630억 달러, 역사상 최대 규모 AI 인프라 금융! 브로드컴 CEO '직접 나서다', 월스트리트는 내년 Q1 '대규모 채권 발행'에 주목

원문 저자: 董静

원문 출처: 월스트리트견문

기록적인 AI 인프라 자금 조달이 막판에 무산될 뻔했다.

월스트리트저널이 10월 27일 보도한 바에 따르면, 브로드컴(Broadcom) CEO 천푸양(Hock Tan)이 직접 나서서 마지막 주말에 여러 은행 고위 임원들과 긴급 협상을 벌였고, 최종적으로 총 규모 630억 달러에 달하는 AI 칩 금융 거래를 성사시켰다——이는 지금까지 전 세계에서 가장 큰 규모의 인공지능 인프라 부채 금융이다.

이 거래는 코드명 "프로젝트 노스 스타(Project North Star)"로, AI 스타트업 Anthropic이 브로드컴과 구글이 공동 개발한 전용 칩을 임대할 수 있도록 돕는 것이 목적이며, Anthropic의 IPO 신고서와 동시에 공개되었다. 거래는 뱅크오브아메리카, 씨티그룹, 모건스탠리가 공동으로 주도했으며, 블랙스톤(Blackstone)은 90억 달러 출자를 약속하며 또 다른 자금 조달 부분을 앵커링했다.

보도에 따르면, 이 거래의 성사는 순탄치만은 않았다. 소식통에 따르면, 지난 수 주 동안 일부 참여 은행들은 금리 상승과 AI 시장 리스크 심화로 인해 받는 보상이 리스크를 충분히 커버하지 못한다고 판단하여 한때 철수를 고려했다. 천푸양은 즉시 주말에 "막판" 협상을 시작하여 대출 금리를 인상하고 은행들에게 더 강력한 손실 보장 약속을 제공한 끝에야 상황을 진정시켰다.

또한 블룸버그 보도에 따르면, 은행 측은 이르면 2027년 1분기에 미국 투자등급 회사채 시장에 약 210억 달러 규모의 채권을 발행하여 약 420억 달러의 대출 익스포저를 헤지할 계획이다. 이 발행 계획은 월스트리트와 실리콘밸리가 예의주시하고 있으며, 투자자들의 AI 프로젝트 자금 조달 의지를 검증하는 중요한 풍향계로 여겨지고 있다.

역사상 최대 AI 자금 조달: 은행과 사모 신용의 이례적 협력

"노스 스타" 거래는 규모 외에도 또 다른 기록을 세웠다: 은행과 사모 신용 기관——통상 서로 경쟁하는 두 자본 세력——이 처음으로 손을 잡고 이 정도 규모의 AI 인프라 자금 조달을 완수한 것이다.

월스트리트저널 보도에 따르면, 전체 630억 달러 자금 조달은 두 부분으로 구성된다:

• 약 420억 달러의 선순위 담보부 대출로, 은행단이 인수하며 브로드컴이 보증을 제공한다;
• 나머지 약 180억 달러의 리스크가 높은 후순위 채무로, 브로드컴 보증을 받지 못하며 그 중 절반은 블랙스톤이 출자한다.

은행은 보유 대출의 약 절반(약 220억 달러)을 투자등급 채권 시장에 분배할 계획이다. 블룸버그 보도에 따르면, 최종 채권 규모는 약 210억 달러, 만기는 약 5년으로 예상되며, 원금은 존속 기간 동안 분할 상환되고, 구체적인 발행 규모와 시기는 시장 상황에 따라 결정될 것이다.

이는 또한 브로드컴이 올해 완료한 두 번째 대형 칩 금융이다. 앞서 브로드컴은 아폴로 글로벌 매니지먼트(Apollo Global Management) 및 블랙스톤과 함께 350억 달러 규모의 거래를 완료한 바 있다.

브로드컴의 "1인 다역": 공급자, 보증인, 협상자

"노스 스타" 거래에서 브로드컴은 매우 이례적인 다중 역할을 수행했다.

칩 공급자로서 브로드컴은 구글과 공동으로 Anthropic이 필요로 하는 텐서 처리 장치(TPU)를 개발했다. 자금 조달 중개자로서 브로드컴은 사실상 "공급자 금융"을 제공했다——거래 구조는 특수목적법인(SPV)이 630억 달러를 차입하여 칩을 구매하고, 칩을 Anthropic에 임대하며, Anthropic의 임대 수익으로 채무를 상환하는 방식이다.

브로드컴의 핵심 역할은 재무제표의 보증에 있다. 블룸버그 보도에 따르면, 브로드컴은 이번 주 규제 서류에서 잠재적 보증 책임 상한을 공개했는데, Anthropic이 채무 불이행 시 브로드컴이 "미상환 임대 금액의 72.5%"와 "AI 랙 자산 처분 가치" 간의 차액을 보충해야 한다는 것이다. 브로드컴은 이 보증이 발동될 확률이 낮다고 본다. 바로 이 "잔존 가치 지원" 메커니즘이 은행들로 하여금 약 420억 달러의 선순위 담보부 대출을 인수 범위에 포함시킬 수 있게 했다.

