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게스트: 코인베이스 CBO, 샨 아가르왈

호스트 : 야노

팟캐스트 출처: Empire

Coinbase의 3억 7,500만 달러 규모 에코 인수 내부 | Shan Aggarwal

방영일: 2025년 10월 21일

주요 요점 요약

코인베이스 최고사업책임자(CBO) 샨 아가르왈이 에코 인수에 대해 설명합니다. 이 팟캐스트에서는 코인베이스의 최고사업책임자(CBO) 샨 아가르왈이 이 인수에 대해 이야기합니다. 이 에피소드에서는 코인베이스의 자본 시장 온체인화 전략, 규정 준수 온체인 금융에서 에코의 역할, 인수팀 통합, 토큰화된 주식, 예측 시장, 그리고 종합 금융 플랫폼으로 도약하려는 코인베이스의 포부를 심층적으로 다룹니다.

하이라이트 요약

코인베이스의 궁극적인 목표는 자본 시장을 블록체인으로 완전히 이전하는 것입니다.

코인베이스는 협력을 요청할 때 적극적으로 관심을 직접 표명합니다. 전반적으로, 연락의 약 75%는 적극적으로, 25%는 소극적으로 응대하는 것으로 보입니다.

에코는 현재 수익성이 낮지만, 현재 실적보다는 미래의 잠재력에 더 집중하고 있습니다. 인수는 주로 기술 및 팀과 관련된 경우가 많기 때문에, 저희는 이러한 거래를 미래 지향적인 관점에서 검토합니다.

앞으로 토큰이 발행되면 코인베이스 거래소에 직접 상장되어 거래되거나, 베이스 플랫폼에 게시되어 블록체인 인프라에서 거래될 수 있습니다. 이는 기존 자본 시장에서 부족한 "IPO 이전" 연결 고리를 채워줍니다.

어떤 인수를 하지 않아서 후회하냐고 묻는다면, 팬텀이 좋은 예입니다. 팬텀은 지금 매우 성공적이고, 팀원들도 훌륭합니다. 당시 팬텀 인수에 큰 관심을 보였지만, 결국 합의에 이르지 못했습니다.

저희는 Polymarket의 초기 투자자였으며, Polymarket과 Calcium에도 투자했습니다. 두 회사 모두 훌륭하지만, 각기 다른 전략을 가지고 있습니다. Polymarket은 해외 시장에 더 집중하며 설립 초기부터 온체인 방식으로 운영되어 왔습니다. 반면 Calcium은 미국 시장에 집중하며 규제 준수 측면에서 획기적인 성과를 달성하기 위해 노력하고 있습니다.

갤럭시처럼 온체인과 기존 IPO를 동시에 선택하는 것이 더 나은 전략일 수 있으며, 온체인 사용자를 모두 만족시키고 암호화폐 자산에 관심이 있는 주류 대중에게 다가갈 수 있습니다.

Coinbase는 암호화폐, 주식, 예측 시장, 토큰화된 사적 증권, 미래에 등장할 수 있는 토큰의 사전 판매 등 광범위한 자산 서비스를 사용자에게 제공하기를 바랍니다.

앞으로 또 다른 하락장이 올지에 대해서는, 가능할 것으로 생각하지만, 2018년이나 2022년의 하락장만큼 심각하거나 고통스럽지는 않을 수도 있습니다.

샨의 배경

야노: 에밀리, 폴, 브라이언처럼 코인베이스 경영진을 아는 사람은 많겠지만, 저는 당신이 벤처 캐피털, 인수합병(M&A), 그리고 기업 발전과 관련된 여러 주요 사업을 주도하며 막후에서 핵심 인물이었다는 것을 늘 느껴왔습니다. 특히 당신의 경력 배경과 지난 몇 년간의 여정에 대해 더 자세히 듣고 싶습니다.

샨:

저는 2018년 5월에 코인베이스에 입사했습니다. 당시 코인베이스는 샌프란시스코에 사무실 하나와 직원 150명 정도밖에 되지 않는 작은 회사였습니다. 코인베이스에 입사하기 전부터 암호화폐 분야에 관심이 많았습니다. 당시 저는 핀테크와 미디어 투자에 주력하는 초기 성장형 벤처 캐피털 회사인 그레이크로프트(Greycroft)에서 일하고 있었습니다. 저는 항상 신기술에 관심이 많았고, 2017년 초 이더리움 백서를 처음 읽었을 때 그 내용이 저에게 딱 들어맞았습니다. 앱스토어 초창기 시절이 떠올랐거든요. 개발자들이 새로운 플랫폼을 활용하여 온갖 혁신적인 애플리케이션을 개발할 수 있었던 시절이었죠. 이더리움은 ICO 시대와 맞물려 있었기 때문에 관련 커뮤니티 활동에 많은 시간을 투자했습니다.

2018년, 저는 암호화폐에 본격적으로 뛰어들기로 결심하고 코인베이스에 입사했습니다. 당시에는 전담 개발팀이 없었고, 에밀리는 인수합병(M&A) 역량 강화를 위해 막 입사한 상태였습니다. 저는 코인베이스 벤처스의 출범과 확장을 지원했습니다.

제가 처음 참여했던 주요 활동은 2018년 시리즈 E 라운드를 주도하는 것이었습니다. 80억 달러의 기업가치로 성공적으로 자금을 조달했습니다. 이 라운드를 통해 암호화폐 시장의 변동성을 처음으로 직접 경험했습니다. 라운드 당시 비트코인은 2만 달러 선에서 거래되던 중, 얼마 지나지 않아 3천 달러 선으로 폭락했습니다. 많은 투자자들이 투자금을 회수하려는 모습을 보았는데, 정말 특별한 경험이었고, 결국 라운드를 성공적으로 마무리할 수 있었습니다. 이후 회사의 IPO 기간 동안 투자자 관계(IR)를 이끌었습니다. S1(주식공개) 초안 작성에도 적극적으로 참여했고, 직접 상장 과정 전체를 직접 감독했습니다. 흥미롭게도, IPO 기간 동안 코인베이스 주식을 토큰화하고 이중 트랙 계획을 수립했지만, 규제 장벽으로 인해 원활한 기존 IPO 절차를 위해 이러한 접근 방식을 포기해야 했습니다. AI 시대 이전에 상장하고 S1(주식공개)을 완료한 최초의 암호화폐 기업이 된 이 경험은 정말 특별했습니다.

저는 완전히 전통적인 프로세스를 따라 처음부터 시작했습니다. 최근에는 회사의 파트너십, 투자, 사업 운영 및 전략을 담당해 왔습니다. 전반적으로 제 역할은 회사의 전략적 방향을 설정하고 효과적으로 실행하는 것입니다.

야노: 코인베이스 주식을 토큰화하려고 했다고 하셨는데, 저는 몰랐습니다. 자세히 설명해 주시겠어요?

