금 급등: 세계 거버넌스 균열과 진행 중인 질서 이동

지난 한 해 동안 금의 성과는 특히 눈에 띄었습니다. 더 중요한 것은 수요 구조에 뚜렷한 변화가 발생했다는 점입니다: 중앙은행과 주권 차원의 배치 의지가 현저히 상승했습니다. 이것은 더 이상 단순히 인플레이션 헤지나 단기적인 안전자산 선호 거래로 설명하기 어렵습니다. 더 합리적인 이해는, 금이 더 깊은 차원의 변화—주권 통화 신용과 글로벌 거버넌스 효율성에 대한 재평가—에 응답하고 있다는 것입니다.

이러한 변화는 올해 다보스 포럼에서 반복적으로 논의되었습니다. 공식 의제든 사적 논의든, "세계 거버넌스 구조의 불균형", "오래된 질서가 무너지고 있다", "우리는 돌아갈 수 없는 단계로 진입하고 있다"는 거의 공통된 맥락이 되었습니다. 화요일, 캐나다 총리 마크 카니(Mark Carney)의 다보스 연설은 회의장에 퍼져 있던 불안감을 명확히 표현했습니다. 그는 소위 "규칙 기반 국제 질서"가 와해되고 있으며, 인류는 한때 유용했지만 허구적 요소가 있던 이야기에서 더욱 잔혹한 현실—강대국 경쟁이 더 이상 제약을 받지 않고, 경제 통합이 무기화되며, 규칙이 강자 앞에서 선택적으로 적용되는 현실—로 향하고 있다고 직설적으로 말했습니다.

카니는 문제를 단순히 특정 국가 하나의 탓으로 돌리지 않고, 보다 보편적인 상황 변화를 지적했습니다. 관세, 금융 인프라, 공급망, 심지어 안보 약속까지 협상 카드로 사용될 수 있을 때, 중견 강국과 개방 경제가 생존해온 다자 기구—WTO, UN, 또는 다른 규칙 체계—는 모두 구속력을 잃어가고 있습니다. 이러한 환경에서 규칙이 여전히 정상적으로 작동한다고 계속 가장하는 것은 오히려 자기 기만이 됩니다. 그는 하벨의 "거짓말 속에서 살기" 비유를 빌려 각국에 경고했습니다: 진정한 위험은 질서가 변화하고 있다는 데 있는 것이 아니라, 사람들이 여전히 옛 질서의 언어와 가정에 따라 행동하고 있다는 데 있습니다.

더 주목할 점은, 카니가 반복 강조한 것이 이념적 대결이 아니라 거버넌스 선택의 전환이라는 점입니다. 규칙이 더 이상 자동으로 안전을 제공하지 않을 때, 국가들은 다른 합리성으로 전환합니다: 전략적 자율성 강화, 의존 분산, "압력에 저항할 수 있는" 능력 구축. 이것은 그의 관점에서 전형적인 리스크 관리 논리이며, 가치 배반이 아닙니다. 그러나 바로 여기에서, 옛 질서가 유지되던 기반이 흔들리기 시작합니다—일단 각국이 체계가 지속적으로 공공재를 제공할 수 있다고 더 이상 믿지 않게 되면, 그들은 스스로를 위해 "보험"을 사게 되기 때문입니다.

다보스 논의를 구체적인 국가별 맥락에서 떼어 놓고 보면, 더 깊은 공통 지향점을 발견할 수 있습니다: 각국이 갑자기 더 보수적으로 변한 것이 아니라, 하나의 전제—현존 글로벌 거버넌스 체계가 장기적으로 재정, 통화, 국제적 책임을 조정할 수 있다는 전제—가 실효되고 있다는 것을 암묵적으로 인정하기 시작했다는 것입니다. 이 전제가 더 이상 보편적으로 믿어지지 않을 때, 국가 행동은 "규칙 내 분업"에서 "불확실성에 대한 준비"로 전환됩니다. 그리고 이러한 전환은 결국 가장 기초적인 곳—부채, 재정, 통화—에 반영될 수밖에 없습니다.

바로 여기에서, 세계 거버넌스의 균열이 금융 가격 결정을 관통하기 시작합니다. 국가 부채는 더 이상 단순한 거시 조정 도구가 아니라, 거버넌스 능력과 정치적 제약의 할인 가치로 재평가됩니다. 주권 통화도 더 이상 단순한 교환 수단이 아니라, 기간 간 약속, 국제적 책임, 위기 완충 기능을 동시에 담당하도록 요구받습니다. 시장이 이러한 역할들이 여전히 동시에 수행될 수 있는지 의심하기 시작하는 순간, 통화 신용이 충격을 받는 것은 극단적 시나리오가 아니라, 점진적이지만 되돌릴 수 없는 과정이 됩니다.

