เหตุใด DeFi จึงทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์ครั้งใหญ่
หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจากUnitimes（ID：Uni-times）หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจาก
โดย Jonathan Joseph (JJ) ผู้ก่อตั้ง Smart Money เผยแพร่โดยได้รับอนุญาต
ความสุขอย่างหนึ่งของการอยู่ใน DeFi คือรู้สึกเหมือนคุณอยู่ในความลับที่ยิ่งใหญ่จริงๆ
Peter Thiel ผู้ร่วมทุนมักจะมองหาแนวคิดมูลค่าพันล้านดอลลาร์ที่ซ่อนอยู่ภายใต้จมูกของเขา และ DeFi เป็นเพียงแนวคิดมูลค่าล้านล้านดอลลาร์ หรืออาจถึงหลายร้อยล้านล้าน ขึ้นอยู่กับว่าคุณวัดมันอย่างไร
DeFi (Decentralized Financial Services บน Ethereum) เป็นแพลตฟอร์มเทคโนโลยีทางการเงินที่ตั้งโปรแกรมได้ การรวมกันของฟังก์ชั่นสัญญาอัจฉริยะของ Ethereum และมาตรฐานโทเค็นทำให้สามารถสร้างชุดเครื่องมือการพัฒนาแบบเปิดที่ทรงพลังอย่างยิ่งสำหรับการสร้างเทคโนโลยีทางการเงินใหม่
แต่ DeFi ไม่เหมือนกับ "สกุลเงินดิจิทัล" อาจหรือไม่เกี่ยวข้องกับ cryptocurrencies เลย ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของสาเหตุของความสับสน ด้วยเหตุนี้ DeFi จึงถูกมองข้ามไปเกือบทั้งหมดจากอุตสาหกรรมฟินเทคแบบดั้งเดิมและผู้ร่วมลงทุน (VCs) ที่ลงทุนในบริษัทในอุตสาหกรรมนี้
จะอธิบายความขัดแย้งนี้ได้อย่างไร?
ชื่อเรื่องรอง
การเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์และประวัติโดยย่อของ Venture Capital
ประเภทสินทรัพย์เสี่ยงเกิดจากธุรกิจร่วมทุนในระยะเริ่มต้นซึ่งไม่มีกระแสเงินสดที่เชื่อถือได้ในการเข้าถึงแหล่งเงินทุนผ่านการธนาคารแบบดั้งเดิม สิ่งนี้ได้สร้างรูปแบบใหม่ของการจัดหาเงินทุนที่มีความเชี่ยวชาญสูงซึ่งเข้าใจว่าเป็นศิลปะมากกว่าวิทยาศาสตร์ รูปแบบใหม่ของการจัดหาเงินทุนนี้เป็นเงินทุนสำหรับการวิจัยและพัฒนาเทคโนโลยีใหม่ ๆ และนักลงทุนคาดหวังผลตอบแทนที่เกินมาตรฐาน
บริษัทร่วมทุนแห่งแรกคือ American Research and Development Corporation (American Research and Development Corporation) มี R&D (การวิจัยและพัฒนา) ในชื่อบริษัท ด้วยการรับความเสี่ยงในระดับนี้ เครื่องมือการลงทุนที่มีสภาพคล่องต่ำในช่วง 10 ปีนี้ได้รับการพิสูจน์แล้ว
กุญแจสำคัญในการทำความเข้าใจการแสวงหาผลตอบแทนที่เกินขอบเขตของนักลงทุนคือการทำความเข้าใจตลาดเทคโนโลยีในระยะเริ่มต้นและระยะเวลาและวัฏจักรของแพลตฟอร์มเทคโนโลยี ในเรื่องนี้ การศึกษาของ Carlota Perez เกี่ยวกับ "วัฏจักรของคลื่นเทคโนโลยี" [1] มีความสำคัญอย่างยิ่ง
แต่นี่คือสิ่งที่เราเห็นจริงหรือ?
