญญาอัจฉริยะ การปรับการจัดหาโทเค็นของ ESD จึงดำเนินการโดยผู้ใช้ และเป็นกลไกจูงใจของ ESD ที่กระตุ้นพฤติกรรมของผู้ใช้ กลไกจูงใจนี้เป็นข้อแตกต่างหลักระหว่าง ESD และเหรียญที่มีเสถียรภาพอื่นๆ นั่นคือ เมื่อราคาสูงกว่า 1 USDC ผู้ใช้สามารถเลือกจำนำ ESD เพื่อให้มีโอกาสได้รับรางวัล ESD ที่ออกใหม่มากขึ้น สิ่งนี้จะเพิ่มการไหลเวียนของ ESD ซึ่งจะทำให้ราคา ESD ถอยกลับไปที่ 1USDC เมื่อราคาต่ำกว่า 1USDC โปรโตคอล ESD จะออกโทเค็นหนี้ซึ่งผู้ถือโทเค็นสามารถซื้อได้ ESD จะออกคูปอง (คูปอง) และผู้ถือ ESD จะได้รับคูปองโดยการทำลาย ESD
คำอธิบายภาพ
ที่มา: เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ ESD
ผู้ใช้ยินดีซื้อคูปองเพราะมีส่วนลดในการซื้อคูปอง เมื่อราคา ESD ในอนาคตสูงกว่าราคาเป้าหมาย (1USDC) สามารถแลก ESD ได้มากขึ้นด้วยคูปอง เมื่อจำนวนหนี้ข้อตกลง ESD มากขึ้น จำนวน ESD ที่ผู้ใช้สามารถแลกเปลี่ยนได้ก็จะมากขึ้น เนื่องจากส่วนลดเดิมจะมากกว่า เมื่อหนี้สินเพิ่มขึ้น ส่วนลดก็เพิ่มขึ้น ซึ่งจูงใจให้ผู้ถือโทเค็นเผา ESD และซื้อคูปองมากขึ้น ซึ่งจะเป็นการลดการจัดหาโทเค็นและเพิ่มราคาโทเค็น
ข้อดีของกลไกนี้คือสามารถลดความตื่นตระหนกของผู้ใช้ได้ในระดับหนึ่ง และมันไม่ง่ายเลยที่จะสร้างเกลียวแห่งความตาย ในกลไกการรีเบสของ AMPL เมื่อราคาของโทเค็นต่ำกว่าราคาสมอ ผู้คนจะมีอาการตื่นตระหนกทางจิตใจมากขึ้น ในขณะที่ลดลง ราคาก็ลดลงเช่นกัน ซึ่งจะทำให้ผู้ใช้บางรายขาย ซึ่งจะทำให้ราคาเพิ่มขึ้นอีก ลดลงและจำนวนโทเค็นในกระเป๋าเงินจะลดลงอีก ใน ESD โทเค็นในกระเป๋าเงินของผู้ใช้จะไม่ลดลง ดังนั้นจะไม่มีผลกระทบทางสายตาและจิตใจที่เกิดจากการลดจำนวนโทเค็นในกระเป๋าเงิน
ESD เป็น Stablecoin อัลกอริธึมรุ่นที่สอง บนพื้นฐานของ AMPL มีการปรับปรุงบางอย่าง
1. หลังจากการรีเบส หากมีการออกโทเค็นเพิ่มเติม ผู้ถือ ESD จำเป็นต้องจำนำหรือจัดหาสภาพคล่องเพื่อรับ ESD ที่ออกใหม่
มีโหมดการจำนำสองโหมด จำนำ ESD สกุลเงินเดียวใน DAO และ DAO จะได้รับ 77.5% ของ ESD ที่จัดสรรใหม่ และต้องใช้ 15 ยุคสำหรับการปลดล็อค หรือจำนำ ESD-USDC-LP ลงใน LP Reward Pool และพูลจะ รับ ESD ที่จัดสรรใหม่ 20% การปลดล็อกต้องใช้ 5 ยุค (หมายเหตุ: 1 ยุค = 8 ชั่วโมง)
กล่าวอย่างง่าย ๆ การปักหลักหรือการจัดหาสภาพคล่องสามารถให้รางวัลได้ เนื่องจากพฤติกรรมทั้งสองนี้เอื้อต่อการปรับปรุง "ความเสถียร" ของ ESD
2. หลังจากการรีเบส หากจำเป็นต้องมีภาวะเงินฝืด จะไม่เกิดภาวะเงินฝืด แต่จะมีการดึงดูดเงินทุนมากขึ้นผ่านพันธบัตร
จากการตรวจสอบคู่ซื้อขาย ESD/USDC บน Uniswap เราจะพบว่าราคาของมันมีการขึ้นและลงอย่างมาก และครั้งหนึ่ง AMPL ดิ่งลงมาที่ประมาณ 0.6USDT
ที่มา: Uniswap
3.3 BAC
ชื่อเรื่องรอง
Basis Cash ถือกำเนิดขึ้นจาก Basis ซึ่งเป็นโครงการอัลกอริทึมสกุลเงินที่มีเสถียรภาพที่เก่าแก่ที่สุด ซึ่งระดมทุนได้มากกว่า 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2018 ชื่อแรกสุดคือ Basecoin แต่ต่อมาได้รับการตรวจสอบโดย SEC และถูกถอนออก โดยทั่วไป Basis Cash หมายถึงการออกแบบของ Basecin และในขณะเดียวกันก็อาศัยวิธีการกระจายของการทำเหมืองสภาพคล่อง