샨:

네, 시도해 보았습니다. 내부적으로는 프로젝트 클레멘타인(Project Clementine)이라는 이니셔티브를 진행했습니다. 저희의 목표는 코인베이스를 나스닥에 상장하는 동시에 디지털 버전("디지털 트윈")을 온체인에 등록하여 코인베이스 플랫폼에서 거래될 수 있도록 하는 것이었습니다. 그러나 당시의 규제 환경과 시장 교육은 현재보다 훨씬 뒤떨어져 있었습니다. 이 프로젝트를 발전시키기 위해 심도 있는 논의와 건전한 토론을 여러 차례 진행했지만, 결국 실행 가능한 규제 방안을 찾지 못했습니다. 전통적인 직접 상장을 지연시키지 않기 위해, 결국 2021년 4월에 전통적인 방식으로 상장을 완료하기로 결정했습니다.

에코 인수

야노: 에코를 인수한다고 하셨는데, 이 거래에 대한 자세한 내용을 알려주시겠어요?

샨:

자본 시장의 개방성과 접근성을 높이는 것을 핵심 목표로 하는 Echo 인수를 완료하게 되어 매우 기쁩니다. Echo를 통해 개발자, 블록체인 프로토콜, 그리고 자산 발행자에게 온체인 금융 서비스를 제공하는 완벽한 솔루션을 제공할 수 있습니다. 이러한 자금은 전통적인 기관 투자자에만 의존하는 것이 아니라, 실제로 Echo 제품을 사용하는 가장 충성도 높고 활동적인 사용자층으로부터 직접 조달될 수 있습니다.

이번 인수는 전 세계에 더 큰 경제적 자유를 창출하려는 코인베이스의 사명과 완벽하게 부합한다고 생각합니다. 블록체인과 암호화폐가 더욱 개방적이고 포용적인 금융 서비스를 제공할 수 있다고 믿으며, 에코는 규정을 준수하는 온체인 금융을 실현하는 데 필요한 핵심 도구를 제공하여 자본과 투자 기회를 더욱 효과적으로 연결해 줍니다.

야노: 이 거래는 어떻게 성사되었나요? 에코는 코비가 설립한 회사입니다. 코비가 당신에게 접근했나요, 아니면 당신이 그에게 접근했나요? 거래 과정은 어땠나요?

샨:

이는 양사 간의 오랜 관계의 결과입니다. 저희는 에코와 오랫동안 협력해 왔으며, 에코의 프로젝트는 베이스 플랫폼에서 처음 출시되었습니다. 올해 초에는 베이스 생태계 펀드를 통해 에코 그룹의 성장을 지원했습니다. 이 펀드 투자자들은 저희 포트폴리오 기업들을 지원하는 동시에 베이스 생태계의 성장을 돕고자 합니다. 베이스 생태계 내 많은 기업들 또한 추가 자금 조달 기회를 모색하고 있습니다. 이번 협력은 좋은 시작점이었으며, 에코에 대해 더 잘 알게 되면서 에코 생태계 내 프로젝트들이 커뮤니티 세일과 퍼블릭 토큰 세일을 진행하도록 지원하여 전체 생태계의 발전을 촉진할 수 있는 훨씬 더 큰 기회가 있다는 것을 깨달았습니다.

현재 거래 총액은 불확실하지만, 코인베이스 주가에 따라 3억 5천만 달러에서 4억 달러 사이로 추산됩니다. 현금과 주식이 혼합된 거래이며, 정확한 금액은 주가 변동에 따라 변동될 수 있지만, 일반적으로 이 범위 내에 있을 것으로 예상됩니다.

야노: 데리비트를 인수했을 때, 초기 기업 가치가 20억 달러였는데 일주일 만에 30억 달러로, 그다음에는 40억 달러까지 치솟았던 게 기억납니다. 창업자들이 코인베이스 주식을 선택했는데, 좋은 선택이었다고 하더군요. 인수자로서 이런 거래들을 어떻게 관리하시나요? 많은 기업가들이 언젠가 코인베이스에 인수되기를 바라겠죠. 경험을 공유해 주시겠어요?

샨:

좋은 질문입니다. 제가 코인베이스에 합류한 이후 40건의 인수를 완료하면서 M&A에도 적극적으로 참여하게 되었습니다. 에코 인수는 올해 여덟 번째 거래입니다. M&A를 고려할 때, 저희는 일반적으로 계획을 제품 전략 및 장기적인 우선순위에 맞춰 조정합니다. 이러한 방향은 고객 피드백과 투자자 및 개발자의 요구를 기반으로 합니다. 전략에 대한 명확한 비전이 수립되면, 이를 가장 효과적으로 달성할 수 있는 방법을 평가합니다. 제품을 처음부터 개발할 수도 있지만, 시간 지연이나 전문성 부족과 같은 어려움이 종종 발생합니다.

따라서 저희는 관련 분야에서 발전해 온 뛰어난 기업들을 찾아 시장을 탐색합니다. 기술과 제품 분야에서 탁월할 뿐만 아니라 저희와 매우 잘 어울리는 팀 문화를 가진 기업을 발견하면, 주저 없이 인수하여 코인베이스에 편입하고 더 큰 플랫폼에서 성장할 수 있는 기회를 제공합니다.

시작점은 항상 우리의 전략적 목표입니다. 많은 기업가들이 회사를 매각하기 위해 저에게 연락하지만, 코인베이스는 이미 여러 시장 부문에 진출해 있기 때문에 모든 인수, 투자, 그리고 통합 노력이 우리의 장기적인 방향과 일치하도록 하는 데 집중해야 합니다. 명확한 목표가 없으면 자원이 분산되어 상황이 복잡해지고 관리가 어려워질 수 있습니다.

야노: 인수 가격은 어떻게 정하셨나요? 인수 가치는 300만 달러에서 400만 달러 사이였는데, 이는 코인베이스 주가와 관련이 있는 것으로 보입니다. 그런데 어떻게 이 가격을 정하셨나요? 에코가 아직 수익을 내지 못하고 있으니, 매출 배수를 기준으로 한 건 아닌 것 같습니다.

샨:

구체적인 상황에 따라 달라집니다. Deribit처럼 안정적인 매출과 수익을 보유한 기존 기업의 경우, 전통적인 재무 분석을 통해 기업 가치를 평가할 수 있습니다. 하지만 Echo와 같은 기업의 경우, 현재 실적보다는 미래의 잠재력에 더 중점을 둡니다. 주로 기술과 팀을 위해 인수하는 경우가 많으며, 이러한 자원이 더 빠른 성장과 더 큰 성공을 달성하는 데 도움이 될 것이라고 믿습니다. 이러한 거래는 미래 지향적인 접근 방식으로 진행되며, 향후 12개월에서 24개월 동안 예상되는 결과와 그에 따른 매출 성장을 평가하고, 그에 따라 인수 가격을 결정합니다.

야노: 코인베이스 인수에서 가장 인상 깊었던 점은 인수를 성공적으로 통합한 능력, 특히 배당금 지급 후 창업자를 유지하는 능력입니다. 자포(Zapo)로부터 수탁 서비스를, 타고미(Tagomi)로부터 프라임 브로커리지 서비스를, 페덱스(FedEx)로부터 파생상품 서비스를, 바이슨 트레일(Bison Trails)로부터 스테이킹 서비스를, 원 리버(One River)로부터 자산 관리를 인수했는데, 인수 목록은 계속해서 늘어나는 것 같습니다.

창업자와 팀을 유지하면서 어떻게 사업체를 통합하셨나요? 통합 과정에 대해 설명해 주시겠어요?