ชื่อเรื่องรอง
Blockchain ขาดเงินทุนเริ่มต้น
ผู้ที่เข้าใจเทคโนโลยียุคแรกยังรู้ว่าประวัติศาสตร์ไม่ได้ซ้ำรอย แต่ก็มีจังหวะ ความคล้ายคลึงกันระหว่างฟองสบู่ดอทคอมในปี 2544 และฟองสบู่ ICO ปี 2560 ไม่ใช่เรื่องยากที่จะมองเห็น
เช่นเดียวกับบริษัทสตาร์ทอัพดอทคอมหลังจากตลาดดอทคอมล่มสลาย สตาร์ทอัพคริปโตมักพบว่าตัวเองอยู่ในความทุกข์ระทมของความท้อแท้สามปีหลังจากการหยุด ICO ซึ่งเป็นวัฏจักรเทคโนโลยีที่รู้จักกันดี
ก่อนการแพร่ระบาดของโควิด-19 ปริมาณการซื้อขายและการลงทุนในบริษัทร่วมทุนบล็อกเชนระยะแรกก็ลดลง ตัวเลขต่อไปนี้มาจากการวิเคราะห์ล่าสุดโดย Joel John นักวิเคราะห์ของบริษัทการลงทุนด้านบล็อกเชน Outlier Ventures [2]:
“พูดง่ายๆ ก็คือ โดยเฉลี่ยแล้ว (บริษัท VC ทั้งหมด) จะลงเงินเพียงประมาณ 50 ล้านดอลลาร์ต่อเดือนสำหรับบริษัทที่อยู่ก่อน Series B”
“อันที่จริง หากบริษัทเมล็ดพันธุ์น้อยได้รับการสนับสนุน จากนั้น 18 ถึง 24 เดือนจากนี้ เราจะไม่มีบริษัทที่มั่นคง กฎของเกมคือ เราต้องมีบริษัทเพียงพอในช่วงแรก ในเรื่องนี้ ระยะหลังสามารถเพิ่มประสิทธิภาพต่อไปได้”
ระดับเงินทุนข้างต้นรวมเงินทุน "บล็อกเชน" ทั้งหมด DeFi เป็นพื้นที่ในอุตสาหกรรมบล็อกเชน/สกุลเงินดิจิทัล และเป็นพื้นที่ที่นายทุนโฆษณาบล็อกเชนบางคน (โดยการลงทุนในสิ่งที่เรียกว่า “นักฆ่า Ethereum”) กำลังทำการย่ออย่างอุกอาจ
จากการประมาณการล่าสุดโดย Brooke Pollack ผู้ก่อตั้งกองทุนร่วมทุนบล็อกเชน Hutt Capital[3] ปัจจุบัน “ผงแห้ง” (จำนวนเงินทั้งหมดที่มีสำหรับการลงทุน) ของผู้ร่วมทุนบล็อกเชน/สกุลเงินดิจิทัลอยู่ที่ 1 หมื่นล้านถึง 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งคิดเป็นเพียงประมาณ 0.5% ของ "ผงแห้ง" ของการร่วมทุนทั่วโลก
หมายเหตุ: "ผงแห้ง" เป็นคำทั่วไปที่ใช้ในวงการเงินร่วมลงทุนและผู้ประกอบการเพื่ออ้างถึงเงินสดสำรอง (หรือสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูง) ที่ถือโดยบริษัทหรือกองทุนเงินร่วมลงทุน
เทคโนโลยีก่อกวนจะดูเหมือน "ของเล่น" ในตอนเริ่มต้นและจะไม่ถูกนำมาใช้อย่างจริงจัง (หมายเหตุบรรณาธิการ: เมื่อเทคโนโลยีใหม่เปิดตัวครั้งแรก มักไม่ได้รับการดูแลอย่างจริงจังเนื่องจากไม่ตอบสนองความต้องการของผู้ใช้อย่างดีหรือไม่เข้าใจ จุดเริ่มต้น ประเด็นของทฤษฎีนี้ ใช่ เทคโนโลยีมักก้าวหน้าเร็วกว่าความต้องการของผู้ใช้ที่เพิ่มขึ้น) และ DeFi นำสุภาษิตนี้ไปสู่จุดสูงสุดใหม่
