เมตริกและวิธีการประเมินค่าสำหรับ Cryptoasset
หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจากCrypto Valley สด (รหัส: cryptovalley)หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจาก
Crypto Valley สด (รหัส: cryptovalley)
Crypto Valley สด (รหัส: cryptovalley)
ผู้เขียน: Galen Moore แปล: Flash Chan พิมพ์ซ้ำโดยได้รับอนุญาตจาก Odaily
BTC กลายเป็นทองคำดิจิทัลชนิดหนึ่ง ข้อโต้แย้งนี้ช่วยอธิบายว่าทำไม BTC จึงน่าสนใจสำหรับนักลงทุน และผลตอบแทนในอดีตและความสัมพันธ์ที่ไม่สัมพันธ์กันทำให้ BTC เป็นส่วนประกอบของพอร์ตโฟลิโอที่ดีได้อย่างไร อย่างไรก็ตาม นักลงทุนยังมีหนทางอีกยาวไกลก่อนที่จะสามารถบอกได้ว่าเหตุใดราคา 10,000 ดอลลาร์จึงเป็นราคาที่ดี หรืออธิบายว่าทำไมราคาจึงแกว่งผิดปกติ
ช่องว่างของความเข้าใจนี้สามารถทำหน้าที่เป็นอุปสรรคสำหรับนักลงทุนในการเข้าสู่ตลาดสินทรัพย์ crypto แต่ยังเป็นโอกาสสำหรับนักวิเคราะห์ที่มีความทะเยอทะยานในการพยายามกำหนดวิธีการประเมินมูลค่าใหม่และระบุปัจจัยพื้นฐานใหม่
เอกสารไวท์เปเปอร์นี้จัดทำขึ้นสำหรับนักวิเคราะห์เหล่านี้ และแนะนำแนวคิดและเมตริกบางอย่างที่สามารถช่วยให้เราเข้าใจการประเมินมูลค่าของสินทรัพย์ crypto ได้ดียิ่งขึ้น ภาพรวมของเราไม่ครอบคลุม – ด้านการวิเคราะห์สินทรัพย์ crypto มีการพัฒนาอย่างรวดเร็ว โดยมีเมตริกและวิธีการใหม่ปรากฏขึ้นเกือบทุกสัปดาห์ และนี่เป็นหนึ่งในปัจจัยที่ทำให้อุตสาหกรรมนี้น่าสนใจสำหรับนักวิเคราะห์และนักลงทุนมืออาชีพ
ชื่อเรื่องรอง
คุณลักษณะสินค้าโภคภัณฑ์ของ BTC และ ETH
ทองดิจิตอล BTC
ผู้คนได้สังเกตเห็นศักยภาพของการใช้ BTC ในธุรกิจระดับโลกและสัญญาการลงทุนดิจิทัล แต่ในปี 2019 ความรู้สึกเกี่ยวกับ BTC นั้นชัดเจนขึ้นว่ามันคือ "คลังสมบัติดิจิทัลที่ยากแก่การยึด แช่แข็ง หรือลดมูลค่า" นักลงทุนเข้าใจความต้องการทั่วโลกสำหรับสินทรัพย์ เนื่องจากรัฐบาลทั้งขนาดใหญ่และขนาดเล็กมีแนวโน้มที่จะเพิ่มหนี้ในประเทศในช่วงวิกฤตการเงิน ด้วยค่าใช้จ่ายในการจัดเก็บและการโอนเพียงเล็กน้อย BTC จึงเป็นทองคำแห่งยุคดิจิทัล และปัจจัยพื้นฐานที่อยู่เบื้องหลังราคาทองคำ เช่น อุปสงค์ อุปทาน และตัวชี้วัดเศรษฐกิจมหภาค ก็เข้าใจเป็นอย่างดี
มีเหตุผลหลายประการที่ทำให้ BTC ขาดความน่าดึงดูดใจในฐานะตัวแทนของทองคำ สาเหตุหลักมาจากประวัติอันสั้นเมื่อเทียบกับสถานะระยะยาวของทองคำในฐานะที่เก็บมูลค่า วิธีง่ายๆ ในการหามูลค่าของ BTC ในฐานะทองคำดิจิทัลคือการคำนวณมูลค่าโดยนัยเทียบกับความต้องการทองคำในเปอร์เซ็นต์ที่แน่นอน
คำอธิบายภาพ
ถนนที่ยาวไกลของ BTC สู่ทองคำ
