오늘 S&P 500: 역사적 고점, 강세장의 바닥

golem

Odaily资深作者

@web3_golem

2026-10-16 12:18 (UTC+8)

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인플레이션, 전쟁, 금리 인상 모두 미국 증시의 신고가를 막지 못했으며, S&P 500의 상승 여력은 아직 진정으로 열리지 않았다.

AI 요약

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핵심 관점: 유가 급등, 연준의 금리 인상, 고공행진하는 인플레이션이라는 거시적 역풍에도 불구하고 S&P 500 지수는 여전히 역사적 고점에 근접해 있으며, '강세장 속의 약세장'이라는 역사적 역설을 보여주고 있다. 반면 시장 집중과 기술주 밸류에이션 할인은 오히려 중대한 기회를 구성하고 있다.
핵심 요소:
1. 이란 전쟁 발발 후 229일 동안 S&P 500 지수는 900포인트 상승했고, 3월 30일 바닥을 찍은 후 약 1500포인트 반등했으며, 시가총액은 14조 달러 증가했다.
2. 시장 금리 기대가 175bp 급격히 전환되었고, 연준은 한 차례 금리를 인상했으며 추가 인상이 예상되지만 지수는 여전히 견고하다.
3. 구성 종목의 84%가 역사적 고점 대비 최소 10% 하락했고, 41%는 30% 이상 하락했으며, 지수 상승분의 70%는 단 10개 종목이 기여했다.
4. 2026년 2분기 S&P 500 종합 이익 성장률은 52%에 달해 2021년 이후 최고치이며, 4조 달러 부양책 시기와 맞먹는다.
5. 엔비디아 주가는 21% 상승했지만 주가수익비율(PER)은 46% 하락했고, 예상 PER은 약 24배로 S&P 500 전체의 22배와 거의持平하다.
6. 미국 CPI 인플레이션이 67개월 연속 2% 목표를 상회했고, 달러 구매력은 2021년 이후 22.5% 축소되어 투자자들의 주식 및 실물자산 매수를 부추기고 있다.
7. 이란 분쟁이 종료되고 에너지 위기가 완화되면 유가 하락, 인플레이션 기대 후퇴, 연준의 비둘기파 전환, 기술주 할인 해소의 연쇄 반응이 촉발될 것이다.

원문 출처 The Kobeissi Letter

编译 / Odaily 星球日报 Golem（@web 3_golem）

The Kobeissi Letter는 매주 수천 건의 질문을 받는데, 최근 가장 빈번하게 등장하는 질문이 하나 있습니다. 유가가 배럴당 100달러를 넘고, 차입 비용이 2002년 수준으로 돌아갔으며, 인플레이션이 연준의 2% 목표의 거의 두 배에 달하는 상황에서 S&P 500 지수가 왜 사상 최고치에서 불과 약 2% 차이로 유지될 수 있는가 하는 것입니다.

만약 우리가 S&P 500 지수가 사상 최고치에 근접하면서도 여전히 '바닥'에 있을 수 있다고 말한다면, 여러분은 어떻게 생각하시겠습니까? 하지만 사실이 그러하며, The Kobeissi Letter는 이것이 오늘날 시장에서 가장 중요한 기회 중 하나라고 믿습니다.

우리는 역사적인 시장 역설, 즉 '강세와 약세가 공존'하는 시장 상태를 목격하고 있습니다.아래에서 그 의미를 자세히 설명하겠습니다.

이란 전쟁 — 229일째

2월 28일 이후 S&P 500 지수

오늘은 이란 전쟁 발발 229일째입니다. 전쟁 시작 이후 S&P 500 지수는 900포인트 상승했습니다. 3월 30일 저점을 기록한 이후로는 거의 1500포인트 상승하며 시가총액이 14조 달러 증가했습니다.

229일 전과 비교하면 오늘날 세계는 천지개벽할 정도로 변했습니다. 인플레이션은 거의 두 배로 뛰었고, 연준은 금리를 인상하고 있으며, 우리는 세계 역사상 최악의 에너지 위기 속에 깊이 빠져 있는 동시에, 세계 역사상 최대 규모의 기술 혁명 한가운데에 있습니다.

그러나 대부분의 투자자들에게 물어보면, 8개월 전과 비교해 현재 시장의 펀더멘털이 악화되었다고 보편적으로 답할 것입니다.

