HYPE ETF 첫 달 1.6억 달러 유입: 월가가 내기는 체인 상 거래소에, 알트코인에는 없다

원문 저자: Gino Matos

원문 번역: 심조 TechFlow

서문: HYPE ETF가 출시된 지 한 달 만에 1억 6,100만 달러를 흡수했으며, 거의 환매가 발생하지 않았습니다. 이는 또 다른 알트코인 과열이 아닙니다. 투자자들은 Hyperliquid라는 온체인 거래소의 현금흐름, 즉 월 거래량 2,400억 달러, 연간 수익 약 9억 달러, 수수료의 99%를 사용한 토큰 환매에 투자하는 것입니다. 투자자와 업계 관계자에게 이는 암호화폐 자산의 서사가 '기술적 개념'에서 '감사 가능한 비즈니스 모델'로 전환되고 있음을 의미하며, 전통 금융이 온체인 프로토콜을 거래소 주식처럼 가격을 매기기 시작했다는 신호이기도 합니다.

THYP가 나스닥에 상장된 지 한 달 후, 미국 현물 HYPE ETF 3개가 1억 6,100만 달러의 순유입을 기록했습니다.

6월 5일이 유일하게 환매가 발생한 거래일로, BHYP에서 290만 달러가 유출되었으며, 나머지 모든 거래일은 상승세로 마감했습니다.

깔끔한 자금 흐름 기록은 부분적으로 접근 메커니즘에 기인합니다. Hyperliquid는 미국 사용자의 플랫폼 접근을 제한하며, 중개인을 통해 상장된 ETF는 미국 투자자가 비수탁 지갑을 사용하지 않고 HYPE를 보유할 수 있는 유일한 경로입니다.

더 지속적인 동력은 자산 자체에서 나옵니다. 감사 가능한 사용 지표, 수수료 환매 토큰 메커니즘, 이미 월 수천억 달러의 거래량을 처리한 플랫폼인 파생상품 거래소가 바로 그것입니다.

토큰 뒤에 있는 사업

DefiLlama 데이터에 따르면, 30일 무기한 계약 거래량은 2,405억 달러, 7일 거래량은 724억 달러, 24시간 거래량은 94억 달러이며, 누적 무기한 계약 거래량은 4조 6,630억 달러에 달합니다.

현재 미결제약정은 86억 달러, 연간 수수료는 10억 달러를 초과하며, 연간 수익은 약 8억 8,600만 달러에 근접합니다.

CoinGlass는 1분기 파생상품 거래량이 거의 4,930억 달러에 달했다고 보고했으며, DefiLlama의 누적 수치는 약 4,430억 달러로 증가했습니다. 21Shares는 5월 중순 THYP 출시 당시 인용한 수치가 4조 2,200억 달러였습니다.

DefiLlama의 수수료 방법론에 따르면, Hyperliquid 무기한 계약 수수료의 99%는 지원 기금으로 유입되어 HYPE 토큰을 환매하는 데 사용되며, 빌더 수수료는 제외됩니다. BHYP 발행사인 Bitwise는 이를 "거의 모든" 거래 수익이 공개 시장 환매에 재활용되는 구조라고 설명합니다.

이러한 구조 덕분에 ETF 발행사는 마치 증권 분석가가 거래소 주식을 추천하듯 HYPE를 소개할 수 있습니다. 더 높은 거래량은 더 높은 수수료를 창출하고, 더 높은 수수료는 더 많은 환매를 지원하며, 환매는 유통량을 줄입니다.

BHYP 자체 페이지에 따르면 6월 10일 기준 운용 자산은 9,353만 달러, 보유 HYPE는 158만 7,000개, 총 스테이킹 보상률은 2.25%, 순 스테이킹 보상률은 1.18%이며, 자산의 70%가 현재 스테이킹되어 있습니다.

Bitwise의 최고 투자 책임자 Matt Hougan은 CNBC와의 인터뷰에서 시장이 "잠재력의 1%만 침투했다"고 말하며, 대부분의 투자자가 여전히 Hyperliquid가 무엇인지 모른다고 덧붙였습니다.

Presto Research의 연구 책임자 Peter Chung은 초기 데이터를 관찰한 결과, 기관이 시가총액 조정 후 HYPE ETF에 유입되는 속도가 비트코인 ETF보다 빠르다고 지적했습니다.

HYPE 자체는 6월 2일 사상 최고가인 75.48달러를 기록했으며, 연초 대비 약 160% 상승했습니다. 현재 거래 가격은 약 61달러로, 이 프로토콜의 완전 희석 가치는 약 690억 달러에 가깝습니다.

이 ETF 이야기가 다른 것과 다른 이유

Solana ETF는 네트워크 활동과 개발자 채택에 초점을 맞추는 반면, XRP ETF는 지급 유용성과 법적 명확성에 중점을 둡니다.

HYPE ETF가 제공하는 기초 자산은 거래소 현금흐름 엔진의 일부 지분이며, 가시적인 거래량, 미결제약정, 수수료, 수익, 그리고 거래 활동에 직접적으로 연결된 환매 메커니즘을 갖추고 있습니다.

