"소로스 스타일"로 미 국채를 구하라: 환율부터 금리까지, 베슨트가 시장을 이길 수 있을까?

원문 저자: 龙玥

원문 출처: 월스트리트저널(华尔街见闻)

한때 소로스를 도와 영국 중앙은행을 무너뜨린 인물, 이제는 같은 수법으로 미국 국채 시장을 지키려 한다?

올해 들어 미국 재무장관 베센트(Scott Bessent)는 연이어 일련의 예상 밖 시장 개입을 단행하며 미국의 차입 비용을 억제하는 데 자신의 명성을 걸고 있다. 블룸버그 보도에 따르면, 그는 "수십 년 만에 금융 시장에 가장 적극적으로 개입한 재무장관"이 되었다.

미·일 연합 엔화 개입에 이어, 베센트의 최신 카드는 미 국채 환매 확대다. 재무부는 10년물~30년물 미 국채 환매 규모를 "최소 두 배로" 확대한다고 발표했다. 이 환매 계획은 불과 2주 전에야 막 발표된 것이었다. 발표 당일, 10년물 미 국채 수익률은 약 6bp 하락했고, 30년물은 약 9bp 가까이 하락했으며, 달러 지수도 3개월 최저치로 떨어졌다.

시장의 반응은 베센트의 판단을 입증했다. 그는 공개적으로 "제 일은 전국 최고의 채권 세일즈맨이 되는 것이며, 미 국채 수익률은 성공 여부를 재는 잣대"라고 말한 바 있다.

파운드 숏 포지션에서 채권 시장 수호자로

베센트의 전략을 이해하려면 먼저 1992년으로 돌아가야 한다.

그해, 20대였던 베센트는 소로스 펀드에 재직하며 파운드화 매도 포지션 구축에 참여했다. '검은 수요일(Black Wednesday)', 파운드화는 유럽 환율 메커니즘(ERM)에서 강제 이탈했고, 소로스는 10억 달러 이상의 순이익을 올렸다. 언론 보도에 따르면, 한 전직 고문은 당시 베센트에 대해 "다른 사람이 볼 수 없는 시장의 취약점을 볼 수 있었다"고 묘사했다.

이후 그는 소로스로 복귀해 최고투자책임자(CIO)를 지냈고, 2013년에는 10억 달러 규모의 엔화 매도 포지션을 주도하며 다시 한번 두터운 수익을 올렸다. 2015년에는 45억 달러로 Key Square Capital Management를 설립했으며, 영국의 브렉시트와 트럼프의 두 차례 당선 시장 흐름을 모두 성공적으로 예측했다.

'균열을 찾아내 그 방향으로 밀어붙이는' 사냥꾼의 논리는 그의 헤지펀드 경력 전체를 관통했다.

그리고 지금, 그는 같은 직감으로 정반대의 일, 즉 압박을 받고 있는 시장을 지키는 일을 하려 한다.

올해의 개입 지도: 엔화에서 미 국채까지

베센트의 행보는 올해 들어 뚜렷한 논리적 사슬을 형성하고 있다.

첫 번째 단계, 엔화 개입. 7월 31일, 미국 재무부는 일본 당국과 공동으로 시장에 개입해 엔화를 매수했다. 이는 미국이 약 30년 만에 처음으로 엔화 환율에 직접 개입한 것이다. 피터슨 국제경제연구소(PIIE) 데이터에 따르면, 일본은 7월 마지막 이틀 동안 약 870억 달러의 외환보유액을 동원해 엔화를 매수했으며, 미국 재무부는 "마지막 단계에 합류하여 제공한 자금 규모는 상대적으로 제한적이었지만 중요한 정치적 지지 신호를 보냈다." 특히, 재무부는 달러가 아닌 유로를 매도했으며, 유로존 당국에는 사전에 알리지 않았다.

이면에는 숨은 흐름이 있다. 일본은 약 1.1조 달러의 미 국채를 보유한 최대 해외 보유국이다. 일본이 단독으로 개입 자금을 조달할 경우, 미 국채를 매도할 수밖에 없게 되어 장기물 수익률을 더욱 끌어올릴 수 있다. 워싱턴의 참여는 일본이 미 국채를 덜 매도하도록 만들어, 간접적으로 베센트가 가장 신경 쓰는 수익률 곡선을 지켜준 셈이다.

두 번째 단계, 발행 측면의 축소 신호. 이달 초, 재무부는 장기 국채 발행 규모를 줄일 가능성을 시사하며 시장에 공급 축소 기대감을 전달했다.

세 번째 단계, 환매 확대. 이번 주에는 장기 국채 환매 규모를 최소 두 배로 확대한다고 발표하며, 수요 측면에서 직접 가격을 지지했다.

블룸버그는 Christofferson Robb & Co.의 포트폴리오 매니저 Brad Golding의 말을 인용해, 이는 마치 구식의 '화면 비우기(clearing the screen)' 수법과 같다고 전했다. 이는 헤지펀드가 여러 대형 딜러에게 동시에 주문을 넣어 시장의 큰 변동을 유발하는 기술이다.

전 미국 재무부 관료이자 현재 OMFIF 연구기관에 재직 중인 Mark Sobel은 블룸버그에 "그는 분명히 행동주의자이며, 그의 헤지펀드 경력이 떠오른다"며 "그와 이 행정부는 분명히 장기물 수익률 상승을 우려하고 있다"고 말했다.

