비트코인의 '유동성 포위망'

区块律动BlockBeats

特邀专栏作者

2026-01-26 09:40

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내부자 고래들조차 대출을 받아 포지션을 유지할 정도로 떨어졌다.

AI 요약

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핵심 관점: 이 글은 최근 암호화폐 시장(특히 비트코인)의 부진한 성과와 자금 유출 원인을 분석하며, 이는 거시적 유동성 긴축과 시장 내부 자금 경쟁이라는 이중 압력에 기인한다고 본다.
핵심 요소:
1. 거시적 유동성 긴축: 미국 백악관 셧다운 위험(Polymarket 예측 위험도 80%)이 재정 지출을 동결시켜 시장에서 유동성을 빼앗을 것이며, 역사적 데이터는 이러한 사건이 비트코인의 대폭 조정을 초래한 바 있다.
2. 일본 통화 정책 전환: 일본 중앙은행의 금리 인상 및 재정 확대 기대가 국채 수익률을 끌어올려 엔 캐리 트레이드를 역전시키고, 이는 글로벌 유동성 긴축을 초래하여 자금이 달러 자산(암호화폐 포함)을 매도하도록 강요하고 있다.
3. 중요 데이터 발표 전의 위험 회피 심리: 시장은 연준 FOMC 의결 및 주요 경제 데이터 발표 전 '침묵기'에 접어들었으며, 역사적 패턴은 비트코인이 회의 전에 종종 부진한 모습을 보인다는 것을 나타낸다.
4. 자금의 안전 자산 유입: 비트코인 현물 ETF 자금 유입이 둔화되거나 순유출을 기록하는 반면, 금, 은 등 전통적 안전 자산 ETF는 지속적으로 막대한 자금 유입을 얻고 있다.
5. 시장 내부 유동성 흡수 효과: 암호화폐 시장의 기존 자금이 메인스트림 코인(예: BTC)에서 밈 코인(예: 솔라나 체인의 $PENGUIN)으로 흘러가며 내부적 흡혈 효과를 형성, 메인스트림 코인의 유동성을 더욱 약화시키고 있다.
6. 트럼프 정책의 불확실성: 트럼프 정부가 여러 국가에 발표한 관세 위협 등의 정책은 글로벌 경제와 시장의 불확실성을 증가시켜 지속적인 리스크 변수로 작용하고 있다.

원래 10만 달러를 곧 넘을 것으로 예상되었던 비트코인이 갑자기 다시 8만 달러 대로 돌아왔습니다.

그러나 암호화폐 업계를 더욱 괴롭히는 것은, 암호화폐 세계 밖에서는 풍경이 유독 좋다는 점입니다. 금과 은은 다시 사상 최고치를 경신했고, 금은 5000달러를 돌파했으며, 미국 주식 시장의 러셀 2000 지수는 11일 연속으로 S&P 500을 앞섰고, 중국 A주 시장의 STAR 50 지수는 한 달 동안 15% 이상 상승했습니다.

"ABC 투자법"(Anything But Crypto)이라는 농담은 여전히 현실에서 이어지고 있습니다. 왜 암호화폐 업계만 빼고 다 오르고 있을까요? 트럼프 이후를 맞이한 암호화폐 업계는 왜 계속해서 '하락'만 거듭하고 있을까요?

거시에서 미시로, 외부에서 내부로, 시장은 더 큰 폭풍을 준비하고 있는 듯합니다: 백악관의 또 다른 셧다운 위기, 일본의 지속적인 통화 긴축, 트럼프와 그의 정책의 불확실성, 그리고 암호화폐 시장 내부의 자금 유출과 밈 코인의 유동성 흡수.

거시경제적 '세 가지 큰 산'

백악관, 또다시 '문 닫음' 위기

미국 정부가 다시 한번 셧다운 위기에 직면했습니다. 미네소타주에서 연방 법 집행관의 총격 사망 사건이 다시 발생하면서, 민주당 상원의원들이 국토안보부 예산안이 포함된 지출 법안에 집단적으로 반대하여, Polymarket에서 1월 30일 셧다운 위험 확률이 80%로 급등했습니다.

정부 셧다운은 재정 지출이 동결되고, 수천억 달러가 재무부 일반 계정(TGA)에 묶여 시장으로 유입될 수 없음을 의미합니다. TGA는 시장에서 유동성을 빨아들이는, 들어오기만 하고 나가지 않는 금융 블랙홀이 됩니다. 2025년 10월의 그 셧다운은 단 20일 만에 시장에서 2000억 달러 이상의 자금을 빨아들였으며, 이는 여러 차례의 금리 인상에 필적하는 규모였습니다.

