골드는 양적완화 정책보다 먼저 움직였고, 비트코인은 유동성을 기다리고 있다 (2)

왜 금리 인하가 비트코인을 부양하지 못했는가: 유동성 파이프라인 차단

비트코인이 금리 인하에 왜 냉담하게 반응하는지 이해하려면, 먼저 금(골드)부터 살펴보는 것이 좋다. 금은 글로벌 가격이 결정되는 자산이다. 소매 투자자들은 보통 그램 단위로 거래하지만, 국제 가격은 트로이 온스와 톤 단위로 책정된다. 바로 이러한 글로벌 가격 결정 구조 때문에 거시경제적 요인의 영향이 매우 큰 것이다.

비트코인도 이러한 특징을 가지고 있다. 게다가 그 가격은 전 세계적으로 통일되어 있어, 이는 어떤 심도 있는 분석도 미국의 거시경제 상황부터 시작해야 함을 의미한다.

수수께끼는 명백하다. 미국은 이미 새로운 금리 인하 사이클에 진입했지만, 비트코인 가격은 여전히 8만 달러 근처에서 맴돌고 있는 반면, 금 가격은 계속 상승하고 있다. 전통적인 이론에 따르면, 낮은 금리는 주식과 암호화폐와 같은 위험 자산에 긍정적이어야 한다. 그러나 이른바 방어적 자산이 오히려 상승세를 보이고 있다.

이러한 모순은 두 가지 구조적 요인으로 설명할 수 있다.

"중간층 차단" 문제

시장이 주목하는 것은 명목 금리가 아니라 실질 금리다. 인플레이션이 높은 수준을 유지하고 있는 상황에서, 인플레이션이 지속되는 한 정책 금리가 하락하더라도 실질 금리는 높은 수준을 벗어나기 어렵다.

실물 경제 관점에서 보면, 금리 인하가 더 완화된 금융 환경으로 이어지지 않고 있다. 은행들은 실질적으로 대출 기준을 완화하지 않고 있다. 기업들은 여전히 대출을 꺼리고 있다. 다시 말해, 정책과 자본 배분 사이의 중간 연결 고리가 여전히 막혀 있는 것이다.

한편, 미국 재무부는 여전히 대량의 새 채권을 지속적으로 발행하고 있다. 2025년 하반기, 기존 부채 재융자를 위한 채권 발행 속도가 금리 인하로 인해 방출된 유동성을 초과했다. 결과는 역설적으로 보이지만 매우 중요하다: 전체 유동성이 확장되지 않고 오히려 위축되었다.

현재 비트코인 가격을 끌어올릴 만한 충분한 "가용 자금"이 없다.

이는 성장 사이클이 아닌, 방어적 금리 인하 사이클이다.

이번 금리 인하 사이클은 과거 불장을 이끌었던 금리 인하 사이클과 근본적으로 다르다. 연방준비제도(Fed)가 금리를 인하하는 것은 경제 성장이 강력해서가 아니라, 실업률 상승, 기업 부도율 증가, 그리고 정부의 부채 상환 비용이 감당하기 어려워졌기 때문이다.

이는 경기 침체 우려와 스태그플레이션 위험에 주로 영향을 받은 방어적 금리 인하다.

이러한 환경에서 자본의 행동 방식은 다르다. 기관 투자자들은 수익보다 생존을 우선시한다. 그들의 첫 반응은 변동성을 추구하는 것이 아니라, 위험 노출을 줄이고 현금 완충재를 구축하는 것이다.

비트코인의 생명 주기가 길긴 하지만, 여전히 세계에서 유동성이 가장 높은 고위험 자산 중 하나다. 시장 압력이 커질 때, 그것은 유동성의 원천, 즉 금융 현금 인출기로 간주된다. 위험 회피는 암호화폐에서 시작되며, 암호화폐에서 멈추지 않는다.

이는 암호화폐 가격이 상승할 때의 논리와 꼭 같다. 가격 확장 기간에는 자금이 마지막으로 암호화폐로 유입되지만, 불확실성이 높아질 때는 자금이 가장 먼저 암호화폐에서 유출된다.

이에 비해, 투자자들은 실질 금리가 크게 하락하기를 기다리는 반면, 금은 달러 가치 하락에 대한 헤지 수단으로 사용되고 있다.

더 깊은 문제: 미국의 부채 삼중고

미국의 이자 지출은 이제 국방 지출을 넘어, 사회 보장과 의료 보험에 이어 연방 정부의 세 번째로 큰 지출 항목이 되었다.

워싱턴은 사실상 세 가지 선택지만 남았다.

첫째, 새 채권을 발행해 기존 채권을 갚는 방식으로 부채를 무기한 롤오버하는 것이다. 연방 부채 총액이 이미 38조 달러를 넘어섰다는 점을 고려하면, 이 방법은 문제만 악화시킬 뿐이다.

둘째, 장기 수익률을 억제하기 위해 단기 어음 발행으로 전환하여 평균 자금 조달 비용을 낮추는 것이지만, 근본적인 불균형 문제는 해결하지 못한다.

셋째, 그리고 가장 중요한 것은, 통화 가치 하락을 통한 암묵적 디폴트를 허용하는 것이다. 부채를 실질 가치로 상환할 수 없을 때, 가치가 하락한 달러로 상환하는 것이다.

