비트코인은 이달 초 최고가인 약 12만 6천 달러에서 10만 4천 8백 달러로 14% 이상 폭락하며 주요 지지선을 돌파했습니다. 이러한 기술적 붕괴는 연쇄적인 마진 콜을 촉발하며 사상 최고치를 기록했습니다. 이러한 촉발 요인은 거시적 관점에서 비롯되었습니다. 미국이 중국 상품에 대한 100% 관세 부과를 갑작스럽게 발표하면서 광범위한 위험 회피 심리가 촉발되었고, 기관 및 퀀트 펀드들이 투자 비중을 줄이며 하락세를 더욱 심화시켰습니다. 한편, 10월 14일 미국 법무부는 캄보디아 프린스 그룹으로부터 약 12만 7천 개의 비트코인(150억 달러 이상)을 압수했다고 발표했습니다. 이는 역사상 최대 규모의 암호화폐 자산 몰수 사건이었습니다. 시장의 추가 매도 압력에 대한 우려는 단기적인 위험 선호 심리 위축으로 이어졌습니다.

10월 20일 기준, 비트코인(BTC)은 일주일 전보다 약 5% 하락한 108,500달러 부근을 맴돌았습니다. 이더리움(ETH)은 3,980달러로 하락했지만, 이는 월초 최고가보다 여전히 훨씬 낮은 수준입니다. 시장 심리는 낙관에서 신중론으로 빠르게 전환되었고, 갑작스러운 규제 조치 또한 이번 변동성에 중요한 영향을 미쳤습니다. (출처: 코인게코)

하단 신호 공명: 온체인 자본 유입 및 기관 투자자의 추세에 반하는 보유 자산 증가

온체인 데이터는 긍정적인 신호를 보내고 있습니다. 초기에는 대량의 BTC가 매도세를 위해 거래소로 유입되었지만, 가격이 바닥을 치면서 추세가 반전되었습니다. 최근 비트코인은 다시 순유출을 보이며 매도 압력이 감소하고 롱 포지션이 재차 체결되었음을 시사합니다. 스테이블코인 공급은 안정세를 유지하고 있으며, USDT의 시가총액도 급락하지 않았습니다. 오히려 자금이 스테이블코인을 통해 시장에 유입되어 저점 매수를 노리고 있으며, 이는 시장 유동성이 여전히 풍부함을 보여줍니다. 특히 "고래 주소"들이 저렴한 가격에 매수하고 있습니다. 100 BTC 이상을 보유한 지갑들이 며칠 만에 약 16,000 BTC를 추가 보유하며 저점에서의 장기 자금 포지셔닝을 시사합니다. ETH 스테이킹 또한 견조하며, 공황 상태에서 스테이킹 해제 없이 새로운 예치금이 유입되고 있어 장기적인 신뢰가 지속되고 있음을 보여줍니다. 시장은 극심한 공황 상태에서 점차 합리적인 단계로 전환되고 있으며, 수급 구조는 회복되는 추세입니다.

개인 투자자들의 공황 속에서 일부 기관들은 이러한 추세를 거스르고 보유량을 늘렸습니다. 암호화폐 투자 회사인 비트마인(BitMine)은 폭락 후 며칠 만에 약 37만 9천 개의 ETH(약 15억 달러)를 일괄적으로 늘려 전체 ETH 공급량의 5%까지 보유량을 늘리는 것을 목표로 했습니다. 공동 창립자 톰 리는 "이번 디레버리징은 실제로 장기 투자 기회를 창출했습니다."라고 말했습니다. 비트코인(BTC) 시장에서도 유사한 전략이 등장했습니다. 역사적으로 기관 자금이 대규모 시장 매도세 속에서 시장에 진입할 때마다 이는 종종 바닥 형성을 시사합니다. 합리적인 기관 매수와 풍부한 자금 조달은 시장 신뢰도를 높이는 중요한 요인입니다.

옵션 시장: 패닉 헤지 높고 변동성이 전환점에 도달할 수 있음

옵션 시장은 시장 폭락 당시 상당한 변동성을 경험했습니다. 단기 계약의 내재변동성(IV)이 50%까지 치솟았고, 딥 풋 옵션에 대한 수요가 급증했으며, 스큐(skew)는 약세 쪽으로 크게 이동했습니다. 많은 마켓메이커들이 숏 감마를 헤지해야 했고, 이는 현물 매도 압력을 더욱 심화시켰습니다. 그러나 약 48억 달러 규모의 옵션 계약이 만기 및 결제됨에 따라 이러한 매도 압력은 점차 완화되었습니다. 흥미롭게도, 일부 펀드는 높은 내재변동성(IV)이 나타나는 기간 동안 시장이 더 이상 하락하지 않을 것이라는 기대에 따라 변동성 옵션과 풋 옵션을 매도하기 시작했습니다. 역사적으로 위험 회피적 포지셔닝과 높은 내재변동성(IV)은 종종 극심한 공황 상태를 나타내는 신호이며, 이는 반전이 임박했음을 의미합니다.

