원작자: 바이런 길리엄

원문 번역: AididiaoJP, Foresight News

그러면 금융 시장은 측정해야 할 현실을 어떻게 형성할까요?

이성적인 "지식"과 개인적인 "이해" 사이에는 엄청난 차이가 있습니다. 마치 물리 교과서를 읽는 것과 MythBusters에서 온수기를 폭파하는 것을 보는 것의 차이와 같습니다.

교과서에서는 폐쇄된 시스템에서 물을 가열하면 물의 팽창으로 인해 유압이 발생한다고 가르칩니다.

당신은 텍스트를 읽고 상전이 물리학 이론을 이해했습니다.

하지만 MythBusters는 스트레스가 어떻게 온수기를 로켓으로 바꿔서 500피트 높이로 발사할 수 있는지 보여줍니다.

영상을 보고 나서야 증기 폭발이 얼마나 끔찍한 일인지 진정으로 이해하게 됐어요.

시연은 스토리텔링보다 더 강력한 경우가 많습니다.

지난주 브라이언 암스트롱은 조지 소로스의 "반사성 이론"을 라이브로 시연했는데, MythBusters 팀이 자랑스러워할 만한 결과가 나왔습니다.

코인베이스 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 브라이언 암스트롱은 애널리스트들의 질문에 답한 후, 몇 가지 추가 단어를 읽어주었습니다. 이는 예측 시장 참가자들이 그가 언제 말할지에 베팅했던 단어들이었습니다.

그는 회의를 이렇게 마무리했습니다. "저희 실적 발표에 대한 예측 시장의 베팅을 지켜보고 있었습니다. 지금은 몇 마디만 더 덧붙이고 싶습니다. 비트코인, 이더리움, 블록체인, 스테이킹, 그리고 웹3에 대해서요."

제 생각에, 이는 조지 소로스의 이론에서 말했듯이 대부분의 금융 시장이 작동하는 방식을 생생하게 보여줍니다. 즉, 시장 가격은 가격이 매겨진 자산의 가치에 영향을 미칩니다.

억만장자 헤지펀드 매니저가 되기 전, 조지 소로스는 철학자가 되기를 꿈꿨습니다. 그는 자신의 성공 비결을 "효율적 시장 가설"의 결함, 즉 "시장 가격은 항상 기본 원칙을 왜곡한다"는 사실을 발견한 데 있다고 말합니다.

금융 시장은 전통적으로 믿어지는 것처럼 자산의 기본을 수동적으로 반영하지 않습니다. 금융 시장은 측정하려는 현실을 적극적으로 형성합니다.

소로스는 1960년대 대기업 호황을 예로 들었습니다. 투자자들은 이러한 기업들이 작고 효율적인 기업을 인수함으로써 가치를 창출할 수 있다고 믿었고, 이는 결국 주가 상승으로 이어졌습니다. 이는 결국 대기업들이 실제로는 부풀려진 주가로 해당 기업을 인수하여 가치를 "실현"할 수 있게 해주었습니다.

간단히 말해, 이는 "지속적이고 순환적인" 피드백 루프를 생성합니다. 즉, 참가자의 생각은 그들이 베팅한 이벤트에 영향을 미치고, 이 이벤트는 다시 참가자의 생각에 영향을 미칩니다.

오늘날의 맥락에서 소로스는 마이크로스트레티지와 같은 기업을 예로 들 수 있습니다. 마이크로스트레티지의 CEO인 마이클 탈러는 투자자들에게 다음과 같은 순환 논리를 강조했습니다. 마이크로스트레티지 주식은 순자산가치보다 프리미엄을 붙여 평가해야 합니다. 프리미엄으로 거래되는 것 자체가 주식 가치를 높이기 때문입니다.

소로스는 2009년에 자신의 반사성 이론을 사용하여 금융 위기의 근본 원인은 "부동산 담보의 가치는 신용 가용성과 관련이 없다"는 근본적인 오판이라고 지적했다.

일반적인 견해는 은행이 대출 담보로 사용된 부동산의 가치를 과대평가했고, 투자자들이 이러한 대출을 바탕으로 한 파생상품에 너무 높은 가격을 지불했다는 것입니다.

실제로 그런 경우가 가끔 있습니다. 단순히 자산 가격이 잘못 책정된 경우일 뿐입니다.

그러나 소로스는 2008년 금융 위기의 엄청난 규모는 "피드백 루프"로만 설명될 수 있다고 주장합니다. 투자자들이 높은 가격에 신용 상품을 매수하면서 기초 담보(부동산)의 가치가 상승했다는 것입니다. "신용이 저렴해지고 더 쉽게 이용할 수 있게 되면 경제 활동이 활성화되고 그에 따라 부동산 가치도 상승합니다."

부동산 가격의 상승은 신용 투자자들이 더 높은 가격을 지불하도록 부추긴다.

이론적으로 CDO와 같은 신용 파생상품의 가격은 부동산 가치를 반영해야 합니다. 하지만 실제로는 CDO가 부동산 가치를 창출하는 데에도 기여합니다.

이는 적어도 소로스의 금융 반사성 이론에 대한 교과서적인 설명입니다.

하지만 브라이언 암스트롱은 단순히 설명하는 데 그치지 않고 MythBusters의 스타일을 사용하여 실제 생활에서 이를 시연했습니다.

사람들이 그가 말할 것이라고 예상했던 말을 함으로써 그는 참가자들의 의견(시장 예측)이 결과(그가 실제로 말한 것)를 직접적으로 형성할 수 있다는 것을 보여주었고, 이는 소로스가 "시장 가격이 기본 원칙을 왜곡한다"고 말했을 때 의미한 바와 정확히 일치합니다.

현재의 AI 버블은 브라이언 암스트롱의 실험을 1조 달러 규모로 업그레이드한 것과 같습니다. 이를 통해 우리는 중요한 사실을 깨닫게 됩니다. 사람들은 AGI가 실현될 것이라고 믿고, 이로 인해 OpenAI, 엔비디아, 데이터 센터 등에 대한 투자가 이루어진다는 것입니다. 이러한 투자는 AGI가 실현될 가능성을 높이고, 결과적으로 OpenAI에 대한 투자를 더욱 확대합니다.

이는 소로스가 거품에 대해 한 유명한 주장을 완벽하게 보여줍니다. 그는 매수에 돌입하는데, 매수하면 가격이 오르고, 가격이 오르면 기본이 개선되어 더 많은 매수자가 생길 것이기 때문입니다.

그러나 소로스는 투자자들에게 그러한 자기실현적 예언을 맹목적으로 믿지 말라고 경고합니다. 극단적인 버블 상황에서는 투자자들이 가격이 펀더멘털을 개선하는 것보다 훨씬 빠르게 가격을 상승시킬 수 있기 때문입니다.

소로스는 금융 위기를 회고하며 이렇게 썼습니다. "완전히 기능하는 긍정적 피드백 루프는 초기 단계에서는 자기 강화적이지만 결국 정점이나 반전점에 도달한 후에는 반대 방향으로 자기 강화적이 됩니다."

다시 말해, 나무가 하늘까지 자라지 않고, 거품이 영원히 부풀어 오르지 않을 것입니다.

안타깝게도 이를 실제로 입증하는 MythBusters 스타일의 실험은 없었습니다.

하지만 적어도 이제는 시장 가격이 상황을 바꿀 수 있다는 걸 알게 됐습니다. 수익 발표에서 언급된 몇 마디 말처럼요.

그러면 AGI(인공 일반 지능)도 마찬가지가 아닐까요?