Gate 기관 주간 보고서: BTC ETF 주간 유입액 약 10억 달러, Aave, KelpDAO 사태 충격

特邀专栏作者

2026-04-25 06:00

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최근 일주일간 시장은 휴전 완화, 인플레이션 둔화 및 정책 안정성에 의해 공동으로 주도되며, 유가 급락, VIX 하락, 위험 선호도 회복, BTC 구간은 6.8만~7.3만 달러로 상향 이동했습니다. 자금 측면에서는 급격한 변동 후 강한 회복세를 보이며, BTC ETF 주간 순유입액 약 8억 3300만 달러로 최고치를 경신했고, ETH ETF도 순유입을 기록하며 기관 매수세가 다시 주도권을 잡았습니다. 거래 구조는 거시적 고변동성 자산과 주요 플랫폼으로 전환되었으며, 자금은 원유 등 에너지 상품에 집중되고, DEX 측은 Uniswap 등 고유동성 플랫폼으로 회귀했습니다.핵심 의견: 지정학적 갈등 완화, 유가 폭락 및 유동성 기대 안정 속에서 암호화폐 시장의 위험 선호도가 회복되어 BTC와 ETH ETF는 강력한 순유입을 기록했지만, 보안 사건으로 인해 Aave 등 대출 프로토콜에서 레버리지 축소(deleveraging)가 발생하며 시장은 "공매도 포화 속 가격 강세"라는 괴리 패턴을 보이고 있습니다.핵심 요소:자금 시장 회복세: BTC ETF 주간 순유입액 약 9억 9600만 달러로 1월 중순 이후 최대 규모를 기록했으며, BlackRock의 IBIT가 9억 600만 달러를 흡수하며 주도했습니다.거래 구조는 "에너지 주도" 특징을 보이며, TradFi 측 원유 상품 비중이 높은 수준을 유지했습니다. BNB 체인 Meme 코인 활성화로 PancakeSwap 거래량이 210억 달러로 두 배 증가했습니다.KelpDAO rsETH 보안 사건이 연쇄 반응을 촉발하여 Aave의 총 대출 잔액이 크게 감소했고, USDC와 WETH 대출 금리가 두 배 이상 급등했습니다.LST 부문은 안정적인 성과를 보이며, KelpDAO 사건에도 불구하고 자금이 공포에 떠밀려 이탈하지 않고 Lido, Rocket Pool 등 주요 프로토콜로 집중되었습니다.파생상품 시장의 모순이 심화되었습니다. BTC 자금 조달 비용(펀딩 비율)이 지속적으로 마이너스(negative)를 기록했지만 가격은 76K 부근까지 변동성 상승세를 보이며, 공매도 포화 및 숏 스퀴즈(short squeeze) 모멘텀 축적을 시사합니다.BTC 옵션 내재 변동성 곡선이 빠르게 회복되었으며, 단기물에서는 일시적으로 역전(backwardation) 현상이 나타나 시장의 단기 변동성 프리미엄이 크게 상승했음을 나타냅니다.

AI 요약

펼치기

核心观点：在地缘冲突缓和、油价暴跌及流动性预期稳定的背景下，加密市场风险偏好修复，BTC与ETH ETF录得强劲净流入，但安全事件引发Aave等借贷协议去杠杆，市场呈现“空头拥挤但价格走强”的背离格局。
关键要素：
1. 资金面回暖，BTC ETF周净流入约9.96亿美元，创1月中旬以来最大单周净流入，BlackRock的IBIT吸金9.06亿美元占据主导。
2. 交易结构呈现“能源主导”特征，TradFi侧原油品种占比维持高位；BNB Chain Meme币活跃推动PancakeSwap交易量翻倍至210亿美元。
3. KelpDAO rsETH安全事件引发连锁反应，Aave总贷款余额显著回落，USDC与WETH借款利率飙升逾两倍。
4. LST板块表现稳健，资金并未因KelpDAO事件恐慌出逃，而是向Lido、Rocket Pool等头部协议集中。
5. 衍生品市场矛盾加剧，BTC资金费率持续深度为负，但价格震荡上行至76K附近，显示空头拥挤与挤空动能累积。
6. BTC期权隐含波动率曲线快速修复，短端一度出现倒挂，市场对短期波动定价显著抬升。

요약

• 최근 일주일간 시장은 지정학적 갈등 완화와 유동성 안정 기대 속에서 등락을 거듭하며 상승했습니다. 유가 급락, VIX 하락, 달러 약세는 위험 선호 심리 회복을 함께 견인했으며, 암호자산도 이에 반등하여 상승 구간으로 재진입했습니다.

