원저자: JAE, PANews

2025년 이후 홍콩 자본 시장은 "RWA 골드러시"에 휩싸였습니다. 암호화폐 산업과 실물 자산(RWA)에 대한 규제 준수가 가속화되는 가운데, 전통적인 금융 라이선스, 실물 자산 또는 기존 사업 기반을 보유한 수많은 홍콩 상장 기업들이 RWA 토큰화를 핵심 전략에 포함시키고 있으며, "오프체인"에서 "온체인"으로 가치를 재편하는 여정을 시작할 계획입니다.

더 이상 전통적인 자산 관리 모델에 만족하지 않는 이들 기업은 블록체인 기술을 활용하여 휴면 자산을 활성화하고 새로운 유동성과 시장 가치를 부여하고자 합니다. 다양한 산업 분야의 상장 기업들이 이 새로운 RWA 자금 조달 풀에 몰려들고 있습니다. 핵심 자산을 보유한 기업도 있고, 금융 분야에 깊이 관여하는 기업도 있으며, 기술 및 의료 분야로 사업을 확장하는 기업도 있습니다.

현재 RWA 생태계에 참여하는 상장 기업들은 두 가지 유형으로 나눌 수 있습니다. 자체 자산을 활용하여 관련 상품을 발행하는 상품 발행사와 기술, 금융, 컨설팅 등 RWA 서비스를 제공하는 서비스 제공사입니다. PANews에서는 최근 활발하게 상장된 RWA 기업들을 살펴보고 이들이 어떤 새로운 재무적 성과를 내고 있는지 살펴보았습니다.

RWA 제품 발행자: "잠자는 자산"에서 "유동성 토큰"으로

제품 발행자는 자체 핵심 자산을 앵커로 사용하여 토큰화 관행을 통해 기존 자산을 활성화하고, 유동성을 개선하며, 새로운 비즈니스 모델을 모색합니다.

부동산 관리 대기업 쿨패드 그룹(Coolpad Group)이 실물 자산 토큰화(RWA) 실험을 시작했습니다. 스마트폰에 주력하는 쿨패드는 상당한 규모의 부동산 자산을 보유하고 있음에도 불구하고 최근 몇 년간 지속적인 실적 부진에 직면해 왔습니다. 쿨패드 그룹의 발표에 따르면, 2024년 말 기준 투자 부동산 가치는 31억 5,100만 홍콩달러(약 4조 2,000억 원)에 달하지만, 시가총액은 장부가치보다 지속적으로 하락하여 자본시장에서 자산 가치에 대한 인식이 부족함을 보여줍니다. 이러한 딜레마를 해결하기 위해 쿨패드 그룹은 천지아쥔 회장 겸 CEO가 이끄는 "실물 자산 토큰화 부서"를 설립했습니다.

이 부서의 주요 임무는 핵심 부동산 자산 두 곳, 즉 선전시 난산구에 위치한 쿨패드 빌딩과 동관시 송산호에 위치한 쿨패드 기술 생태공원의 지분 토큰화 가능성을 조사하고 홍보하는 것입니다. 쿨패드 그룹의 전략 계획은 4단계로 구성되어 있으며, RWA 발행의 법적 및 규정 준수의 복잡성을 강조합니다.

쿨패드 그룹의 시도는 홍콩 주식 시장에서 "자산 활성화"의 가장 전형적인 사례입니다. 토큰화를 통해 자산의 객관적이고 공정한 가격을 제시함으로써 가치 창출을 촉진합니다. 이는 쿨패드 그룹이 RWA를 가치 평가를 재편하고 휴면 자산을 활성화하는 전략으로 활용하고 있음을 보여줍니다.