샨:

제가 매우 자랑스럽게 생각하는 부분입니다. 실제로 저희 경영진의 핵심 멤버 세 명이 인수를 통해 코인베이스에 합류했습니다. 타고미(Tagomi)의 창립자인 그렉 투사(Greg Tusar)는 현재 기관 사업을 이끌고 있으며, 코인베이스의 초기 엔지니어링 리더이자 유닛 410(Unit 410) 개발에 참여했던 롭 위토프(Rob Witoff), 그리고 현재 베이스(Base) 프로젝트를 이끌고 있는 제시 폴락(Jesse Pollak)도 인수를 통해 합류했습니다.

통합 과정에서 저희는 제품 및 기술 통합뿐만 아니라, 더 중요하게는 문화적 통합과 팀워크에도 집중했습니다. 팀원들이 코인베이스의 사명에 공감하고, 단기적인 이익만을 추구하는 "용병"이 아닌 진정한 "선교사"가 되기를 바랍니다. 전통적인 인수합병(M&A)에서 많은 팀은 투자 회수 기간과 보상 패키지에만 집중합니다. 이러한 접근 방식이 잘못된 것은 아니지만, 장기적인 팀 유지 및 목표 달성에 방해가 될 수 있습니다.

저희는 선발 과정에서 장기적인 문화적 적합성을 최우선으로 생각합니다. 저희 문화에 부합하는 팀은 저희와 함께 성장하고 성장하는 것을 선택하는 경우가 많습니다. 바로 이러한 이유로 저희는 말씀하신 성과를 달성할 수 있었습니다. 팀원들은 종종 코인베이스에 3년, 5년, 심지어 그 이상 근무합니다. 따라서 저희는 성공적인 인수합병(M&A)의 핵심 요소라고 생각하는 문화적 통합과 팀 협업을 위해 상당한 노력을 기울이고 있습니다.

코인베이스의 궁극적인 목표

야노: 최근 Liquifi라는, 어쩌면 덜 알려진 회사를 인수하셨습니다. 이 인수가 완료됨에 따라 회사의 자본 구조를 구축하는 데 주력하고 계신 것 같습니다. 지난 10년 동안 Coinbase는 트레이더와 투자자에 주력해 왔지만, 이제는 기업 금융 서비스 분야로 진출하는 것 같습니다. Liquifi와 Echo의 통합에 대해 설명해 주시겠습니까? 궁극적인 목표는 무엇이며, 구체적으로 어떤 작업을 하고 계신가요?

샨:

저희의 궁극적인 목표는 자본 시장을 블록체인으로 완전히 이전하는 것입니다. 현재 Coinbase의 주요 역할은 암호화폐 토큰의 2차 거래 시장 역할을 하는 것입니다. Liquifi와 Echo를 통해 토큰 발행자에게 완벽한 엔드 투 엔드 솔루션을 제공하여 회사 설립 및 토큰 관리부터 자금 조달까지 전 과정을 지원함으로써 궁극적으로 프로젝트 출시 및 성장을 촉진합니다. 초기에는 암호화폐 토큰과 블록체인 프로젝트에 중점을 두었지만, 더 넓은 관점에서 보면 토큰화를 통해 기존 금융과 암호화폐 기술 간의 점진적인 융합을 모색하고 있습니다. 토큰화를 통해 기존 자산을 디지털화하고 블록체인으로 이전할 수 있습니다. Liquifi와 Echo가 제공하는 인프라는 암호화폐 토큰뿐만 아니라 다른 자산 유형도 지원합니다. 따라서 이러한 모듈식 구성 요소를 통해 자본 시장 아키텍처를 처음부터 완벽하게 재구축하고 이러한 기능을 Coinbase 제품군에 통합할 수 있습니다.

야노: 그렇다면 에코의 핵심 목표는 무엇인가요? 프로젝트 파이낸싱 규모를 확대하는 것인가요? 더 많은 발행자를 유치하는 것인가요? 아니면 2차 시장 유동성과 커뮤니티 참여를 늘리는 것인가요? 이러한 목표들을 어떻게 평가하시나요?

샨:

현재 우리는 프로젝트 파이낸싱을 통해 자본 흐름을 촉진하는 데 주력하고 있습니다. 이는 자금이 필요한 기업에 자금원을 제공할 뿐만 아니라 일반 투자자가 이전에는 접근할 수 없었던 투자 기회에 참여할 수 있도록 해줍니다.

야노: 그러니까 제 코인베이스 계좌에 비트코인, 이더리움, 솔라나만 있는 게 아니라, 회사의 시리즈 A 펀딩 라운드 참여나 공개 토큰 세일 참여 등 새로운 옵션도 생긴다는 말씀이시죠? 사용자들은 계좌에 있는 USD 잔액에서 바로 투자할 수 있다는 말씀인가요? 맞나요?

샨:

향후 이러한 토큰이 발행되면 코인베이스 거래소에 직접 상장되어 거래되거나, 베이스 플랫폼에 게시되어 블록체인 인프라에서 거래될 수 있습니다. 이는 기존 자본 시장에서 부족한 "사전 IPO" 연결 고리를 채워줍니다.

야노: 그렇다면 이 자본 구조에서 또 무엇이 필요할까요? 예를 들어 Liquifi는 자본 테이블 관리를 제공하고, Echo는 자금 조달 지원을 제공하는데, 현재 부족한 부분은 또 무엇이 있을까요?

샨:

다음 핵심 영역은 규제 준수라고 생각합니다. Liquifi와 Echo가 제공하는 온체인 인프라는 모든 유형의 토큰을 지원할 수 있지만, 여전히 의문이 남습니다. 어떤 토큰이 합법적으로 발행될 수 있을까요? 상품 토큰인가요, 아니면 증권형 토큰인가요? 둘의 차이점은 무엇일까요? 이러한 질문들은 이 비전이 진정으로 실현되기 전에 명확히 밝혀야 할 질문들입니다.

이러한 토큰이 어디에서 거래될지도 고려해야 합니다. 코인베이스와 같은 중앙화 거래소에서 거래될 수 있지만, 시간이 지남에 따라 온체인 탈중앙화 거래소(DEX)에서도 거래될 수 있을 것으로 예상합니다. 이러한 거래에서 권한 관리 및 규제 준수를 보장하는 것 또한 중요한 과제입니다.

저희는 이미 여러 분야에서 기반을 마련했습니다. 그중에는 여러분이 들어보셨을지도 모르는 코인베이스 검증 프로젝트도 있습니다. 이 프로젝트를 통해 사용자는 KYC 정보를 토큰화하여 지갑에 저장할 수 있으며, 이를 통해 온체인 DEX에서 누가 거래하는지 확인할 수 있습니다. 이러한 기반 도구를 통해 저희는 증권 및 자본 시장을 온체인에서 효율적으로 운영하여 사용자에게 더욱 개방적이고 투명한 금융 서비스를 제공하고자 합니다.

코인베이스의 IPO 전략

야노: 토큰 상장의 최종 형태는 어떻게 될 것 같나요? 토큰 상장의 미래는 어떻게 될 것 같나요? 그리고 "블루 카펫" 이니셔티브를 시작하신 것으로 알고 있는데, 토큰 상장의 최종 상황에 대한 의견을 공유해 주시겠어요?

