การแลกเปลี่ยนอนุพันธ์ของ Crypto: ผู้บุกเบิกกลไกการหักบัญชี

OrderBit数字资管

特邀专栏作者

2019-11-14 03:42

บทความนี้มีประมาณ 4195 คำ การอ่านทั้งหมดใช้เวลาประมาณ 6 นาที

นวัตกรรมการซื้อขายที่รอคอยมานานได้รับการเผยแพร่โดยการแลกเปลี่ยนอนุพันธ์ของสกุลเงินดิ

สรุปโดย AI

ขยาย

การชำระบัญชีในตลาดแบบดั้งเดิม

Chicago Mercantile Exchange (CME) คือการแลกเปลี่ยนอนุพันธ์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก ในบรรดาตราสารทางการเงินแบบดั้งเดิมต่างๆ นั้น ยังมีสัญญาซื้อขายล่วงหน้า BTC อีกด้วย อย่างไรก็ตาม ข้อกำหนดการซื้อขายของสัญญาเหล่านี้ค่อนข้างแตกต่างจากที่เสนอโดยการแลกเปลี่ยนอนุพันธ์สกุลเงินดิจิทัล

ชื่อเรื่องรอง

ทำไมถึงเป็นเช่นนั้น?

โบรกเกอร์ต้องเลือกเกี่ยวกับลูกค้าที่พวกเขายอมรับ เนื่องจากการซื้อขายทั้งหมดของลูกค้าในตลาดทำให้เงินทุนของพวกเขามีความเสี่ยง เมื่ออิควิตี้ของเทรดเดอร์ลดลงต่ำกว่ามาร์จิ้นการบำรุงรักษา เขาจะถูกเรียกให้ทำการเรียกมาร์จิ้นและขอให้เพิ่มเงินทุนในบัญชีเป็นระดับมาร์จิ้นเริ่มต้น จำนวนนี้เรียกว่าอัตรากำไรจากการเปลี่ยนแปลง

หากไม่ชำระมาร์จิ้นการเปลี่ยนแปลงให้ทันเวลา โบรกเกอร์จะเริ่มทำการชำระสถานะของนักลงทุนด้วยตนเอง อย่างไรก็ตาม หากบัญชีมีมูลค่าติดลบก่อนที่การชำระบัญชีจะเสร็จสิ้น นักลงทุนจะยังคงต้องรับผิดชอบสำหรับส่วนของผู้ถือหุ้นติดลบ

ชื่อเรื่องรอง

การชำระบัญชีของตลาด cryptocurrency

แบรนด์ตราสารอนุพันธ์ของ Crypto เป็นเครื่องมือทางการเงินประเภทใหม่ที่มีการเปลี่ยนแปลงของตลาดที่ไม่เหมือนใคร เป็นผลให้การแลกเปลี่ยนที่สร้างขึ้นโดยเฉพาะสำหรับการซื้อขายสกุลเงินดิจิตอลได้ออกแบบกระบวนการและบรรทัดฐานมากมายที่ใช้โดยการแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิม

ความแตกต่างเหล่านี้ค่อนข้างชัดเจน ซึ่งแตกต่างจาก CME ในการแลกเปลี่ยนอนุพันธ์ของสกุลเงินดิจิทัลนั้นไม่มีนายหน้า และความต้องการมาร์จิ้นมีตั้งแต่ 1% ถึง 10% และจัดระดับตามขนาดของโพซิชันของนักลงทุน เวลาในการทำธุรกรรมคือ 7*24 ชั่วโมงโดยไม่มีการหยุดชะงัก และจำนวนสัญญาขั้นต่ำอาจต่ำเพียง $1 นอกจากนี้ นักลงทุนไม่จำเป็นต้องมีชื่อเสียงใดๆ ในโลกแห่งความเป็นจริงเพื่อเข้าสู่ตลาด และ KYC นั้นมีเหตุผลด้านกฎระเบียบเป็นหลัก หลักประกันหลักประกันคือเงินดิจิตอล

ชื่อเรื่องรอง

จะบรรลุหน้าที่เหล่านี้ได้อย่างไร?