이것이 금 가격이 4500달러까지 치솟은 배후의 구조적 이유다. 세계 각국은 달러 신용 위기 후반 단계의 위험을 헤지하고 있다.

금리 인하만으로는 부족하다. 월스트리트의 많은 이들은 이제 붕괴를 피하기 위해 금융 시스템은 지속적인 통화 확장과 통제된 인플레이션이 필요하다고 공개적으로 주장한다. 이는 치명적인 악순환을 만들어낸다: 통화를 발행해 통화 가치를 떨어뜨리거나, 통화 발행을 거부해 디폴트를 초래하는 것이다.

역사는 이 선택이 불가피함을 보여준다. 연준이 시스템 붕괴를 용인할 가능성은 낮다. 양적 완화와 수익률 곡선 통제의 재도입은 이제 확률 문제라기보다는 시기 문제로 보인다.

2026년 전략적 청사진: 액체 암흑에서 홍수까지

이 프레임워크를 이해하면, 현재 금과 암호화폐 사이의 괴리가 합리적으로 보인다. 두 자산 모두 인플레이션에 대한 헤지 역할을 하지만, 타이밍이 중요하다.

금은 미래 통화 확장의 추세를 예고하는 반면, 비트코인은 확인을 기다리고 있다.

제 생각에, 앞으로의 길은 두 단계로 펼쳐질 것이다.

제1막: 경기 침체 충격과 "골드 피크"

경기 침체 지표가 완전히 확인될 때, 예를 들어 미국 실업률이 5%를 넘어서면, 금 가격은 높은 수준을 유지하거나 더욱 치솟을 수도 있다. 그때쯤이면 그것은 가장 안전한 자산으로 간주될 것이다.

그러나 비트코인은 마지막 하락 국면을 맞을 수 있다. 경기 침체 초기에는 현금을 마련하기 위해 모든 자산이 매도된다. 증거금 추가 요구와 강제 청산이 시장 행동을 지배하게 될 것이다.

역사는 이에 대해 명확히 기록하고 있다. 2008년, 금 가격은 약 30% 하락한 후 반등했다. 2020년 3월, 금 가격은 2주 만에 12% 하락한 반면, 비트코인 가격은 반토막났다.

유동성 위기는 모든 자산에 영향을 미친다. 차이는 어떤 자산이 가장 먼저 회복하느냐다. 금은 일반적으로 더 빨리 안정을 찾고 반등하는 반면, 비트코인은 시장 신뢰를 재구축하는 데 더 많은 시간이 필요하다.

제2막: 연준의 굴복과 비트코인 유동성 폭발

결국, 금리 인하만으로는 경제적 압력을 감당하기에 부족할 것이다. 경제적 긴장은 연준이 다시 대차대조표를 확장하도록 강요할 것이다.

이것이 유동성 수문이 진정으로 열리는 순간이다.

금 가격은 정체되거나 횡보할 수 있다. 자금은 적극적으로 고베타 자산으로 전환될 것이다. 과잉 유동성의 가장 순수한 구현체인 비트코인이 이 자금 흐름을 흡수할 것이다.

이러한 상황에서 가격 변동은 거의 점진적이지 않다. 모멘텀이 한번 쌓이면, 비트코인 가격은 몇 달 안에 극적으로 변할 수 있다.

은(실버)과 금은 비율에 대한 참고 사항

은의 2025년 상승세는 주로 두 가지 요인에 의해 주도되었다: 하나는 금과의 역사적 연관성이고, 다른 하나는 산업 수요다. AI 인프라, 태양광, 전기차 모두 은에 크게 의존한다.

2025년, 상하이 선물 거래소와 런던 금은 시장 협회를 포함한 주요 거래소의 재고가 임계 수준으로 떨어졌다. 강세장에서는 은의 성과가 일반적으로 금을 능가하지만, 약세장에서는 은의 하락 위험도 더 높다.

금은 비율은 여전히 핵심 지표다.

은 가격이 80달러 이상일 때는 역사적 관점에서 저렴한 편이다. 60달러 미만일 때는 금에 비해 가격이 높은 편이다. 50달러 미만일 때는 투기적 과잉이 종종 지배적이다.

현재 가격은 59달러 정도로, 이 신호는 시장이 은을 적극적으로 비축하기보다는 금으로 전환할 것임을 나타낸다.

장기적 관점: 다른 리더, 같은 목표

2026년이라는 구체적인 시점을 제쳐두더라도, 장기적 결론은 변함없다. 금과 비트코인 모두 법정통화 대비 상승 추세에 있다.

유일한 변수는 리더십이다. 올해는 금의 해이고, 다음 단계는 비트코인의 차례다.

글로벌 부채가 계속 확장하고, 통화 당국이 압력을 해소하기 위해 통화 가치 하락에 의존하는 한, 희소 자산은 다른 자산을 능가할 것이다. 장기적으로 볼 때, 법정통화는 항상 지속적으로 손실을 보는 유일한 자산이다.

지금 중요한 것은 인내, 데이터, 그리고 자기 훈율이다. 금의 주도권에서 비트코인의 주도권으로의 전환은 공개적으로 발표되지 않을 것이다. 그것은 유동성 지표, 정책 변화, 그리고 자본 순환을 통해 나타날 것이다.

저는 이러한 신호들을 계속 지켜볼 것이다.