원작자: Luke Leasure & Carlos

원문: AididiaoJP, Foresight News

이번 주에 메테오라는 자체 토큰 MET를 발행할 예정입니다. 적정 가치는 얼마일 것으로 예상하시나요?

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이번 주는 금요일 저점 대비 7% 상승하며 강세를 보였습니다. 월요일 거래 시간 동안 Launchpad가 가장 높은 수익률을 기록한 반면, AI는 가장 큰 하락세를 보이며 지난주에 보였던 상대적 강세를 반전시켰습니다.

주간 차트에서 Launchpad 섹터의 최근 강세는 상대적으로 상승세를 보였으며, 월요일 사상 최고치에 근접한 금에 이어 두 번째로 강세를 보였습니다. 전반적으로, 역사적인 청산 사건 이후 대부분의 지수는 주간 기준으로 하락세를 유지했습니다. Launchpad 지수 중 BSC 기반 Launchpad 프로젝트인 AUCTION만이 46% 상승하며 유일하게 주간 상승세를 보였습니다.

월간 차트는 단기 상승세를 보였지만, 거의 모든 암호화폐 지수가 지난 30일 동안 하락했음을 보여줍니다. 10월 10일의 청산 사건으로 광범위한 약세가 이어졌고, 금, 암호화폐 채굴업체, AI, 그리고 주가 지수만이 강세를 보였습니다.

VIX는 금요일 오전 29까지 급등한 후 현재 18에 거래되며 크게 하락했습니다. S&P 500과 나스닥 모두 월요일 거래에서 상승세를 보이며 사상 최고치 달성에 근접했습니다.

시장 업데이트

ETF 자금 흐름은 정체된 채 마이너스를 유지하고 있습니다. 월요일 자료에 따르면 BTC ETF에서 4천만 달러, ETH ETF에서 1억 4천5백만 달러, SOL ETF에서 2천7백만 달러의 자금이 유출되었습니다. 지난주 ETF 순유출액은 총 15억 달러로, 10월 초 강세를 보였던 자금의 일부를 반납했습니다. SOL ETF는 유일하게 순유입을 기록하며 1천4백만 달러를 추가했습니다.

DATCO 중 BMNR이 선두를 달리고 있습니다. BMNR은 현재 3,236,014 ETH를 보유하고 있으며, 이는 다른 모든 ETH DATCO의 총량을 합친 것보다 많으며 전체 ETH 공급량의 2.67%를 차지합니다. 특히 8월 말 이후 BMNR은 ETH 보유량의 거의 70%를 누적했으며, 대부분의 다른 ETH DATCO는 비슷한 수준을 유지하고 있습니다. 이를 통해 BMNR의 DATCO ETH 시장 점유율은 50%에서 거의 65%로 증가했습니다.

이러한 추세는 ETH DATCO의 거래량에도 반영됩니다. BMNR은 ETH DATCO 거래량의 60~85%를 차지하여 가장 유동성이 높은 주식입니다. 이러한 유동성은 대규모 투자자의 관심을 끌고 ATM 발행으로 인한 가격 변동성을 줄입니다. BMNR은 ETH 재무부 채권 부문에서 확실한 승자로 보입니다.

SOL DATCO 중에서는 상황이 다소 불분명합니다. 포드는 여전히 최대 규모를 자랑하며, 거의 모든 지분이 PIPE 발행을 통해 확보되었습니다. 40억 달러 규모의 ATM 발행 프로그램을 승인했음에도 불구하고, 포드는 아직 ATM 발행을 통해 지분을 크게 늘리지 못했습니다.

보유 주식의 성장은 여전히 약하며, HSDT는 최근 2위로 올라섰습니다.

SOL DATCO의 거래량도 비슷한 양상을 보입니다. 한때 DFDV가 해당 부문의 거래량을 주도했지만, 현재는 상위권 기업들 사이에서 더욱 고르게 분포되어 있습니다. 포드는 DATCO가 보유한 SOL의 약 43%를 보유하고 있지만, 해당 부문 거래량의 약 10%만을 차지하며, 이는 포드의 주식 회전율이 상대적으로 낮음을 시사합니다. 이러한 데이터는 포드의 ATM 발행을 통한 SOL 누적이 상대적으로 낮은 이유를 설명할 수 있습니다.

BMNR이 ETH 시장에서 확실한 승자로 떠오르고 있는 반면, SOL 시장에서는 선두 자리를 굳건히 지킬 수 있을지 여부는 아직 불투명합니다. 앞으로 한 달 동안 거래량은 상위권 기업들에 점점 더 집중될 것으로 예상됩니다.

메테오라의 TGE: MET의 공정 가치는 얼마입니까?

많은 기대를 모았던 메테오라 토큰 세일(TGE)이 10월 23일 목요일에 진행됩니다. 최근 ICO를 진행하는 프로젝트들의 추세와는 달리, 메테오라는 TGE 이전에 자금을 조달하지 않습니다. 대신, 머큐리얼(Mercurial) 이해관계자, 메테오라 유동성 공급자, JUP 스테이커, 그리고 런치패드(Launchpad) 파트너 등 적격 수령자에게 토큰을 에어드랍합니다. 에어드랍 수령자는 기본적으로 잠금 해제된 MET를 받거나, 출시 시점에 유동성을 제공하여 거래 수수료를 받을 수 있습니다.

