Hyperliquid의 예측 시장은 왜 Polymarket을 따라잡지 못하는가?

원문 작성자: Mario Chow

원문 출처: IOSG Ventures

데이터는 2026년 10월 5일 기준입니다. 가격, 스테이킹, 주문서, 체결은 Hyperliquid API에서, 개별 시장의 거래량은 Liquidiction이 공개한 노드 체결 아카이브에서, Kalshi와 Polymarket의 거래량은 The Block에서 가져왔습니다. 차트는 영어 버전과 동일하며, 위를 참조하세요.

요약

HIP-4와 가장 비슷한 것은 Polymarket이 아니라, 여러분의 무기한 포지션 옆에 걸린 옵션 주문서입니다. Yes份额과 여러분의 레버리지 포지션은 같은 계정 안에 있고, 같은 증거금을 사용하며, 같은 매칭 엔진에서 체결됩니다. 따라서 하나의 베팅과 그것이 헤지해야 할 포지션은 항상 같은 인터페이스 안에 있습니다. 다른 세 가지 점도 다른 곳과 다릅니다. 누구든 50만 HYPE를 스테이킹하면 시장을 열 수 있고, 결제 조건은 첫 거래 전에 템플릿에 못 박혀 있으며, 진입은 무료이고 이탈 시 약 0.1%를 받는데, 이는 Kalshi, Polymarket의 수수료 방식과 정반대입니다.

처음 네 달은 Hyperliquid만 단독으로 운영했습니다. 2026년 5월 2일 출시 당시 모든 시장은 프로토콜이 직접 운영했으며, 총 691개였고, 8월 29일에야 외부 장소에 개방되었습니다. 이후 세 곳이 스테이킹을 납부했고, 지금까지 네 번째는 없습니다.

그것을 볼 수 있는지는 여러분이 어디에 있느냐에 달려 있습니다. 예측 시장은 별도의 페이지 app.hyperliquid.xyz/outcomes가 있으며, 프런트엔드는 지역에 따라 무기한, 현물과 나란히 거래 목록에 넣을지 결정합니다. 한국 네트워크로 접속하면 시장 목록에서 이 항목을 볼 수 있고, 우리가 테스트할 때 사용한 네트워크로는 목록과 메뉴에서 찾을 수 없지만, 페이지 자체는 여전히 열리고 거래도 가능합니다. Hyperliquid는 여러 국가에서 프런트엔드 접속을 제한하며, 여러분 쪽에서 보이지 않는 입구를 두 시간대 떨어진 사람은 볼 수 있을지도 모릅니다.

5월부터 지금까지 HIP-4의 누적 거래량은 3억 1,700만 달러인데, Kalshi는 4시간이 채 안 되어 이만큼을 해냅니다. 9월에 Kalshi와 Polymarket이 1,000달러를 거래할 때, HIP-4는 약 70센트만 거래했습니다.

디자인은 그것의 가장 좋은 부분이고, 문제는 규모입니다. HIP-4의 역사상 거래량 중 4분의 1 이상이 이미 끝난 축구 월드컵에서 나왔습니다. 처음 네 달을 지탱한 일일 비트코인 시장은 5월 고점 대비 93% 하락했습니다. 새 장소들이 9월을 5,100만 달러로 끌어올려 7월과 같은 수준으로 만들었지만, 가장 많이 기여한 곳은 1달러를 거래할 때마다 트레이더에게 약 0.6센트를 역으로 지불하고 있습니다. 10월 시작은 더 느려서 일평균 약 125만 달러입니다. 전체 시장의 수수료는 하루 약 1,300달러로, 한 장소가 스테이킹을 놀려두고 얻는 이자의 절반에도 못 미칩니다.

1. 제품 디자인: Kalshi, Polymarket과의 네 가지 차이점

기본 요율 등급에 따라, 실제로 수수료가 차감된 체결에서 역산한 요율은 다음과 같습니다:

이는 정확히 현물 요율의 두 배입니다: 현물 기본 등급은 테이커 0.070%, 메이커 0.040%입니다. 한쪽은 두 배로, 다른 쪽은 0으로 만들어, 왕복 비용은 현물과 같지만 전부 이탈 시에 부과됩니다. 일반적인 할인은 모두 단순 곱셈입니다: 4% 추천 할인은 0.140%를 0.1344%로 만들고, 여기에 10% 스테이킹 할인을 더하면 0.12096%가 되는데, 우리가 확인한 모든 거래가 정확히 맞았습니다. 메이커 리베이트는 없으며, 이는 마켓메이커가 여기서 거래소의 다른 부문보다 유일하게 불리한 점입니다.

