원저자: Biteye 핵심 기여자 Viee

원 편집자: Biteye 핵심 기여자 Denise

암호화폐 업계에서는 모든 강세장마다 수많은 "유명 프로젝트"가 탄생합니다. 주요 VC들이 적극적으로 투자하고, 주요 거래소에 상장되어 수많은 개인 투자자들을 유치합니다. 하지만 시간이 가장 중요한 기준입니다. 일부 프로젝트의 가격은 정점 이후 90%, 심지어 99% 이상 하락했으며, 이러한 프로젝트에 대한 논의는 꾸준히 감소했습니다.

이 글에서는 스타 VC의 투자를 받아 한때 호황기에 큰 기대를 모았던 8개 프로젝트를 살펴봅니다. ICP부터 DYM까지, 각 프로젝트의 자금 조달 배경, 시가총액 추세, 그리고 하락의 근본적인 원인을 분석합니다. 지속 불가능한 모델이었을까요? 생태계 출시가 지연되었을까요? 아니면 경쟁자가 너무 많았거나 시장 수요가 부족했을까요?

01 인터넷 컴퓨터($ICP)

한때 상위 5위 안에 들었던 순위가 지금은 99.5%나 하락했습니다.

디피니티 재단(Dfinity Foundation)이 출시한 인터넷 컴퓨터(ICP)는 스마트 계약을 통해 다양한 인터넷 서비스를 네이티브로 구동할 수 있도록 하는 탈중앙화된 "인터넷 컴퓨터"로 자리매김했습니다. 이 프로젝트는 2018년에 개발이 시작되어 2021년 5월, 호황기의 정점에 도달했을 때 출시되었습니다. 출시 첫날부터 시가총액 상위 5위 암호화폐에 진입하며 시장의 큰 관심을 받았습니다.

ICP는 a16z, Polychain Capital, Multicoin, CoinFund 등 실리콘 밸리 유수 벤처캐피털 기업들의 지원을 받아 총 1억 8,700만 달러를 조달했습니다. ICP의 초기 가격은 수백 달러에 달했고, 최고가는 거의 700달러였습니다. 그러나 출시 후 빠르게 하락하여 두 달 만에 20달러 아래로 떨어졌습니다. 2025년에는 최고가 대비 99% 이상 하락한 3달러 선에서 거래되었습니다.

프로젝트 실패의 주요 원인으로는 가치 평가 거품, 성급한 출시, 초기 유동성 부족, 그리고 프로젝트 거버넌스 및 중앙집중화에 대한 외부의 의구심 등이 있습니다. 더욱이, 생태계 발전 속도가 더뎠고 "인터넷을 재편한다"는 초기 약속을 이행하지 못했습니다.

연료 네트워크($FUEL)

모듈형 실행 계층의 야망은 아직 실현되지 않았습니다.

Fuel Network는 이더리움 확장을 위한 2계층 솔루션입니다. 핵심 목표는 실행 계층을 합의 및 데이터 가용성으로부터 분리하여 처리량을 높이고 비용을 절감하는 것입니다.

이 프로젝트는 Blockchain Capital, The Spartan Group, CoinFund 등의 기관으로부터 지원을 받고 있으며, 최소 8,000만 달러의 전략적 자금을 조달한 것으로 알려졌습니다.

그러나 Fuel Network는 토큰 성능 및 생태계 도입 측면에서 기대에 부응하지 못했습니다. FUEL은 현재 약 0.003달러에 거래되고 있으며, 시가총액은 수천만 달러에 불과하여 최고치 대비 94% 이상 하락했습니다. 이더리움 확장성, 다양한 레이어 2(L2) 및 모듈형 체인 솔루션의 지속적인 등장으로 Fuel의 차별화된 강점이 장기적으로 유지될 수 있을지는 의문입니다.

03 디멘션 ($DYM)

RollApps의 새로운 아키텍처 시도로 가격이 97% 이상 하락했습니다.

Dymension은 "모듈형 블록체인" 인프라에 중점을 둔 프로젝트로, 개발자가 애플리케이션별 블록체인("RollApps")을 신속하게 구축할 수 있도록 L1 네트워크를 제공합니다. 컨센서스와 결제 계층을 분리하고, 생태계 내에 RollApps를 구축하여 확장성과 맞춤 설정을 최적화하도록 설계되었습니다.