샨:

많은 토큰이 생성될 것이라고 생각합니다. 역사적으로 상장은 매우 중요한 마케팅 이벤트였으며, 저희는 가능한 한 많은 암호화폐 토큰을 상장하고 지원하는 데 힘쓰고 있지만, 진정한 문제는 어떻게 품질을 선별하고 큐레이션할 것인가라고 생각합니다. 저희는 모든 사람에게 어떤 자산이 좋고 나쁜지 판단을 강요하고 싶지 않습니다. 마치 빅브라더가 우리를 감시하는 것처럼 느껴지기 때문입니다. 따라서 저희는 사람들이 정확한 정보를 찾고, 신뢰하며, 스스로 결정을 내릴 수 있도록 포괄적인 정보 공개와 심층적인 연구를 제공하는 것을 선호합니다.

이 분야에는 분명히 잘못된 정보와 오해의 소지가 있는 콘텐츠가 많습니다. 따라서 Blockworks와 같은 조직이 업계의 투명성과 진정성을 증진하는 데 중요한 역할을 한다고 생각합니다. 또한 정보의 정확성과 신뢰성을 더욱 높이기 위해 예측 시장 도입 가능성도 모색하고 있습니다.

앞으로 사용자들이 선택할 수 있는 토큰이 점점 더 많아질 것입니다. 또한, 저희는 사용자들이 현명한 투자 결정을 내릴 수 있도록 더 나은 교육 및 정보 지원을 제공하기 위해 끊임없이 노력하고 있습니다.

야노: 런치패드에 대해 이야기해 보죠. 에코를 인수하셨고, 또 다른 주요 업체인 레지언도 있습니다. 레지언은 크라켄과 파트너십을 맺고 있으며 다른 거래소들과도 협업할 가능성이 있는 것으로 알고 있습니다. 이 분야가 어떻게 발전할 것으로 예상하시나요? 모든 거래소가 자체적인 런치패드와 ICO 서비스를 출시할까요? 이것이 거래소의 표준 서비스가 될까요?

샨:

다른 거래소들에 대해서는 말씀드릴 수 없지만, 저희에게는 자연스러운 전략적 선택이었습니다. 다른 거래소들도 비슷한 전략을 채택할 가능성이 높다고 생각합니다. 저희는 에코(Echo)가 온체인 자본 형성 분야의 선두주자라고 믿기 때문에 에코에 대해 매우 긍정적으로 생각합니다. 현재까지 에코는 300건 이상의 투자를 통해 2억 달러 이상의 자금을 조달하는 데 기여했으며, 여기에는 Plasma와 MegaETH처럼 매우 유명하고 성공적인 프로젝트들도 포함됩니다. 에코는 우수한 발행사 유치 및 프로토콜 개발 지원 측면에서 명확한 경쟁 우위를 점하고 있으며, 매우 광범위한 투자자 기반을 보유하고 있다고 생각합니다.

야노: 포기한 것을 후회하는 인수가 있나요?

샨:

좋은 질문입니다. 팬텀이 좋은 예입니다. 팬텀은 지금 엄청난 성공을 거두고 있고, 팀원들도 훌륭합니다. 당시 팬텀 인수에 큰 관심을 보였지만, 결국 합의에 이르지 못했습니다. 팬텀은 시장 기회를 포착하여 빠르게 두각을 나타냈고, 그 이후로 이룬 성과는 정말 인상적입니다.

코인베이스 벤처스

야노: 다음으로 코인베이스의 벤처 캐피털 전략에 대해 이야기해 보겠습니다. 코인베이스 벤처스 팀은 분명 훌륭한 성과를 내고 있습니다. 업계에서 가장 활발하게 활동하는 벤처 캐피털 회사 중 하나라고 생각합니다. 어쩌면 가장 많은 거래를 성사시킨 회사 중 하나일지도 모릅니다. 현재 업계 1위 또는 3위 안에 드시나요? 관련 데이터는 이미 가지고 계시리라 생각합니다. 코인베이스의 벤처 캐피털 전략과 마케팅 및 광고(MMA)와의 통합에 대해 설명해 주시겠습니까?

샨:

좋은 질문입니다. 2018년 이후 저희는 500건 이상의 암호화폐 투자를 완료하여 업계에서 가장 활발한 벤처 캐피털 회사 중 하나로 자리매김했습니다. 특히 베이스 에코시스템 펀드(Base Ecosystem Fund) 출시를 계기로 포트폴리오가 지속적으로 확장되고 있습니다. 저희는 시장 사이클 전반에 걸쳐 꾸준한 투자를 유지하고 있습니다. 예를 들어, 시장 호황기에는 많은 투자자들이 시장에 몰려들어 적극적으로 참여하지만, 약세장에서는 자금 조달이 더욱 어려워지는 경우가 많습니다.

저희는 코인베이스 외부에서 프로토콜과 애플리케이션을 개발하려는 많은 재능 있는 개발자들을 관찰하고, 전담 암호화폐 투자자가 부족한 현실을 고려하여 벤처 캐피털 프로그램을 처음 시작했습니다. 코인베이스가 어떻게든 전체 생태계의 성장을 지원할 수 있을지 고민했습니다. 이것이 바로 생태계 펀드의 시작이었습니다. 처음에는 유망한 창업자, 특히 잠재력이 큰 분야에서 활동하는 혁신가들을 지원하기 위해 소액 투자를 진행했습니다. 시간이 지남에 따라 펀드는 업계 최고의 기업에 투자하는 데 집중하는 동시에 높은 재무적 수익을 창출하는 것을 목표로 성장했습니다.

이를 통해 업계 혁신을 지원할 뿐만 아니라 전체 생태계의 발전을 관찰할 수 있는 훌륭한 기회를 제공합니다. 암호화폐 산업의 미래 트렌드를 예측하는 것은 매우 어려운 일이지만, 저는 업계 최고의 전문가들이 무엇을 연구하고 있는지 관찰하는 것이 미래를 예측하는 좋은 방법이라고 항상 믿어 왔습니다. 예를 들어, 소셜 애플리케이션이나 스테이블코인 발행과 같은 특정 분야에서는 두세 개의 회사가 비슷한 시기에 출시되는 것을 흔히 볼 수 있는데, 그중 하나는 선두 주자이고 다른 회사들은 빠른 추종자일 수 있습니다. 이러한 현상은 종종 미래 산업 트렌드를 예고합니다. 이러한 관찰은 코인베이스의 장기적인 전략 방향을 결정하는 데 도움이 됩니다. 방향이 명확해지면, 직접 개발할지, 인수할지, 아니면 적합한 파트너와 협력할지 결정합니다. 저희는 과거에 이러한 각 분야에서 성공적인 실험을 진행했습니다.

야노: 그렇다면 코인베이스 벤처스의 핵심 목표는 무엇인가요? 단순히 재무적 수익을 추구하는 건가요, 아니면 이러한 투자를 통해 코인베이스에 전략적 가치를 부여하는 것을 목표로 하시나요?

샨:

현재 우리의 가장 중요한 목표는 재정적 수익을 추구하는 것이지만, 투자를 통해 업계의 최고 창업자들과 강력한 관계를 구축하고자 합니다.

