Gate 기관 주간보고서: BTC 변동성 상승, LST 전 섹터 하락

特邀专栏作者

2026-05-26 07:06

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지난주 BTC ETF 순유출액은 약 9.96억 달러, ETH ETF 순유출액은 약 2.55억 달러를 기록했습니다. TradFi 온체인 및 CEX 파생상품 거래는 계속해서 금 등 안전자산이 주도하고 있습니다. 온체인 유동성은 PancakeSwap, Raydium 등 주요 DEX에 집중되고 있습니다. Aave 메인넷 대출 및 LST 섹터는 하락했으며, ETH와 Solana 측 레버리지 수요도 동반 냉각되었습니다. 동시에 Plasma, MegaETH 등 새로운 체인들은 계속해서 구조적 자금 이동을 흡수하고 있습니다.

AI 요약

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핵심 의견: 지난주, 예상보다 강력한 미국 CPI 데이터, 미중 회담의 돌파구 부재, 호르무즈 해협 정세 악화 영향으로 시장 위험 선호도가 급격히 반전되었습니다. 이에 따라 미국 증시는 상승 후 하락했으며, BTC와 ETH ETF는 각각 약 9.96억 달러 및 2.55억 달러의 순유출을 기록했습니다. 파생상품 시장은 레버리지 축소 단계에 진입했으며, BTC 자금비율이 마이너스로 전환되고 옵션 보호 수요가 증가하면서, 시장은 거시 정책 경로를 재평가하고 있습니다.
핵심 요소:
1. 거시 환경 급변: 미국 4월 CPI가 전년 동월 대비 3.8% 상승하며 예상치를 상회했고, 10년물 국채 수익률은 4.58%까지 상승했습니다. 여기에 중동 지정학적 리스크가 더해져 위험 자산이 압박을 받았습니다.
2. ETF 자금 유출: BTC ETF 주간 순유출 약 9.96억 달러, ETH ETF 순유출 약 2.55억 달러. 기관 자금은 방어적 자산 배분으로 전환 중이지만, 전체 AUM은 여전히 역사적 고점 수준입니다.
3. 전통 금융 주도: TradFi 온체인 및 CEX 파생상품 거래는 계속해서 금 등 안전자산이 주도하고 있으며, 주식형 거래 비중은 미국 증시 변동성 확대 후 약 30%로 반등했습니다.
4. 온체인 대출 레버리지 축소: Aave 메인넷 대출은 2주 연속 축소되었으며, ETH 측 LST 섹터 TVL은 약 10% 하락했습니다. 자금은 Plasma 등 새로운 체인으로 이동 중입니다.
5. 파생상품 리스크 프라이싱: BTC 자금비율이 플러스에서 마이너스로 전환되었고, OI는 25.5B 근방으로 하락했습니다. 각 만기 25D Skew는 깊은 마이너스 값을 기록했으며, DVOL 중간값은 41 이상으로 상승해 하방 리스크 프라이싱이 강화되고 있습니다.
6. Gate 기관의 역성장: 기관 현물 시장 점유율이 전월 대비 10% 증가했고, 전액 담보 레버리지 대출 규모는 10% 증가했으며, 핵심 거래 시스템 지연 시간은 91% 개선되었습니다.

요약

• 지난주 시장 상황은 뚜렷한 역전 현상을 보였습니다. 미국 4월 CPI가 예상치를 상회하고, 미중 회담에서 실질적인 돌파구가 마련되지 않았으며, 호르무즈 해협의 긴장이 다시 고조되면서 미 국채 수익률 상승과 위험 자산 조정을 함께 촉발했습니다. S&P 500과 다우존스 지수는 사상 최고치를 경신한 후 금요일에 큰 폭으로 하락하며, 시장은 워시 체제 하의 Fed 정책 경로를 재평가하기 시작했습니다.

• BTC ETF는 주간 순유출 약 9.96억 달러, ETH ETF는 순유출 약 2.55억 달러를 기록하며 전주 대비 뚜렷이 약화되었고, 기관 자금은 단계적으로 방어적 자세를 취했습니다. 그러나 BTC 및 ETH ETF의 전체 AUM은 여전히 사상 최고 수준을 유지하고 있습니다.