이 프로젝트는 2022년에 시작되어 2024년 초에 DYM 토큰을 출시했습니다. 빅 브레인 홀딩스, 스트라토스, 코지텐트 벤처스를 포함한 여러 투자자들의 확실한 기술적 포지셔닝과 지원에도 불구하고, DYM의 현재 가격은 최고치 대비 97% 이상 폭락했습니다. 데이터에 따르면 역사적 최고가는 $8.50에 가까웠으며, 현재 가격은 $0.10 정도입니다. 프로젝트는 아직 운영 중이지만, 생태계 발전은 더디고 커뮤니티와 사용자 참여는 기대에 미치지 못했습니다.

04 플로우($FLOW)

한때 인기 있었던 NFT 체인은 이제 인기를 잃었습니다.

Flow는 Dapper Labs가 출시한 고성능 퍼블릭 블록체인으로, NFT와 게임 애플리케이션에 중점을 두고 있습니다. 2020년 10월, FLOW 토큰이 CoinList에 출시되었습니다. 2021년 NFT 열풍을 타고 FLOW 생태계는 크게 성장했습니다.

Dapper Labs는 탄탄한 지원을 받고 있습니다. 2018년부터 2021년까지 a16z, DCG, Coatue 등 여러 기관으로부터 총 1,850만 달러 이상의 투자를 받았습니다. FLOW의 가격은 2021년 4월 약 42달러로 사상 최고치를 기록했지만, 이후 시장 침체와 함께 계속 하락했습니다. 2025년에는 최고치 대비 96% 이상 하락한 0.28달러까지 떨어졌고, 시가총액도 크게 감소했습니다.

플로우의 하락세는 NFT 시장의 침체와 밀접한 관련이 있습니다. 이 생태계는 단일 히트 앱에 의존하고 있어 지속적인 성장 동력이 부족하고, 장기적으로는 사용자 유지 및 실질적인 수요 지원이 부족합니다.

05 수율 프로토콜

패러다임 지원 고정금리 계약, 2023년 마감

일드 프로토콜(Yield Protocol)은 이더리움 기반 대출 프로토콜로, 고정 기간, 고정 금리 대출에 중점을 두고 있으며, fyToken 발행을 통해 채권 대출 상품을 구현합니다. 2019년에 출시된 이 프로젝트는 한때 DeFi 채권 시장의 선구자 중 하나로 여겨졌습니다.

2021년 6월, Yield는 Paradigm이 주도하고 Framework Ventures와 CMS Holdings 등 유명 기관이 참여한 1,000만 달러 규모의 시리즈 A 펀딩 라운드를 완료했습니다.

그러나 2023년 10월, Yield Protocol은 공식적으로 프로토콜 폐쇄를 발표했고, 공식 웹사이트는 즉시 오프라인으로 전환되었습니다.

프로젝트 실패의 핵심 원인은 고정 금리 대출에 대한 수요 부족으로 효율적인 시장 유지가 어려웠기 때문입니다. 더욱이, 디파이 시장의 전반적인 침체와 규제 압력 증가 속에서 Yield는 지속 가능한 상품 모델을 개발하지 못하고 결국 자발적으로 운영을 중단했습니다. 이는 최근 몇 년 동안 공식적으로 폐쇄된 몇 안 되는 VC 지원 프로젝트 중 하나가 되었습니다.

06 명목 금융($NOTE)

고정금리 대출 계약은 점차 주변화되고 있습니다.

Notional Finance는 이더리움에 구축된 고정 금리 대출 프로토콜로, 사용자가 USDC, DAI, ETH, WBTC 및 기타 자산을 일정 기간 동안 빌릴 수 있도록 지원하여 DeFi 시장에서 "안정적 수입" 상품의 공백을 메우고자 합니다.

2021년 5월, Notional은 Coinbase Ventures가 주도한 시리즈 A 투자 라운드를 완료했습니다. Polychain Capital과 Pantera Capital과 같은 주요 기관 투자자들도 참여하여 총 투자금은 1,100만 달러를 초과했습니다.

2025년 기준 NOTE 토큰의 시장 가치는 약 166만 달러에 불과하여 최고치 대비 99% 이상 하락했으며, 일일 거래량은 1,000위안 미만이고 커뮤니티 활동과 프로토콜 업데이트 빈도도 낮습니다.