은행 시스템의 지급준비금이 TGA에 의해 대량으로 흡수되면, 시장의 자금 조달 비용이 급등합니다. 가장 먼저 추위를 느끼는 것은 항상 유동성에 가장 민감한 암호화폐 업계입니다.

2025년 10월 43일 동안 지속되었던 그 셧다운을 돌아보면, 비트코인의 움직임은 매우 극적이었습니다:

• 셧다운 초기 (10월 1일-10일): 비트코인은 10월 6일 $126,500의 사상 최고치를 기록했습니다. 시장은 정부 셧다운이 탈중앙화 화폐의 가치를 부각시킬 것이라고 보편적으로 생각했습니다.

• 셧다운 중기 (10월 11일-11월 4일): 셧다운 기간이 모두의 예상을 뛰어넘는 길이로 이어지면서, 모두가 '신발이 떨어졌다'고 생각한 정책 공백기에 암호화폐 업계는 1011 유동성 블랙스완 사건을 맞아 $102,000까지 폭락했으며, 최고점 대비 20% 이상 하락했습니다.

• 셧다운 후기 (11월 5일-12일): 가격은 $110,000 근처에서 등락을 반복했으며, 셧다운이 곧 끝날 것이라는 이유로 즉각 반등하지는 않았습니다.

한 번 물린 경험이 있어, 이번 시장의 정부 셧다운에 대한 반응은 더 직접적이고 신속했습니다. 셧다운 위험이 급등한 24시간 만에, 비트코인은 $92,000에서 $88,000 미만으로 떨어졌습니다. 시장은 지난번의 교훈을 되새긴 듯, 더 이상 정부 셧다운을 호재로 보지 않고, 유동성 악재로 직접 가격에 반영하고 있습니다.

일본의 '나비 효과'

낙타의 등을 꺾는 또 다른 짚은 도쿄에서 왔습니다. 2026년 1월 19-20일, 일본 10년물 국채 수익률이 2.330%로 급등하며 27년 만에 최고치를 기록했습니다.

일본은행의 금리 인상과 재정 확대 기대가 국채 수익률을 1999년 이후 최고치로 끌어올림

이 배경에는 엔화 캐리 트레이드의 역전이 있습니다. 과거에는 투자자들이 저금리의 엔화를 차입해 달러로 환전한 후 고수익 자산(예: 미국 국채와 비트코인)에 투자했습니다.

그러나 지금은 일본은행이 금리 인상을 시작했고(2025년 12월 0.75%로 인상), 새로운 고이즈미 사다카 총리는 재정 긴축을 종료하고 대규모 투자와 감세를 계획한다고 발표했습니다. 이는 시장의 일본 재정 상황에 대한 심각한 우려를 불러일으켜 국채가 매도되고 수익률이 급등하는 결과를 가져왔습니다.

더 중요한 것은, 일본 경제의 기본면이 이러한 고금리가 장기적인 추세가 되는 것을 뒷받침하고 있다는 점입니다. 일본 총무성 데이터에 따르면, 2025년 11월 일본 실업률은 안정적인 수준인 2.6%를 유지했으며, 59개월 연속 '완전 고용' 상태를 기록했습니다. 노동 시장의 강세는 일본은행이 금리 인상을 계속할 수 있는 자신감을 주고 있습니다. 이번 주 금요일(1월 31일), 일본은 12월 실업률을 발표할 예정이며, 시장은 낮은 수준을 유지할 것으로 보편적으로 예상해 금리 인상 기대를 더욱 강화하고 있습니다.

일본 국채 수익률의 급등은 전 세계의 차입 비용을 높이고, 엔화 캐리 트레이드의 이자율 차이를 더욱 압축시켰습니다. 캐리 트레이더들은 강제로 포지션을 청산하고 퇴장하며, 달러 자산을 매도하고 엔화로 환전하고 있어, 이로 인한 글로벌 시장의 유동성 긴축은 계속될 것 같습니다.

핵심 데이터 발표 전의 '회피 기간'

이번 주 목요일 새벽 3시(베이징 시간) 연방준비제도(Fed) FOMC가 금리 결정을 발표하고, 제롬 파월 연방준비제도 의장이 통화 정책 기자회견을 개최할 예정입니다. 금요일에는 일본의 12월 실업률, 미국의 12월 PPI 데이터가 발표됩니다.