ชื่อเรื่องรอง

การชำระบัญชีอัตโนมัติทำงานอย่างไร?

หากตลาดเกินระดับการล้มละลายของบัญชี การสูญเสียตำแหน่งของนักลงทุนอาจเกินหลักประกันมาร์จิ้นทั้งหมด สิ่งนี้มักเกิดขึ้นในตลาด cryptocurrency เนื่องจากมีความผันผวนสูง

จากตัวอย่างข้างต้น หากราคาของ BTC ลดลงต่ำกว่าราคาการชำระบัญชีของ A ก่อนการชำระสถานะ การขาดทุนของ Alice จะเกินมาร์จิ้นการซื้อขาย ($7,500) หากอลิซและบ็อบทำสัญญาโดยตรง กำไรของบ็อบจะน้อยกว่าที่เขาคาดไว้

เรากำหนดให้การชำระบัญชีเป็นเครื่องมือความเสี่ยงที่จะลดตำแหน่งของผู้ค้าโดยอัตโนมัติเมื่อยอดคงเหลือของบัญชีต่ำกว่าหลักประกันการบำรุงรักษา

เราถือว่าการชำระบัญชีจะประสบความสำเร็จหากราคาเครื่องมือความเสี่ยงสูงกว่าราคาการชำระบัญชี มิฉะนั้นจะไม่สำเร็จ ตลาดแลกเปลี่ยนไม่ต้องการปิดตำแหน่งก่อนเวลาอันควร เนื่องจากอาจทำให้ผู้ค้ารู้สึกหงุดหงิดและอาจทำให้สูญเสียโดยไม่จำเป็น

ต่อไปนี้เป็นตารางเปรียบเทียบวิธีการชำระบัญชีการแลกเปลี่ยนแบบต่างๆ:

การชำระบัญชีที่เพิ่มขึ้นหรือที่เรียกว่าการชำระบัญชีบางส่วน การชำระบัญชีบางส่วนคือการที่ยอดคงเหลือมาร์จิ้นสูงกว่าระดับมาร์จิ้นการบำรุงรักษาที่จำเป็น ตำแหน่งจะถูกชำระบัญชีเป็นขั้น ๆ เพื่อหลีกเลี่ยงการชำระบัญชีที่ไม่จำเป็น

เมื่อยอดมาร์จิ้นของนักเทรดต่ำกว่ามาร์จิ้นการบำรุงรักษาชำระบัญชีทั้งหมดตำแหน่งของเทรดเดอร์จะลดลงเป็นศูนย์โดยอัตโนมัติ

ADLย่อมาจาก "auto deleveraging" ซึ่งเป็นกลไกที่เกิดขึ้นเมื่อสถานะที่ทำกำไรของคู่สัญญาได้รับการชำระในราคาล้มละลายของเทรดเดอร์ที่ชำระบัญชี

การปันผลขาดทุนเพื่อการชำระบัญชีซึ่งเรียกอีกอย่างว่า Socialized Loss นั่นคือการเสียตำแหน่งของนักเทรดที่ไม่สามารถปิดตำแหน่งได้นั้นจะถูกกระจายตามสัดส่วนของนักเทรดที่ทำกำไรทั้งหมด

การจัดสรรตำแหน่งกองทุนประกัน

กองทุนประกันเป็นทุนสำรองที่กำหนดไว้ซึ่งใช้เพื่อครอบคลุมส่วนของผู้ถือหุ้นติดลบในตำแหน่งเทรดเดอร์ที่ยังไม่ได้รับการชำระบัญชีสำเร็จ

ชื่อเรื่องรอง

ข้อความ

17 พฤษภาคม 2019: แฟลชขัดข้อง 20%

เมื่อเวลาประมาณ 02:30 น. (UTC) ของวันที่ 17 พฤษภาคม Bitstamp ต้องเผชิญกับแรงขายที่ 4,300 BTC นั่นคือประมาณหนึ่งในสามของปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันของ Bitstamp ในสัปดาห์ก่อนหน้า

