10월 13일, 암호화폐 시장의 폭락 이후 신세틱스(Synthetix)는 강력한 회복세를 보였습니다. SNX 토큰은 단기간에 기준 가격인 2달러를 돌파하여 2.53달러까지 치솟으며 올해 최고가를 경신했습니다. 24시간 상승률은 한때 100%를 돌파하기도 했습니다.

최근 SNX의 급등은 기존 DeFi 인프라인 신세틱스(Synthetix)의 근본적인 재구축 이후 미래 가치 확보 역량에 대한 시장의 재평가에 따른 결과입니다. 이러한 핵심 동력은 주로 2025년 4분기에 이더리움 메인넷에 출시될 예정인 신세틱스의 탈중앙화 무기한 계약 거래소(Perp DEX)에 있습니다. 수조 달러 규모의 파생상품 시장에서 신세틱스가 다시 활력을 되찾을 수 있을지는 아직 미지수입니다.

CEX 매장량은 계속해서 유출되고 있으며 고래들은 보유량을 두 배로 늘렸습니다.

SNX 가격의 급등은 강력한 온체인 거래 활동을 동반했는데, 이는 시장 내에서 압도적인 매수력과 자본 유입 구조의 변화를 보여줍니다.

SNX 가격 급등 후 24시간 만에 거래량이 500% 이상 급증하여 시장의 관심과 유동성 유입이 최근 최고치를 기록했음을 보여줍니다. 코인베이스의 거래 분석 데이터에 따르면 매수자가 시장의 거의 80%를 차지하며 매우 강한 시장 심리를 보여주고 있으며, 단기 매도 압력보다 강세 압력이 훨씬 더 큽니다.

난센(Nansen) 데이터에 따르면 CEX 거래소의 SNX 보유액은 한 달 만에 최저치인 7,341만 달러로, 9월 대비 16% 감소했습니다. 이러한 CEX 보유액 감소는 즉각적인 유동성을 제한하여, 시장 심리가 활발해진 가운데 가격 변동성을 더욱 증폭시켰습니다.

또한, 10월 1일부터 13일까지 SNX 100만 개 이상을 보유한 고래 지갑의 보유량이 두 배로 증가했습니다. 이들의 대규모 조직적인 축적 행태는 고가를 쫓는 개인 투자자들이 증액 자금을 주도하는 것이 아니라, 기관 투자자나 전문 트레이더들이 적극적으로 자금을 배분하고 V3 출시로 인한 프로토콜 수익 폭발을 미리 예측하고 있음을 보여줍니다.

L2의 문제로 인해 Synthetix V3가 Ethereum 메인넷으로 복귀

SNX 가격 변동의 원인은 Synthetix V 3의 주요 전략적 및 구조적 조정입니다. 핵심 계획에는 2025년 4분기에 L2에서 이더리움 메인넷으로 다시 마이그레이션하고 새로운 고성능 거래 인프라를 구축하는 것이 포함됩니다.

L2 생태계의 분열과 개발 차별화라는 배경 속에서 V3가 메인넷으로 복귀하기로 한 결정은 무력한 움직임이자 잠재적인 부활 기회에 대한 도박입니다.

2024년 4월, Synthetix V3가 Base 플랫폼에 출시되어 공식적으로 레이어 2 네트워크 구축을 시작했습니다. 그러나 1년 이상의 검토 끝에 Synthetix는 멀티체인 구축으로 인한 유동성 파편화, 프로토콜의 낮은 자본 효율성, 거래 심도 감소와 같은 실질적인 문제로 인해 레이어 2 솔루션을 폐기하기로 결정했습니다. 인프라 불안정성으로 인해 잦은 다운타임이 발생했고, 이는 결국 잦은 다운타임으로 이어졌습니다. 더욱이 멀티체인 구축은 크로스체인 자산 브릿징(cross-chain asset bridging)의 위험성을 더욱 높였습니다.

Synthetix V3의 L1 메인넷 마이그레이션은 분산된 유동성을 통합합니다. 이더리움의 막대한 유동성을 보유하는 동시에, 이러한 변화는 최고 수준의 네이티브 보안 및 신뢰도 통합할 수 있습니다. 메인넷 자산은 크로스체인 없이 직접 사용할 수 있으므로 브릿징 위험과 재담보 위험을 줄일 수 있습니다. 또한 Aave와 같은 메인넷의 주요 DeFi 프로토콜과 원활하게 통합되어 유동성과 자본 효율성을 더욱 향상시킬 수 있습니다.