그리고 이 모든 것은 특정 국가의 재정 실수에서 비롯된 것이 아니라, 현행 국제 통화 체계에 내재되어 있습니다. 달러를 핵심으로 하는 체계는 세계가 장기적으로 외부 저축을 흡수하는 적자 중심국을 반드시 존재하게 하며, 흑자와 적자가 우연이 아니라 제도적으로 고정된 역할 분업이라는 것을 결정합니다. 달러는 미국의 주권 통화이면서 동시에 글로벌 준비자산, 계약 통화, 안전자산의 기초입니다. 이는 불확실성이 증가할 때 세계의 "무위험 달러 자산"에 대한 수요가 더욱 강화된다는 것을 의미합니다. 세계에 이러한 자산을 제공하기 위해, 미국은 지속적인 대외 부채를 통해 이 역할을 수행할 수밖에 없습니다.

금융화와 자본 자유 이동 환경에서 이러한 분업은 계속 확대됩니다. 흑자는 더 이상 주로 상품 가격이나 환율 조정을 통해 소화되지 않고, 미 국채와 달러 금융 자산에 대한 장기적 배치로 전환됩니다. 적자도 더 이상 즉각적인 제약을 받지 않고, 금융 체계와 중앙은행 개입을 통해 지연되고 흡수됩니다. 세계가 여전히 위기 시 달러 자산이 대체 불가능한 안전성을 지닌다고 믿는 한, 이러한 불균형은 장기간 존재할 수 있으며, 심지어 체계 안정성의 원천 중 하나로 여겨질 수 있습니다.

그러나 거버넌스 신뢰가 하락하고, 규칙 구속력이 약화되며, 금융 도구가 빈번히 무기화될 때, 이러한 구조적 불균형은 재평가되기 시작합니다. 흑자와 적자는 더 이상 단순한 거시 현상이 아니라, 리스크 노출 자체가 됩니다. 그리고 바로 이러한 배경에서, 동일한 흑자국인 일본과 중국은 점차 다른 길을 걷게 되었습니다.

일본은 이 체계에서 가장 전형적이면서도 가장 "협력적인" 흑자국 역할을 수행했습니다. 외부 압력과 규칙 제약 아래, 일본은 환율 절상, 금융 자유화, 장기 완화 정책을 통해 조정 비용을 흡수함으로써 전체 질서의 안정을 유지하는 길을 선택했습니다. 이 전략은 단기적으로 마찰을 줄였지만, 구조적 조정을 국내의 저성장, 고부채, 중앙은행의 깊은 개입으로 내면화시켰습니다. 흑자는 사라지지 않고, 장기 정체의 대가로 내면화되었으며, 일본의 통화 국제화 능력도 이 과정에서 현저히 제한받았습니다.

중국이 이 체계에 진입한 시기는 더 늦었으며, 처한 발전 단계와 내부 제약도 일본과 현저히 다릅니다. 흑자 확대와 외부 압력에 직면하여, 중국은 가격과 금융 채널을 통해 신속히 청산하는 길을 완전히 선택하지 않았습니다. 대신 환율 관리, 자본 계정 통제, 산업 고도화의 틀 아래에서 가능한 한 정책 자율성을 유지했습니다. 이 선택은 중국을 오랫동안 논란 속에 머물게 하여 "규칙 왜곡"이나 "무임승차"라는 비난을 받았지만, 거버넌스 관점에서 보면 이는 기존 체계 내에서 내부 전환을 위한 시간과 공간을 확보하려는 전략적 배치에 더 가깝습니다. 단순한 제도적 차익 거래가 아니라 말입니다.

더 중요한 것은, 이 경로가 "흑자 유지"에 머물지 않고, 인민폐 수요 구조를 조용히 변화시키고 있다는 점입니다. 중국이 글로벌 무역, 제조업, 핵심 공급망에서의 지위가 상승함에 따라, 인민폐는 더 이상 단순한 결제 도구가 아니라, 더 많은 경제체에게 외부 의존도를 낮추고 통화 리스크를 분산시키는 현실적인 옵션으로 인식되기 시작했습니다. 지정학과 금융 제재 도구화가 심화되는 배경에서, 달러 체계에 대한 단일 의존 자체가 리스크 노출로 인식되기 시작했고, 이는 인민폐 결제, 인민폐 자금 조달, 인민폐 자산 배치에 대한 수요에 명확한 전략적 동기를 부여했습니다.

일단 인민폐 수요가 수동적 사용에서 능동적 배치로 전환되면, 그 영향은 무역 차원에 국한되지 않고 금융 차원으로 전파됩니다. 더 높은 빈도, 더 안정적인 사용 시나리오는 시장이 이러한 수요를 수용하기 위해 더 깊고 유동성이 높은 인민폐 자산 풀이 필요하다는 것을 의미합니다. 유동성 향상은 다시 자산의 가격 결정 방식에 영향을 미쳐, 인민폐 자산이 점차 "국내 정책 가격 결정"에서 "국제 한계에 더 가까운 가격 결정 논리"로 나아가게 합니다. 이 과정은 완전한 자본 자유화에 의존하지 않으며, 실제 수요에 의해 더 많이 견인되는, 점진적이지만 되돌리기 어려운 변화입니다.