HIP-3는 가격 소스가 있는 모든 자산에 대해 무기한 선물을 출시할 수 있도록 하는 Hyperliquid의 허가 없는 프레임워크로, 총 거래량에서 암호화폐가 차지하는 비중을 약 90%에서 약 65%로 낮췄습니다.

특정 거래일에는 거래량 상위 10개 자산 중 5개가 이제 전통 시장 자산입니다: S&P 다우존스 지수 회사와의 라이선스 계약을 통한 S&P 500, 은, 나스닥 100, WTI 원유, 브렌트유입니다.

HIP-3 미결제약정은 5월 중순 17억 달러에 도달했으며, 2월 대비 150% 이상 증가했습니다. 가장 큰 HIP-3 배포자인 Trade.xyz는 Hyperliquid 자체 토큰화 부서인 Hyperunit의 제품으로, 전체의 15억 8,000만 달러를 차지하며 2025년 10월 이후 1,000억 달러 이상의 거래량을 처리했습니다.

이러한 수익 다각화는 거래소가 석유, 주가지수, 은 거래량을 포착할 수 있는 낙관론을 직접적으로 강화합니다. 왜냐하면 수수료 실행 속도를 유지할 수 있기 때문입니다.

거래소 주식 논리가 어떻게 성립하거나 실패하는지

Hyperliquid의 30일 무기한 계약 거래량이 2,000억 달러 이상을 유지한다면, 연간 수익을 현재 약 8억 8,500만 달러의 실행 속도 근처로 유지하거나 21Shares가 상승 시나리오에서 예측한 대로 12억 달러로 증가시킬 수 있습니다. 그러면 낙관론이 성립합니다.

ETF 유입은 유기적 스테이킹 및 프로토콜 환매와 함께 지속적인 세 번째 수요 채널이 됩니다. HIP-3 미결제약정이 30억 달러를 돌파하면, HYPE의 거래는 고베타 DeFi 토큰보다는 고성장 거래소 자산처럼 보일 것입니다.

비관적 시나리오는 월 거래량이 1,500억 달러 아래로 붕괴하면서 시작되며, 연간 수익을 21Shares가 하락 시나리오에서 모델링한 3억 5,000만~4억 5,000만 달러 범위로 끌어내립니다. 이는 토큰 가격이 15~19달러 범위에 있음을 의미합니다.

낮은 수익 실행 속도에서는 토큰 잠금 해제가 환매 수요를 초과할 수 있습니다. HYPE의 집중된 유통량을 감안할 때, ETF 유출은 가격 하락을 증폭시킬 수 있습니다.

지금까지 유일한 지속적인 유출 거래일은 관찰 가능한 가격 피해를 발생시키지 않았지만, 규모가 10배로 확대된다면 이 비율은 매우 다르게 보일 것입니다.

투자설명서 내부의 위험은 어떤 모습인가

Bitwise의 BHYP 문서는 이 펀드를 1940년 법의 적용 대상 외로 분류하며, 스테이킹이 슬래싱 위험, 보상 손실 위험 및 환매 시점 위험을 초래한다고 지적합니다. 21Shares는 중앙화 및 검증자 공격 벡터 위험과 규제 불확실성을 표시합니다.

두 발행사 모두 HYPE를 규제를 받는 거래소와는 구별되는, 초기 단계 거래 플랫폼에 대한 투기적 익스포저로 포지셔닝합니다.

이 플랫폼은 더 깊은 유동성과 규정 준수 인프라를 갖춘 중앙화 거래 플랫폼과 경쟁하며, 빌더들이 대규모로 HIP-3 시장을 계속 배포하려는 의지에 의존합니다.

Hyperliquid가 24시간 연중무휴 거시경제 거래 플랫폼이 된 데에는 부분적으로 작년 여름 미-이란 갈등으로 인해 거래자들이 주말에 석유 익스포저를 확보하기 위해 경쟁했고, 전통 선물 거래소는 그때 문을 닫았기 때문입니다.

그 성장 사건으로 인해 플랫폼은 역사적으로 관할권에 대해 매우 적극적이었던 상품 규제 기관과 직접 마주하게 되었습니다.

플랫폼에서의 상품 무기한 계약 또는 토큰화된 주식에 대한 집행 뉴스 헤드라인은 ETF 추천이 의존하는 수익 기반을 타격할 것입니다.

다음 테스트는 HYPE의 연초 대비 초과 성과가 성숙해지고 초기 구매자들이 이익 실현을 고려함에 따라 ETF 유입이 유지될 수 있는지 여부입니다.

Bitwise는 BHYP 관리 수수료의 10%를 자사 대차대조표에서 HYPE를 구매하고 스테이킹하는 데 사용하겠다고 약속하여, 운용 자산 규모와 연결된 구조적 수요 하한선을 추가했습니다.

이 점과 프로토콜의 환매 엔진이 미래의 잠금 해제로 인한 매도를 흡수하기에 충분한지 여부는 전적으로 이 논리를 뒷받침하는 거래량 수치가 지속적으로 실현될 수 있는지에 달려 있습니다.