• 자금 측면에서는 뚜렷한 회복세를 보이며, BTC와 ETH ETF 모두 단계적으로 강력한 순유입을 기록했습니다. 기관 자금은 다시 주요 상품에 집중되었고, 낮은 수수료율과 높은 유동성을 가진 자산에 대한 선호도가 높아졌습니다.

• 거래 구조는 '에너지 주도, 체인 내 활동 차별화' 양상을 보였습니다. TradFi 측면에서는 원유 등 원자재 종목의 비중이 높은 수준을 유지했고, DEX 거래량은 현저히 회복되었습니다.

• 스테이블코인과 DeFi 내부 구조에서는 재균형 현상이 나타나며, 수익형 및 프로토콜형 스테이블코인에서 자금이 이탈하고 LST 프로토콜로 자금이 재유입되었습니다.

• 보안 사건으로 연쇄적 충격이 발생하여 Aave 등 대출 프로토콜에서 레버리지 축소와 금리 급등이 나타났습니다.

• 파생상품 시장은 '공매도 과잉 속 가격 강세' 패턴이 지속되며, 자금 조달 수수료율이 심각한 마이너스를 기록하는 것과 가격 상승이 괴리를 보이며 숏스퀴즈 모멘텀이 축적되고 있습니다.

1. 시장 초점 해석

글로벌 암호화폐 시장은 복잡하게 얽힌 거시경제 신호 속에서 등락을 거듭했습니다. 금요일에는 무역전쟁 국면이 다소 완화되었으나, 토요일에는 다시 반전을 시도했습니다. 이란 외무장관 아라그치는 이스라엘과 레바논의 휴전 기간 동안 호르무즈 해협이 모든 상선에 '완전히 개방'되었다고 발표했습니다. 트럼프 대통령은 즉시 이를 확인하며 해협이 '완전히 개방되어 언제든지 통행할 수 있다'고 밝혔습니다. 중동 평화 협정에 대한 시장의 낙관적 기대 덕분에 유가는 10% 폭락했습니다. 암호화폐 시장은 반등했고, ETF도 지속적으로 순유입을 기록했습니다. 미국 증시는 저점에서 반등하여 사상 최고치를 경신했으며, S&P 500 지수는 3월 30일 저점 이후 11거래일 만에 11% 상승하여 지난 금요일 7,162달러의 사상 최고치를 기록했습니다. VIX 지수는 17.48로 폭락하여 2월 하순 이후 최저치를 기록했으며, 이는 시장이 전쟁 위험을 실질적으로 재평가했음을 시사합니다. 10년물 미국 국채 수익률은 4.28% 안팎으로 마감하여 4월 고점인 4.44%보다 낮아졌습니다. 달러 인덱스는 1월 이후 처음으로 98선 아래로 떨어졌습니다.

국제통화기금(IMF)이 2026년 4월 16일 발표한 《세계경제전망》에 따르면, 중동 지역의 지속적인 충돌과 지정학적 위험의 전이로 인해 세계 경제 성장 전망치는 3.1%로 하향 조정되었으며, 이러한 배경은 위험 자산의 전반적인 유동성 기대를 약화시켰습니다. 연준(Fed)의 움직임은 여전히 시장의 핵심 동인입니다. 현재 시장은 연준이 4월 29일 FOMC 회의에서 금리를 동결할 확률을 98%로 거의 확정적으로 반영하고 있습니다. 또한, 연준 의장 지명자 워시의 청문회가 4월 21일로 예정되어 있어, 그의 매파적 또는 비둘기파적 정책 성향은 향후 수 주간의 시장 유동성에 직접적인 영향을 미칠 것입니다.