• TradFi 온체인 및 CEX 파생상품 거래는 계속해서 금과 같은 안전 자산이 주도했습니다. 미국 CPI 서프라이즈와 지정학적 리스크로 인해 금 관련 무기한 계약 거래량이 증가했습니다. 한편, 주식 및 기술주 관련 거래 비중은 회복되었고, 거시경제 요인에 의한 변동성이 강화되었습니다.

• 온체인 유동성은 PancakeSwap, Raydium 등 주요 DEX에 계속 집중되었으며, 심층 유동성 및 스테이블코인 스왑 프로토콜의 거래량은 눈에 띄게 감소했습니다. 스테이블코인 시장은 규정을 준수하고 결제 및 은행 채널 특성이更强的 달러 자산 쪽으로 쏠리고 있습니다.

• Aave 메인넷 대출과 LST 부문이 하락했으며, ETH와 Solana 측의 레버리지 수요도 동시에 냉각되었습니다. 동시에 Plasma, MegaETH와 같은 새로운 체인은 구조적 자금 이동을 계속 흡수하고 있습니다.

• 파생상품 시장은 레버리지 해소 단계에 접어들었습니다. BTC 자금 조달 금리는 플러스에서 마이너스로 전환되었고, OI는 지속적으로 하락했으며, 풋 옵션 거래 비중과 25D Skew 마이너스 값이 동시에 확대되었고, DVOL 중간값은 상승세를 보이며 시장의 하방 위험 및 변동성에 대한 가격 책정이明显히 강화되었음을 나타냅니다.

• Gate 기관 현물 시장 점유율은 역풍 속에서도 전월 대비 10% 성장하며 상승했습니다. 교차 증거금 대출 규모는 주간 10% 증가했습니다. Spot SBE는 6월 중 출시를 목표로 하고 있으며, CrossEx 핵심 거래소의 주문 및 취소 지연 시간이 16.6ms에서 1.5ms로 91% 개선되었습니다.

1. 시장 초점 해석

지난주 시장 상황은 급격히 역전되었습니다. 예상보다 강력한 인플레이션 데이터와 높아진 정책 불확실성이 위험 자산 랠리에 도전장을 던졌습니다. 목요일에는 미국 주식 시장이 사상 최고치를 경신하며 S&P 500 지수가 처음으로 7,500선 위에서 마감했고, 다우존스 지수는 50,000선을 회복했습니다. 그러나 금요일에는 크게 하락하며 시장은 인플레이션과 정책 환경을 재평가했습니다. 첫째, 화요일 발표된 4월 CPI 데이터가 예상보다 강력했습니다. 헤드라인 인플레이션은 전년 동월 대비 3.8% 상승하며 시장의 보편적인 예상치인 3.7%와 전월 대비 0.6% 상승을 상회했습니다. 둘째, 수요일과 목요일 미중 양자 회담에서 실질적인 정책적 돌파구는 마련되지 않았습니다. 셋째, 지정학적 긴장이 다시 고조되면서 금요일 호르무즈 해협에서 또다시 군사적 충돌이 발생하여, 긴장 완화 과정이 악화될 수 있다는 우려가 커졌습니다.

금리 시장은 이에 강하게 반응했습니다. 연방기금 선물 가격이 크게 조정되면서 시장은 더 긴축적인 정책을 예상하게 되었고, 10년물 미 국채 수익률은 이번 주 28bp 상승한 4.58%를 기록하며 2025년 9월 이후 최고치를 경신했습니다. 달러/엔 환율은 달러 강세에 힘입어 계속 상승했습니다. 시장은 완화 기대를 낮추고 추가 긴축 가능성을 반영하기 시작했습니다. 파월 시대는 지난주 금요일 공식적으로 종료되었습니다. 제롬 파월 연준 의장의 임기는 5월 15일에 만료되었고, 케빈 워시가 주말에 취임 선서를 하고 그의 후임자로 임명되었습니다. 워시 의장은 6월 16일부터 17일까지 열릴 FOMC 회의를 주재할 예정이며, 이 회의에서는 업데이트된 경제 전망 요약과 수정된 점도표가 발표될 것입니다. 이는 시장이 워시 의장 체제 하의 정책 전망을 공식적으로 처음 확인하는 자리가 될 것입니다.