거시경제 추세가 호전되고 있습니다. 연준은 비둘기파로 돌아섰고 달러는 하락했으며 위험 감수 성향이 증가했습니다.

거시경제 측면에서 연준의 최근 수사는 신중한 쪽으로 기울어졌으며, 시장은 올해 금리 인상이 일시 중단될 것으로 예상하고 있으며, 2025년부터 금리 인하 사이클이 시작될 가능성이 있습니다. 미국 달러 지수는 고점에서 하락했고, 금 또한 사상 최고치를 기록한 후 하락하여 위험 회피 심리가 완화되었음을 시사했습니다. 한편, 미국 주식은 반등했고 채권 시장은 안정세를 보이며 전반적인 시장 위험 선호도가 회복되었음을 시사했습니다. 암호화폐 시장에는 이는 유동성 기대치 개선, 금리 정점 달성, 그리고 달러 약세라는 세 가지 긍정적 효과를 의미합니다. 역사적으로 비트코인은 거시경제 유동성 반등의 가장 먼저 수혜를 입는 자산이었습니다.

Altcoin 차별화: RWA 및 플랫폼 코인 부문의 회복력 입증

알트코인 부문은 상당한 괴리를 보였습니다. 고베타 토큰은 일반적으로 큰 폭의 하락을 경험한 반면, 검증된 수익 모델이나 적용 시나리오를 갖춘 프로젝트는 상대적으로 회복력이 높았습니다. RWA(Real World Assets on-chain) 부문은 특히 좋은 성과를 보였는데, Centrifuge(CFG)와 Tharwa(TRWA)와 같은 토큰은 시장 추세를 거스르며 변동성 속에서도 급등했습니다. 거래소 토큰(BNB와 OKB)은 탄탄한 펀더멘털과 환매 메커니즘에 힘입어 시장 평균보다 훨씬 낮은 하락률을 기록했습니다. 시가총액은 투기성 알트코인에서 실물 가치로 뒷받침되는 자산으로 이동하고 있으며, 이는 구조적인 재평가를 시사합니다. 이는 또한 다음 자금 순환이 초기에는 주요 프로젝트와 RWA 테마에 집중될 수 있음을 시사합니다.

전략적 권장 사항: 변동성이 큰 시장에서 구조화된 상품을 최대한 활용하세요

변동성이 바닥을 치는 단계에서 투자자는 구조화된 상품을 사용하여 공격적 전략과 방어적 전략을 모두 실행할 수 있습니다.

• 누적 매수(누적 매수): 하락 추세 동안 일괄적으로 포지션을 구축하는 데 적합한 매수자입니다.
• 이중 통화: 변동성이 큰 시장에서 높은 수익을 얻는 데 적합합니다.
• SharkFin: 변동성이 큰 수익에 참여하면서도 원금을 보존하고자 하는 투자자에게 적합합니다.
• 스노우볼: 가격 범위를 잘 판단하고 안정적인 수익을 추구하는 중장기 투자자에게 적합합니다.

파생상품을 결합함으로써 투자자는 위험과 수익의 균형을 맞추고 변동성이 큰 시장에서 구조적 기회를 잡을 수 있습니다.

이번 급락 이후 시장 약세가 드러났지만, 바닥 신호 또한 나타나고 있습니다. 온체인(On-chain) 자금 흐름, 기관 매수, 거시경제 환경 개선, 그리고 옵션 신호는 모두 공통된 결론을 시사합니다. 공황 국면은 끝났을 수 있으며, 바닥을 향해 나아가고 있다는 것입니다. 단기 변동성은 지속되겠지만, 장기 자금 유입과 거시경제 환경 개선은 다음 반등을 위한 모멘텀을 구축하고 있습니다.

위 내용은 자산운용부문장 다니엘 유가 작성한 것입니다. 본 기사는 작성자의 개인적인 견해일 뿐입니다.

면책 조항: 시장은 위험하므로 신중하게 투자하십시오. 본 글은 투자 조언이 아닙니다. 디지털 자산 거래는 매우 위험하고 변동성이 클 수 있습니다. 투자 결정은 본인의 상황을 신중하게 고려하고 금융 전문가와 상담한 후 내려야 합니다. Matrixport는 제공된 정보를 바탕으로 한 어떠한 투자 결정에도 책임을 지지 않습니다.