현재 어떤 장소도 자신의 요율 계수를 기본값 이상으로 올리지 않았으므로, 장소의 몫은 프로토콜 요율에서 잘라낸 것이지 추가로 부과된 것이 아닙니다. 진입 시 유일하게 마주칠 수 있는 수수료는 프런트엔드 앱에서 옵니다: 현물 규칙에 따르면 builder 수수료 상한은 1%이며, 한 앱은 진입 시 0.81%를 받는데, 이는 프로토콜 이탈 수수료의 약 6배입니다.

결제는 한 번 더 볼 가치가 있습니다. 왜냐하면 장소의 리스크가 바로 여기에 있기 때문입니다. Polymarket은 UMA 토큰 보유자 투표로 판정하며, 올해 초 3억 7,500만 달러 규모의 Microstrategy 시장 때문에 크게 다퉜습니다. Kalshi는 규제된 거래소로서 스스로 판정하고, 위에는 규제 기관이 있습니다. HIP-4는 이 일을 분리합니다: 암호화폐 가격 시장은 약정된 그 분에 거래소 마크 가격을 읽어 자동 결제되고, 나머지 시장은 전부 시장을 연 사람이 서명하여 결과를 정하며, 이의 제기 기간도 없고 그를 대신해 서명할 사람도 없습니다.

오늘 열려 있는 228개 시장 중 223개가 후자에 속합니다. 제약은 돈과 시간에 의존하지, 프로그램에 의존하지 않습니다. 장소에 아직 결제되지 않은 시장이 있는 한 스테이킹은 계속 잠기고, 6개월 내에는 철회할 수 없으며, 검증자가 사전에 승인한 문구만 사용할 수 있습니다. 이 문구들은 의도적으로 길고 까다롭게 작성되었는데, 예를 들어 "회사 상장" 템플릿은 무엇이 상장으로 간주되는지만 한 페이지 전체에 조건을 나열했습니다. 규칙을 거래 전에 작성하는 것이 사후에 다투는 것보다 낫습니다. 펜을 특정 명명된 당사자에게 넘기고 이의 제기 경로를 남기지 않는 것은 확실히 절차가 있는 것보다 못하지만, 그 절차 자체에 문제가 없다는 전제하에서입니다.

6월이 정점이었는데, 이유는 월드컵입니다. 축구 시장만으로 8,950만 달러가 체결되어 HIP-4 누적 거래량의 28%를 차지했습니다. 월드컵이 끝나자 두 달 만에 80% 이상이 빠졌습니다. 9월에는 5,100만 달러로 회복했는데, 반등분은 전부 외부 장소에서 나왔습니다. 10월 첫 5일은 500만 달러가 체결되었습니다.

이러한 이벤트 아래에서 프로토콜은 5월부터 매일 같은 시장을 운영했습니다: 내일 아침 6시에 비트코인이 특정 가격보다 높을지. 이것은 아마도 가장 Hyperliquid다운 제품인데, 네 달 연속 하락한 뒤에야 바닥을 쳤습니다.

5월 11일 그 주에 1,660만 달러가 체결되었고, 9월 28일 그 주에는 120만 달러에 불과했으며, 그 전 두 주도 비슷한 수치였습니다. 같은 질문을 매일 한 번씩 물으니 듣는 사람이 점점 줄어, 거의 아무도 없을 때까지 줄어든 뒤에야 멈췄습니다. HIP-4가 앞으로 무엇이 되든, 이것만은 아닐 것입니다.

2. 개방 배포 5주: 보조금이 지탱한 거래량과 중복 상장된 시장

Outcome이 8월 29일 가장 먼저上线했습니다. Skew는 이튿날 시장을 등록했지만 지금까지 거의 체결이 없습니다. Trade.xyz 산하의 Events는 9월 5일에 등록하고, 10일에 대중에게 개방했습니다. 전체 HIP-4로 보면, 최근 하루에 Outcome이 68%, Trade.xyz가 21%, 프로토콜 자체 운영 시장이 10%, 나머지가 Skew입니다. 외부 장소만 계산하면, 8월 29일 이후 Outcome이 92%를 차지했고, Trade.xyz는 0에서 최근 하루의 거의 4분의 1로 올랐습니다. 그것이 고른 시장은 가장 주관이 뚜렷합니다: 자사 주식과 원자재 무기한 가격에 베팅하는 이항 계약, NFL, 그리고 거래소에서 유일하게 Anthropic과 OpenAI가 기한 전에 상장할 수 있는지에 대한 문제입니다.

