Robinhood Q3 실적 해석: 기존 사업은 위축되고, 자체 체인과 예측 시장이 새로운 성장 엔진으로 부상

원문 저자: 샤오빙

Robinhood의 암호화폐 사업이 다른 방식으로 수익을 내고 있다.

10월 27일 미국 증시 마감 후, Robinhood는 3분기 실적을 발표했다. 암호화폐 수익은 전 분기 대비 20% 증가한 1억 2천만 달러를 기록했다. 7월 1일 메인넷에 출시된 Robinhood Chain은 첫 분기에 2,600만 달러를 기여했다. 이를 제외하면 암호화폐 거래 수익은 전 분기 대비 6% 감소한 9,400만 달러이며, 암호화폐 총수익은 여전히 전년 동기 대비 55% 낮은 수준이다.

성장은 전부 새로운 체인에서 나왔고, 기존 사업은 위축되고 있다.

2,600만 달러는 어디서 왔나?

이는 Robinhood Chain이 메인넷에 출시된 후 맞은 첫 번째 완전한 분기다. 7월 1일 출시부터 9월 말까지, 이 Arbitrum 기반 L2 체인은 800억 달러 이상의 DEX 거래량을 처리했고 5,000만 달러 이상의 온체인 수수료를 창출했으며, 그중 2,600만 달러가 Robinhood의 암호화폐 수익으로 계상되었다.

Robinhood Chain의 기여를 제외하면, 전통적인 암호화폐 거래 수익은 9,400만 달러에 불과하며 전 분기 대비 약 6% 감소했다.

온체인 데이터를 보면, 이 체인의 활성도는 매우 집중되어 있다. 8월 30일부터 9월 10일까지의 12일간의 열풍이 전체 분기 수수료의 74%를 기여했다. 이 기간 동안 온체인 일일 거래량은 한때 15억 달러를 돌파했고, 일일 수수료는 이더리움 메인넷과 Base를 넘어서며 한때 전체 네트워크 1위로 치솟았다.

이 모든 것을 이끈 것은 Vlad Tenev가 구상한 토큰화 주식과 RWA가 아니라 밈 코인이었다.

출시 3주도 안 되어 Robinhood Chain의 일일 활성 주소는 Coinbase의 Base를 넘어섰으며, DEX 거래량의 80% 이상이 밈 코인 투기였다.

5,000만 달러의 온체인 수수료 중 Robinhood가 확인한 수익은 2,600만 달러뿐이며, 나머지 대부분은 Arbitrum DAO의 분배금과 온체인 애플리케이션 레이어로 흘러갔다. 이 수익화율은 약 50% 수준으로 높지는 않지만, 출시한 지 겨우 3개월 된 새로운 체인에게는 이미 상당한 증분이다.

코인 거래 수익은 위축되고 있다

시선을 온체인에서 앱 내부로 돌리면, 상황은 낙관적이지 않다.

암호화폐 거래 수익은 전년 동기 대비 55% 폭락했고, 회사 총수익에서 차지하는 비중은 작년 동기의 높은 수준에서 8.4%로 떨어졌다. 거래량이 2분기의 400억 달러에서 3분기의 500억 달러로 증가했음에도 수익은 오히려 줄어들고 있으며, 이는 건당 거래의 수익화 효율이 지속적으로 낮아지고 있음을 의미한다.

경쟁과 수수료 압력은 명백하다.

암호화폐 거래는 이미 오래전부터 Robinhood만의 몫이 아니었으며, Coinbase, 각종 DEX, 그리고 점점 더 많은 브로커리지들이 리테일 사용자의 거래량을 두고 경쟁하고 있다.

예측 시장이야말로 새로운 엔진

진정한 성장 스토리는 이벤트 계약(예측 시장)에 있다. 3분기 수익은 1억 7,300만 달러로 전년 동기 대비 6배 이상 증가했고, 전 분기 대비 11% 증가하며 이미 두 분기 연속 암호화폐 거래 수익을 초과했다.

Robinhood는 현재 연환산 수익 1억 달러를 넘는 사업 라인을 14개 보유하고 있으며, 2026년에 새로 추가된 세 가지는 Rothera(자체 구축 예측 시장 거래소), 신용카드, 그리고 Robinhood Legend(고급 거래 플랫폼)이다.

이 변화는 흥미롭다. 2년 전 Robinhood의 성장 서사는 '암호화폐 강세장 수혜자'였지만, 지금 암호화폐 거래는 총수익의 8%에 불과하며, 예측 시장과 옵션이 가장 큰 거래 수익원이다.

실적 전체: 매출은 사상 최고, 이익은 감소

3분기 총수익은 14억 2,000만 달러로 사상 최고치를 기록하며 전년 동기 대비 12% 증가했다. 그러나 순이익은 4억 7,600만 달러로 전년 동기 대비 14% 감소했고, 희석 EPS는 0.51달러로 전년 동기 대비 16% 감소하며 시장 예상치인 0.55달러를 밑돌았다.

매출은 늘었지만 이익은 늘지 않았으며, 운영비 확대가 이익률을 잠식하고 있다.

Robinhood는 지난 2년간 자체 체인 구축, Bitstamp와 WonderFi 인수, 대출 상품 Robinhood Earn 출시, 예측 시장 라이선스 획득 등 새로운 사업 라인을 공격적으로 확장해 왔다. 이러한 투자들이 3분기부터 비용 측면에 반영되기 시작했다.

CFO Shiv Verma는 10월 순예금이 130억 달러를 돌파했으며(그중 Dell 가문이 Trump Accounts에 60억 달러를 투입), Gold 멤버 수가 사상 최대인 520만 명에 달했다고 강조했다. 사용자와 자산 측면은 여전히 성장하고 있지만, 시장은 분명히 이익 둔화를 받아들이지 않고 있다.

암호화폐 업계에 의미하는 것은?

Robinhood의 실적은 더 큰 트렌드를 반영한다. 전통 금융 플랫폼에게 '코인 거래'는 점점 수익을 내기 어려워지고 있지만, '체인 구축'이 새로운 수익 창구를 열고 있다.

Robinhood Chain의 2,600만 달러 수익은 사용자를 앱 내의 매매 체결 거래에서 온체인 DEX 거래로 유도하고, 거래 수수료 모델에서 체인 인프라의 수수료 분배 모델로 전환한 것이다. 전자는 시장 주기와 수수료 경쟁에 압박받는 반면, 후자는 온체인 활성도에 따라 함께 상승한다.

이는 Coinbase가 Base 체인을 추진한 논리와 일맥상통한다. 차이점은 Base는 지금까지 직접적인 명시적 수익을 기여하지 않았지만, Robinhood Chain은 출시 첫 분기에 측정 가능한 GAAP 수익을 창출했다는 점이다.

문제도 명백하다. 3분기 온체인 수익의 대부분은 12일간의 밈 코인 열풍에서 나왔으며, 이러한 폭발적 활성도가 지속될 수 있는지가 Robinhood Chain이 진정한 수익 엔진이 될지, 아니면 변동성이 큰 주기적 부가 항목이 될지를 직접적으로 결정한다.