차이나 뉴 시티는 제휴 및 라이선스 플랫폼을 활용하여 상업용 부동산 토큰화에 집중하고 있습니다. 상업용 부동산 개발, 임대, 호텔 관리를 주력 사업으로 하는 차이나 뉴 시티는 RWA 부문으로의 확장을 통해 방대한 기존 자산 기반을 활성화하고자 합니다. 2024년 말 기준, 차이나 뉴 시티의 투자 부동산 가치는 약 43억 3,700만 위안(약 5조 2,000억 원)에 달합니다. 그러나 차이나 뉴 시티의 시가총액은 오랫동안 장부가치보다 낮았기 때문에, 자산 가치를 극대화하기 위해 RWA 토큰화를 모색하게 되었습니다.

이러한 목표를 달성하기 위해 차이나 뉴 시티는 두 단계의 접근 방식을 취했습니다. 첫째, 7월 30일, 부동산을 포함한 자산의 토큰화를 촉진하고 아세안과의 국경 간 자산 협력 메커니즘을 모색하기 위해 "홍콩 RWA 글로벌 산업 연합"을 공동 설립했습니다. 둘째, 9월 15일, 홍콩 라이선스 거래 플랫폼 EXIO와 서비스 계약을 체결하여 법률 준수, 기술 개발, 자산 발행 및 유통을 포함한 엔드 투 엔드 상업용 부동산 토큰화 서비스를 제공합니다. 차이나 뉴 시티는 가상 자산 업계의 선도 기업들과 협력하여 RWA 상품을 전략적으로 연구 및 개발하고, 이를 통해 기존 자산의 가치를 극대화하고자 합니다.

홍콩 증권선물위원회(SFC)로부터 1, 4, 6, 9호 라이선스를 보유한 금융 회사 델링 홀딩스는 기존 금융의 블록체인 전환을 보여주는 대표적인 사례입니다 . 델링 홀딩스의 RWA 시장 진출은 새로운 시작이 아니라 기존 금융 서비스의 업그레이드입니다. 델링 홀딩스는 RWA 핀테크 기업인 아세토(Asseo)의 지분을 인수함으로써 전략적 파트너십을 구축하고 기존 자산 관리, 증권 거래, 패밀리 오피스 사업을 블록체인으로 이전했습니다.

델린 홀딩스는 델린 빌딩 지분 일부와 운용 펀드 자산을 포함한 자산을 토큰화할 계획입니다. 특히, 델린 홀딩스는 이러한 토큰화된 자산 중 일부를 "현물 분배"를 통해 이해관계자들에게 분배할 계획입니다. 이 모델은 혁신적인 주주 보상을 제공할 뿐만 아니라, 참여자들이 온체인 자산을 직접 보유할 수 있도록 하여 투명성과 유동성을 향상시키고, 주주 신원과 디지털 권리를 규정에 따라 구속하는 새로운 모델을 모색합니다. 이는 델린 홀딩스가 RWA를 그룹의 기존 금융 서비스의 온체인 혁신을 가속화하는 방안으로 보고 있음을 보여줍니다.

또한, 파트너사인 Asseto와 HashKey Group 간의 긴밀한 협력은 Delin Holdings가 RWA 제품을 발행하는 데 강력한 생태적 지원을 제공할 것입니다.

Guofu Quantum은 국경 간 변혁을 겪은 "자산 유동화" 전문 기업입니다. 금융 서비스에 중점을 두고 양자 기술 산업에도 적극적으로 진출하고 있으며, "양자 + 디지털 자산"이라는 이중 전략을 수립했습니다. 발표문에서 RWA 시장 진출을 "온체인 자산 유동화의 조기 진입"으로 정의했습니다.

Guofu Quantum은 간접 전액 출자 자회사를 통해 RWA 기술 서비스 제공업체인 Rtree의 주식을 인수하여 고가 미술품, 매출채권, 공급망 운영 자산 등 자산을 토큰화했습니다. Rtree는 이더리움 메인넷에 출시되었으며, 초기 상품으로는 미술품 담보 대출 및 온체인 채권이 있습니다. 따라서 Guofu Quantum의 확장은 단순히 매출 확대뿐만 아니라 "완전한 디지털 자산 가치 사슬"을 완성하는 것을 목표로 합니다. Guofu Quantum과 Jinyong Investment 간의 전략적 협력 각서(MOU)는 Guofu Quantum이 Jinyong Investment에 RWA 토큰화 상품 설계 및 발행 서비스를 제공할 것이라고 밝혔습니다.

