Gate 기관 주간 보고서: 지정학 및 경제적 이중 구동, FOMC와 CPI 발표 전의 신중한 게임

特邀专栏作者

2026-04-18 06:00

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지난 한 주 동안, 시장은 지정학적 충돌 예상의 반복과 경제 지표의 예상 초과라는 공동 작용 아래 변동성이 심화되었습니다. WTI 원유는 주간 7% 이상 상승하며 한때 113달러 이상까지 올랐고, 강력한 소매 판매, ISM, 비농업 고용 지표와 맞물려 미국 주식 시장은 반등했으며 귀금속은 신고점을 경신했고, 암호화폐 자산은 위험 선호도 회복을 따라갔습니다. 자금 측면에서, BTC ETF는 주간 약 2,230만 달러의 소폭 순유입을 기록했으며, ETH ETF는 순유출이 지속되었습니다. 분기말 리밸런싱으로 인해 자금 유입 후 빠른 유출이 발생했습니다.

AI 요약

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핵심 관점: 지난주 시장은 지정학적 충돌 예상의 반복과 강력한 경제 지표가 공동으로 주도했으며, 거시적 불확실성이 위험 선호도를 좌우했습니다. 암호화폐 시장 자금 흐름은 신중했으며, 온체인 활동은 구조적 조정을 보였고, 파생상품 시장은 중립적 게임 단계에 진입했습니다.
핵심 요소:
1. 거시적 요인이 시장 주도: 미-이란 정세 반복 및 소매 판매, 비농업 고용 등 예상치를 초과한 경제 지표가 공동으로 유가, 미국 주식 및 귀금속 가격의 격렬한 변동을 촉진했으며, 암호화폐도 위험 선호도 거래에 동참했습니다.
2. ETF 자금 흐름 신중: BTC ETF 주간 순유입은 약 2230만 달러로, 전주 대비 개선되었으나 규모는 제한적이며, 분기말 리밸런싱 및 휴일 등 제도적 요인의 영향을 받아 V자형 변동을 보이며, 전체적인 심리는 신중한 편입니다.
3. 온체인 유동성 집중: DEX 거래량이 Meteora와 같은 고효율 프로토콜로 집중되고 있으며, Solana 생태계 내부에서 분화가 나타납니다. 스테이블코인 증액 자금은 USDT/USDC가 아닌 USDS, DAI 등 DeFi 네이티브 자산으로 흐르고 있습니다.
4. 파생상품 심리 중립: BTC 펀딩 비율이 0 근처로 회복되었고, 미결제약정은 상승 후 하락했으며, 옵션 스큐는 음의 값을 유지하고 미결제약정이 단기물에 집중되어, 시장이 단기 불확실성에 가격을 매기고 있으며 명확한 추세를 형성하지 않았음을 보여줍니다.
5. 프로토콜 수익 구조 변화: 스테이블코인 발행(예: Tether)이 여전히 핵심 수익원이며, 거래 플랫폼 수익은 하락한 반면, Pump, Phantom과 같은 프론트엔드 트래픽 입구의 수익은 상승하여, 자금이 유통 단계로 다시 흐르고 있습니다.

요약

• 지난주 시장의 핵심은 지리적 갈등 예상의 반복과 경제 데이터의 예상 초과 달성이 동시에 작용했습니다. 미국과 이란 간 휴전과 군사 공격에 대한 입장이 반복적으로 전환되며 유가가 격렬하게 변동했고, WTI는 주간 7% 이상 상승했습니다. 동시에, 소매 판매, ISM 및 비농업 고용 데이터가 모두 예상을 초과하여 경제 회복력이 강화되며 미국 주식 시장이 크게 반등했고, 인플레이션과 안전자산 수요가 공진하며 금과 은은 계속해서 신고가를 경신했습니다.

• 자금 측면에서는 낮은 폭의 변동성과 구조적 교란이 나타났습니다. BTC ETF는 주간 약 2,230만 달러의 소폭 순유입을 기록했으며, 이는 전주 대비 뚜렷이 개선되었으나 규모는 여전히 제한적입니다. ETH ETF는 순유출이 지속되었습니다. 분기말 재조정과 휴일 요인이 겹쳐, 3월 말에서 4월 초 사이에 자금이 유입된 후 빠르게 유출되는 V자형 변동이 나타났으며, 이는 전반적으로 기관의 배치 리듬이 여전히 거시경제 및 제도적 요인에 의해 주도되고 있음을 반영합니다.

