분리되지 않는 포지션: Hyperliquid HIP-4 실전 테스트, '이벤트'를 현물 거래처럼

금요일 저녁, 미국 주식 시장과 CME 선물 시장이 차례로 마감되면서 시장에 영향을 미칠 수 있는 정보가 끊임없이 쏟아져 들어왔습니다.

한 트레이더가 화면을 응시하며 동시에 세 가지 판단을 내리고 있었습니다: 그는 주말에 전쟁 관련 소식이 확산될 것이며, BTC가 먼저 하락한 후 반등할 가능성이 과소평가되었다고 생각했습니다; 그는 다음 연방준비제도(Fed) 의사 결정 결과가 아직 시장에 반영되지 않았다고 생각했습니다; 그는 또한 자신이 보유한 원유나 귀금물 포지션에 주말 갭(gap) 보험을 사고 싶었습니다.

문제는 이 세 가지 일을 하려면 과거에는 세 군데로 가야 했다는 점입니다. 선물 거래소에서 매수/매수를 걸고, 예측 시장에서 사건에 베팅하고, 옵션 거래소에서 헤지(hedge)를 완료해야 했으며, 증거금도 세 부분으로 나뉘었습니다. 인식은 분명히 하나의 전체였지만, 포지션은 조각조각 나뉘어 있었습니다.

Hyperliquid의 새로운 시장 프레임워크 HIP-4는 이러한 분열을 해결했습니다.

HIP-4란 무엇인가?

HIP-4는 '결과' 자체를 거래 가능한 표준화 자산으로 만들어, '어떤 일이 일어날지', '특정 가격이 특정 시점에 특정 수준에 도달할지'와 같은 판단을 표준화 자산의 형태로 Hyperliquid 거래 시스템에 진입시킬 수 있게 합니다. 이는 2월 2일에 Hyperliquid 테스트넷에 출시되었습니다.

한 커뮤니티 멤버가 최근 테스트넷에 배포된 계약 코드를 역분석하여 HIP-4의 핵심 계약을 컴파일했고, 이를 통해 메인넷 출시 전에 그 구조를 미리 엿볼 수 있게 되었습니다.

커뮤니티가 테스트넷 계약을 기반으로 시뮬레이션한 HIP-4 프론트엔드

HIP-4는 이중 계층 구조를 채택합니다. 거래는 HyperCore에서 발생하고, 자금 예치, 상금 풀 관리 및 부분 결제는 HyperEVM에서 처리됩니다. 전자는 고빈도 매칭을 담당하고, 후자는 예측 시장의 더 복잡한 계약 로직을 처리하며, 두 계층의 역할이 명확하게 구분되어 있습니다.

HIP-4를 통해 추상적인 '사건'이 실제로 거래 가능한 자산으로 '전치(轉置)'될 수 있습니다.

누군가 '누가 100미터 단거리에서 승리할까'라는 시장을 열고, 사건 ID가 9이며, 결과 0이 'Hypurr 승리'를 나타낸다고 가정하면, 이 결과는 HyperCore 상의 '#90' 토큰으로 매핑되어 오더북에서 거래됩니다. 트레이더는 이를 마치 현물 상품을 사고파는 것처럼 거래합니다.

예를 들어, 'BTC가 15분 안에 특정 가격에 도달할까'와 같은 옵션과 유사한 시장은 만기 시 실시간 가격 데이터를 기반으로 HyperCore에서 직접 결제되며, 외부 오라클이 필요하지 않습니다.

그러나 '누가 100미터 단거리에서 승리할까'와 같은 사건 계약의 결제 규칙은 아직 명확하지 않습니다.

Polymarket과 겹치는 사용자 프로필

한 연구는 약 1만 5천 개의 Polymarket 활성 주소를 분석한 결과, 상위 트레이더들 중 일부가 이미 Hyperliquid에서도 활발히 활동하고 있음을 발견했습니다.

이 중복 사용자들은 Polymarket에서 약 14.3억 달러의 거래량을 기여했으며, 동시에 Hyperliquid에서 총 약 1.89억 달러의 선물 포지션을 운영하고 있었고, 사용 증거금 규모는 약 2900만 달러였습니다. 이 주소들의 Hyperliquid 계정에서는 매수와 매도 포지션이 거의 균형을 이루고 있었으며, 주로 BTC, ETH 등 주류 자산을 거래했습니다. 반면 Polymarket에서는 선거, 연준 의사 결정 등 장기 사건에 대한 포지션을 보유하는 경향이 더 강했습니다. 이는 전형적인 성숙한 트레이더 그룹임을 알 수 있습니다.

오늘날, 이 두 가지 포지션은 여전히 서로 격리된 두 시스템에 놓여 있습니다. 약 1830만 달러 상당의 예측 시장 포지션이 선물 증거금 시스템에 진입할 수 없으며, 이러한 중복 사용자들이 Hyperliquid에서 평균 약 7배의 레버리지를 사용한다고 가정할 때, 이론적으로는 1.2억 달러 이상의 추가 거래 능력에 해당합니다.

TradFi의 약점을 겨냥한, 온체인 금융의 새로운 상상력

HIP-4의 더 큰 상상력은 조합 가능성(Composability)에 있습니다.

커뮤니티는 이미 몇 가지 잠재적인 새로운 유형의 상품을 구상하고 있습니다:

주말 갭 옵션: 전통 시장은 금요일 마감부터 일요일 개장까지 긴 공백기가 있습니다. HIP-4는 이 공백기를 직접 주말 갭 옵션으로 만들 수 있습니다. HIP-3에서 원유, 은 또는 주식 관련 포지션을 보유한 트레이더가 월요일 개장 전에 갑작스러운 갭 발생을 우려한다면, 금요일 종가와 일요일 시가의 차액에 따라 보상하는 옵션을 구매하여 헤지할 수 있습니다.

내외부 가격 편차: HIP-3 거래소의 내부 가격과 외부 오라클 가격 간의 최대 편차에 대해 보상하여, 청산 위험을 헤지합니다.

자금 조달 비율 옵션: 트레이더가 음의 자금 조달 비율을 헤지할 수 있게 합니다.

이러한 구조화된 도구들이 바로 HIP-4와 기존 예측 시장이 가장 다른 점입니다. 후자는 많은 경우 자연스러운 상대방(카운터파티)이 부족하고, 시장이 내부자 거래자들에 의해 주도되며, 내부 정보가 지속적으로 정보가 없는 소액 투자자와 시장 조성자(Market Maker)를 수확하는 구조입니다.

이에 비해, HIP-4의 이러한 구조화 상품은 원시적인 헤지 수요를 가지고 있어, 단순히 도박 기능만을 수행하지 않습니다. 시장 조성자의 가격 책정 논리, 유동성 품질 및 시장 깊이는 또 다른 차원으로 진입하게 될 것입니다.

인식은 결코 선형적이지 않았으며, 포지션도 그래서는 안 됩니다.

동일한 계정, 동일한 증거금, 동일한 결제 시스템을 통해, HIP-4는 Hyperliquid가 '모든 금융의 집(House of All Finance)'이라는 비전에 한 걸음 더 다가서게 합니다.