실제로 델린 홀딩스와 궈푸 퀀텀은 제품 출시 기업일 뿐만 아니라 서비스 제공 기업이기도 합니다. 이 두 역할은 상충되는 것이 아닙니다. 단지 두 회사 모두 사업 개발보다는 제품 출시에 더 신속하게 대응할 뿐이라는 점입니다.

RWA 비즈니스 서비스 제공자: 생태계의 "활성화자"

비즈니스 서비스 제공업체는 일반적으로 다양한 산업 분야에 걸쳐 있으며 토큰화를 도구로 사용합니다. 이들은 자산을 토큰화할 뿐만 아니라, 금융 기술, 산업 자원 또는 규정 준수 라이선스 등 자사의 강점을 활용하여 RWA 생태계에 핵심적인 기술 및 서비스 지원을 제공하는 "지원자" 역할을 수행합니다.

의료기기 및 서비스 기업인 화젠 메디컬(Huajian Medical)은 수직적 RWA 생태계를 구축하고 있습니다. 화젠 메디컬의 RWA 전략은 독보적입니다. 토큰화된 자산을 넘어, "혁신적인 의료 의약품 첨단 자산(NewCo)"과 "혁신적인 의료 의약품 지식재산권"을 핵심 자산으로 활용하여 수직적 "IVDNewCo 거래소" 생태계를 구축하는 데 전념하고 있습니다. 또한, 이 플랫폼은 스테이블코인 "IVDDollar"(IVDD)를 발행합니다.

이러한 목표를 달성하기 위해 화젠 메디컬은 주요 선도 기업과 적극적으로 파트너십을 구축하고 있습니다.1) BGI Genomics 산하 펀드 운용사인 BGI Win-Win과 공동으로 펀드를 설립하여 혁신적 약물 자산에 공동 투자하고 스크리닝합니다.2) 화젠 메디컬은 HashKey Group과 글로벌 전략적 파트너십을 맺고 컴플라이언스 플랫폼 지원을 통해 RWA 통합 경로를 모색합니다.3) 화젠 메디컬은 런허 제약의 간접 전액 자회사인 런허 인터내셔널과 전략적 협력을 체결하여 일반 의약품 분야에서 세계 최초의 수직 RWA 거래 플랫폼을 공동 구축합니다.

화젠 메디컬의 모델은 "기술 기반 산업 강화" 전략을 심층적으로 적용한 것입니다. RWA를 활용하여 의료 혁신 의약품 자산 체인 전체의 가치 사슬을 재편하고, 자산 유동성과 자금 조달 효율성을 개선하여 업계의 핵심적인 문제점을 해결하며, 주주를 위한 "암호화폐 자산 프리미엄"을 창출합니다.

윈펑 금융은 보험과 핀테크를 핵심 사업으로 삼아 기관급 "신금융 인프라" 구축에 집중하고 있습니다 . 윈펑 금융의 시장 진출은 RWA가 기존 금융기관들로부터 인정받고 있음을 상징합니다. 윈펑 금융의 탄탄한 기반과 앤트 파이낸셜 등 파트너사들의 든든한 지원은 RWA가 틈새 시장에서 벗어나 주류 금융사로 도약하고 있음을 보여줍니다.