• 온체인 및 거래 구조는 고변동성 자산에 집중되었습니다. Perp DEX와 CEX의 TradFi 거래량이 원유와 귀금속으로 뚜렷이 기울었으며, 에너지 부문 비중이 현저히 상승했고 귀금속은 높은 수준을 유지했습니다. DEX 구조가 재편되었으며, Meteora 거래량이 크게 증가하여 1위로 올라섰고, 유동성이 소수의 고효율 프로토콜에 집중되며 Solana 생태계 내부에서도 분화가 나타났습니다.

• 스테이블코인과 DeFi 구조는 조정을 지속했습니다. 스테이블코인 총량은 높은 수준에서 등락을 반복했으며, USDT는 기본적으로 동일 수준을 유지했고 USDC는 소폭 하락했습니다. 자금은 DeFi 네이티브 스테이블코인으로 더 많이 흘러갔습니다. 유동성 스테이킹 측면에서는, ETH 측면의 Lido와 Rocket Pool이 회복세를 보인 반면, Solana LST는 계속해서 조정되었습니다. Aave 대출 규모는 전반적으로 회복되었으며, 주 시장과 서브체인이 동시에 회복되었습니다.

• 프로토콜 수익 구조는 정상으로 회귀했습니다. 스테이블코인 발행 측면이 여전히 주요 수익원입니다. 거래 플랫폼 수익은 전주 대비 하락했으나, Pump, Phantom, Jupiter와 같은 지갑 및 프론트엔드 진입점의 수익은 상승하여 자금이 트래픽 분배 단계로 다시 흘러들었습니다.

• 파생상품 시장은 중립 구간에 진입했습니다. BTC 펀딩 레이트는 0 근처로 회복되었고, 미결제약정은 고점을 찍은 후 약 210억 달러 선으로 하락했습니다. 옵션 미결제약정은 단기물에 집중되었고, Put 수요가 상승했으며, Skew는 음의 구간을 유지했고, DVOL은 높은 수준에서 등락을 반복하며 시장이 주로 단기 불확실성에 가격을 매기고 있음을 보여줍니다.

1. 시장 초점 해석

월요일, 미국과 이란이 45일간의 휴전 협정과 호르무즈 해협 재개방 조건을 논의 중이라는 보도가 나왔고, 이 소식에 힘입어 시장이 크게 반등했습니다. 다우존스 지수 선물은 야간 거래에서 1,100포인트 급등했고, 브렌트 유가는 3월 초 이후 처음으로 100달러 아래로 일시적으로 하락했습니다. 그러나 수요일 저녁, 트럼프 전 대통령이 이란에 대한 '2~3주'간의 공격을 계속할 것이라고 발언하며 시장의 낙관적 정서가 갑자기 역전되었습니다. 유가는 이에 다시 113달러 이상으로 치솟았고, WTI 원유는 주간 7% 이상 상승했습니다.

최근 경제 데이터는 경제가 지속적인 회복력을 보이고 있음을 나타냅니다. 지난주 발표된 소매 판매와 ISM 제조업 지수는 모두 예상을 초과했으며, 이는 현재 소비자 지출이 여전히 건강한 수준을 유지하고 제조업도 여전히 확장 중임을 시사합니다. 금요일에 발표된 비농업 고용 증가와 실업률은 모두 개선되었으며, 특히 월간 비농업 고용 증가는 2024년 12월 이후 최고 수준을 기록하여 경제 침체에 대한 시장의 우려를 완화시키고 나스닥 지수를 크게 상승시켜 2025년 11월 이후 최고의 주간 성과를 기록했습니다. 인플레이션 기대 회복과 안전자산 수요가 교차하며 금과 은은 계속해서 신고가를 경신했고, Fed 관계자들의 신중한 발언으로 달러 지수는 높은 수준에서 좁은 범위 내에서 등락했습니다. 미국 국채 시장은 강력한 고용과 인플레이션 우려 사이에서 줄다리기를 벌이며 10년물 미국 국채 선물 가격이 소폭 변동했습니다.