메테오라는 솔라나 최대 DEX 애그리게이터이자 무기한 계약 거래 플랫폼인 주피터 팀에 의해 2023년 2월에 출시되었습니다. 메테오라 출시 당시, 이전 프로토콜인 머큐리얼 파이낸스(Mercurial Finance)는 중단되었습니다. 머큐리얼과 그 거버넌스 토큰을 폐쇄한 이유는 FTX/알라메다(Alameda)와 관련된 상당한 양의 MER(메타코인) 거래량 때문이었습니다. 따라서 팀은 새로운 토큰으로 플랫폼을 재구축하는 것이 최선의 선택이라고 판단했습니다.

2023년, 팀은 TGE(Treasure Generating)에서 전체 MET 토큰의 20%를 Mercurial 이해관계자들에게 분배할 것이라고 발표했습니다. 아래에서 볼 수 있듯이, 팀은 초기 약속을 이행하여 15%를 Mercurial 이해관계자들에게, 5%를 Mercurial Reserve에 할당했습니다. 또한, DEX는 2024년 1월 31일부터 포인트 프로그램을 운영해 왔으며, 이를 통해 전체 MET의 15%가 할당될 예정입니다. 출시 시점에는 MET 공급량의 48%가 유통될 예정이며, 이는 솔라나 생태계의 다른 주요 토큰 출시 사례와 비교했을 때 매우 높은 비율입니다.

출처: https://met.meteora.ag/

앞서 언급했듯이, 총 공급량의 10%는 동적 AMM 풀을 통해 초기 유동성을 확보하는 데 사용되며, $0.50부터 시작하여 최대 $75억 가치까지 유동성을 분배합니다. 초기 유동성 풀은 일방적이며, 초기 구매자는 USDC를 MET로 교환합니다. 풀 수수료는 처음에는 높게 시작하지만, 수수료 스케줄러를 통해 시간이 지남에 따라 급격히 감소합니다.

출처: https://met.meteora.ag/

가치 평가 계산

특히 솔라나 기반의 탈중앙화 거래소(DEX)는 프런트엔드가 부족하기 때문에 상당한 해자를 확보하지 못합니다. 이러한 역학 관계는 펌프(Pump)가 자체 AMM인 펌프스왑(PumpSwap)으로 토큰을 직접 이전하기로 결정한 후 거래량과 수익에서 수백만 달러의 손실을 입은 레이디움(Raydium)의 사례에서 가장 잘 드러납니다. 메테오라(Meteora)는 수직 통합을 통해 이 문제를 해결하고, 주피터(Jupiter) 및 일부 런치패드(Launchpad) 파트너를 통해 유통 역량을 확대하고 있습니다.

앞서 언급했듯이, 이 DEX는 소매 사용자들이 온체인 거래를 수행하는 인기 게이트웨이로 자리 잡은 Jupiter 팀과 긴밀히 협력하고 있습니다. 또한, Meteora는 2024년 8월 Moonshot과 파트너십을 맺고 Launchpad를 출시했으며, 이후 Believe, BAGS, Jup Studio 등 새로운 파트너를 영입했습니다. 아래 차트는 Launchpad 활동이 최근 몇 주 동안 Meteora의 주간 수익에 20만 달러에서 80만 달러 사이의 기여를 했으며, 대부분의 트래픽은 Believe와 BAGS에서 발생했음을 보여줍니다.

전반적인 재무 데이터를 살펴보면, 메테오라는 지난 30일 동안 모든 풀에서 880만 달러의 수익을 창출했으며, 온체인 활동이 비교적 저조한 기간에도 꾸준히 주당 150만 달러에 가까운 수익을 창출했습니다. 특히, 메테오라 수익의 90% 이상이 메메코인 풀에서 발생하는데, 이는 일반적으로 SOL-스테이블코인, 프로젝트 토큰, LST, 그리고 스테이블코인-스테이블코인 풀보다 수수료가 높습니다.

가치 평가와 관련하여 Raydium과 Orca를 비교 가능한 기업으로 사용할 수 있습니다. 아래 차트는 30일 연간 데이터를 기반으로 한 RAY와 ORCA의 연초 대비 주가매출액 비율을 보여줍니다. 두 자산은 9월까지 비교적 유사한 비율로 거래되다가 이후 RAY가 프리미엄으로 거래되기 시작했습니다. 더 넓은 관점에서 보면, 2025년 두 자산의 주가매출액 비율 중간값은 9배입니다.

아래 표는 다양한 검토 기간에 걸쳐 RAY와 ORCA의 주가매출비율(P/S)을 비교한 것입니다. ORCA는 모든 연간 환산 기간에서 매우 유사한 거래량을 보이며, 약 6배의 주가매출비율로 거래되고 있습니다. 반면, RAY는 최근 몇 달 동안 매출이 감소하면서 주가가 상승했습니다. Meteora의 경우, 검토 기간에 따라 연간 환산 매출이 약 7,500만 달러에서 약 1억 1,500만 달러 사이로 예상됩니다.

마지막으로, 아래 차트는 다양한 매출 및 주가매출비율(P/S) 범위에 따른 MET의 잠재적 가치 평가를 보여줍니다. RAY와 ORCA의 과거 가격 패턴을 기준으로 볼 때, 주가매출비율은 6배에서 10배 사이일 가능성이 높습니다. 따라서 MET는 출시 후 4억 5천만 달러에서 11억 달러 사이에서 거래될 것으로 예상하는 것이 합리적입니다. 아래 수치를 기준으로 볼 때, 10억 달러가 넘는 가치는 유사 기업에 비해 고평가된 것으로 보이며, 20억 달러가 넘는 가치는 매출 증가율을 개선하지 않는 한 MET의 가치가 고평가될 가능성이 매우 높습니다.