'규칙과 예측 가능성' 깨기

베센트의 행보는 재무부의 전통적인 원칙과 직접적인 충돌을 빚고 있다.

미국 재무부는 오랫동안 '규칙화되고 예측 가능한' 부채 관리 원칙을 견지해 왔으며, 시장에 놀라움을 주지 않는다. 베센트 자신도 작년 11월 재무부 시장 회의에서 이 원칙을 공개적으로 지지했다.

하지만 지금 그의 행동은 이 약속에서 벗어나 있다.

AmeriVet Securities의 미국 금리 트레이딩 및 전략 책임자 Gregory Faranello는 블룸버그에 "이는 '규칙화되고 예측 가능한' 원칙에 위배된다. 그러나 이것이 우리가 살고 있는 세상이다"라며 "신호는 분명하다. 수익률 상승을 막겠다는 것"이라고 말했다.

더욱 아이러니컬한 것은, 베센트의 전임자 옐런(Janet Yellen)도 2023년에 부채 발행 구조를 조정해 수익률을 억제하려 했고, 당시 베센트는 이를 정치적 목적이라고 비판한 사람 중 하나였다는 점이다. 트럼프의 전 수석 경제학자 스티븐 미란(Stephen Miran)도 2024년에 '공격적 재무부 발행 운영(ATI)'을 비판하는 논문에 공동 서명했다.

블룸버그에 따르면, Miran과 Nouriel Roubini는 해당 논문에서 "일단 한 정당이 선거철에 ATI를 사용해 경기를 부양하기 시작하면, 향후 모든 정부가 이를 모방할 것"이라고 썼다.

의문: 개입이 구조적 문제를 해결할 수 있는가?

시장은 베센트의 행보에 단기적인 반응을 보이고 있지만, 경제학자들의 의문은 더 근본적이다.

2026 회계연도 첫 10개월 동안 연방 순이자 지출은 이미 9630억 달러에 달했으며, 이는 하루 약 31.8억 달러로 전년 대비 14% 증가한 수치다. 10년물 미 국채 수익률은 4.72%, 30년물은 5.31%를 기록 중이다. 이전에 2% 미만으로 발행된 대량의 오래된 채권들이 지금은 더 높은 금리로 롤오버되고 있다. 2026 회계연도 현재까지 적자는 1.8조 달러로 전년 대비 5% 확대됐으며, 사회보장, 의료보험, 국방 및 이자 지출이 모두 증가하고 있고, 공화당은 추가 감세를 논의 중이다.

브루킹스 연구소 선임연구원 Robin Brooks는 블룸버그에 "이것은 근본적인 문제, 즉 부채 감축과 재정 적자 축소를 해결하는 것이 아니라, 수익률 곡선을 조작하려는 시도"라고 직설적으로 말했다.

BNY 매크로 전략가 John Velis도 "현재의 지출 정책과 전쟁 상황을 고려할 때 장기물 압력을 완화하는 것은 매우 어려울 것"이라고 말했다.

엔화 개입의 효과 역시 여전히 의문시되고 있다. 달러/엔 환율은 7월 23일 163.98의 고점을 찍은 후 8월 17일 기준 159.43으로 하락했지만, CNBC 보도에 따르면 개입은 엔화의 지속적인 약세를 막지 못했다. PIIE의 Maurice Obstfeld는 개입 효과가 미미하다며 "외환 개입은 공짜 점심이 아니며, 심지어 공짜 케이크도 아니다"라고 직접적으로 말했다.

스위스 취리히 보험의 최고 전략가 Guy Miller는 블룸버그에 "이 방법은 한동안만 효과가 있을 수 있다. 재무부가 지속적인 개입 의사를 분명히 밝히면 상당히 강력한 효과를 낼 수 있다. 하지만 궁극적으로, 방만한 재정 정책을 해결하지 않는다면 이는 지속 불가능하다"고 말했다.

Onepoint Bfg의 최고투자책임자 Peter Boockvar는 더욱 직접적으로 "그는 미 국채와 외환이라는 두 개의 거대 시장과 동시에 전쟁을 벌이고 있으며, 이는 극도로 어려운 싸움"이라고 말했다.

명성에 대한 도박

베센트의 논리는 그 자신의 언급에서 이미 분명하게 드러난다. 그는 지난달 트럼프 행정부의 기술 및 자원 기업 지분 보유와 관련해 "우리가 하려는 것은 시장 신호를 만드는 것"이라고 말했으며, Fox Business에서 "본질적으로 투자자들에게 말하는 것이다. 좋다, 퍽이 어디로 가는지, 그쪽으로 빨리 미끄러져 가라"고 말했다.

문제는 1992년 파운드화 매도가 제도적 약점을 찾아내 그 순간을 포착한 것이라면, 지금 그가 맞서는 것은 재정 적자, 인플레이션 기대, 그리고 연준의 정책이 공동으로 만드는 구조적 압력이라는 점이다. 이러한 압력은 환매 작업이나 환율 개입만으로는 근본적으로 바꿀 수 없다.

블룸버그에 따르면, 재무부에서 약 40년간 근무한 Mark Sobel은 베센트가 적어도 2000년대 초반 이후 가장 공격적인 재무장관이라고 평가하면서도, 엔화 개입을 현명하지 못한 조치로 규정하며 미국이 진정으로 필요로 하는 재정 통합을 회피하는 행위라고 지적했다.