Notional은 Yield Protocol과 유사한 핵심 과제에 직면했습니다. 고정 금리 상품은 DeFi 시장에서 사용자 수용도가 낮았고 유동성도 부족했습니다. 더욱이 Notional의 설계는 주류 대출 프로토콜과 크게 달라 사용자의 이탈 의향이 낮았고, 궁극적으로 소외되었습니다.

데리바DAO ($DDX)

스타 파생상품 DEX부터 마진 인출까지

데리바다오(DerivaDAO)는 2020년에 처음 제안된 탈중앙화 무기한 계약 거래소 프로젝트입니다. 중앙화 거래소(CEX)의 운영 경험과 탈중앙화 거래소(DEX)의 보안성을 결합한 파생상품 플랫폼으로 자리매김했습니다. 이 프로젝트는 커뮤니티 거버넌스를 강조하며, 중앙화된 운영 방식을 DAO로 대체하고자 합니다.

2020년 7월, 데리바다오(DerivaDAO)는 폴리체인(Polychain), 코인베이스 벤처스(Coinbase Ventures), 드래곤플라이(Dragonfly) 등 주요 VC로부터 투자를 유치하여 총 270만 달러를 모금했습니다. 규모는 작았지만, 투자 규모는 매우 훌륭했습니다. 2021년 출시 후 DDX의 가격은 약 15달러까지 치솟았지만 빠르게 하락했습니다. 2025년까지 DDX는 최고가 대비 99% 이상 하락한 0.01달러에서 0.04달러 사이를 맴돌았고, 이로 인해 프로젝트의 시가총액은 거의 0에 가까워졌습니다.

제품 출시가 지연되고 경쟁력 있는 기능이 부족하며, 초기 단계의 공격적인 채굴 인센티브 메커니즘으로 인해 실제 거래 수요 없이 토큰이 빠르게 출시되면서 DerivaDAO는 DYDX와 같은 강력한 경쟁자와 마주하게 되었고, 이로 인해 플랫폼이 돌파구를 찾는 데 어려움을 겪었습니다.

08 이클립스 ($ES)

새로운 세대의 L2 인프라가 테스트되었는데, 드로다운이 64% 이상 발생했습니다.

이클립스는 이더리움의 보안성과 솔라나의 고성능을 결합한 레이어 2 솔루션입니다. 이 프로젝트는 2024년 메인넷 출시, 2025년 7월 ES 토큰 출시를 목표로 합니다.

이 프로젝트는 Placeholder, Hack VC, Polychain Capital 등 유명 벤처 캐피털 회사로부터 투자를 받았으며, 자금 조달 규모는 약 6,500만 달러입니다.

그러나 시장 실적을 살펴보면 ES 토큰의 가치는 이미 상당한 하락세를 보였습니다. 코인게코(Coingecko) 데이터에 따르면 ES는 아직 거래 중이지만, 최고치 대비 약 64% 폭락했습니다. 이클립스 생태계는 아직 초기 단계에 있으며, 롤업 또는 모듈형 체인 솔루션에 대한 경쟁이 치열합니다. 여러 프로젝트가 L2 시장에서 자리를 잡기 위해 경쟁하는 가운데, 이러한 프로젝트들이 시장에서 성공할 가능성은 여전히 불투명합니다.

09 결론

이 글은 비판하거나 감정을 조장하려는 것이 아니라, 다음 주기가 오기 전에 이전 호황기의 "급락 샘플"을 차분히 검토하려는 것입니다.

한때 눈부신 자본, 내러티브, 그리고 커뮤니티를 자랑했지만, 여전히 탈동조화, 붕괴, 정체, 그리고 소외를 피할 수 없었습니다. 금융과 기술이 고도로 얽혀 있는 시장에서 자금 조달, 토큰 가격, 그리고 화제성에만 의존하는 것은 충분하지 않습니다. 비즈니스 모델은 실행 가능한가? 사용자를 유지할 수 있는가? 제품이 지속적으로 발전할 수 있는가? 이러한 요소들이 프로젝트의 운명을 결정하는 핵심 변수입니다.

이러한 사례는 벤처 캐피털 플랫폼과 단기적인 급등에만 초점을 맞추지 말고, 장기적인 구조가 타당한지 여부를 파악하는 법을 배워야 한다는 점을 일깨워줍니다.

썰물이 빠지면 남는 것은 진정한 가치입니다.