Tiger Research: 유동성 진공이 급격한 매도로 이어졌는데, 왜 비트코인은 반등하지 못했나?

비트코인의 급격한 하락은 시장을 예상치 못하게 했다. 본 보고서는 Tiger Research가 작성한 것으로, 이번 매도세의 동인을 심층 분석하고 잠재적인 회복 시나리오를 정리했다.

요점 정리

• 비트코인은 1월 29일 87,000달러에서 81,000달러로 하락했으며, 8만 달러 선도 계속해서 하회했다.
• 마이크로소프트의 실망스러운 실적 발표가 나스닥 지수를 끌어내렸고, 이로 인해 비트코인의 87,000달러 근처 활성 실현 가격 지지선이 붕괴되었다.
• 케빈 월시(Kevin Warsh)가 연방준비제도(Fed) 의장으로 지명될 것이라는 추측이 하방 압력을 촉발했으며, 실제 정책이 시장이 예상한 만큼 엄격하지 않을 수 있음에도 불구하고 그러했다.
• 규제 기관들은 암호화폐에 대해 여전히 우호적인 태도를 유지하고 있지만, 84,000달러 선은 이미 무너졌으며 단기적인 하방 리스크는 무시할 수 없다.

반등에서 뒤처진 비트코인

비트코인은 짧은 시간 안에 두 차례의 급격한 하락을 경험했다. 1월 29일 동부 표준시 오전 9시경, 비트코인은 87,000달러 근처에서 하락하기 시작했으며; 다음 날 오전 10시경에는 약 81,000달러까지 떨어져 약 7% 하락했다. 암호화폐 시장 전체가 약세를 보였고, 투자자 심리도 급격히 악화되었다.

이러한 움직임은 단일한 부정적 신호에서 비롯된 것이 아니라, 전통 금융 시장의 충격과 통화 정책의 불확실성이 중첩된 결과였다. 첫 번째 하락의 도화선은 대형 기술 기업들의 실적 충격이었고, 두 번째 하락은 연방준비제도(Fed) 지도부 교체에 대한 우려에서 비롯되었다.

두 차례의 하락 배후에는 공통된 근본 원인이 있다: 비트코인 현물과 선물 시장의 거래량이 지속적으로 위축되고 있다는 점이다. 유동성이 저조한 상황에서 미미한 충격조차 과도한 가격 변동을 초래하기 충분하다. 주식과 상품은 잠시 조정된 후 빠르게 반등했지만, 비트코인은 이를 따라가지 못했다.

현재 시장은 비트코인을 회피하고 있다. 거래량은 계속 줄어들고, 매도 압력은 지속되며, 가격의 반등은 점점 더 어려워지고 있다.

첫 번째 충격: AI 버블 우려가 비트코인으로 전이

비트코인은 1월 29일 압력을 받기 시작했으며, 이는 나스닥 지수의 급격한 하락에 기인했다. 마이크로소프트의 4분기 실적이 기대에 미치지 못하자, 시장은 AI 관련 투자가 과도하게 버블화되었다는 우려를 다시 불러일으켰다. 공포 심리가 확산되면서 투자자들은 위험 자산에서 포지션을 줄이기 시작했다. 본래 변동성이 높은 비트코인은 특히 심하게 하락했다.

이번 하락이 특히 치명적이었던 이유는 비트코인이 무너뜨린 가격 수준에 있다. 하락세 속에서, 비트코인은 중요한 구조적 지지선인 활성 실현 가격(Active Realized Price)을 돌파했다.

당시 이 수준은 87,000달러 근처에서 유지되고 있었다. 활성 실현 가격은 장기간 움직이지 않은 보유량을 제외하고, 시장에서 활발히 유통되고 있는 코인의 평균 비용을 계산한다. 즉, 이는 현재 거래 중인 투자자들의 손익 분기점이다. 이 선이 무너지면 대다수의 활성 참여자들이 동시에 손실을 보게 된다. 그리고 비트코인은 이 선을 단호하게 돌파해 버렸다.