바로 이러한 대조 아래에서, "동양의 부상, 서양의 쇠퇴"가 최근 몇 년 동안 다시 진지하게 논의될 수 있는 명제가 되었습니다. 이것은 더 이상 특정 국가의 흥망에 대한 감정적 판단이 아니라, 체계 내 역할 비용 변화의 반영입니다. 달러 체계의 자가 회복 능력이 감소함에 따라, 적자 중심국이 부채와 금융 확장을 통해 불균형을 흡수할 수 있는 공간이 줄어들고 있습니다. 동시에, 흑자 경제체의 산업 공급망, 안보, 지역 협정에서의 중요성이 상승하고 있습니다. 이 과정에서 중국은 일본식 조정 경로를 완전히 복제하지 않음으로써 산업, 정책, 통화 공간을 보유하여 체계 재편에서 더 높은 전략적 탄력성을 갖추게 되었습니다.

그러나 이러한 변화가 새로운 단일 패권 통화가 형성되고 있다는 것을 의미하지는 않습니다. 더 현실적인 그림은 통화 체계가 다중 중심 및 병존 구조로 나아가는 것입니다. 달러의 중심성은 약화될 수 있지만, 급속히 사라지지는 않을 것입니다. 인민폐의 무역 결제, 지역 금융, 유동성 공급에서의 지위는 점차 상승할 것이지만, 완전한 자유 변동을 전제로 하기보다는 무역 네트워크, 산업 공급망 깊이, 정책 신뢰도에 더 많이 의존할 것입니다. 통화 국제화는 여기서 더 이상 제도적 라벨이 아니라, 사용을 통해 나타나는 결과입니다.

이러한 체계 진화 속에서, 준비자산의 논리도 따라 변화합니다. 금이 다시 핵심 위치로 돌아온 것은 수익을 제공할 수 있어서가 아니라, 어떤 국가의 조세 기반, 정치적 안정, 국제적 약속에도 의존하지 않기 때문입니다. 이는 거버넌스 불확실성에 대한 직접적인 응답입니다. 금은 각국에 비주권적, 비신용적 준비 옵션을 제공하며, 특히 합의 부족, 규칙 구속력 약화 환경에서 작용하기에 적합합니다.

비트코인은 또 다른 차원의 비주권적 자산을 대표합니다. 최근 1년 반 동안 그 성과가 금과 일부 전통 자산에 비해 상대적으로 뒤처졌지만, 그 핵심 논리는 반증되지 않았습니다. 디지털화되고 희소하며 어떤 단일 거버넌스 체계에도 의존하지 않는 자산으로서, 그것은 미래 통화 형태에 대한 일종의 장기 옵션에 더 가깝습니다. 통화 체계 재편이 점차 가시화되고 유동성이 재배치된 후, 그 가격 결정 논리는 초기 단계에서 선도하기보다는 후반에 추격할 가능성이 더 높습니다.

이러한 단서들을 최종적으로 모아보면, 아직 이름 붙여지지 않은 이 질서 이동이 진정으로 변화시키는 것은 단기적인 힘의 균형이 아니라, 자산 성립의 전제 조건이라는 것을 발견할 수 있습니다. 규칙이 더 이상 자동으로 안전을 제공하지 않고, 통화 신용 자체가 헤지되어야 할 리스크가 될 때, 자산 배치의 핵심 문제는 누가 승리할지에 베팅하는 것이 아니라, 불확실성이 일상이 된 세계에서 어떻게 성립 상태를 유지할 것인가가 됩니다.

이러한 배경에서, 금은 방어적인 응답이며, 더 방향성을 지닌 선택은 인민폐와 비트코인에 나타납니다. 인민폐는 새로운 질서에 내재된 현실적 유동성을 대표하며, 무역, 산업, 실제 수요 견인에 의한 통화 재편에 대한 베팅입니다. 비트코인은 거버넌스 불확실성에 대한 궁극적인 헤지를 대표하며, 어떤 단일 주권 체계로부터도 벗어난 장기 옵션입니다. 그것들을 선택하는 것은 입장 표명이 아니라, 세계 거버넌스 균열이 이미 가시화된 전제 아래, 가능한 한 자체 일관된 자산 배치 결과입니다.

역사는 떠들썩한 사건으로 나타나지 않습니다. 그것은 종종 어떤 순간 뒤돌아보았을 때, 사람들이 비로소 질서가 이미 모르는 사이에 이동했음을 깨닫게 되는 것입니다.