ในโปรโตคอล Basis Cash มีการออกแบบสามโทเค็น:
1) Basis Cash (BAC) เป็นสกุลเงินที่มั่นคงเมื่อเทียบกับเงินสดดอลลาร์
3) พันธบัตรเกณฑ์มาตรฐาน Basis Bond (BAB) ผู้ถือสามารถไถ่ถอน BAC ได้ในอัตราส่วน 1:1 เมื่อเทียบกับพันธบัตร ESD การปรับปรุงคือ BAB มีเงินปันผลพันธบัตร
คำอธิบายภาพ
ที่มา: เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ Basis Cash
เมื่อราคา BAC ต่ำกว่า $1 ผู้ใช้สามารถซื้อพันธบัตร BAB ได้ในราคา BAC*BAC เพื่อให้แน่ใจว่ามีเงินเพียงพอในระบบเพื่อรักษาเสถียรภาพของราคา BAC เมื่อราคา BAC สูงกว่า $1 พันธบัตร BAB ที่ผู้ใช้ซื้อสามารถแลกเป็น 1:1 กับ BAC ได้
เมื่อราคา BAC สูงกว่า $1 สัญญาจะปรับราคาของ BAC ก่อนโดยการไถ่ถอนพันธบัตร BAB หากราคา BAC ยังคงสูงกว่า $1 หลังจากไถ่ถอน สัญญาจะสร้าง BAC ใหม่ ไถ่ถอน BAB ก่อน แล้วจึงแจกจ่ายสำหรับ ผู้ใช้ที่ให้คำมั่นสัญญา BAS ในห้องบอร์ดรูม (นั่นคือ 3 พูลของ LP BAC มีพูล LP 3 ประเภท 1 พูลประกอบด้วย 5 เหรียญคงที่และมีอายุ 5 วัน 2 พูลคือ BAS เอาต์พุต BAC-DAI-LP, 3 พูลคือ BAS -DAI-LP ผลิต BAS 2 พูล และ 3 พูล ขุดต่อเนื่องเป็นเวลา 1 ปี)
เมื่อดูที่คู่ซื้อขาย BAC/DAI บน Uniswap เราจะพบว่าราคาของมันได้แสดงการพุ่งและดิ่งลงอย่างมาก และราคาสูงสุดได้เพิ่มขึ้นเป็น 2.6USDC เช่นเดียวกับ ESD BAC มีช่วงราคาที่ลดลงค่อนข้างคงที่เมื่อเทียบกับ AMPL โดยทั่วไปจะรักษาระดับเหนือ 0.9USDC ซึ่งอาจมีความสัมพันธ์บางอย่างกับกลไกการไถ่ถอนที่ออกแบบไว้
คำอธิบายภาพ
ที่มา: Uniswap
4. แนวโน้มในอนาคต
จากการวิเคราะห์สถานะที่เป็นอยู่ของ Stablecoin แบบอัลกอริทึมทั้ง 3 ตัวของ Ampleforth, ESD และ Basis เราจะเห็นว่า Stablecoins แบบอัลกอริทึมนั้นยังไม่สมบูรณ์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งความเสถียรของพวกมันนั้นแย่เป็นพิเศษ และมักจะมีปรากฏการณ์ของการพุ่งสูงขึ้นและดิ่งลง และปรากฏการณ์นี้ไม่ควรเป็นสิ่งที่ Stablecoin ควรปรากฏ สิ่งนี้จะส่งผลกระทบอย่างมากต่อความตั้งใจของทุกคนที่จะใช้เป็น Stablecoin
เหล่านี้ยังเป็นสามโครงการปัจจุบันที่มีการกล่าวถึงมากที่สุดคือยังไม่มีเสถียรภาพ แต่คาดว่าไม่ คงที่ ทางที่ดีควรเก็บไว้ให้สูงกว่า $1 เพราะจะทำให้ผู้ถือได้ประโยชน์สูงสุด นอกจากนี้ยังทำให้ทั้งสามโครงการเป็นเป้าหมายสำหรับการโฆษณาที่ดี
เราเชื่ออย่างงมงายว่าประสิทธิภาพปัจจุบันของอัลกอริทึม Stablecoin ทั้งสามได้เบี่ยงเบนไปจากความตั้งใจดั้งเดิมของการออกแบบโครงการอย่างมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งนักวิชาการสองคน Ferdinando Ametrano (Ferdinando Ametrano) และ Robert Sams (Robert Sams) หวังว่าแนวคิดการออกแบบเงินแบบยืดหยุ่น อย่างไรก็ตาม มันอาจจะเร็วเกินไปที่จะตัดสินเช่นนั้น อย่างไรก็ตาม สกุลเงินเช่นทองคำและเงินได้ผ่านกระบวนการที่ยาวนานตั้งแต่เริ่มต้นจนถึงสกุลเงินที่เป็นเอกฉันท์สุดท้าย