Hock Tan이 협상에 직접 개입한 것은 이 거래가 브로드컴의 전략적 위상에 얼마나 중요한지를 더욱 부각시켰다. 월스트리트저널 보도에 따르면, 그는 마지막 주말에 은행 고위 임원들과 일일이 소통했고, 최종적으로 금리 인상을 대가로 각 측의 약속을 얻어냈다.

비판론자들은 "노스 스타"가 대표하는 자금 조달 모델을 "순환 금융(circular financing)"이라고 부른다.

Anthropic의 IPO 공모서에서 회사는 브로드컴 칩 임대에 1252억 달러 이상을 지출할 것으로 예상된다고 공개했으며, 브로드컴과 구글은 각각 Anthropic에 420억 달러와 200억 달러의 자금 지원을 약속했다. 이는 브로드컴이 칩 판매자이자 자금 제공자이며 동시에 보증인이라는 의미로——자금이 각 측 사이에서 폐쇄 루프를 형성하며 순환한다.

"노스 스타"는 이전 코드명 "빅 스카이(Big Sky)"였던 Anthropic-브로드컴 칩 금융 거래의 속편이다. 월스트리트저널 보도에 따르면, "빅 스카이"는 아폴로가 자금을 조달했지만 아폴로는 아직까지 일부 채무의 투자자 분배 작업을 완료하지 못했다. 아폴로 대변인은 회사가 "모든 '빅 스카이' 채무의 분배를 완료했다"고 밝혔다.

AI 채무 시장 "소화 불량", 은행 압박

"노스 스타" 협상이 위태로웠던 것은 더 깊은 시장 압력을 반영한다: AI 관련 채무 공급이 이미 시장에 "소화 불량" 조짐을 일으키고 있다.

월스트리트저널 보도에 따르면, 올해 수천억 달러에 달하는 AI 관련 채권과 대출이 시장에 쏟아져 들어왔고, 많은 은행이 여전히 이전에 약속한 대출을 소화하느라 신규 인수 능력이 제한된 상태다. 일부 은행은 자본을 확보하기 위해 어쩔 수 없이 대출을 할인 매각했고, 다른 은행은 보유를 선택하여 신규 거래 참여 여력을 더욱 압축했다.

블룸버그 보도에 따르면, 올해 전 세계 AI 관련 자금 조달 규모는 이미 4550억 달러를 넘어섰지만, 자산운용사들의 AI 채무 익스포저 지속 확대 의지는 줄어들고 있다.

모건스탠리의 상황이 특히 전형적이다. 월스트리트저널이 채무 펀드 매니저의 말을 인용한 보도에 따르면, 모건스탠리는 코드명 "프로젝트 블리츠(Project Blitz)"인 캔자스시티 데이터센터 프로젝트를 위해 약 3억 달러의 자산담보부 채권을 발행하려 애쓰고 있으며, 이 프로젝트는 AI 컴퓨팅 스타트업 Lambda가 운영한다. 모건스탠리가 채권 수익률을 약 두 배로 대폭 인상했음에도 여전히 매수자를 찾기 어려운 상황이다.

금리 추이는 이 거래 위에 드리운 또 하나의 다모클레스의 검이다. 월스트리트저널 보도에 따르면, 은행은 내년 칩 인도 후에 펀드 매니저들에게 채권을 판매할 계획이다. 만약 그때 금리가 크게 상승하면 은행은 할인 매각 손실에 직면하게 된다——이미 대출 금리 상한을 고정하기로 약속했기 때문이다. 일부 은행은 그때 손해를 보고 팔기보다 대출을 보유하는 것을 선택할 수도 있다.

월스트리트, 내년 1분기 "대규모 채권 발행" 주시

"노스 스타"의 최종 성사는 AI 인프라 자금 조달 규모가 끊임없이 상한을 돌파하는 축소판이자, 이 시장이 한계로 치닫고 있다는 신호이기도 하다.

월스트리트에게 내년 1분기 약 210억 달러의 투자등급 채권 발행은 진정한 스트레스 테스트가 될 것이다——AI 자금 조달 열풍과 시장 소화 압력이 공존하는 배경 속에서 투자자들이 과연 얼마나 더 appetite가 있는지를 검증하는 것이다. 브로드컴에게 이 거래는 AI 공급망에서 "없어서는 안 될" 허브 지위를 공고히 했지만, 동시에 재무제표가 Anthropic의 운명과 점점 더 깊이 결속된다는 것을 의미한다.

월스트리트저널이 지적한 바와 같이, 브로드컴이 이 거래에서 공급자, 보증인, 협상자의 역할을 동시에 수행하는 것은 "경제 구도를 재편하고 있는 AI 대형 베팅들이 서로 얽혀 있는 본질과 모든 참여자들이 감수하는 높은 리스크를 반영한다."