윤풍금융의 전략적 접근 방식은 특정 자산 클래스를 토큰화하는 것이 아니라, 기관급 실물 자산 애플리케이션 구축에 중점을 둔 파로스(Pharos)와 같은 기반 퍼블릭 체인에 직접 투자하는 것입니다. 윤풍금융은 또한 새로운 RWA 금융 인프라 구축을 위해 기술 대기업들과 협력하고 있습니다. 윤풍금융은 자산 관리, 증권, 보험, 신에너지 탄소 자산 분야의 전문성과 앤트 파이낸셜의 기술 전문성을 통합하여 ESG 및 무탄소 자산과 같은 최첨단 분야에서 RWA 토큰화를 공동으로 모색할 계획입니다. 이러한 포지셔닝은 더 큰 장기적 가치를 제공하며, 향후 RWA 시장의 경쟁이 상품 중심에서 인프라 중심으로 전환될 것임을 시사합니다.

금융 거래 플랫폼 서비스를 제공하고 홍콩 증권선물위원회로부터 1종 및 7종 라이선스를 보유한 핀테크 기업인 지엘리 트레이딩(Jieli Trading)은 RWA 인프라 구축의 선구자입니다 . 지엘리 트레이딩의 RWA 전략은 합작 투자 또는 파트너십을 통해 RWA 생태계의 서비스 부문에 진출하고 인프라 제공업체 역할을 수행하는 것입니다.

Jieli Trading Bao는 Frost & Sullivan 및 Golden Continent Holdings와 합작법인을 설립하여 "Web 3 및 국제 스테이블코인 법률 체계 하의 권위 있는 RWA 평가기관"이 될 계획입니다. 또한 홍콩 상장 신에너지 기업 Boleiton 및 라이선스를 취득한 가상자산 기업 GCH와 전략적 파트너십을 체결할 계획입니다. Jieli Trading Bao의 라이선스를 취득한 자회사는 RWA 자금의 인수 및 유통을 담당하여 "실물 자산 토큰화 - 온체인 RWA 토큰 발행 - 자산 토큰 유통 및 거래"의 완전한 체인을 구축할 것입니다.

Jie Li Trading의 전략은 현재 RWA가 직면한 핵심 과제 중 하나인 기초 자산의 신용 판단 및 가치 평가에 직접적으로 대응합니다. RWA 등급 및 인수 서비스를 제공함으로써, 단순한 토큰화보다 더 투명하고 객관적인 신용 앵커를 시장에 제공하며, 이는 더 큰 생태적 가치를 지닙니다.

홍콩 상장 기업들이 RWA에 몰려드는 이유는 무엇일까?

위의 사례에서 우리는 홍콩 상장 기업이 RWA 시장에 진출하려는 동기가 다양하고 서로 얽혀 있다는 것을 알 수 있으며, 이는 함께 RWA "골드 러시"의 기본 논리를 구성합니다.

첫 번째는 자산 활성화로, 가치 평가 및 유동성 제약을 극복하는 것을 목표로 합니다. 많은 홍콩 상장 기업들은 오랫동안 장부가치보다 낮은 시가총액을 경험해 왔으며, 이로 인해 대차대조표에 상당한 규모의 비유동성 실물 자산이 남아 있습니다. 쿨패드 그룹(Coolpad Group)과 차이나 뉴 시티(China New City)가 대표적인 사례인데, 시가총액이 수십억 달러 규모의 투자 부동산 가치를 제대로 반영하지 못하고 있습니다. RWA는 이러한 기업들을 위한 혁신적인 솔루션을 제공합니다.

첫째, RWA 토큰화는 이전에는 유동성이 낮았던 실물 자산에 대한 시장 기반의 실시간 가격 결정 메커니즘을 구축합니다. 더 나아가, 자산의 가치가 유통 시장에서 더욱 객관적이고 신속하게 반영될 수 있어 기업들이 시가총액을 재평가하고 순자산 간 격차를 줄이는 데 도움이 됩니다. 둘째, RWA는 부동산과 같이 가치가 높고 분할 불가능한 자산을 더 작은 토큰 단위로 분할하여 투자 기준을 크게 낮추고 더 넓은 투자자 기반을 확보하며 궁극적으로 자산 유동성을 향상시킬 수 있습니다.