ชื่อเรื่องรอง
SWIFT, Stripe และ Plaid: ยกระดับกลุ่ม Fintech ที่มีอยู่
สิ่งที่น่าสงสัยยิ่งกว่าคือระดับการระดมทุน VC ที่ต่ำในปัจจุบันในพื้นที่ crypto นั้นเกิดขึ้นพร้อมกับการระดมทุนของ fintech แม้ว่าช่วงหลังอาจถึงจุดสูงสุดในปี 2018 หนึ่งในตัวขับเคลื่อนที่ใหญ่ที่สุดของวงจรการระดมทุนของ Fintech คือพลวัตของการใช้ประโยชน์จากเครื่องมือการพัฒนาเพื่อเปิดใช้งานแพลตฟอร์มที่คล้ายกัน
สมมติฐานทั้งหมดเกี่ยวกับฟินเทคในปัจจุบันสันนิษฐานว่า SWIFT จะยังคงทำหน้าที่เป็น "เราเตอร์" ทางการเงินหลักของโลกต่อไป ไม่เพียงแต่เป็นมาตรฐานสากลในปัจจุบันสำหรับการส่งข้อความธนาคารระหว่างประเทศเท่านั้น แต่ยังเป็นมาตรฐานสำหรับการลงโทษโดยการปฏิเสธการเข้าถึงเครือข่าย SWIFT
ในทางเทคนิค SWIFT เป็นโปรโตคอล แต่เมื่อพิจารณาว่า SWIFT ถือกำเนิดในปี 1973 โปรโตคอลนี้ไม่มีประโยชน์มากนักในยุคปัจจุบัน SWIFT กำหนดรหัสให้กับธนาคารสมาชิกและการทำธุรกรรม และใช้รหัสเหล่านี้เพื่อส่งข้อความระหว่างธนาคารสมาชิก
ข้อบกพร่องที่สำคัญของ SWIFT คือเป็นเพียงมาตรฐานการส่งข้อความและไม่ได้ถ่ายโอนค่าจริง เนื่องจากข้อจำกัดทางเทคนิคพื้นฐานเหล่านี้ ทุกสิ่งที่สร้างขึ้นบนกลุ่มฟินเทคที่มีอยู่จึงอยู่ภายใต้ข้อจำกัดด้านการออกแบบเหล่านี้และมีข้อบกพร่องตั้งแต่เริ่มต้น
นอกจากนี้ยังอธิบายว่าทำไมบริษัทการชำระเงินอย่าง Stripe และ Plaid จึงประสบความสำเร็จอย่างมาก เครื่องมือในการพัฒนาของพวกเขาช่วยให้สร้างผลิตภัณฑ์ฟินเทคได้ง่ายขึ้น โดยเน้นถึงคุณค่าของการลดหนี้ทางเทคนิคที่เกี่ยวข้องกับการพัฒนาผลิตภัณฑ์บนสถาปัตยกรรม SWIFT
แต่โดยรวมแล้ว เทคโนโลยีเหล่านี้เป็นการปรับปรุงแบบค่อยเป็นค่อยไปซึ่งไม่สามารถแก้ไขได้เนื่องจากหนี้ทางเทคนิคที่แฝงอยู่
เราได้เห็นแล้วว่าในฟินเทค การขจัดอุปสรรคในการรับชำระเงินและการได้รับข้อมูลทางการเงินก็เพียงพอแล้วที่จะสร้างมูลค่ามหาศาลให้กับองค์กรและทำให้เกิดนวัตกรรมฟินเทคอย่างต่อเนื่อง แต่นวัตกรรมนี้ยังคงถูกจำกัดโดยพื้นฐานและเชิงโครงสร้างในระดับแอปพลิเคชันทางการเงินเท่านั้น