현재 이더리움 기반 스테이블코인의 시가총액은 약 1,600억 달러로, 암호화폐 시장에서 가장 풍부한 유동성을 자랑합니다. 그러나 이 방대한 자금은 파생상품 거래에서 거의 활용되지 않고 잠복해 있습니다. Synthetix V3는 이러한 막대한 유동성을 직접 활용하는 것을 목표로 합니다.

신세틱스는 2024년 하반기에 레벨 2 배포를 종료하기로 결정했습니다. 2025년 초부터 레벨 2 네트워크의 지원을 점진적으로 중단해 왔으며, 9월에는 완전히 종료된 후 이더리움으로 완전히 전환했습니다. 신세틱스는 Perp DEX를 4분기에 메인넷에 출시할 예정이라고 발표했습니다. V3 출시와 함께, 커뮤니티 참여와 거래 활성화를 위해 100만 달러의 상금이 걸린 거래 대회가 개최될 예정입니다.

L2 배포를 공식적으로 중단하기 전, Synthetix는 거버넌스 제안을 통해 Kwenta를 인수하고 모든 KWENTA 토큰을 1:17 비율로 SNX로 전환했습니다. Kwenta는 이전에 Synthetix 생태계의 주요 Perp 거래 프런트엔드였으며, 누적 거래량은 1,200억 달러를 넘어섰습니다. Kwenta는 Synthetix Perp 거래 성장의 주요 원동력으로, 전체 거래량의 95% 이상을 차지했습니다. 이번 인수는 Kwenta와 Synthetix의 더욱 긴밀한 통합과 사용자 및 거래 환경이 새로운 메인넷 제품으로 전환되는 것을 의미합니다.

새로운 V3 제품 업데이트: CLOB 및 다중 담보 지원

L1 메인넷에서 효율적인 거래를 달성하기 위해 Synthetix V3는 중앙화된 지정가 주문장(CLOB)과 온체인 결제를 결합한 하이브리드 모델을 채택합니다. 주문 매칭은 고성능 오프체인 시스템에서 실행되며, 청산 및 결제는 이더리움 메인넷에서 수행됩니다.

Synthetix V 3의 하이브리드 아키텍처는 높은 슬리피지, 낮은 자본 효율성, 그리고 비영구적 손실과 같은 DeFi AMM 모델의 고유한 문제점을 해결하도록 설계되었습니다. 이를 통해 사용자는 탈중앙화 결제의 투명성을 유지하면서도 중앙화 거래소(CEX)에 근접한 저지연 거래 환경을 누릴 수 있습니다.

또한, V3는 거래 공정성을 보장하기 위해 MEV(Miner Extractable Value, 채굴자 추출 가능 가치) 방지 메커니즘을 구축합니다. 계좌 데이터 프라이버시 및 점진적 설정 가능 청산과 같은 기술을 도입하여 MEV 차익거래자가 청산 포지션을 선점하는 것을 방지하고, 이를 통해 시스템의 위험 저항성과 사용자 신뢰를 향상시킵니다.

메인넷에서 무기한 계약 거래는 원자적 결합성을 달성할 수 있다는 점은 주목할 만합니다. 즉, 트레이더는 다른 L1 DeFi 프로토콜과 파생상품 포지션을 상호 작용하여 온체인 차익거래 또는 헤지 전략을 구현할 수 있습니다. 이는 독립적인 앱 체인이나 L2가 제공하기 어려운 핵심적인 이점이기도 합니다.

Synthetix V3의 아키텍처 업그레이드에는 다중 담보 지원도 포함됩니다. 이 프로토콜은 이제 sUSDe, cbBTC, wstETH를 포함한 유동성이 높은 자산을 담보로 허용합니다. 다중 담보의 도입은 유동성 공급원을 크게 확대하고, 트레이더의 진입 장벽을 낮추며, 프로토콜의 자본 회복력을 강화합니다.

현재 Synthetix의 주요 제품은 크게 세 가지 범주로 나뉩니다.

1) Perp DEX(메인넷 출시 시 출시): 하이브리드 CLOB 아키텍처는 CEX와 유사한 거래 속도와 거래량을 제공하며, 구성 가능성, 다중 담보 마진 지원, 크로스 체인 브리징 필요 없음을 특징으로 합니다.