데이터 발표가 집중된 중요한 주에는 대형 자금들이 보편적으로 '침묵 기간'에 들어가 리스크 노출을 줄이고 불확실성이 해소되기를 기다립니다. 이러한 위험 회피 심리는 시장의 매도 압력을 더욱 악화시킵니다.

역사적 데이터에 따르면, FOMC 결정 발표 전 5-7일 동안 비트코인 가격은 종종 약세를 보이며 '회의 전 하락' 패턴을 보입니다. 예를 들어, 2025년 12월 FOMC 회의 전에는 비트코인이 $94,000의 고점에서 $90,000 근처로 하락했습니다. 그리고 2025년 10월 회의 전에는 비트코인이 $116,000에서 $112,000 미만으로 떨어졌습니다.

이러한 패턴 배후에는 대형 기관 투자자들의 위험 회피 조작이 있습니다. 연방준비제도의 정책이 명확해지기 전까지, 그들은 예상치 못한 정책 변화에 대응하기 위해 위험 자산의 포지션을 줄이는 경향이 있습니다.

유동성의 '시소'

거시적 유동성의 증가분이 없으면, 글로벌 시장과 암호화폐 업계 내부 모두 유동성의 기존 자원을 두고 경쟁을 벌이게 됩니다. 암호화폐 업계의 유동성은 모든 시장에 의해 흡수되고, BTC 등 메이저 코인의 유동성은 밈 코인에 의해 흡수됩니다.

비트코인 ETF vs 금 ETF

거시적 요인이 먼 미래의 걱정이라면, 자금의 흐름은 더 직접적인 가까운 걱정거리입니다.

비트코인 현물 ETF가 2025년 초 승인된 것은 한때 강세장의 '엔진'으로 여겨졌습니다. 그러나 데이터에 따르면, 1월 중순 이후 ETF의 자금 유입 속도가 뚜렷이 둔화되었으며, 심지어 5일 연속 순유출이 발생해 총액이 170억 달러에 달했습니다.

한편, 금과 은 ETF는 계속해서 자금을 끌어모으고 있습니다. 2025년, 금 ETF는 2020년 이후 가장 강력한 자금 유입을 기록했으며, 총 보유량이 220톤 이상 증가했습니다.

2026년에 들어서도 이 추세는 계속되고 있으며, 1월 첫 3주 동안 금, 은 등 귀금속 ETF의 순유입액은 무려 40억 달러에 달했습니다.

1월 이후 귀금속류 ETF 총 유입액 약 40억 달러｜출처: ETF Action

이러한 선명한 대비는 시장의 위험 선호도가 근본적으로 전환되고 있음을 반영합니다. 거시적 불확실성이 심화되는 배경에서, 자금은 고위험 비트코인에서 전통적인 안전 자산인 금과 은으로 흐르고 있습니다.

밈 코인, 또다시 유동성 빨아들이다

거시적 한파 아래, 암호화폐 시장 내부는 얼음과 불이 공존하는 양극화된 풍경을 보여주고 있습니다. 한쪽은 비트코인의 끝없는 약세, 다른 한쪽은 밈 코인의 광란입니다.

'니체 펭귄'(Nietzschean Penguin, $PENGUIN)이라는 솔라나 밈 코인은 백악관 공식 트위터가 트럼프와 펭귄의 AI 합성 사진을 게시하면서 2일 만에 100배 폭등했고, 시가총액이 한때 1억 7천만 달러까지 치솟았습니다.

이러한 현상 배후에는 시장 심리의 극도적 억압이 있습니다.

거시적 내러티브가 실패하고, 가치 투자가 무너지며, ETF가 가져온 증량 자금 유입이 둔화되고, 1011 이후 암호화폐 업계가 부의 효과를 잃자, 기존 자금들은 단기 폭부의 기회를 찾아 밈 코인으로 몰려들기 시작했습니다.

이는 일종의 '종말 광란'과 '본전 찾기' 심리입니다: 가치 코인이 오르지 않으니, 공기 코인을 걸 수밖에 없다는 것입니다.

그러나 종종 투자자들의 이러한 '추매'와 '본전 회복' 심리는 '조작자'들에게 더 쉽게 포착되고 수확당합니다. '니체 펭귄'은 이틀 만에 A16Z, 솔라나 공식 트위터, 백악관, 일론 머스크 계정의 여러 차례 리트윗을 받았는데, 이는 '준비된' 행보가 아니었다고 할 수 없습니다.