암호화폐는 위험 선호 거래에 참여했으며, 비트코인은 수주 동안 저항선 역할을 해온 7만 달러 관문에 근접했고, 이더리움은 2,100달러 관문을 돌파했습니다. 비트코인 현물 ETF는 4개월 연속 자금 유출 후 3월에 13.2억 달러의 순유입을 기록했습니다.

2. 유동성 분석

2.1 암호화폐 ETF 자금 순흐름

지난주 BTC ETF 일간 흐름은 'V자형 요동'을 보였습니다. 3월 31일 1억 1760만 달러 순유입으로 분기말 최고의 일일 유입을 기록했으나, 4월 첫 거래일에 갑자기 -1억 7370만 달러로 역전되었습니다. BTC ETF 주간 순유입은 약 2230만 달러, 이더리움 ETF 주간 순유출은 4220만 달러였습니다. 수평 비교 측면에서, 지난주 BTC ETF 흐름은 전주(2억 9600만 달러 순유출)에 비해 뚜렷이 개선되었으나 절대량은 최근 몇 달 동안 가장 작은 양의 주간 수치로, 전반적인 정서는 낙관적이기보다는 신중한 편입니다.

BTC ETF 순유입 최고 상품:

1. ARKB (ARK 21Shares) 주간 순유입 3420만 달러

2. IBIT (BlackRock) 주간 순유입 1640만 달러

ETH ETF 순유입 최고 상품:

1. ETHB (BlackRock 스테이킹 ETH ETF) 주간 순유입 1070만 달러

2. ETH mini 주간 순유입 650만 달러

최대 순유출은 ETHA (BlackRock)에서 -6400만 달러, FETH (Fidelity) -730만 달러가 2위였습니다.

3월 31일은 1분기 말로, 기관의 수동적 재조정이 분기말에 집중적으로 나타납니다. 비트코인이 1분기에 주식과 채권을 능가한다면 배치 모델은 초과 배치 포지션을 자동으로 축소하는데, 이는 분기말 이틀간 유입 후 4월 1일에 갑자기 대규모 유출이 발생한 이유를 설명합니다. 이는 기계적이고 예상된 조작으로, 약세 신호가 아닙니다. 4월 3일은 성금요일 장주말에 가까워, CME 선물과 ETF 신청/환매 메커니즘이 동시에 중단되어 기관 매수 앵커가 사라졌습니다. 또한, 경제 데이터로 인해 금리 인하 기대가 식으면서 위험 자산이 추가로 억압되었고, ETF 흐름도 '이미 4월 초에 둔화 신호를 보였다'는 특징을 나타냈습니다.

다음 핵심 시점은 4월 9일 CPI 데이터로, 이는 시장의 금리 인하 일정 재평가에 직접적인 영향을 미칠 것이며, 그때쯤이면 ETF 흐름의 방향성이 명확해질 것으로 예상됩니다.

2.2 TradFi 유동성

지난주 TradFi 부문의 Perp DEX 내 거래량은 뚜렷한 구조적 재분배를 보였습니다. 에너지 부문(CL, Brent Oil 대표)의 비중이 현저히 상승하여 단계적인 주도권을 잡았으며, 이는 주로 원유 가격 상승과 지리적 리스크 교란에 의해 주도되어 단기 변동성 확대가 거래 자금의 집중 유입을 끌어냈습니다. 동시에, 귀금속(XAU, XAG) 비중은 상대적으로 높은 수준을 유지했으나 소폭 하락하여 안전자산 수요는 여전히 존재하지만 한계 거래 열기는 에너지로 분산되었음을 나타냅니다. 개별 주식(예: NVDA) 비중은 계속해서 축소되어 거시경제 주도 단계에서 단일 주식 자산의 거래 매력도가 하락하고 있음을 보여줍니다.