2. 유동성 분석

2.1 BTC ETF 규모 지속 확대

지난주 BTC ETF 시장은 뚜렷한 자금 유출세를 보였습니다. 주초인 5월 11일에는 약 2,720만 달러의 순유입을 기록했지만, 이후 시장 심리는 빠르게 약화되었습니다. 5월 12일과 5월 13일에는 각각 약 2.332억 달러와 6.304억 달러의 대규모 순유출이 발생하며 기관 자금이 위험 자산에서 집중적으로 이탈하기 시작했음을 보여주었습니다. 종합적으로, 지난주 비트코인 ETF 누적 순유출액은 약 9.955억 달러로 10억 달러에 육박했습니다. 전주(5월 4일~5월 8일) 약 6.23억 달러 순유입과 비교하면 시장의 위험 선호도가 뚜렷이 역전되었으며, 기관 투자자들은 전반적으로 이익 실현과 단계적 안전 자산 선호로 기울었습니다.

ETH ETF 시장도 압박을 받았습니다. 지난주 ETH ETF는 여러 거래일 연속 순유출을 기록하며 주간 누적 순유출액이 약 2.552억 달러에 달했고, 이는 전주 약 7,049만 달러 순유입과 뚜렷한 대조를 보였습니다. 이는 거시경제 불확실성과 시장 변동성 확대 속에서 ETH 자산도 자금 감축의 영향을 받았으며, 전반적인 심리가 이전 시장 예상보다 약했음을 시사합니다.

• 전체 AUM: 5월 14일 기준 BTC ETF 누적 순유입액은 약 586.3억 달러에 달하며, 운용 자산(AUM)은 약 1,077.5억 달러입니다. ETH ETF 누적 순유입액은 약 119억 달러, AUM은 약 134.5억 달러입니다. 단기 자금 흐름에 변동이 있었지만 ETF 전체 규모는 여전히 사상 최고 수준을 유지하며, 기관의 배분 수요가 근본적으로 역전되지는 않았음을 보여줍니다.

• 기관 동향: 지난주 자금 분화 현상이 뚜렷했습니다. BTC ETF의 경우 BlackRock의 IBIT는 주간 순유출 약 3.171억 달러를 기록한 반면, Morgan Stanley의 MSBT는 역풍 속에서도 약 3,910만 달러의 순유입을 기록하며 일부 기관이 여전히 구조적 포트폴리오 조정과 저가 배분을 진행 중임을 반영했습니다. ETH ETF의 경우 BlackRock의 ETHB는 소폭 순유입을 기록한 반면, ETHA는 비교적 큰 규모의 자금 유출을 보이며 시장이 각 상품의 유동성, 수수료 구조 및 장기 배분 가치에 대해 여전히 뚜렷한 의견 차이를 보이고 있음을 나타냅니다.

2.2 TradFi 유동성

• TradFi 무기한 계약 DEX: 지난주 Perp DEX에서 TradFi 자산 거래 구조는 '상품 주도, 지수 보조, 주식 반등'의 패턴을 계속 이어갔습니다. 거래 비중 측면에서 원자재가 여전히 절대적인 핵심 위치를 차지하며, 주간 전체 비중은 대략 45%~65% 범위를 유지했습니다. 3~4월 피크 시기보다 소폭 하락했지만 여전히 온체인 TradFi 파생상품 거래의 가장 주요한 유동성 원천입니다. 그중에서도 금 관련 자산이 여전히 거래의 핵심이며, 인플레이션 재발, 지정학적 리스크 고조, 달러 금리 기대 변동 속에서 시장이 지속적으로 안전 자산과 거시경제 테마 거래를 선호하고 있음을 반영합니다. 한편, 주식형 자산 비중은 지난주 뚜렷이 회복되어 이전 10% 미만의 저점에서 약 30% 수준으로 다시 상승했습니다. 이는 미국 주식 변동성이 다시 확대됨에 따라 온체인 사용자들의 기술주, 미국 주식 지수 및 AI 관련 거래 수요가 되살아났음을 시사합니다. 현재 온체인 TradFi Perp 사용자 구조는 여전히 높은 변동성과 높은 레버리지를 선호하는 암호화폐 네이티브 트레이더가 주를 이루며, 전통적인 거시 자금의 전면적인 이전은 아닙니다.