야노: 그럼 벤처 캐피털만의 특별한 점이 또 있나요? 예를 들어, 사람들이 당신에게 직접 연락해서 "션, 이 회사는 잠재력이 큰 것 같은데 인수를 고려해 볼까?"라고 물어보는 경우가 있나요?

샨:

실제로 그런 일이 발생하고, 저는 보통 이러한 논의에 참여합니다. 이를 통해 포트폴리오 성과, 어떤 기업이 좋은 성과를 내고 있는지, 어떤 기업이 어려움에 직면하고 있는지 명확하게 파악할 수 있습니다. 하지만 더 자주는 업계 최고의 기업에 집중하여 Coinbase의 전략적 니즈를 기반으로 진정으로 흥미로운 사업을 하는 기업을 찾습니다. 이러한 접근 방식은 벤처 캐피털에서 좋은 성공률을 보이고 있기 때문에 저에게 자신감을 줍니다. 인수 대상 목록에 오르는 기업 중 상당수는 실제로 이전에 투자했던 기업입니다. 물론 이것이 절대적인 규칙은 아니며, 투자하지 않은 기업을 인수한 적도 있습니다. 하지만 이미 설립자와 신뢰 관계를 구축했다면 인수 과정이 더 순조로워집니다.

기업가를 위한 조언

야노: 저희는 많은 암호화폐 창업자들을 알고 있는데, 그중 적어도 절반은 "언젠가는 코인베이스에 회사를 팔아야겠다"라고 생각하고 있을 겁니다. 많은 창업자들이 이런 식으로 엑싯 계획을 세우는 것 같습니다. 이런 분들에게 직접 조언을 한다면 어떤 말씀을 해주시겠습니까?

샨:

첫째, 코인베이스를 이해하고 핵심 네트워크를 구축하는 것이 매우 중요하다고 생각합니다. 코인베이스의 벤처 캐피털 부서를 통해서든 사업 개발팀을 통해서든, 초기에 저희와 네트워크를 구축하는 것은 앞으로 매우 도움이 될 것입니다.

둘째, 창업자들은 코인베이스와의 미래 전략적 적합성을 신중하게 고려할 것을 권장합니다. 많은 창업자들이 "저희가 개발한 제품은 다음과 같습니다." 또는 "저희가 이룬 성과는 다음과 같습니다."라고 말할 것입니다. 물론 이러한 요소들도 중요하지만, 저희의 관점에서는 더욱 중요한 질문은 "만약 이들을 인수한다면 파트너십을 통해 어떤 가치를 창출할 수 있을까?"입니다. 다시 말해, 양측의 자원과 역량을 결합하면 새로운 기회를 창출할 수 있을까요?

역사와 과거의 업적도 물론 중요하지만, 가장 성공적인 인수는 외부 혁신과 코인베이스의 자원을 통합하여 완전히 새로운 가치를 창출하는 경우가 많습니다. 예를 들어 앞서 언급하신 타고미(Tagomi)가 대표적인 예입니다. 타고미는 기관 거래에 중점을 둔 회사입니다. 최고 수준의 거래 인프라를 구축하고 자체 암호화폐 프리미엄 중개 사업을 성공적으로 구축했습니다. 한편, 코인베이스는 커스터디 사업을 확장하고 있으며, 당사는 탄탄한 자산 기반과 재무 상태를 보유하고 있습니다.

고품질 중개 사업을 확장하려면 여러 가지 조건이 동시에 충족되어야 합니다. 최고 수준의 거래 인프라, 대출과 대량 거래를 지원할 수 있는 대차대조표, 자금의 안전한 보관과 효율적인 거래를 보장하는 안정적인 보관 서비스입니다.

따라서 타고미의 기술과 코인베이스의 리소스를 통합하는 것은 자연스러운 선택이었습니다. 통합 이후, 저희는 이러한 유형의 서비스에 대한 상당한 시장 수요를 발견했습니다. 예를 들어, 2021년에는 수많은 기업들이 수십억 달러 상당의 비트코인을 구매하고자 저희에게 접근했지만, 당시 다른 어떤 시장 솔루션도 그러한 대규모 거래를 감당할 수 없었습니다. 타고미의 거래 기술과 코인베이스의 브랜드 및 수탁 역량을 결합하여, 오늘날 암호화폐 업계를 선도하는 프리미엄 중개 플랫폼인 코인베이스 프라임을 탄생시킬 수 있었습니다. 이는 전략적 통합을 통해 달성한 성공의 대표적인 사례입니다.

인수 프로세스

야노: 40건의 거래를 성사시켰습니다. 이 거래들에서 적극적인 접촉과 소극적인 접촉의 비율은 어떻게 되나요? 다시 말해, 이 거래들 중 상대방이 주도한 거래는 몇 건이고, 당신이 주도한 거래는 몇 건인가요?

샨:

좋은 질문이네요. 아직 이에 대한 통계를 구체적으로 수집한 건 아니지만, 관계가 시간이 지남에 따라 발전하는 경우가 많고 누가 먼저 행동을 시작했는지 알기 어렵기 때문에 정의하기가 어려울 때가 있습니다. 마치 "장기적인 양방향 상호작용"과 같습니다.

야노: 예를 들어 에코 투자의 경우, 이미 팀과 연결돼 있었죠. 하지만 누군가가 "우리를 인수하는 데 관심이 있나요?" 또는 "협력을 고려해 보시겠어요?"라고 묻는 것처럼, 항상 명확한 순간이 찾아옵니다.

샨:

대부분의 경우, 저희는 적극적으로 관심을 직접 표현합니다. 코인베이스의 장기적인 발전에 대한 명확한 비전을 가지고 있기 때문에 특정 분야에서 파트너십을 맺기로 결정할 때, 저희는 일반적으로 해당 분야의 선도적인 기업들과 접촉합니다. 물론, 우연히 기회를 발견하고 그 중요성을 인식하는 경우처럼 예외도 있습니다. 당시에는 주요 관심사가 아니었더라도 말입니다. 전반적으로, 저희의 접촉의 약 75%는 적극적으로, 25%는 수동적으로 이루어집니다.

야노: "회사는 팔리는 게 아니라 사는 것이다"라는 옛말이 있습니다. 투자 은행 이야기가 나와서 말인데, 타고미, 자포, 리퀴파이, 에코 같은 회사를 인수할 때 전통적인 투자 은행에 의존하셨나요, 암호화폐 분야의 투자 은행에 의존하셨나요, 아니면 투자 은행에 전혀 의존하지 않으셨나요?

샨:

투자 은행의 전문성을 높이 평가하지만, 비은행권 접근 방식이 더 효율적이고 선호되는 경우가 많습니다. 저희 거래는 일반적으로 창업자와 직접 체결됩니다. 투자 은행과 관련된 거래 건수는 매우 적어 한 손에 꼽을 정도입니다. 매수 자문(buy-side advisors)은 Coinbase에 이미 이 업무를 완벽하게 처리할 수 있는 전담팀이 있기 때문에 한 번도 이용해 본 적이 없습니다. 그러나 최근 몇 년 동안 암호화폐 분야에 중점을 둔 여러 고품질 투자 은행 서비스가 등장했습니다.

