올해 최고가를 기록한 비트코인은 더욱 미묘한 국면에 접어들었습니다. 가격 변동폭이 좁아지고 변동성이 감소하며, 시장 심리는 "흥분"에서 "관망"으로 전환되었습니다. 이는 약세장의 도래가 아니라, 순환적 속도의 자연스러운 둔화입니다. 연방준비제도(Fed)는 금리 인하를 서두르지 않을 것이라고 거듭 강조해 왔고, 달러는 안정을 되찾고 반등했으며, 글로벌 유동성은 소폭 감소하고 있습니다. ETF를 통한 초기 유입 효과는 대부분 소진되었고, 신규 매수세는 아직 유입되지 않았습니다. 단기적으로 비트코인은 거시경제적 압박과 구조적 조정을 동시에 받고 있으며, 시장은 "냉각 과정"에 가깝습니다.

자본 유출과 시장의 합리성 회복: 유동성이 줄어들고 있습니다.

거시적으로 미국 재무부는 일반계정(TGA)을 통해 8천억 달러 이상을 인출하여 은행 시스템의 유동성을 압박했습니다. 연준 관계자들은 더욱 매파적인 기조를 취하며 올해 금리 인하 횟수를 3회에서 약 1.8회로 줄였습니다. 이는 비트코인을 뒷받침하는 주요 유동성 환경이 일부 약화되고 있음을 의미합니다.

온체인 및 보유 데이터 또한 이를 뒷받침합니다. 장기 보유자들은 점진적으로 이익을 실현하고 있으며, ETF에서는 약 19억 달러의 순유출이 발생했고, 국내 펀드들은 적극적으로 디레버리징을 하고 있어 시장 포지션이 상당히 위축되었음을 시사합니다. 과거 패턴을 살펴보면, 가격이 주요 비용 수준보다 낮게 거래될 때 시장은 종종 "매도 및 조정 기간"에 진입합니다. 이는 하락의 시작이 아니라 상승세 이전의 횡보 국면입니다.

달러 반등과 위험 감수성 감소: 단기 촉매제 부족, 인내심이 최선의 전략이다.

미국 달러 지수가 저점에서 반등하며 비트코인에 지속적으로 하락 압력을 가하고 있습니다. 지난 5차례의 유사한 국면에서 비트코인의 1개월에서 6개월 평균 조정폭은 11%에서 31%였습니다. 한편, 파월 의장의 최근 발언은 추가 완화에 대한 시장의 기대감을 약화시켜 위험 선호 심리를 위축시켰습니다. 이는 변동성 감소에서 분명히 드러납니다. 비트코인의 연간 변동성은 70%에서 30%로 하락했습니다.

높은 변동성이 사라진다는 것은 시장이 더욱 안정적인 국면에 접어들고 있음을 의미합니다. 장기 투자자에게는 이 시기가 랠리를 쫓는 것보다는 시장 상황을 관찰하고 포지셔닝하기에 더 적합합니다. 12월 이전에 유동성 변곡점(연준의 추가 완화 신호 또는 TGA 자금의 시장 재유입 등)이 발생할 경우, 비트코인은 상승세를 재개할 수 있습니다. 그때까지는 포지션 규모를 조절하고 유연성을 유지하는 것이 더 현명한 전략입니다.

현재의 조정 국면은 약세장의 서곡이 아니라, 장기 강세장 내의 "재설정 기간"입니다. 기관 자금은 인출되지 않았으며, 구조적인 포트폴리오 회전이 진행 중입니다. 암호화폐 시장에서는 인내심 자체가 일종의 알파입니다. 지금 중요한 것은 누가 감히 레버리지를 사용하느냐가 아니라, 이 조용한 시기에 누가 확신과 원칙을 유지할 수 있느냐입니다.

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