• TradFi 무기한 계약 CEX: 지난주 CEX TradFi 무기한 계약 시장의 전반적인 거래 활동은 높은 수준을 유지했지만, 구조적으로 '귀금속 주도, 주식 보조, 기타 부문 저활동'의 특징을 뚜렷이 나타냈습니다. TradFi Perp 일일 거래량 분포를 살펴보면, 금과 같은 Metals 자산이 여전히 절대적인 핵심 위치를 차지하며, 대부분의 거래일 거래액은 3억 ~ 7억 달러 범위를 유지했고, 일부 변동성이 큰 기간에는 10억 달러를 초과하기도 했습니다. 그중 3월 중하순에는 15억 달러를 넘는 일시적 피크가 나타났습니다. 지난주 전체 거래량은 이전 극단적 고점보다는 감소했지만, 2월 초 수준보다는 여전히 뚜렷이 높아 안전 자산 선호와 거래 수요가 여전히旺盛함을 보여줍니다. 속도 측면에서 5월 둘째 주 거래량이 다시 뚜렷이 증가했으며, 특히 미국 CPI 서프라이즈, 중동 지정학적 리스크 고조 및 달러 금리 기대 변동 속에서 금 관련 무기한 계약이 자금의 주요 거래 방향이 되었습니다. 동시에 주식형 자산 거래도 함께 회복되었으며, 이는 미국 주식 지수와 기술주 변동성에서 비롯된 단기 거래 수요를 더 많이 반영합니다. 전반적으로 현재 CEX TradFi Perp 시장은 단순한 암호화폐 베타 거래에서 벗어나 더 강력한 거시경제 요인 및 교차 자산 배분 논리로 점차 전환되고 있습니다.

• CEX TradFi 자산 수: 최근 일주일 동안 CEX TradFi 자산 클래스 수는 더욱 확대되었습니다. 3개 주요 CEX의 TradFi 자산(TradFi 및 CFD 부문만 통계, 무기한 계약 제외) 총수는 1,107개에서 1,174개로 증가하여 전월 대비 6.10% 성장했습니다. 그중 주식형 자산의 증가가 가장 두드러져 748개에서 809개로 8.20% 증가했습니다. Gate는 세 CEX 중 가장 높은 성장률을 보였으며, 주식형 TradFi는 전월 대비 62개 증가하여 16.71%의 증가율을 기록했습니다.

• TradFi 오더북 깊이: TradFi 거래량이 가장 높은 XAUT를 선정하여 오더북 깊이(Delta)를 분석했습니다. 지난주 XAUT 오더북 유동성은 '안전 자금의 단계적 유입 후 약화'라는 뚜렷한 특징을 보였습니다. 5월 6일부터 5월 12일까지 XAUT 가격은 전반적으로 4,700달러 부근의 높은 가격대에서 등락을 거듭했으며, 여러 차례 대규모 플러스 Delta 유입이 발생했습니다. 특히 5월 12일경에는 약 280만 달러에 달하는 순 유동성 유입이 발생하며, 미국 CPI 서프라이즈와 중동 지정학적 리스크 고조 속에서 자금이 단기적으로 금 관련 자산으로 안전 자산 배분을 위해 집중 유입되었음을 보여줍니다. 그러나 5월 13일 이후 시장 구조는 뚜렷이 역전되어 오더북에 연속적으로 대규모 마이너스 Delta가 발생했고, 단일 유출 규모는 200만 달러를 초과했습니다. XAUT 가격도 동시에 4,650달러 아래로 하락하여 4,520~4,550달러 구간까지 떨어지며, 초기 안전 자금이 단계적으로 이익을 실현하기 시작했음을 반영합니다. 주목할 점은 5월 15일부터 5월 17일까지 가격이 계속 약세를 보였음에도 불구하고 오더북에는 연속적으로 중간 규모의 플러스 Delta가 축적되어, 일부 자금이 저가 매수에 나서기 시작했으며 시장이 일방적인 유동성 이탈 단계에 접어들지는 않았음을 시사합니다. 전반적으로 현재 XAUT는 '안전 심리 냉각 후 고점 재조정' 단계에 더 가까워 보이며, 단기 추세는 여전히 연준 금리 인하 기대, 달러 금리 경로 및 호르무즈 해협 정세 등 거시경제 변수의 변화에 크게 의존할 것입니다.