ใน BitMEX มีการปิดสถานะมากกว่า 230 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้ดอกเบี้ยเปิดลดลงจาก 630 ล้านดอลลาร์เป็น 400 ล้านดอลลาร์

Bitstamp คิดเป็น 50% ของดัชนี BitMEX ในขณะนั้น อย่างไรก็ตาม ปริมาณการซื้อขายและขนาดดอกเบี้ยเปิดของ BitMEX นั้นสูงกว่าการแลกเปลี่ยนสปอตอ้างอิง

ผู้ค้าสังเกตเห็นและสร้างสถานะขายที่สำคัญบน Bitstamp ซึ่งต่อมาได้ส่งราคาลงใน BitMEX และทำให้ตำแหน่งยาวของคนอื่นคลี่คลายลง

ชื่อเรื่องรอง

การป้องกันคืออะไรและทำไมพวกเขาถึงล้มเหลว?

โดยไม่มีข้อจำกัดในการซื้อขาย arbitrageurs สามารถซื้อราคาบน Bitstamp ในขณะที่ขายในการแลกเปลี่ยนอื่น ๆ (เช่น Coinbase Pro, Kraken และ Bitfinex) ในราคาที่สูงขึ้นโดยการกระจายระหว่างการแลกเปลี่ยนที่ไม่ได้รับผลกระทบ การกระจายสภาพคล่องจะช่วยลดผลกระทบด้านราคาของการขายจำนวนมาก - ปิดการแลกเปลี่ยน

ในความเป็นจริงไม่มีใครมียอดเงินคงเหลือใน Bitstamp มากพอที่จะรองรับแรงขาย Crypto arbitrage เป็นกลยุทธ์ที่ขึ้นอยู่กับการจัดการเงินทุนหมุนเวียนอย่างมีประสิทธิภาพ และผู้ค้า arbitrage ไม่ได้ถือครองสกุลเงินจำนวนมากเพื่อรอให้การแลกเปลี่ยนล่มสลายอย่างกระทันหัน นอกจากนี้ เวลาเฉลี่ยในการยืนยันสำหรับการทำธุรกรรม BTC ก็เพิ่มขึ้น ดังนั้นจึงจำกัดความสามารถของอนุญาโตตุลาการในการย้าย Bitcoin จาก Bitstamp ไปยังการแลกเปลี่ยนอื่น ๆ ได้อย่างรวดเร็ว และแม้ว่าจะทำเช่นนั้น พวกเขาก็ยังคงไม่สามารถโอนเงินดอลลาร์กลับไปยัง Bitstamp ได้เร็วพอที่จะทำให้รอบใหม่เสร็จสมบูรณ์ได้

เนื่องจากไม่ใช่เรื่องง่ายที่จะให้บริการนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ที่เชื่อถือได้ และอนุญาโตตุลาการไม่สามารถทำการซื้อขายที่ผิดราคาได้ ตลาดอนุพันธ์ของการเข้ารหัสลับจึงได้รับผลกระทบ มีสองโซลูชันที่มีอยู่ที่อาจช่วยได้: การซื้อขายสปอตแบบยกระดับและการโอน bitcoin ร่วมกันระหว่างการแลกเปลี่ยน

หากองค์ประกอบที่สองของดัชนี BitMEX คือ Bitfinex (การแลกเปลี่ยนสปอตให้เลเวอเรจสูงถึง 3 เท่า) อนุญาโตตุลาการจะสามารถซื้อแรงขายได้อย่างรวดเร็วโดยใช้หลักประกันสกุลเงินของพวกเขา การโจมตีนี้จะไม่ได้ผล นอกจากนี้ หากมีการทำธุรกรรมมากขึ้นในเครือข่ายของเหลว นักอนุญาโตตุลาการจะสามารถย้าย BTC ได้ทันทีระหว่างบัญชีแลกเปลี่ยนต่างๆ ของพวกเขา