저희는 일반적으로 인수 대상 기업의 니즈와 포지셔닝을 명확하게 이해하고 있으며, 이미 탄탄한 관계를 구축하고 있습니다. 이러한 거래는 코인베이스와 창업자들이 협업을 통해 미래 가치를 창출하는 방법을 논의하는 브레인스토밍 세션과 유사합니다. 또한, 저희는 문화적 통합을 매우 중요하게 생각합니다. 이 창업자들은 향후 5년에서 10년 동안 코인베이스에서 중요한 리더십 역할을 수행할 가능성이 높기 때문입니다. 따라서 인수 과정에서 문화적 적합성을 확보하는 것은 매우 중요합니다.

야노: 거래를 구성하는 데 정해진 패턴이 있나요? 예를 들어, 100% 주식 거래, 100% 현금 거래, 그리고 성과 약속이나 기타 지표를 포함하는 거래 등이 있습니다. 이러한 요소들의 균형을 어떻게 맞추시나요?

샨:

저희는 고정된 모델이나 엄격한 플레이북을 가지고 있지 않습니다. 저는 이것이 트레이딩의 진정한 기술이라고 생각합니다. 말씀하신 다양한 도구와 방법은 단지 목적을 달성하기 위한 수단일 뿐입니다. 핵심은 우리가 무엇을 달성하고 싶은지, 무엇에 자신감을 가지고 있는지, 그리고 관련 위험을 어떻게 평가할 것인지를 명확히 하는 것입니다.

대부분의 경우, 지나치게 복잡한 거래 구조는 피하는 것이 좋습니다. 복잡한 성과 약속이나 여러 개의 이정표는 바람직하지 않지만, 이는 코인베이스와 인수 회사 간의 인센티브 불일치로 이어질 수 있습니다. 인수 회사는 약속된 지표 달성에 집중하는 반면, 코인베이스는 더 큰 전략적 목표에 집중해야 할 수도 있습니다. 따라서 두 회사가 독립적으로 운영하기보다는 협력하고 공동의 방향으로 나아가는 것을 선호합니다. 물론 성과 약속이 필요한 특별한 경우도 있지만, 저는 각 팀이 독립성과 자율성을 유지하여 목표 달성에 집중할 수 있도록 하는 것이 핵심이라고 생각합니다.

야노: 창업자들과 인수 여부를 결정하기 전에 얼마나 오랫동안 이야기를 나누시나요?

샨:

일반적으로 인수할 만한 타당한 이유가 있는지 빠르게 판단할 수 있습니다. 물론 거래가 성사되려면 여러 요소가 복합적으로 작용해야 합니다. 창업자들이 매각할 의지가 있어야 하고, 우리는 거래를 성사시킬 추진력과 긴박감을 가져야 합니다. 말씀하신 대로, 중요한 것은 "회사가 인수되는 것"이지 "회사가 매각되는 것"이 아닙니다. 여러 요소가 조화를 이루어야 하며, 궁극적으로 성공은 타이밍에 달려 있는 경우가 많습니다.

가끔은 코인베이스에 인수 대상이 될 만한 회사가 있을 것 같다는 생각이 들기도 합니다. 하지만 타이밍이 맞지 않으면 거래가 성사되지 않을 겁니다. 예를 들어, 방금 투자 유치를 했는데 이미 기업 가치가 우리가 감당할 수 있는 범위를 넘어선다면, 아쉽게도 기회를 놓치게 될 겁니다. 가끔은 "6개월만 일찍 갔더라면" 하는 생각이 들기도 합니다. 하지만 사업의 현실이 그렇죠. 기회를 놓치면 다음 단계로 넘어갈 수밖에 없습니다.

야노: 이런 상황을 겪어본 적이 있나요? 신중한 조사 후, 팀원들이 거래에 대해 매우 낙관적이었고 고위 경영진도 승인했지만, 브라이언과 관련해서는 결국 거부당했던 적이 있나요?

샨:

저희는 그런 일이 없었습니다. 하지만 실사를 통해 기존 판단에 반하는 문제점을 발견하는 경우도 있었습니다. 그것이 실사의 핵심입니다. 모든 것이 순조롭게 진행되기를 바라지만, 계약서에 서명한 후 회사의 핵심 운영을 심층적으로 검토합니다. 여기에는 재무와 팀뿐만 아니라 규정 준수, 법적 위험, 그리고 회사의 라이프사이클 전반에 걸친 직원 관리 방식까지 포함됩니다.

더욱이 암호화폐 시장은 본질적으로 변동성이 크기 때문에, 특히 단기적으로는 정확한 가치 평가가 어렵습니다. 저희는 일반적으로 단기적인 12개월 실적보다는 3년에서 5년, 때로는 그보다 더 긴 기간 동안 기업을 평가합니다. 그러나 2022년은 이러한 사례의 대표적인 사례였습니다. 글로벌 시장이 급격하게 변화했고 모두가 새로운 현실에 적응해야 했기 때문입니다.

예측 시장에 대한 견해

야노: 예측 시장에 대해 이야기해 보죠. 최근 칼슘(Calcium)에 투자하셨는데, 코인베이스 전략에서 예측 시장은 어떤 역할을 하나요? 폴리마켓(Polymarket)과 칼슘(Calcium)에 대해 어떻게 생각하시나요?

샨:

저희는 Polymarket의 초기 투자자였으며 예측 시장에 큰 관심을 가지고 있습니다. 저희는 암호화폐의 핵심 가치 중 하나가 유동성이 낮은 자산에 유동성을 공급하여 새로운 시장을 창출하는 것이라고 믿어 왔습니다. 예측 시장은 사람들이 스포츠 경기나 선거와 같은 중요한 삶의 사건에 베팅할 수 있도록 하는 좋은 예입니다. 더 나아가 일상생활의 금융화가 가속화되고 있으며, 사람들은 이러한 시장을 통해 더 큰 참여 의식을 추구하고 있습니다.

저희는 예측 시장이 코인베이스 사업과 강력한 시너지 효과를 낼 것으로 믿으며, 이를 저희 제품에 통합하여 사용자에게 관련 서비스를 제공할 계획입니다. 저희는 Polymarket과 Calcium에 투자했는데, 두 회사 모두 훌륭한 회사이지만 전략은 서로 다릅니다. Polymarket은 국제 시장에 더 집중하며 설립 초기부터 온체인 방식으로 운영되어 왔습니다. 반면 Calcium은 미국 시장에 집중하며 규제 준수 측면에서 획기적인 발전을 이루기 위해 노력하고 있습니다. 특히 스포츠 베팅 분야에서는 내년에 이 시장의 발전을 촉진할 추가적인 법적 결정이 나올 가능성에 기대가 큽니다.

야노: 그럼 1년 안에 코인베이스 플랫폼을 통해 스포츠 베팅에 참여하는 게 가능할까요?

샨:

잠재적으로 12개월 이내에 사용자들이 Coinbase를 통해 스포츠 베팅에 참여할 수 있을 것으로 예상합니다.

야노: 폴리마켓과 칼슘이 경쟁할 것이라고 생각하시나요, 아니면 두 회사가 공존할 만큼 시장 규모가 크다고 생각하시나요? 둘 중 하나를 인수하는 것도 고려해 보셨나요?