ชื่อเรื่องรอง
DeFi เป็นแพลตฟอร์มฟินเทคที่ตั้งโปรแกรมได้
DeFi เป็นแพลตฟอร์มโอเพ่นซอร์สฟินเทคที่ไม่มีหนี้ทางเทคนิคแบบดั้งเดิม สร้างขึ้นจากนโยบายเศรษฐกิจและการเงินที่โปร่งใส มีเหตุผล ในระบบเศรษฐกิจ DeFi นั้น Ethereum blockchain เป็นชั้นการชำระเงินทั่วโลก และ ETH เป็นสกุลเงินชั้นฐาน หรือที่เรียกว่า "M0" ไม่เหมือนกับสถาปัตยกรรม SWIFT ที่มีอยู่ ทุกเลเยอร์ของสแต็ก DeFi สามารถตั้งโปรแกรมได้ รวมถึงสกุลเงินหลักด้วย
นอกเหนือจากความสามารถในการตั้งโปรแกรมแล้ว ซอสลับของ DeFi คือการกำหนดมาตรฐานและความสามารถในการประกอบ ผลกระทบจะกว้างไกล
ดังที่ Dmitriy Berenzon หุ้นส่วนการวิจัยของบริษัทด้านการลงทุนบล็อคเชน Bollinger Investment Group ได้ชี้ให้เห็นในบทความล่าสุดของเขาเกี่ยวกับ Constant Function Market Makers [5] DeFi พบว่าได้สร้างนวัตกรรม "จาก 0 ถึง 1" ขึ้นมาเอง!
นวัตกรรมด้านสภาพคล่องที่สำคัญนี้ช่วยขจัดความขัดแย้ง (พ่อค้าคนกลาง ความสัมพันธ์ และงานเอกสาร) ที่ขัดขวางตลาดทุนในปัจจุบัน ทำให้สภาพคล่องไหลเวียนได้อย่างราบรื่นตามที่ตลาดการเงินสมัยใหม่ทั่วโลกต้องการ
“รายได้ไม่ส่งผลกระทบต่อตลาดโดยรวม เฟด … ดูที่ธนาคารกลาง ดูการไหลของสภาพคล่อง … คนส่วนใหญ่ในตลาดกำลังมองหารายได้และตัวบ่งชี้ปกติ สภาพคล่องที่ขับเคลื่อนตลาด ”
--Stanley Druckenmiller (ผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์ของ Wall Street)
นอกจากนวัตกรรมการซื้อขายและการทำตลาดอย่างต่อเนื่องผ่านสัญญาอัจฉริยะแล้ว โปรโตคอล DeFi, สัญญาอัจฉริยะ และไลบรารีโค้ดก็ปรากฏขึ้นสำหรับเครื่องมือทางการเงินทุกประเภท เนื่องจาก DeFi เป็นทั้งแบบมาตรฐานและประกอบได้ พื้นที่การออกแบบสำหรับการเงินและบริการทางการเงินจะขยายตัวอย่างทวีคูณ ด้วย DeFi การทำธุรกรรมหรือตราสารทางการเงินที่มีประสิทธิภาพทุกประเภทสามารถเข้าถึงได้โดยทุกคนในโลกที่มีการเชื่อมต่ออินเทอร์เน็ต
ในบรรดาผู้ที่ยังคง “ไม่รู้” ถึงแนวโน้มนี้ ได้แก่ ผู้ครอบครองตลาดฟินเทคดั้งเดิมและ VC ที่เป็นผู้ให้ทุนแก่พวกเขา โดยรวมแล้ว พวกเขายังคงเชื่อว่ากองเทคโนโลยีที่มีอยู่นั้นแข็งแกร่งและไม่เห็นว่า DeFi เป็นภัยคุกคามที่ทำงานได้
ชื่อเรื่องรอง
DeFi จะทำลายกระบวนทัศน์ที่มีอยู่ได้อย่างไร?