ศักยภาพในการปรับปรุงกลไกการชำระบัญชี

การซื้อขาย Crypto กำลังเติบโตอย่างรวดเร็วและการแลกเปลี่ยนได้ดำเนินการปรับปรุงการชำระบัญชีที่มีความหมาย

สร้างดัชนีราคาที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้น

เราเปรียบเทียบราคาต่ำสุดสำหรับสัญญาถาวร BTC ที่เข้าถึงได้จากการแลกเปลี่ยนที่แตกต่างกันระหว่างการหยุดทำงานแฟลช:

ในการเปรียบเทียบราคาต่ำสุดสำหรับผู้ให้บริการดัชนี Bitcoin รายใหญ่คือ:

ในช่วงที่แฟลชขัดข้อง ราคาต่ำสุดของสัญญาถาวร BitMEX XBT คือ:

• $251 (3.78%) ต่ำกว่าราคาเฉลี่ยต่ำสุดของการแลกเปลี่ยนอนุพันธ์อีก 4 ตัวอย่าง

• $267 (4.01%) ต่ำกว่าราคาเฉลี่ยต่ำสุดของสถาบันตัวอย่าง 3 แห่ง ดัชนี Bitcoin

สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าองค์ประกอบดัชนีเพิ่มเติมและการปรับเปลี่ยนสำหรับค่าผิดปกติสามารถปรับปรุงการป้องกันของการแลกเปลี่ยนจากการปั่นป่วนตลาดได้อย่างมาก นอกจากนี้ ผู้ให้บริการดัชนีบุคคลที่สามยังใช้การคำนวณดัชนีขั้นสูงอย่างต่อเนื่องเพื่อให้มั่นใจถึงการต่อต้านในการดำเนินงาน

ชื่อเรื่องรอง

การชำระบัญชีส่วนเพิ่มกับการชำระบัญชีเต็มจำนวน

เมื่อเทียบกับการชำระบัญชีทั้งหมด ผู้ใช้จะได้รับประโยชน์อย่างมากจากการชำระบัญชีส่วนเพิ่ม ในกรณีของการชำระบัญชีที่เพิ่มขึ้น อัตราต่อรองของการชำระบัญชีหนึ่งครั้งจะทำให้เกิดการลดลงอย่างมากอีกครั้ง สิ่งนี้ทำให้รางวัลสำหรับการเรียกการโจมตีนั้นต่ำลง เนื่องจากคำสั่งขายมูลค่า 30 ล้านดอลลาร์บน Bitstamp ทำให้การชำระบัญชีเพียงเศษเสี้ยวของมูลค่า 230 ล้านดอลลาร์เท่านั้น

การชำระบัญชีที่เพิ่มขึ้นมีหลายรูปแบบ เมื่อยอดมาร์จินสูงกว่ามาร์จิ้นการบำรุงรักษา Deribit จะค่อยๆ ชำระสถานะทีละ 12.5% ของสถานะและหยุดข้อตกลงการชำระบัญชี สิ่งนี้จะป้องกันสถานะของเทรดเดอร์จากการชำระบัญชีทั้งหมดในกรณีที่เกิดความผิดปกติของราคา หลังจากนั้นตลาดจะฟื้นตัวทันที ดังนั้นในระยะเวลาสามปีของการดำเนินงาน Deribit จึงไม่เคยดำเนินการจัดสรรส่วนสูญเสียเลย

OKEx ยังได้ย้ายไปยังกลไกการชำระบัญชีบางส่วน ซึ่งได้แสดงผลลัพธ์ที่น่ายินดี ขึ้นอยู่กับขนาดและระดับของตำแหน่ง ตำแหน่งจะลดลงไปที่ระดับต่ำสุดหรือปิดทั้งหมด นับตั้งแต่เปิดตัวกลไกการชำระบัญชี แม้ว่าแพลตฟอร์มจะมีความผันผวนสูง แต่พวกเขาก็ไม่เคยประสบกับการกระจายการขาดทุน