2. 유동성 분석

2.1 BTC ETF, 수개월 만에 최대 플러스 주간 기록 재경신

지난주 BTC ETF의 일중 움직임은 극심한 등락을 보였습니다. 4월 14일부터 15일까지는 각각 4억 1,140만 달러와 1억 8,610만 달러의 강력한 순유입을 기록했습니다. 4월 17일에는 위험 회피와 저가 매수 심리가 교차하며 놀라운 6억 6,390만 달러의 일일 순유입을 기록했습니다. BTC ETF 주간 순유입은 약 9억 9,640만 달러, 이더리움 ETF 주간 순유입은 2억 7,580만 달러를 기록했습니다. 전주 대비 지난주 BTC ETF 유입 상황은 현저히 개선되어 1월 중순 이후 최대 플러스 주간을 기록했습니다. 전반적인 심리는 위험 회피와 저가 매수 사이를 빠르게 오가다 결국 매수 세력이 우세를 점했습니다.

BTC ETF 순유동 최고 상품:

1. IBIT (BlackRock) 주간 순유입 9억 60만 달러

2. ARKB (Ark & 21Shares) 주간 순유입 9,850만 달러

ETH ETF 순유동 최고 상품:

1. FETH (Fidelity) 주간 순유입 1억 2,600만 달러

2. ETHA (BlackRock) 주간 순유입 9,920만 달러

지난주 기관 자금은 뚜렷한 집중화 추세를 보였습니다. BlackRock의 IBIT는 여전히 자금 흡수의 핵심으로, 주간에 9억 60만 달러를 끌어모으며 누적 순유입이 646억 3천만 달러에 육박했습니다. 반면, Fidelity의 FBTC는 1억 400만 달러의 순유출을 기록하며 기관 상품 간 자금 경쟁을 보여주었습니다. 이더리움의 경우, Fidelity의 FETH가 1억 2,600만 달러의 순유입으로 두드러진 성과를 보인 반면, Grayscale의 ETHE는 1,667만 달러의 순유출 압력을 지속적으로 받고 있습니다. 이러한 차별화는 기관 투자자들이 상품 선택 시 수수료 구조와 유동성 깊이를 더욱 중시한다는 것을 시사합니다.

현재 비트코인 ETF의 총 운용자산(AUM)은 1,014억 5천만 달러를 돌파하며 강세를 보였고, ETF 순자산이 비트코인 시가총액에서 차지하는 비율은 6.55%에 달합니다. 이더리움 현물 ETF의 경우 총 순자산 가치는 142억 6천만 달러에 이르렀으며, ETF 순자산이 이더리움 시가총액에서 차지하는 비율은 4.87%입니다.

2.2 TradFi 유동성

최근 일주일간 살펴보면, TradFi 무기한 DEX 거래 구조는 명확히 원유 종목 쪽으로 기울었습니다. CL과 Brent의 비중은 높은 수준을 유지했지만 전기 대비 소폭 하락했으며, 전반적으로 여전히 지배적인 세력입니다. 동시에 WTI는 소폭 반등하여 에너지 섹터 전반적으로 강세를 유지했습니다. 귀금속의 경우, 금과 은의 비중은 다소 회복되었지만 여전히 고점보다는 낮아 위험 회피 수요가 한계적으로 약화되었음을 보여줍니다. 주가 지수와 외환 비중은 비교적 안정적이었으며, 시장 전체적으로는 '에너지 주도, 기타 자산이 균형 있게 보완'하는 구도입니다.

최근 일주일간 CEX TradFi 무기한 일일 거래량은 주로 2억 5천만~4억 5천만 달러 사이에서 움직였으며, 이는 4월 초 약 7억 5천만 달러의 고점 대비 현저히 감소한 수치로, 고점 변동 후 거래량이 축소되는 조정 국면입니다. 구조적으로는 금속류가 여전히 절대적인 주력이며, 주식이 그 다음으로 주요 기여를 했고, 원자재 비중은 3월 말 이후 완만하게 상승했으며, 주가 지수와 외환 규모는 여전히 작은 편입니다. 주기 말 일일 거래량이 약 4억 5천만 달러로 반등했으며, 이는 변동성이 수렴된 후에도 자금이 여전히 금속 등 섹터 로테이션에 집중되고 있음을 보여주며, TradFi 열기는 극단적인 거래량 증가에서 점차 정상적인 거래 리듬으로 회귀하고 있음을 시사합니다.

최근 일주일간 CEX TradFi 자산군 수는 더욱 확장되었습니다. 세 주요 CEX의 TradFi 자산군(TradFi 및 CFD 섹터만 집계, 무기한 계약 제외) 총수는 885개에서 955개로 증가하여 전월 대비 7.9% 성장했습니다. 그중 주식류의 증가가 가장 두드러져 529개에서 590개로 11.5% 증가했습니다. Gate 주식 TradFi는 16개 증가하여 6.5%의 전월 대비 증가율을 보였습니다.

