연준의 금리 인상 재개 전야, 시장은 여전히 월러의 “비둘기파” 발언에 베팅 중

원작 ｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

저자｜Golem（@web3_golem）

연방준비제도(Fed)는 미국 동부시간 9월 16일(베이징 시간 9월 17일 새벽 2:00)에 금리 결정을 발표할 예정이다. 지난주 미국 노동통계국이 발표한 데이터에 따르면, 미국 근원 소비자물가지수(CPI)는 8월에 전월 대비 0.3% 상승해 경제학자들의 예상치인 0.2%를 웃돌았으며, 시장은 Fed가 이번 회의에서 25bp 금리 인상을 발표할 것으로 보편적으로 예상하고 있다.

기사 작성 시점 기준, Polymarket에서 "Fed 9월 25bp 금리 인상" 확률은 이미 88%까지 상승했으며/ CME FedWatch에 따르면 Fed가 9월까지 누적 25bp 금리를 인상할 확률도 92.3%에 달했다. 이렇게 높은 확률 속에서 만약 Fed가 이번에 금리를 인상하지 않는다고 발표한다면 오히려 예상 밖의 일이 될 것이다.

"한 번의 금리 인상"인가, 새로운 금리 인상 주기의 시작인가?

Fed가 가장 최근에 금리 인상을 발표한 것은 2023년 7월 26일이었으며, 2026년에 개최된 첫 5차례 FOMC 회의에서는 모두 금리를 3.50%–3.75%로 유지한다고 발표했다. 만약 9월에 금리 인상을 발표한다면 이는 올해 첫 금리 인상일 뿐만 아니라 3년 만의 첫 금리 인상이 된다.

이번 금리 인상의 주요 원인은 여전히 인플레이션 대응이지만, 시장이 우려하는 것은 25bp의 금리 인상 한 번만으로는 인플레이션을 낮추기 어렵다는 점이다. Fed 이사 크리스토퍼 월러는 이전에 이번에 25bp를 인상하든 다음에 25bp를 인상하든 실질적인 차이는 없다고 밝혔는데, 어느 쪽도 단독으로 인플레이션을 2%까지 낮추기에는 충분하지 않기 때문이다.

따라서 투자자들의 관심은 더 이상 Fed가 이번에 금리를 인상할지 여부가 아니라, 이것이 Fed의 새로운 금리 인상 주기의 시작인지 여부로 옮겨갔다.

시장은 보편적으로 후자에 기울고 있다. 전 Fed 부의장이자 현 Pimco 고문인 리처드 클라리다는 만약 Fed가 이번 주에 금리를 인상한다면 "분명히 더 많은 인상이 뒤따를 것"이라고 생각한다. 기관들은 내년 6월까지 누적 금리 인상 횟수가 최소 세 차례에 이를 것으로 보편적으로 예측하고 있으며, JP모건과 HSBC는 모두 Fed가 2026년 9월과 12월에 각각 25bp씩 금리를 인상할 것으로 예상했는데, 이전에는 각각 12월에 한 차례 인상 또는 금리 동결을 예측했었다. TD증권 분석가들은 Fed가 9월에 이번 세 차례 금리 인상 중 첫 번째를 시작할 것으로 예상했으며, 이전에는 2026년 남은 기간 동안 중앙은행이 금리를 동결할 것으로 예측했었다.

로이터 통신 조사에 따르면, 현재 대다수 경제학자들은 Fed가 이번 주에 금리를 인상하고 내년 3월 말까지 최소 한 차례 더 인상할 것으로 보고 있으며, 이는 이전에 널리 퍼져 있던 금리 동결에 관한 취약한 합의를 뒤집은 것이다. 2027년 금리 인하라는 주류 관점은 더 이상 존재하지 않는다.

역사적 경험에서 보듯, 전 Fed 선임 고문 커트 루이스가 말한 것처럼 "일단 Fed가 긴축 결정을 내리면, 제한 수준을 의미 있게 변화시켰다고 스스로 느낄 때까지 금리를 인상한다." 1990년대 Fed가 연방기금금리를 대출 비용 조절의 주요 도구로 확립한 이래, Fed가 1997년에 한 차례 금리 인상을 "일회성" 조치로 삼은 것 외에 다른 역사적 금리 인상 조치들은 모두 단독으로 존재한 적이 없다.

물론 "일회성 금리 인상"이 불가능한 것도 아니다. 일각에서는 만약 워시가 이번에 금리 인상을 지지한다면 신뢰도 측면에서의 고려가 더 클 가능성이 있다고 본다.

워시는 Fed 의장에 취임한 이래 줄곧 독립성에 대한 의문을 받아왔는데, 트럼프가 워시를 기용한 최대 이유가 그가 금리 인하를 도울 수 있다고 생각했기 때문이다. 따라서 이번 금리 인상은 워시의 "시간 벌기"일 수 있으며, 외부의 정책 독립성에 대한 의문을 해소하고 Fed의 신뢰도를 유지하려는 것일 수 있다. 어쩌면 다음 FOMC 회의에서 워시는 다시 입장을 바꿀지도 모른다.