Bitcoin แบ่งหน้าที่ในการควบคุมปริมาณเงินและฟีดไปยังคอมพิวเตอร์ทั่วโลก และ Ethereum ก็ทำเช่นเดียวกันในแง่ของการคำนวณ ข้อมูลและตรรกะที่อยู่เบื้องหลังแอปพลิเคชัน Ethereum คือ "การกระจายอำนาจ" และ "แอปพลิเคชันที่กระจายอำนาจ" หรือ "DApps" ซึ่งทำงานบนโปรโตคอลของ Ethereum ซึ่งเป็นเครือข่ายของคอมพิวเตอร์ที่เชื่อมต่อกันทั่วโลก
ETH นั้นเป็นสกุลเงินที่ใช้ชำระเงินเพื่อซื้อพลังประมวลผลบนเครือข่ายนี้ ผู้ที่คาดว่าความต้องการ ETH จะเพิ่มขึ้นโต้แย้งว่าแอปพลิเคชันแบบกระจายศูนย์จะมีความได้เปรียบเหนือแอปพลิเคชันแบบรวมศูนย์ที่มีอยู่ สิ่งนี้อาจเกิดขึ้นได้ เช่น หาก "ความรู้สึกต่อต้าน Facebook" ผลักดันให้ผู้ใช้แสวงหาเครือข่ายสังคมทางเลือกอื่น กล่าวอีกนัยหนึ่ง ETH อาจเป็นน้ำมันของเศรษฐกิจข้อมูล
เช่นเดียวกับเมตริกสำหรับหุ้นของ FAANG (Facebook, Amazon, Apple, Netflix, Google) คือสมาชิกหรือผู้ใช้ที่ใช้งานอยู่ Ethereum และแพลตฟอร์ม DApp คู่แข่งอื่นๆ สามารถใช้เมตริกพื้นฐานที่คล้ายกันได้ เนื่องจากการทำธุรกรรมบนเครือข่ายเหล่านี้เป็นแบบสาธารณะ ข้อมูลนี้จึงสามารถวัดได้แบบเรียลไทม์ จนถึงตอนนี้ มีหลักฐานเพียงเล็กน้อยที่แสดงว่า DApps ที่ใช้ Ethereum กำลังสร้างความต้องการของผู้ใช้ในระดับเดียวกับ Facebook หรือบริษัทอื่น ๆ ของ FAANG ซึ่งหมายความว่ายังมีขนาดเล็กอยู่
คำอธิบายภาพ
ความต้องการที่เพิ่มขึ้นสำหรับ 'น้ำมัน' ข้อมูล Ethereum?
เมตริกติดตามความต้องการทองคำดิจิทัล
กฎของเมตคาล์ฟ
ปริมาณการซื้อขาย
กฎของเมตคาล์ฟ ซึ่งตั้งชื่อตามผู้บุกเบิกเคเบิลอีเธอร์เน็ตชื่อ Bob Metcalfe ระบุว่าผลกระทบของเครือข่ายเป็นสัดส่วนกับกำลังสองของจำนวนผู้เข้าร่วม กล่าวอีกนัยหนึ่ง มูลค่าของเครือข่ายต่อผู้ใช้จะเพิ่มขึ้นแบบลอการิทึม แทนที่จะเป็นเชิงเส้น ด้วยการเพิ่มผู้ใช้ใหม่ ตัวอย่างทั่วไปคือเครื่องแฟกซ์: เครื่องแฟกซ์สองเครื่องสามารถสร้างเส้นทางการสื่อสารหนึ่งเส้นทาง เครื่องแฟกซ์สี่เครื่องสามารถสร้างเส้นทางการสื่อสารได้หกเครื่อง Facebook เป็นตัวอย่างที่ดีในเรื่องนี้ การเติบโตของรายได้นั้นแปรผันตรงกับกำลังสองของจำนวนผู้ใช้
ปริมาณการซื้อขาย
ปริมาณธุรกรรมเป็นตัววัดการใช้งาน BTC ในเรื่องนี้ BTC มักถูกเปรียบเทียบกับเครือข่ายการชำระเงินขนาดใหญ่เช่น Alipay, SWIFT และ VISA อย่างไรก็ตาม เรากำลังพูดถึง BTC ในฐานะแหล่งเก็บมูลค่า คล้ายกับทองคำ ทองไม่ได้ใช้ซื้อกาแฟ BTC ประมวลผลธุรกรรมน้อยกว่าวิธีการชำระเงินเชิงพาณิชย์ที่มีมากขึ้น แต่มูลค่าธุรกรรมโดยเฉลี่ยนั้นสูงกว่ามาก
กราฟด้านล่างแสดงการเติบโตแบบลอการิทึมในปริมาณรายวันของ BTC (ปริมาณออนไลน์ 24 ชั่วโมงคูณด้วยราคาปิดของ BTC)