샨:

저는 이 시장이 모든 플랫폼이 성공할 만큼 충분히 크다고 생각합니다. 전통 금융의 선물 및 옵션 시장과 마찬가지로, 거래소마다 전문 분야가 있습니다. 예측 시장에서도 유사한 패턴이 나타날 것으로 예상합니다. 일부 플랫폼은 라이브 스트리밍에 집중하는 반면, 다른 플랫폼은 NFL, NBA, 축구 등 특정 이벤트에 특화된 서비스를 제공하며 스포츠 시장에 진출할 것입니다. 시장은 아직 초기 단계이지만, 규제 환경이 더욱 구체화됨에 따라 이 분야는 상당한 성장 잠재력을 가지고 있다고 생각합니다.

야노: 최근 임원 회의에서 예측 시장에 대한 논의 시간은 얼마나 되었나요?

샨:

저희는 올해 말부터 내년까지 이 분야를 최우선 과제로 삼았습니다. 예측 시장은 기존 암호화폐 거래보다 훨씬 더 폭넓은 사용자 기반을 확보할 수 있다고 생각하며, 이는 저희 사업에 매우 중요한 가치입니다. 이는 암호화폐 자산군에도 중요합니다. 예측 시장은 암호화폐 시장에 많은 신규 고객을 유치할 잠재력을 가지고 있습니다. 예를 들어, 암호화폐가 너무 미래적이거나 틈새시장이라고 생각하는 사람들은 NFL 경기에 베팅할 의향이 있습니다.

야노: 코인베이스와 예측 시장에 대해 생각할 때, 칼슘에 대한 투자가 떠오릅니다. 스타트업과 기존 기업 간의 모든 경쟁은 기존 기업이 유사한 혁신을 선보이기 전에 스타트업이 시장 점유율을 확보할 수 있느냐에 달려 있다는 인식이 있는 것 같습니다. 이 경우, 저는 코인베이스를 "기존 기업"으로, 폴리마켓이나 칼슘 같은 기업들을 "스타트업"으로 생각합니다.

이러한 기업에 투자하고 파트너십을 맺는 동안, 자체 예측 시장을 개발해 보는 건 어떨까요? 이미 자리 잡은 기업이라면 더 많은 자원을 보유하고 있으며, 스타트업들이 이 시장을 두고 경쟁하는 대신 자체 예측 시장을 빠르게 출시하여 1억 명이 넘는 사용자에게 직접 다가갈 수 있습니다.

샨:

맞습니다. 우리는 그렇게 할 수 있는 능력을 가지고 있지만, 이 회사들이 구축한 핵심 역량 중 일부는 쉽게 복제될 수 없다고 생각합니다. 예를 들어, Polymarket이나 Calcium 같은 회사들은 쉽게 구할 수 없는 주요 라이선스를 보유하고 있습니다. 더 나아가, 실시간 데이터 피드 없이도 어느 정도 신중하게 시장 문제를 해결할 수 있는 능력 또한 그들이 가진 독보적인 역량입니다. 따라서 이는 우리가 고려해야 할 절충안입니다.

우리는 이미 2022년에 승인된 CFTC 감독 하의 파생상품 거래소인 지정 계약 시장을 보유하고 있습니다. 앞으로는 사용자에게 최고 품질의 상품을 제공하는 동시에 사업을 지속적으로 최적화한다는 목표로 "구축, 인수 또는 파트너십" 중에서 선택할 것입니다.

야노: 토큰화된 주식과 당신의 주식 토큰화에 대한 이야기로 돌아가도 될까요? 이 시장에 대한 당신의 생각을 듣고 싶습니다. 자기 자본 토큰화, 주식 토큰화, 그리고 이를 블록체인에 올리는 가능성에 대해서도요.

샨:

저는 아직 이 분야가 초기 단계에 있다고 생각합니다. 현재 가장 큰 장애물은 기술이 아니라 규제입니다. 사실, 토큰화된 주식의 기술적 조건은 이미 성숙 단계에 있습니다. 저는 미래에는 대부분의 주식 자본 시장, 심지어 전체 자본 시장이 온체인화될 가능성이 높다고 생각합니다. 하지만 이는 규제 준수 범위 내에서 이루어져야 합니다. 전통적인 주식 시장은 일반적으로 잘 작동하지만, 모든 사람이 동등한 접근성을 누리는 것은 아닙니다. 예를 들어, 일부 지역의 사람들은 자본 시장에 대한 동등한 접근성을 누리지 못합니다. T+2 결제와 같은 메커니즘을 온체인화하면 효율성을 크게 향상시킬 수 있습니다.

하지만 시장 투명성과 무결성을 강화하고, 온체인 시장의 보안과 참여자에 대한 사용자 신뢰를 확보하는 등 아직 해야 할 일이 많습니다. 저는 오늘날 가장 큰 잠재력을 가진 기업들 중 일부는 기존 금융 시장과 온체인 자본 시장을 연결하는 기업들이라고 생각합니다. 예를 들어, Superstate는 상장지수증권(ETS)과 온체인 증권 간의 상호 교환성을 가능하게 한다는 점에서 특히 흥미롭습니다. 저는 미래에 큰 확신을 가지고 있으며, 그러한 시장이 부상할 것이라고 믿습니다.

하지만 현재로서는 온체인 증권의 실질적인 활용은 제한적입니다. 어떻게 이체할 것인지, 어디에서 거래할 것인지, 그리고 온체인 증권을 중심으로 대출 시장을 구축할 수 있을지 여부 등의 문제는 여전히 불분명합니다.

야노: 갤럭시 주가와 비교하면 지금 시장이 제대로 돌아가지 않는 걸 알 수 있죠. 시장이 열리길 바라지만, 지금은 잘 돌아가지 않고 있습니다.

샨:

이는 사실이지만, 저는 이것이 중요한 진전이라고 생각합니다. 저는 그들의 노력을 존경하며, 그들이 하고 있는 일은 2021년에 우리가 하려는 일과 매우 유사합니다. 그들은 많은 기업에 모범을 보였고, 앞으로는 기존 시장과 온체인 시장이 공존할 수 있을 것입니다. 저는 더 많은 시장, 특히 영구 스왑과 같은 혁신적인 애플리케이션이 온체인으로 전환되는 것을 보게 될 것이라고 생각합니다. 현물 주식 시장은 24시간 연중무휴로 거래되지 않기 때문에 현재 24시간 연중무휴 거래는 어렵습니다. 그러나 자산이 온체인화되면 24시간 연중무휴 시장 거래를 지원하여 영구 스왑을 출시할 수 있게 될 것입니다. 유사한 애플리케이션이 사적 증권에도 확장될 수 있지만, 이러한 증권은 자유롭게 거래할 수 없을 수도 있습니다. 저는 최근 Hyperliquid가 이 분야에서 몇 가지 흥미로운 실험을 진행하는 것을 눈여겨보았습니다. 특히 HIP 3 출시와 관련하여 말입니다. 모든 자산에 대한 영구 스왑을 활성화하려는 그들의 비전은 매우 설득력이 있습니다. 그러나 이를 위해서는 가격 차이로 인한 시장 불균형을 줄이기 위해 기초 자산을 토큰화하고 체인상에 보관해야 합니다.