두 번째 충격: 월시 효과(Warsh Effect)

1월 29일 오후 8시경, 비트코인은 다시 급락하여 84,000달러에서 81,000달러로 빠르게 하락했다. 블룸버그와 로이터 통신은 트럼프 대통령이 케빈 월시를 다음 연방준비제도(Fed) 의장으로 지명할 준비를 하고 있으며, 공식 발표가 1월 30일에 있을 것이라고 보도했다.

케빈 월시는 시장에서 일반적으로 매파로 인식되는 인물이다. 2006년부터 2011년까지 연방준비제도 이사로 재직하는 동안, 그는 양적 완화 정책을 반대하며 이로 인한 인플레이션 위험을 경고해왔다. 2011년 연준이 두 번째 양적 완화를 시작하자마자 월시는 사임했다.

월시 지명 추측은 트럼프의 금리 인하 의지와 상충되는 것으로 해석되었고, 이는 즉시 유동성 긴축에 대한 시장의 우려를 촉발시켰다. 암호화폐는 역사적으로 유동성이 풍부할 때 뛰어난 성과를 보여왔다. 이때 투자자들은 더 많은 자금을 고위험 자산에 배치하려는 의향을 보인다. 월시가 연준을 이끌게 될 전망은 유동성 긴축에 대한 공포를 확산시켰다. 이미 유동성이 부족한 시장에서 투자자들은 즉시 매도에 나섰다.

단기 조정, 중장기 모멘텀은 여전히 건재

시장은 월시의 매파적 명성에 대해 지속적으로 우려하고 있지만, 실제 정책 실행은 예상만큼 강경하지 않을 수 있다.

『월스트리트 저널』 칼럼에서 월시는 제한적인 금리 인하와 대차대조표 축소를 결합한 절충안을 제시했다. 이 프레임워크는 트럼프의 금리 인하 의지와 월시의 인플레이션 규율 사이에서 균형점을 찾으려는 시도다. 이는 전체적으로는 여전히 매파적 성향을 유지하되, 금리 경로에는 어느 정도 유연성을 남겨둔다는 의미다.

따라서 총 금리 인하 횟수는 제롬 파월(Jerome Powell) 재임 기간보다 적을 수 있지만, 전면적인 긴축으로 돌아갈 가능성은 크지 않다. 월시가 의장에 취임하더라도, 연준은 점진적인 완화의 기본 방향을 유지할 것으로 예상된다.

동시에, 미국 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회(CFTC)의 암호화폐에 대한 우호적 정책이 점차 시행되고 있다. 암호화폐 투자를 401(k) 퇴직 계좌에 포함하는 것을 허용하면 시장에 최대 1조 달러의 잠재적 자금 유입의 문을 열어줄 것이다. 디지털 자산 시장 구조 입법의 빠른 진전 역시 주목할 만하다.

단기적으로는 불확실성이 여전히 존재한다. 비트코인은 주식 시장의 등락을 계속 따라갈 가능성이 높다. 80,000달러 선이 이미 무너진 상황에서 추가 하방 리스크를 배제할 수 없다. 그러나 일단 주식 시장이 횡보 국면으로 접어들면, 비트코인은 다시 시장이 선호하는 대체 투자 수단이 될 수도 있다. 역사적 경험에 따르면, 테크 주식이 버블 우려로 정체될 때마다 자금은 종종 대체 자산으로 순환流入한다.

진정으로 변하지 않는 것은, 오히려 더 중요하다. 더 장기적인 시간대를 바라보면, 글로벌 유동성은 여전히 확장 중이며, 기관들의 암호화폐에 대한 정책적 입장은 여전히 확고하다. 기관 차원의 전략적 축적은 여전히 질서 있게 진행 중이며, 비트코인 네트워크 자체도 어떤 운영상 문제가 발생하지 않았다. 현재의 조정은 부족한 유동성이 야기한 단기적인 과도한 변동성일 뿐, 중장기 상승 추세의 근간을 흔들지 못했다.

원문 링크: Tiger Research