ในการวิเคราะห์การได้มาของ Plaid ของ Visa [6] นักวิเคราะห์ Ben Thompson ได้ตรวจสอบผลกระทบของเครือข่ายที่ดูเหมือนจะฝังแน่นอยู่ในกองการเงินแบบดั้งเดิม ในนั้น เขาอธิบายว่า Visa เป็นศูนย์กลางของเครือข่ายหลายแง่มุมอันทรงพลังระหว่างธนาคาร ร้านค้า และผู้บริโภค (ดูกราฟิกด้านล่าง)
“เมื่องานเสร็จสิ้น — และบัตรเครดิตก็ทำงานได้ดี — จะต้องปรับปรุง 10 เท่าเพื่อย้ายผู้ใช้ไปยังโซลูชันอื่น และในหนึ่ง (โดยธนาคาร ผู้ค้าในเครือข่ายสามด้านซึ่งประกอบด้วยผู้บริโภคและ ผู้บริโภค) สิ่งนี้จะต้องมีการปรับปรุง 10^3 ไม่ใช่แค่การปรับปรุง 10 เท่า"
แต่แดกดันในการอธิบายผลกระทบของเครือข่ายที่ยึดแน่น สิ่งนี้เน้นย้ำว่าทำไม DeFi ถึงก่อกวนได้ในที่สุด
ในระบบเศรษฐกิจ DeFi ที่อยู่ Ethereum จะแทนที่รหัส SWIFT และบัญชีธนาคาร DeFi กระจายคุณค่าที่ส่งต่อไปยังเครือข่าย Visa และธนาคารแบบดั้งเดิมไปยังผู้ค้าและผู้บริโภค
นี่คือการปรับปรุง 1,000x ที่แบ่งผลกระทบเครือข่ายที่ดูเหมือนจะยึดแน่น
ชื่อเรื่องรอง
การใช้งานโครงสร้างพื้นฐาน DeFi กำลังเกิดขึ้น
ไม่มีกลุ่มใดพูดได้ดังกว่าธนาคารกลางของโลกเกี่ยวกับข้อจำกัดของสถาปัตยกรรมของ SWIFT แม้ว่าพวกเขาจะไม่ได้เป็นผู้นำด้านนวัตกรรมก็ตาม สักวันหนึ่งในอนาคต ธนาคารกลางจะแข่งขันกับสภาพคล่องนี้ด้วยการออกเงินดิจิทัล
แต่ตลาดไม่ได้รอให้ธนาคารกลางดำเนินการ นับตั้งแต่การแก้ไขตลาดที่เกิดจากการระบาดของ COVID-19 ในเดือนมีนาคม การออก Stablecoin ในสกุลเงิน USD บน Ethereum ก็เพิ่มขึ้นมากกว่า 100% (ดูแผนภูมิด้านล่าง) ซึ่งเป็นสัญญาณที่สำคัญแต่เนิ่นๆ ของความเหมาะสมในตลาดผลิตภัณฑ์ของ DeFi
สิ่งที่ทำให้หลาย ๆ คนสับสนเกี่ยวกับ DeFi คือการนำ DeFi มาใช้หมายถึงการนำสกุลเงินดิจิทัลหรือสกุลเงินอื่น ๆ มาใช้เป็นสื่อกลางในการแลกเปลี่ยน (MoE) แต่ในความเป็นจริงแล้ว DeFi หมายถึงการใช้สกุลเงิน *ใดก็ได้* เป็นสื่อกลางในการแลกเปลี่ยน สื่อกลางการแลกเปลี่ยนที่ได้รับความนิยมมากที่สุดในระบบเศรษฐกิจ DeFi ปัจจุบันคือดอลลาร์สหรัฐ (ในรูปของ Stablecoin ดอลลาร์สหรัฐ) ซึ่งสะท้อนถึงการครอบงำทั่วโลกของดอลลาร์สหรัฐ
โครงสร้างพื้นฐานการซื้อขายแบบกระจายอำนาจ (การแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ, DEXs) ได้แสดงรูปแบบการเติบโตที่คล้ายคลึงกับ Stablecoin