거시경제 — 예상의 역사적 전환

2026년 초, 시장은 연준이 올해 최소 3차례 금리를 인하하여 총 75bp를 인하할 것으로 예상했습니다. 이는 주식시장 강세 논리를 뒷받침하는 핵심 요소 중 하나였으며, 투자자들은 당시 자본 비용이 낮아지고 투자 활동이 증가하며 기술 기업들이 사상 최대의 자본지출(CapEx)을 기록할 것으로 기대했습니다.

연준 금리 전망 (2026년 10월 15일)

올해 들어 연준은 한 차례 금리를 인상했으며, 시장은 2027년 6월까지 3차례 더 인상할 것으로 예상하고 있습니다. 9월 인상을 포함하면 총 인상 폭은 100bp에 달합니다. 이는 금리 전망이 175bp나 극적으로 변동했음을 의미합니다. 그럼에도 S&P 500 지수는 여전히 사상 최고치에 머물러 있습니다.

브렌트유, 10년물 국채 수익률, 디젤

이러한 전환을 이끈 요인은 유가의 역사적 급등으로, 디젤 가격은 2026년 1월 저점 대비 80% 이상 상승했고 브렌트유 가격은 배럴당 106달러에 도달했습니다. 인플레이션이 두 배로 오르고 연준이 계속 금리를 인상하는 가운데, 미국 재정 적자가 2조 달러에 육박하면서 차입 비용은 크게 치솟았습니다. 그럼에도 S&P 500 지수는 여전히 사상 최고치입니다.

그렇다면 도대체 왜일까요?

S&P 500 지수 대부분의 구성종목은 부진하다

S&P 500 지수가 신고가를 기록했지만, 대다수 구성종목의 거래 가격은 사상 최고치에 훨씬 미치지 못하고 있습니다.

S&P 500 지수에서 10% 이상 하락한 주식 비중

위 그림에서 볼 수 있듯이, 현재 S&P 500 지수 종목 중 84%가 사상 최고점 대비 최소 10% 하락했습니다.

부동산 섹터가 하락폭 1위로 97%의 주식이 최소 10% 하락했으며, 그 뒤를 원자재 섹터(96%), 유틸리티 섹터(94%), 경기소비재 섹터(92%)가 따르고 있습니다. 또한 S&P 500 지수 구성종목 중 59%가 각자의 고점 대비 최소 20% 하락했고, 41%는 30% 이상, 17%는 50% 이상 하락했습니다.

다음은 3월 30일 S&P 500 지수가 바닥을 친 이후 수익 기여도입니다.

S&P 500 지수 수익 기여도 (3월 30일 바닥 이후)

3월 30일 이후 S&P 500 지수 상승분의 70%는 단 10개 종목이 기여했습니다. 이 기간 S&P 500 지수는 누적 23% 상승했는데, 이 10개 종목이 그중 16%p를 기여했습니다. 그중 엔비디아(NVDA)가 가장 크게 기여하여 S&P 500 지수 상승분의 13%, 즉 3%p를贡献했습니다.

다음으로 마이크론 테크놀로지(MU), 애플(AAPL), 마이크로소프트(MSFT)가 각각 S&P 500 지수 상승분의 9%, 즉 각 2%p를 기여했습니다. AMD(AMD)와 알파벳(GOOGL)의 수익 기여 비중은 각각 8%와 7%였습니다.

한편 나머지 490개 종목은 3월 30일 이후 S&P 500 지수 상승분에서 30%만 차지하여 7%p를 기여했습니다.

따라서 S&P 500 지수의 '대다수' 구성종목은 실제로 약세장에 있으며, 우리가 보기에 S&P 500 지수에게 이것은 오히려 호재입니다. 그 이유는 아래에서 설명하겠습니다.

S&P 500 지수는 원래 9000포인트 위에 있어야 했다

이란 전쟁의 영향이 없었다면 S&P 500 지수는 9000포인트 이상에 도달할 수 있었을 것입니다.

이는 아마도 역사상 가장 회복력이 강한 자산일 것입니다.인플레이션이 4%에 육박하고 휘발유 가격이 계속 오르며 연준이 금리를 인상하고 있음에도, S&P 500 지수는 사상 최고치에서 불과 2% 차이입니다. 만약 이란 전쟁이 끝나고 유가가 하락하며 연준이 금리 인하 궤도로 복귀한다면 S&P 500 지수는 어디까지 오를지 상상해 보십시오.