2) Synthetix 유동성 공급자(SLP, 메인넷 출시 시점에 출시): 이들은 sUSD 예치를 통해 수동적으로 시장을 형성하며, 스프레드, 수수료 및 청산 수수료를 통해 수익을 창출합니다. TVL이 증가할수록 프로토콜의 안정성이 향상됩니다.

3) Synthetix 스테이킹(420 풀): SNX 또는 sUSD를 스테이킹하면 수익을 얻을 수 있습니다. 현재 SNX의 유통량은 3억 4,300만 개를 초과하며, 이 중 약 1억 6,900만 개의 토큰이 스테이킹되어 있으며, 스테이킹 비율은 49.27%입니다. V3 메인넷 출시는 디플레이션 효과를 더욱 증폭시킬 수 있습니다.

성장 과제와 스테이블코인 디페깅 문제는 아직 해결되지 않은 상태다.

Synthetix의 전망은 호전되었지만, 생태계의 핵심 스테이블코인인 sUSD의 잦은 분리 위험으로 인해 프로토콜 제품에 대한 사용자의 신뢰가 훼손되었습니다.

커뮤니티는 sUSD 페깅 해제 문제에 대한 두 가지 잠재적 해결책을 논의했습니다. 첫째, SNX 바이백 및 소각 프로그램을 중단하고 sUSD 부채 소각으로 전환하여 sUSD 공급을 줄이고 페깅된 가격으로 복귀하는 것입니다. 이더리움 메인넷에서 V3가 성공적으로 출시되고 sUSD 가격이 안정화되면 토큰 이코노미 모델을 업데이트해야 합니다.

2024년 12월, 해당 관계자는 이 계획이 시행될 것이라고 발표했지만, 그 효과는 이상적이지 않았습니다. sUSD는 올해 4월과 7월에 두 번이나 상당한 편차를 보였으며, 최대 미화 0.75달러 미만의 변동폭 기록을 세웠습니다.

두 번째 옵션은 V3 마이그레이션 완료 후 sUSD에 대한 기본 금리를 도입하는 것입니다. 이는 아직 구현되지 않았으며 그 효과는 아직 미지수입니다. 하지만 프로토콜의 장기적인 성공은 고성능 거래 시스템뿐만 아니라 생태 자산 관리의 신뢰성에도 달려 있습니다.

현재 DeFiLlama 데이터에 따르면 Synthetix의 TVL(총 TVL)은 약 2억 4,300만 달러이며, 이는 모두 이더리움 메인넷에 집중되어 있습니다. 해당 프로토콜의 누적 Perp 거래량은 627억 2,000만 달러이며, 일평균 거래량은 약 4,200만 달러입니다.

또한 Synthetix의 손익계산서 데이터에 따르면 프로토콜의 수익은 2023년에 정점을 찍었지만, L2 배포 전략으로 초점을 전환한 이후 수익이 약 38%나 크게 줄었으며, 이는 2022년보다 더 낮은 수치입니다. 수익의 상당한 감소는 Synthetix가 이더리움 메인넷으로 복귀하는 중요한 동기 중 하나일 수 있습니다.

특히 Synthetix V 3가 아직 이더리움 메인넷에 출시되지 않았기 때문에 연간 수수료 수입과 무기한 계약 거래량이 0이라는 점은 주목할 만합니다. 이는 SNX의 가격 폭등이 주로 시장의 미래 가치에 대한 기대에 따른 것이라는 것을 보여줍니다.

오랫동안 자리 잡은 DeFi 프로젝트인 SNX는 시장에서 이번 획기적인 성과를 L2 실험에서 L1 핵심 인프라로 전환하려는 Synthetix의 전략에 대한 성급한 재평가로 예상하고 있습니다. V3가 성공적으로 출시되고 무기한 계약 거래 수수료를 효과적으로 확보하게 되면, SNX의 현재 가치는 저평가될 수 있습니다.

투자자들에게 V3 메인넷 출시 이후 실제 무기한 스왑 거래량과 수수료 수익의 검증은 SNX의 성장 잠재력과 가치를 평가하는 핵심 지표가 될 것입니다. 더 나아가, 프로토콜의 저지연성과 고성능 거래 제공 능력과 스테이블코인 sUSD의 성과는 SNX의 장기적인 경쟁력과 사용자 확보에 중요한 요소가 될 것입니다.