คำอธิบายภาพ
ปริมาณการทำธุรกรรมของ BTC เป็นพันล้าน แต่น้อยกว่าหลายหมื่นล้าน
วันถือครอง BTC ถูกทำลายลง
มูลค่าตลาดที่รับรู้
นอกจากปริมาณธุรกรรมแล้ว ยังมีประโยชน์ในการวัดปริมาณความมั่งคั่งที่เก็บไว้ใน BTC ในตลาดหุ้นทำได้โดย "มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด" ซึ่งเป็นราคาหุ้นคูณด้วยจำนวนหุ้นที่จำหน่ายได้แล้ว การคำนวณแบบเดียวกันนี้มักใช้กับ BTC และสินทรัพย์ดิจิทัลอื่นๆ โดยไม่รวมสินทรัพย์จำนวนมากที่สูญหาย ไม่สามารถเข้าถึงได้ หรือถูกแยกออกจากตลาด ซึ่งมากถึง 3.7 ล้าน BTC ตามข้อมูลจากบริษัทข้อมูลสินทรัพย์ดิจิทัล Chainalysis และข้อมูลสินทรัพย์ดิจิทัล Coin ของบริษัท นักวิเคราะห์ที่ Metrics มาพร้อมกับเมตริกที่พวกเขาเรียกว่า
"มูลค่าตลาดที่เกิดขึ้นจริง" หมายถึงมูลค่าตลาดของแต่ละ BTC ณ เวลาที่มีการทำธุรกรรมครั้งล่าสุด การเปลี่ยนแปลงความเป็นเจ้าของทุกครั้งจะทำให้หมายเลขนี้เปลี่ยนไป ตัวอย่างเช่น หากผู้ใช้ซื้อ 100,000 BTC ในวันที่ 1 กรกฎาคม 2011 และถือไว้ตลอดเวลา จากนั้นในวันที่ 1 กรกฎาคม 2011 มูลค่าตลาดที่รับรู้ของสินทรัพย์ BTC นี้จะถูกคำนวณในราคา BTC ในขณะนั้น (เช่น 15.4 ดอลลาร์สหรัฐฯ ) สำหรับการคำนวณ
ชื่อเรื่องรอง
"โทเค็นยูทิลิตี้": ประเมินมูลค่าสินทรัพย์ดิจิทัลที่เหนือกว่า BTC และ ETH
BTC อาจคล้ายทองคำดิจิทัล ETH อาจคล้ายน้ำมันดิจิทัล แต่แล้วสินทรัพย์ดิจิทัลอื่น ๆ อีกหลายร้อยรายการล่ะ บางส่วนของเป้าหมายเหล่านี้เพื่อปรับปรุงโมเดล BTC และ ETH และอาจได้รับการประเมินโดยใช้เมตริกเดียวกันกับที่ระบุไว้ด้านบน อย่างอื่นเป็นเหมือนสกุลเงินส่วนตัว เช่น โทเค็นเกม ชิปคาสิโน หรือบัตรกำนัลชั่วคราว หุ้นและพันธบัตรเป็นตัวแทนของการเรียกร้องผลตอบแทนในอนาคต และด้วยเหตุนี้จึงจับการเปลี่ยนแปลงในความมั่งคั่งของผู้ออกตราสารได้เป็นอย่างดี อะไรคือความสัมพันธ์ระหว่างสกุลเงินในเกมกับรายได้ของ Chuck's Cheese Restaurant (ร้านอาหารในเครือที่รวมอาหารจานด่วน เกม และความบันเทิงแบบอเมริกัน) เข้าด้วยกัน
นักวิเคราะห์ cryptoasset รุ่นแรก ๆ พยายามตอบคำถามนี้และอธิบายว่า cryptoassets จับมูลค่าในแอปพลิเคชันที่กระจายอำนาจได้อย่างไร ด้านล่างนี้เป็นตัวอย่างผลงานของพวกเขา
Cryptoassets ในรูปแบบของโทเค็น
บริษัทจับมูลค่าที่ไหลผ่านธุรกิจโดยการเรียกเก็บเงินมากกว่าต้นทุนสำหรับผลิตภัณฑ์ แอปพลิเคชันแบบกระจายศูนย์อาจมีการไหลของมูลค่าที่คล้ายกัน แต่ไม่มีจุดจับมูลค่า อาจลบพ่อค้าคนกลางที่แสวงหาค่าเช่าหรือลดความเสี่ยงของคู่สัญญา แต่สินทรัพย์เข้ารหัสลับที่ใช้ในการบังคับใช้สิ่งจูงใจในเครือข่ายดังกล่าวอาจไม่มีกระแสเงินสดที่เกี่ยวข้อง ผู้สังเกตการณ์บางคนแนะนำให้ประเมินค่าที่เรียกว่า “โทเค็นยูทิลิตี้” เหล่านี้เป็นสกุลเงินส่วนตัว แทนที่จะคิดลดกระแสเงินสด