이란 전쟁이 지속된 지난 7개월 동안 기업 이익 성장은 전례 없이 이루어졌으며, 2026년 2분기 S&P 500 지수의 종합 이익 성장률은 52%에 달했습니다.

S&P 500 지수 이익 성장 (2026년 2분기)

이는 2021년 2분기 이후 최고 성장률입니다. 당시 세계 경제는 역사적인 봉쇄에서 회복 중이었고, 미국 정부도 총 4조 달러 규모의 부양책을 발표했습니다.

다시 말해, 글로벌 에너지 위기와 연준 금리 인상 주기라는 배경 속에서 우리가 목격한 성장 수준이, 당시 4조 달러 이상의 부양책과 세계 경제가 거의 정체 상태를 벗어나 재가동되면서 가져온 성장과 맞먹는다는 것입니다.

사실 AI의 전망은 대부분이 인식하는 것보다 더 강력하며, 인플레이션이 67개월 연속 2% 이상을 유지했음에도 기업 이익 성장은 이러한 밝은 전망을 뒷받침하기에 충분합니다.

엔비디아 주가수익비율

엔비디아의 지난 12개월 주가수익비율(PER)을 예로 들어 보겠습니다. 이 기간 주가가 21% 상승했음에도 이 회사의 PER은 오히려 46% 하락했습니다. 현재 엔비디아의 예상 PER은 약 24배로 S&P 500 지수의 22배 수준과 거의 비슷하지만, 엔비디아는 지난 5년간 주가가 누적 900% 상승했다는 점을 고려해야 합니다.

많은 대형 기술주가 이러한 상황이며, 바로 이 주식들이 전체 시장을 떠받치고 있습니다.

아래 그림에서 볼 수 있듯이 S&P 500 지수와 S&P 500 정보기술 섹터의 현재 예상 PER은 거의 같습니다. 역사적으로 이 주식들의 밸류에이션은 일반적으로 S&P 500 지수 전체 수준보다 높았습니다.

S&P 500 지수와 S&P 500 정보기술 섹터 예상 PER

The Kobeissi Letter가 보기에, 주가 상승을 이끄는 대형 기술주들은 주가가 사상 최고치이거나 근접해 있음에도 밸류에이션에 상당한 할인이 실제로 반영되어 있습니다. 우리는 지난 7개월간의 거시경제적 요인이 없었다면 이 주식들이 훨씬 더 높은 가격에 거래되었을 것이라고 봅니다.

S&P 500 지수 구성종목 중 80% 이상이 사상 최고치 대비 10% 이상 하락했다는 점을 더하면 이 견해는 더욱 설득력을 얻습니다. 시장 폭(즉 상승에 참여하는 주식 수)이 조금이라도 개선되면 매수 압력은 빠르게 증가할 것입니다. 게다가 이러한 전환을 고려하지 않더라도, 대부분의 가격 움직임을 주도한 대형 기술주는 S&P 500 지수 전체와 비교해 상대적으로 '저렴'해 보입니다.

이것이 우리가 S&P 500 지수에게 시장 집중이 실제로 호재이며, 적어도 현재 단계에서는 문제가 되지 않는다고 보는 이유입니다.

3월 30일 바닥은 투자자에게 주어진 '선물'이었다

앞서 S&P 500 지수가 6400포인트를 하회했을 때, The Kobeissi Letter는 이 지수와 전체 주식시장에 대해 강력한 매수 신호를发出했습니다. The Kobeissi Letter는 당시 한 기사에서 채권시장이 강세의 핵심 이유 중 하나라고 지적했으며, 또한 전체 주식시장 하락을 초래한 기술주 매도세도 비합리적으로 보였다고 밝혔습니다.

이후 S&P 500 지수는 'V자형' 반등을 보였고, The Kobeissi Letter는 S&P 500 지수의 목표치를 7800포인트로 계속 상향하며 트럼프 행정부가 채권시장에 개입할 것이라고 예측했습니다.

현재 트럼프 행정부는 실제로 채권시장에 개입하려 시도하고 있으며(아직 효과를 보지 못하고 있지만), 향후 추가 개입 조치는 불가피합니다. 결국 오늘 The Kobeissi Letter의 S&P 500에 대한 강세 견해는 3월 30일에 이미 형성되었으며, 2027년을 내다보면서 이 견해는 점점 더 입증되고 있습니다.