저희는 TradFi 거래량이 가장 높은 XAUT를 선정하여 그 주문장 깊이(Delta)를 분석했습니다. 지난주를 살펴보면, XAUT 현물의 ±1% 스프레드 내 주문장은 매도 압력이 주도하던 것에서 매수 호가가 두터워지는 과정을 거쳤습니다. 중순 이전의 가격 하락 및 조정 국면에서는 유동성 델타가 여러 번 현저하게 마이너스를 기록하며 매도 호가가 현재가 부근에 더 많이 쌓였습니다. 가격이 약 4,640달러에서 반등하여 4,780~4,820달러 대의 고점에서 통합되면서 델타는 주로 플러스 값으로 전환되었고, 특히 주기 말에는 약 90만 달러에 가까운 플러스 피크가 나타나며 근접 매수 호가 깊이가 상대적으로 상승했음을 보여줍니다.

3. 온체인 데이터 인사이트

3.1 BNB Chain Meme 활성화, PancakeSwap 거래량 2배 증가

'바이낸스 라이프'로 대표되는 BNB Chain Meme 거래 열기와 시가총액이 현저히 상승했습니다. PancakeSwap의 주간 거래량은 210억 달러로 상승하여 전주 대비 거의 두 배 증가했으며, DEX 거래량 1위 자리를 되찾았습니다. 동시에 Uniswap, Aerodrome, Curve, Fluid 등 주요 DEX 풀의 거래도不同程度的 증가했습니다. Solana 내부에는 여전히 거래 수요가 존재하며, 단기 베팅은 사라지지 않았습니다. 다만 Meme 활성 자금의 선호도가 거래소와 연관성이 더 깊은 BNB Chain 네트워크로 쏠렸을 뿐입니다.

3.2 스테이블코인 섹터 고점 변동, 일부 자금 수익형 및 프로토콜형 스테이블코인에서 이탈

스테이블코인 총량은 급격히 축소되지 않았지만, 내부 포트폴리오 재조정이 뚜렷했습니다. 즉, 이전 단계에서 수익률로 자금을 끌어모았던 스테이블코인들이 이번 주에普遍적으로 포지션이 축소되었습니다. USDT는 전주 대비 약 10억 2천만 달러 증가했습니다. 반면 USDC는 소폭 하락하며 USDT와 동반 확장되지는 않았습니다. 최근 빈번한 보안 사고의 영향으로 DeFi 네이티브 측의 하락이 두드러졌습니다. USDS는 85억 6천만 달러에서 78억 달러로 감소했고, USDe는 67억 달러에서 64억 1천만 달러로 줄었으며, DAI도 소폭 하락했습니다. 그러나 결제형 및 기관 수준 스테이블코인은 영향을 받지 않아 PYUSD와 USDG 모두 소폭 증가했습니다.

3.3 LST, rsETH 사건에도 무너지지 않았고 오히려 자금이 주요 프로토콜로 집중

주말 동안 LRT 프로토콜 KelpDAO의 rsETH에서 약 3억 달러 규모의 보안 사고가 발생했음에도 불구하고, LST 섹터는 예상보다 견고했으며 주요 프로토콜 대부분이 단계를 올렸습니다. Lido, Rocket Pool 등 ETH 측의 주요 LST들은 각각 수억 또는 수천만 달러 규모의 자금 유입을 기록했습니다. SOL 측에서는 Sanctum Validator LSTs와 Jupiter Staked SOL이 모두 증가한 반면, Jito만 소폭 하락했습니다. 이는 시장의 DeFi 플레이어들이 더욱 성숙해져 과도한 공포에 휩싸이지 않고, 표준화된 스테이킹 자산과 크로스체인 래핑, 재스테이킹 레버리지가 결합된 자산을 별도로 가격 책정하고 있음을 보여줍니다. KelpDAO에서 문제가 발생한 것은 rsETH와 같은 LRT와 크로스체인 브리지가 결합된 위험 경로였습니다. 전통적인 ETH LST와 주요 SOL LST는 고위험 자산으로 함께 분류되지 않고 오히려 자금 회귀를 흡수했습니다.