การออกเหรียญ Stablecoins และการนำโครงสร้างพื้นฐาน DEX มาใช้ถือเป็นจุดเริ่มต้นที่สำคัญสำหรับผลิตภัณฑ์ที่ผู้ใช้ต้องเผชิญซึ่งกำลังสร้างโดยบริษัทสตาร์ทอัพ DeFi
การยอมรับโครงสร้างพื้นฐานของ DeFi ได้เริ่มขึ้นแล้ว แต่เป็นที่ชัดเจนว่าแพลตฟอร์ม DeFi ยังคงอยู่ในระยะเริ่มต้นของสิ่งที่ Perez เสนอให้เป็น "วงจรคลื่นเทคโนโลยี" คุณไม่จำเป็นต้องดูรายการ VC อันดับต้น ๆ ของ Forbes (รายการ Midas [7]) เพื่อดูว่าอะไรจะเกิดขึ้นต่อไป
ชื่อเรื่องรอง
ระยะเวลาครบกำหนดและรอบการระดมทุนของ DeFi
ดังนั้นทุนสถาบันจะปรากฏใน DeFi เมื่อใดเราแนะนำมุมมองวัฏจักรมาโครอีกแบบหนึ่งจาก a16z ซึ่งคาดการณ์ถึงกระแสน้ำลงในสิ่งที่เรียกว่า “วัฏจักรราคา-นวัตกรรม” ในพื้นที่คริปโต เงินทุนของสถาบันจะกลับคืนสู่อุตสาหกรรมเมื่อราคาของ ETH เพิ่มขึ้นอีกครั้งหรือไม่? [อ่านที่เกี่ยวข้อง:"》]
VCs ยอดนิยม a16z: ราคา Crypto - วัฏจักรแห่งนวัตกรรม
ผู้ร่วมทุน crypto หลายคนคิดเช่นนั้น
ในตลาดที่ให้ผลตอบแทนติดลบเป็นล้านล้านและตลาดหุ้นเมาจนบริษัท "ล้มละลาย" เป็นพื้นที่ที่ร้อนแรงที่สุดของสัปดาห์ อะไรก็เป็นไปได้
ในขณะที่ประเด็นข้างต้นชี้ให้เห็นความคล้ายคลึงกันหลายประการระหว่างความผิดพลาดของ post-dotcom และความผิดพลาดของ post-ICO มันก็คุ้มค่าที่จะสังเกตว่าบางปีที่ดีที่สุดในประวัติศาสตร์ของผู้ร่วมทุนเกิดขึ้นหลังจากความผิดพลาดของ dot-com เมื่อถึงจุดนั้นทุนสถาบันส่วนใหญ่ก็ออกจาก พื้นที่ในลักษณะเดียวกัน
ต้องเกิดอะไรขึ้นในฟินเทคแบบดั้งเดิมสำหรับ VC จึงจะมองเห็นคุณค่าของการเงินที่ตั้งโปรแกรมได้
ไม่ว่าการยอมรับ DeFi กำลังจะมาถึง แต่เมื่อถึงเวลานั้น โอกาสในการสร้างรายได้มากมายก่อนหน้านี้อาจหายไปจากรูปแบบการสะสมมูลค่าใน DeFi VCs ต้องเรียนรู้ที่จะปรับตัวอีกครั้งกับความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนจริงในระยะเริ่มต้น เพื่อให้ได้ผลตอบแทนที่หาได้ยากที่พวกเขาใช้เวลาทั้งชีวิตค้นหา
แดกดัน VCs คนเดียวกันที่เย้ยหยันประชาชนทั่วไปในช่วงฟองสบู่ ICO เนื่องจากประเมินความยากของการลงทุนต่ำเกินไปในช่วงต้นของฟองสบู่ ICO ก็เป็น VC คนเดียวกันที่พลาดโอกาสในการสร้างแพลตฟอร์มที่เกิดขึ้นใหม่
[1]:https://avc.com/2015/02/the-carlota-perez-framework/
[2]:https://www.decentralised.co/open-for-business/
[6]:https://stratechery.com/2020/visa-plaid-networks-and-jobs/