ชื่อเรื่องรอง

ขีดจำกัดการซื้อขายและเบรกเกอร์วงจร

ในตลาดหุ้นและตลาดฟิวเจอร์สหลายแห่ง การขึ้นราคาอย่างกะทันหันและมากอาจก่อให้เกิดข้อจำกัดในการซื้อขายได้ การแลกเปลี่ยนแต่ละครั้งจะคำนวณการเปลี่ยนแปลงราคาที่ยอมรับได้และกำหนดขีดจำกัดราคาที่การซื้อขายควรหยุด ขีดจำกัดเหล่านี้เรียกว่าเบรกเกอร์วงจร และหากราคาเกินขีดจำกัดเหล่านี้กะทันหัน การซื้อขายจะหยุดลง ในช่วงเวลานี้การแลกเปลี่ยนอยู่ในโหมดระบายความร้อนและผู้ใช้สามารถวางและยกเลิกคำสั่งซื้อได้ตามต้องการ หลังจากช่วงเวลานี้สิ้นสุดลง การซื้อขายจะกลับมาทำงานต่อ ขีดจำกัดเหล่านี้ถูกนำมาใช้เพื่อหลีกเลี่ยงการเทขายจำนวนมาก

กองทุนประกัน

กองทุนประกันให้รายได้ที่แน่นอนสำหรับผู้ดำรงตำแหน่งขนาดใหญ่ อย่างไรก็ตาม มีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับวิธีการจัดการกองทุนเหล่านี้ เนื่องจากเงินประกันเป็นของการแลกเปลี่ยน จึงอาจใช้เป็นแหล่งรายได้อื่นแทนที่จะเป็นกลไกการประกันสำหรับผู้ค้า

อย่างไรก็ตามยังมีทางเลือกอื่นนอกเหนือจากทุนประกัน เช่น ระบบจัดสรรตำแหน่ง ในกรณีนี้ผู้ดูแลสภาพคล่องที่กำหนดจะเข้ามาแทนที่ตำแหน่งของผู้ค้า ณ จุดราคาล้มละลาย แม้ว่ากลยุทธ์นี้จะไม่ปลอดภัยเท่ากองทุนประกัน และความสำเร็จขึ้นอยู่กับสภาวะตลาด แต่ก็สามารถทำหน้าที่เป็นชั้นพิเศษในกระบวนการชำระบัญชี ทำให้เป็นมิตรกับลูกค้ามากขึ้น

สรุปแล้ว

Cryptocurrencies เป็นเทคโนโลยีก่อกวนที่เปลี่ยนแปลงสภาพแวดล้อมการซื้อขายอย่างรวดเร็วและธุรกิจที่มีนวัตกรรมสูงและประสบความสำเร็จได้ถือกำเนิดขึ้น การแลกเปลี่ยนเหล่านี้ประสบความสำเร็จในการตอบสนองความต้องการของผู้ใช้และลดอุปสรรคในการเข้าสู่ฐานผู้ใช้ที่ใหญ่กว่าการแลกเปลี่ยนในตลาดการเงินแบบดั้งเดิม การซื้อขายตราสารอนุพันธ์สามารถทำได้อย่างราบรื่น ทั่วโลก และไม่หยุดนิ่ง

ผู้เล่นในตลาดมีความต้องการบริการที่ซับซ้อนมากขึ้น ในตลาด cryptocurrency เช่นเดียวกับในตลาดการเงินแบบดั้งเดิมที่ผู้ใช้โหวตด้วยเงินของพวกเขา การแลกเปลี่ยนที่สอดคล้องกับผลประโยชน์ของตนเองกับผู้ใช้ของพวกเขาจะประสบความสำเร็จ

BTC

ยินดีต้อนรับเข้าร่วมชุมชนทางการของ Odaily