야노: 가정적인 질문을 하나 드리겠습니다. 블록웍스는 토큰이나 프로토콜 같은 온체인 인프라가 없는 전통적인 주식형 사업이라고 생각합니다. 따라서 전통적인 방식에 따르면, 지난 수십 년 동안 스타트업들이 흔히 해왔던 방식인 나스닥 상장을 선택할 것입니다. 하지만 저희의 고객은 대부분 온체인에 있으며, 상당한 자본을 보유하고 있습니다.

Superstate의 시도를 보고 Blockworks가 기존 방식 대신 온체인 IPO를 선택했어야 했는지 의문이 들었습니다. 만약 온체인에서 IPO를 한다면 토큰을 발행해야 할까요? 여러분이라면 어떻게 생각하실까요?

샨:

온체인 IPO는 핵심 고객층과 더 잘 맞기 때문에 좋은 선택이라고 생각합니다. 온체인 IPO를 선택하면 Liquifi와 같은 도구를 사용하여 자본 목록을 관리하고 Echo나 Sonar를 통해 온체인 펀드레이징을 진행할 수 있습니다. 이러한 접근 방식은 충분히 검토해 볼 가치가 있습니다. 하지만 온체인 IPO가 고객층에 더 적합할 수 있지만, 온체인 자본 시장의 규모는 특히 자금 풀과 가용 자본 측면에서 여전히 기존 시장보다 훨씬 작다는 단점이 있습니다. 따라서 온체인 시장이 비즈니스에 더 적합할 수 있지만, 전반적인 규모는 더 작습니다.

저는 전환 기간 동안 갤럭시처럼 온체인과 전통적인 IPO를 모두 선택하는 것이 더 나은 전략일 수 있다고 생각합니다. 이를 통해 온체인 사용자를 만족시키는 동시에 암호화폐 자산에 관심이 있는 주류 대중에게 다가갈 수 있습니다.

야노: 좋은 생각이네요. 좀 더 자세히 알아보겠습니다. 그럼 코인베이스 임원 회의에서 놀랍게도 어떤 주제가 많은 시간을 차지했을까요? 예측 시장과 무기한 계약 외에 언급할 만한 다른 주제는 무엇이 있을까요?

샨:

네, 저희는 오프체인에서 온체인으로의 전환 속도에 대해 많은 시간을 투자하고 있습니다. 이는 저희의 의사 결정에 직접적인 영향을 미치기 때문입니다. 아시다시피, 코인베이스 초창기에는 사용자들이 암호화폐 자산에 접근할 수 있도록 각 시장에서 규제 승인을 받고 은행 계좌를 개설해야 했습니다. 이는 매우 지루하고 복잡한 작업이었습니다. 하지만 자산이 온체인으로 전환되면 더욱 유연하고 이동성이 높아져 새로운 금융 시장을 쉽게 구축할 수 있습니다. 저희는 온체인 미래에 많은 노력을 기울여 Base 및 Base 앱과 같은 전환을 지원하는 인프라를 구축하고, 온체인 프로토콜을 코인베이스 플랫폼에 통합하는 등 온체인 미래에도 많은 노력을 기울였습니다.

변화 속도에 대한 저희의 예상을 바탕으로, 만약 변화가 가속화된다면 온체인 시장 발전을 우선시하는 방향으로 자원 배분 전략을 조정해야 할 것입니다. 만약 변화 속도가 더딘 경우, 자원의 균형을 맞추고 오프체인 시장 운영을 지속적으로 지원해야 할 것입니다. 따라서 저희는 우선순위 설정 및 자원 배분 계획 수립 시 이러한 균형을 지속적으로 모색하고 있습니다.

야노: 샨, 코인베이스의 "모든 것의 거래소" 비전과 관련해서 아직 이야기하지 않은 게 있나요?

샨:

많은 부분을 다루었다고 생각합니다. "모든 것을 담는 거래소(Everything Exchange)"는 토큰화 과정의 요약이라고 할 수 있습니다. 과거에는 사람들이 암호 자산과 전통적인 금융 자산을 구분하는 경우가 많았지만, 금융 자산이 토큰화되면서 이러한 경계가 모호해지기 시작합니다. 저희는 암호화폐, 주식, 예측 시장, 또는 미래의 토큰화된 사모 증권 및 사전 판매 등 모든 자산 서비스를 사용자에게 제공하는 것을 목표로 합니다. 에코 인수는 이러한 목표를 향한 중요한 진전입니다. 더 나아가 자본 시장을 블록체인으로 통합하려는 저희의 노력에 있어 중요한 진전을 의미합니다.

시장 주기는 여전히 존재합니까?

야노: 샨, 마무리하기 전에 시장 사이클에 대한 당신의 생각을 듣고 싶습니다. 현재 사이클의 어느 지점에 있다고 생각하시나요? 시장 사이클은 아직 존재할까요? 당신의 최신 통찰력을 기대하겠습니다.

샨:

좋은 질문입니다. 방금 임원 회의에서 심도 있게 논의했던 주제 중 하나이기도 합니다. 시장 사이클은 여전히 존재한다고 생각하지만, 과거보다 변동성이 적고 덜 극단적입니다. 오늘날 암호화폐 시장 사이클은 업계 내부 요인뿐만 아니라 거시경제 환경의 영향도 크게 받습니다.

앞으로 또 다른 약세장이 발생할지는 의문이지만, 2018년이나 2022년의 약세장보다는 심각하거나 고통스럽지 않을 가능성이 높습니다. 이는 암호화폐 자산의 가격 변동성과 상관관계가 낮은, 더욱 안정적이고 실제적인 활용 사례가 개발되고 있기 때문입니다. 예를 들어 스테이블코인이 대표적인 예입니다. 스테이블코인은 토큰화된 자산의 초기 모델이라고 할 수 있습니다. 2018년 이후 스테이블코인 시장은 놀라운 성장을 경험했으며, 현재 총 시가총액은 3,000억 달러를 넘어섰습니다.

더욱이 스테이블코인을 중심으로 한 혁신이 급증하고 있습니다. 전 세계적으로 수많은 새로운 스테이블코인 은행들이 빠르게 등장하여 사용자들에게 더욱 효율적이고 편리한 금융 서비스를 제공하고 있습니다. 이러한 서비스는 이전에는 구현하는 데 상당한 자본과 시간이 필요했습니다. 따라서 이러한 혁신은 전반적인 시장 변동성을 점진적으로 줄이고 암호화폐 가격 변동이 시장에 미치는 영향을 완화하고 있다고 생각합니다.

야노: 시장이 사이클의 '정점'에 다다랐다고 생각되면 투자나 M&A 속도를 늦추는 게 좋을까요?

샨:

저희는 의도적으로 속도를 늦추는 것이 아닙니다. 회사 전략과 긴밀히 연계되는 최고의 투자 기회를 찾는 데 집중하고 있습니다. 물론, 가격 책정 및 가치 평가를 할 때는 향후 3~4년간의 시장 동향을 고려하며, 이는 필연적으로 순환적 요인을 수반합니다. 결국 대부분의 암호화폐 사업은 어느 정도 전체 시장의 성과에 의존하게 됩니다.

시장 주기에 따라 투자 속도를 조정할 명확한 계획은 없지만, 일반적으로 시장이 조정되는 동안 새로운 투자 기회는 감소합니다. 이는 과거 주기에서도 관찰된 패턴입니다.