이 거래량은 할인해서 봐야 합니다. Outcome에는 100만 달러의 보상 프로그램이 있어 시장별, 일별로 메이커와 트레이더에게 돈을 지급하지만, 자사 앱 코드가 붙은 주문만 보상합니다. 10월 5일 기준으로 이미 2,487개 지갑에 273,409달러를 지급했으며, 일평균 약 7,400달러로, Outcome 전체 거래액의 약 0.6%에 해당하며 왕복 거래 비용의 네 배입니다. 예산은 이미 4분의 1이 소진되었고, 일일 지급은 둔화되지 않았습니다. 외부 장소는 9월에 하루 100만~200만 달러를 거래했고 주말이 가장 활발했습니다. 10월에는 하루 약 100만 달러로 떨어졌지만 보상은 여전히 지급되고 있습니다.

개방 상장은 첫 번째 중복 시장도 낳았습니다. Outcome과 Trade.xyz 모두 연준 10월 회의 시장을 걸었는데, 지난 7일간 Outcome 쪽은 35만 4,000달러가 체결되었고 Trade.xyz 쪽은 90달러에 불과했습니다. 두 곳 모두 Anthropic 상장 첫날 시가총액에 관한 문제 세트도 걸었지만, 양쪽 다 체결이 거의 없습니다. 누구나 문제를 상장할 수 있다는 것은 두 곳이 같은 문제를 상장할 수 있다는 뜻이며, 그들의 주문서는 합쳐지지 않습니다. 거래는 돈을 보조하는 쪽으로 흘러갔습니다.

거래 내용은 스포츠로 기울고 있습니다. 지난 30일간 축구, 미식축구, e스포츠가 거래량의 45%, 암호화폐 가격 문제가 42%, 주식과 원자재가 7%, 연준이 6%를 차지했습니다. 포지션은 더 편중되어 있습니다: 위험 자금의 3분의 2가 스포츠에 걸려 있고, 대부분은 프리미어리그, 챔피언스리그, NFL 챔피언 같은 시즌 장기 베팅이며, 암호화폐 가격은 17%에 불과합니다.

선택 가능한 템플릿은 장소보다 빠르게 늘고 있습니다. 검증자는 이미 28개 템플릿을 승인했는데, 9월 중순에는 18개였고, 핸디캡과 오버언더, 발롱도르, 리더보드에서 두 AI 모델의 대결, 그리고 회사 상장 첫날 시가총액이 추가되었습니다. 다음 네트워크 업그레이드는 각 장소의 상한을 두 배로 늘리고, 동시 온라인 시장을 200개로, 매일 신규 개설을 1,000개로 만들 것입니다. 테스트넷에는 이미 95개 배포자가 등록되었고, 메인넷은 여전히 세 곳입니다.

3. 주문 출처: 7할의 트래픽이 Outcome을 경유

프런트엔드 앱이 여러분을 대신해 주문하려면 별도의 서명 키를 인가해야 하며, 이 키는 앱의 이름으로 명명됩니다. 따라서 outcome.xyz에 등록한 지갑은 계속 Outcome-9d3c74de와 비슷한 라벨을 달고 있으며, 누구나 공개적으로 조회할 수 있습니다. 거래소 자체 모바일 로그인도 마찬가지로 표시되며 Mobile QR로 나타납니다. 데스크톱은 각 단계마다 여러분 자신의 키로 서명하여 라벨을 남기지 않습니다. 우리는 Outcome만 살펴보았는데, 외부 장소 거래의 9할 정도를 차지하여 유일하게 그 답에 무게가 있기 때문입니다.

약 7할의 체결이 outcome.xyz에 등록한 지갑에서 나왔고, 약 5분의 1은 라벨이 전혀 없는 지갑에서, 10분의 1은 자신의 키에 이름을 붙인 스크립트와 제3자 도구에서 나왔습니다. 규모가 클수록 Outcome의 비중이 높습니다: 가장 큰 20개 지갑에서는 4분의 3의 금액을 차지하고, 나머지 지갑에서는 약 절반을 차지합니다. 이는 바로