시장 심리로 보면, 9월 금리 인상이 이미 거의 확정된 만큼 시장도 Fed가 이번 주에 25bp 금리를 인상할 것이라는 예상을 미리 반영했어야 한다. 시장 데이터에 따르면, 비트코인은 CPI 데이터 발표 당일 한때 76,000달러 아래로 떨어졌으며, 지난주 현물 비트코인 ETF에서는 4.63억 달러의 순유출이 발생했다.

그렇다고 해서 시장이 이후 이번 금리 결정으로 인해 다시 변동하지 않을 것이라는 의미는 아니다. 당시 시장이 어떻게 반응할지는 기본적으로 워시가 기자회견에서 어떤 입장을 표명하느냐에 달려 있다.

금리 결정 발표 후, 시장이 반등할 가능성도 있는가?

투자자들이 현재 9월 16일 FOMC 회의에서 중점적으로 주목하는 것은 금리 인상 관련 발언 및 향후 금리 경로 신호이다.

앞서 언급한 바와 같이, 워시의 입장에 불확실성이 존재하기 때문에 9월 16일 FOMC 회의 이후의 워시 기자회견 발언은 많은 투자자들이 기대하고 있다. 제프리스 글로벌 경제학자 모히트 쿠마르는 Fed가 이번 주에 금리를 인상한다면 워시의 코멘트가 핵심이라고 밝혔다. 쿠마르는 "신뢰도 측면에서 첫 번째 금리 인상은 필요할 수 있지만, 이후 인상 여부는 전쟁이 얼마나 지속되는지와 유가 흐름에 달려 있을 것"이라고 말했다.

한 가지 시나리오는 워시가 지난달 잭슨홀 심포지엄에서의 발언을 이어가며 강경한 인플레이션 대응 발언을 계속하는 것이고, 다른 시나리오는 워시가 비둘기파적 입장을 보이며 이번 금리 인상이 새로운 인상 주기의 시작이 아니거나 이후 몇 차례만 더 인상할 것이라고 시사하는 것이다.

첫 번째 시나리오에서는 시장이 계속 하락할 수 있고, 두 번째 시나리오가 실현되면 시장은 심지어 반직관적인 시나리오를 연출하며 역방향 반등을 보일 수도 있다. 전통적인 논리에 따르면 금리 인상은 주식시장과 암호화폐 시장 모두에 좋지 않은 소식이지만, 이번에는 워시라는 변수가 존재하기 때문에 이미 일부 투자자들은 시장에서 워시의 비둘기파적 발언에 큰 베팅을 하고 있다.

뱅크오브아메리카 증권의 금리 전략가 마크 카바나는 워시가 비둘기파적 입장을 보일 경우 투자자들이 혼란스러워하며 장기 미국 국채 수익률을 다시 끌어올릴 수 있다고 본다. 그는 당시 2년물 수익률이 5bp 하락하고 30년물 수익률은 5bp 상승할 수 있다고 예상했다. 2조 8천억 달러 자산을 운용하는 유럽 자산운용 대기업 아문디는 이미 역방향으로 2년물 미국 국채를 매수하고 있다. 이 기관의 글로벌 채권 및 외환 선임 포트폴리오 매니저 니콜라 다한은 2년물 미국 국채 수익률이 4.50%를 넘어선 후에는 안전자산 헤지 수단으로서의 가치가 이미 부각되었다고 본다.

이번 월요일, 10년물 미국 국채 수익률은 2023년 이후 처음으로 5%를 터치했으며, 현재도 4.98%–5%를 유지하고 있다. 인플레이션 전망 악화와 이로 인한 장기채 수익률 상승 압력이 오히려 현재 시장의 더 큰 리스크 원천이 되고 있기 때문에, 이들 투자자는 Fed가 한두 차례 금리 인상을 통해 물가 압력을 억제하는 동시에 장기 국채 수익률이 계속 크게 상승하는 것을 피할 수 있기를 바라고 있다.

투자자들은 암호화폐 시장의 반응이 주식시장과 동조화될 것으로 예상한다. 21Shares 선임 암호화폐 리서치 전략가 맷 메나는 역사적 데이터에 따르면 근원 CPI가 예상을 상회한 후 30일 이내에 비트코인이 평균 2.13% 상승했다고 밝혔다.

암호화폐 고래 "먼저 10개의 큰 목표를 정하자"는 미국 CPI 데이터 발표 후에도 비트코인 강세 추세는 여전히 변함이 없다고 밝혔다. 그는 이전에 이번 추세가 원래 생각했던 것보다 더 격렬할 것이며, 8만 달러甚至 8만 달러 이상에서 다시 탑승해도 아직 늦지 않았고 여전히 공간이 있다고 말했다.

현실이究竟 어느 시나리오로 흘러갈지는 9월 17일 새벽 워시의 발언을 기다려보면 판가름 날 것이다.