CEX 측 TradFi 거래량은 높은 수준에서 확대되었으나 구조적으로 상품 부문에 고도로 집중된 특징을 보였습니다. 귀금속(XAU, XAG)은 여전히 절대적인 핵심 거래원으로, 비중이 장기적으로 주도적 지위를 유지하며 일부 플랫폼에서 금과 은의 합계가 TradFi 거래량의 70% 이상을 기여하여 유동성 앵커 역할을 했습니다. 둘째, 에너지 부문(원유 CL, Brent)은 해당 주에 거래량이 크게 증가하며 비중이 상승했습니다. 유가 급등 및 변동성 확대에 의해 주도되어 원유 영구 선물 일일 거래량이 수억 달러 규모에 달하며 빠르게 핵심 거래 대상으로 부상했고, 이는 자금이 '고변동성+거시경제 베타'에 대한 선호를 반영합니다.

지난주 TradFi 자산 범주 수가 더욱 확장되었습니다. 3대 주요 CEX의 TradFi 자산 범주(TradFi 및 CFD 부문만 통계, 영구 선물 제외) 총수는 678개에서 802개로 증가하여 전주 대비 18.3% 성장했습니다. 이 중 주식 부문이 가장 현저히 증가하여 379종에서 487종으로 28.5% 성장했고, 지수 부문이 두 번째로 빠른 성장률을 보여 69종에서 81종으로 17.4% 성장했습니다.

우리는 TradFi 거래량이 가장 높은 XAUT를 선택하여 그 호가창 깊이(델타)를 분석했습니다. 지난주 전반적으로 '가격 상승 → 지속적인 순매도 압력 → 단계적 회복'의 전형적인 구조를 보였으며, 이는 자금이 고점에서 현금화를 위주로 하고 있음을 반영합니다.

• 상승 단계: 깊이가 음수로 전환되며 지속적인 매도 압력이 나타났습니다. 3월 31일–4월 2일 동안 XAUT 가격이 빠르게 상승(금 강세에 대응)했으나 호가창 깊이가 뚜렷이 음수로 전환되었고 여러 차례 대규모 음의 델타가 나타났습니다. 이는 상승 과정에서 적극적인 매도 주문(익절/헤징)이 지속적으로 매물을 제공했으며, 시장이 상승 추격에 의해 주도된 것이 아니라 '가격 상승, 매물 분배' 단계에 있었음을 설명합니다. 이는 금이 안전자산으로서의 특성과 일치합니다. 즉, 상승은 종종 현금화 수요와 동반됩니다.

• 고점 및 등락 단계: 음의 델타 정점, 유동성 수동적 수용. 4월 1일 전후 극단적인 음의 델타(약 -2백만에 근접)가 나타났으며, 이는 가격 단계적 고점에 대응하여 대규모 자금의 집중적 익절 또는 공매도 헤징을 의미하며, 매수 측은 더 많은 부분이 수동적 수용(유동성 공급자)이었음을 설명합니다. 이후 델타가 점차 양수로 전환되며 여러 차례 양의 충격파가 나타났고, 이는 일부 자금이 저점에서 수급하기 시작했으나 매수 측 신뢰가 완전히 회복되지는 않았음을 나타냅니다.

3. 온체인 데이터 통찰

3.1 Solana 거래 흐름 Meteora에 집중, DEX 순위 뚜렷이 재편

지난주 DEX 구조가 뚜렷이 재편되었습니다. Meteora 거래량이 4321억 5천만 달러로 상승했으며, 전주 2063억 1천만 달러 대비 현저히 확대되어 1위로 올라섰습니다. 메커니즘 측면에서 보면, Meteora의 DLMM 모델은 고변동성 환경과 적극적 시장 조성 수요로부터 더 큰 혜택을 받았습니다. PancakeSwap은 2518억 5천만 달러에서 1564억 달러로 하락했고, Uniswap은 소폭 하락하여 1310억 달러로, 주요 현물 플랫폼 전반적으로 이번 Solana 측의 흐름 확대를 따르지 못했습니다. Solana 생태계 내부에서도 분화가 나타났습니다. Raydium은 239억 달러에서 138억 4천만 달러로 하락했고, Whirlpool은 196억 8천만 달러로 상승했으며, Pumpswap은 34억 3천만 달러에서 47억 1천만 달러로 증가했습니다. 전반적으로, 지난주 시장 가격 책정은 거래 탄력성과 유동성 포획 능력에 뚜렷이 편향되었으며, 유동성이 소수의 고효율 진입점에 집중되었습니다.