พวกเขาถือว่าเครือข่ายของผู้ถือสินทรัพย์เป็นเศรษฐกิจแบบควบคุมตนเอง และใช้สมการการแลกเปลี่ยนสกุลเงินที่แสดงเป็น mv = pq ในสมการนี้ m คืออุปทานของเงิน v คือความเร็วของเงิน (ความถี่ที่เงินเปลี่ยนมือ) p คือ "ระดับราคา" (วัดโดยดัชนีราคาผู้บริโภคของสหรัฐฯ) และ q คืออัตราของสินค้าใหม่ และจำนวนครั้งในการเสิร์ฟ
สมการนี้เป็นส่วนหนึ่งของการวิเคราะห์ cryptoasset ตั้งแต่ยุคแรก ๆ แต่มันถูกมองข้ามโดยผู้ออก “โทเค็นยูทิลิตี้” จำนวนมากในช่วงที่การระดมทุนโทเค็นเฟื่องฟูในปี 2560 พวกเขาละเลยที่จะพิจารณาอย่างรอบคอบถึงวิธีการจับมูลค่าในสกุลเงินที่เป็นกรรมสิทธิ์ ในสมการการแลกเปลี่ยน กิจกรรมการซื้อขายที่เพิ่มขึ้น "v" เป็นตัววัดว่าผู้คนเลิกถือสกุลเงินของตนได้เร็วเพียงใด กล่าวอีกนัยหนึ่ง ความเร็วที่สูงเกี่ยวข้องกับการอ่อนค่าของสกุลเงิน ความเร็วต่ำบ่งชี้ว่ามีแนวโน้มที่จะถือไว้ ซึ่งแตกต่างจากทองคำ ไม่มีใครที่อายุเกิน 15 ปีจะสะสมโทเค็น Chuck & Cheese
สินทรัพย์ Crypto ในรูปแบบของใบอนุญาตทำงาน
ในกรณีของการทำความเข้าใจเกี่ยวกับการจับมูลค่าที่เป็นผู้ใหญ่มากขึ้น นักลงทุนบางคนได้แนะนำโทเค็นยูทิลิตี้ว่าไม่ใช่สื่อกลางในการแลกเปลี่ยน แต่เป็นใบอนุญาตในการทำงาน ผู้ถือสินทรัพย์เป็นผู้จัดหาตลาดสองฝั่งส่วนตัวซึ่งต้อง "เดิมพัน" โทเค็นเพื่อชำระเงินคืน ผู้จัดการกองทุนที่ Multicoin Capital ซึ่งเป็นบริษัทร่วมทุนที่เน้นคริปโตขนานนามโมเดลนี้ว่า "โทเค็นงาน" โดยสังเกตว่ามันรองรับการใช้งานเครือข่ายในฐานะตัวขับเคลื่อนพื้นฐานของมูลค่าสินทรัพย์คริปโต
Cryptoassets ในรูปแบบของสิทธิ์การกำกับดูแล
จากแนวคิดที่ว่าสินทรัพย์ crypto เป็นใบอนุญาตในการทำงาน นักลงทุนบางรายได้เสนอรูปแบบการลงทุนใหม่ที่มีส่วนร่วมมากขึ้น
คำว่า "การขุดทั่วไป" มาจาก Bitcoin ซึ่ง "นักขุด" ต้องใช้ทรัพยากรเพื่อแลกกับการตรวจสอบธุรกรรม การออกแบบเครือข่ายการเข้ารหัสอื่นๆ กำหนดให้ผู้ตรวจสอบความถูกต้อง "เดิมพัน" สินทรัพย์เพื่อรับผลตอบแทนที่คล้ายกัน รูปแบบการทำงานเหล่านี้เป็นวิธีที่นักลงทุนมีส่วนร่วมอย่างแข็งขันและรับรายได้
สรุปแล้ว
ผู้คลางแคลงชี้ให้เห็นว่านักเก็งกำไรมีแนวโน้มที่จะสั้นและยาว รูปแบบการมีส่วนร่วมอาจเชิญรูปแบบการมีส่วนร่วมที่ไม่ได้มีวัตถุประสงค์เพื่อเพิ่มมูลค่าสินทรัพย์ ไม่ต้องพูดถึงลักษณะที่น่าสงสัยของนักลงทุนมืออาชีพนอกเหนือจาก VC ที่เต็มใจที่จะพับแขนเสื้อและขับรถแท็กซี่หรือโทเค็นเหมือง
ชื่อเรื่องรอง