본질적으로 RWA는 시가총액 관리를 위한 새로운 도구입니다. 오랫동안 낮은 가치평가로 어려움을 겪어 온 상장 기업들을 위해 RWA는 시가총액 관리에 대한 독창적인 접근 방식을 제공합니다. 토큰화를 통해 휴면 자산을 활성화하고, 기존 자본의 관심을 끌어들이며, 가치평가를 재편하는 데 도움을 줄 뿐만 아니라, 대차대조표에서 블록체인으로 가치를 이전할 수 있도록 지원합니다.

두 번째는 전략적 변혁으로, 실적 하락과 산업 침체를 헤쳐나갈 구명줄을 마련하는 것입니다. 상장 기업의 기존 사업이 정체될 때, 2차 성장 곡선을 찾는 것은 공통적인 필요입니다. 쿨패드 그룹의 휴대폰 사업과 델린 홀딩스의 기존 금융 사업은 치열한 경쟁과 성장 정체에 직면해 있습니다. RWA는 신속한 변혁을 통해 자본 시장의 호응을 회복할 수 있는 지름길을 제공합니다.

첫째, RWA는 암호화폐 경제와 전통 금융의 교차점에 있는 최첨단 분야로서 엄청난 시장 잠재력을 보유하고 있습니다. 상장 기업의 혁신 전략에 RWA를 도입하면 기존 산업의 쇠퇴로 인한 부정적인 이미지를 탈피하고 자본 시장에 "혁신과 고성장"이라는 새로운 비전을 제시할 수 있습니다. 둘째, RWA는 기존 자산에 활력을 불어넣을 뿐만 아니라 발행 및 인수 수수료, 자산운용 수수료, 거래 수수료 등 새로운 비즈니스 모델을 육성하여 기업의 수익 흐름을 더욱 풍부하게 합니다.

그러나 많은 상장기업의 RWA 공시는 "지시적"이고 "법적 구속력이 없다"는 점에서 아직 초기 단계임을 시사합니다. 이는 RWA가 단순히 사업 혁신의 방향성을 제시하는 것이 아니라, 시장 신뢰를 제고하는 "홍보 도구" 역할도 한다는 점을 시사합니다.

마지막으로, 디지털 시대의 "백도어 상장"이라는 새로운 이야기가 있습니다. 백도어 상장은 홍콩 주식 시장의 일반적인 자본 운영 모델입니다. 역상장 워런트(RWA)는 이 모델에 새로운 이야기를 더하고 있습니다. 시가총액이 작은 일부 소규모 상장 기업("페이퍼 컴퍼니"라고 함)이 RWA 시장에 적극적으로 진출하고 있는데, 이는 RWA 사업을 발전시키려는 목적이 아니라 RWA를 활용하여 "자사의 정체성을 재형성"하려는 것입니다.

RWA를 도입함으로써 이러한 기업들은 평범하거나 심지어 실적이 저조한 "껍데기"에서 "가상 자산 선구자" 또는 "디지털 금융 혁신 기업"으로 도약할 수 있습니다. 이러한 새로운 정체성은 암호화폐 분야에 관심 있는 새로운 자본과 주주를 유치하여 기업의 자본 운영 및 사업 구조 조정을 위한 기반을 마련할 것입니다. 오늘날 RWA 토큰화는 차세대 디지털 자산 프로젝트가 자본 시장에 진출할 수 있는 발판을 제공하는 독보적인 자본 운영 모델로 여겨집니다.

RWA는 기존 금융과 암호화폐 시장을 연결하는 다리 역할을 합니다. 앞서 언급한 홍콩 상장 기업 외에도 Future Land Development, Kaisa Group, Zhongshouyou 등 12개 이상의 기업이 시장에 진입하고 있습니다. 홍콩 상장 기업들의 자산 토큰화에 대한 이러한 공동 투자는 홍콩 자본 시장에 새로운 활력을 불어넣었습니다.

그러나 "의도"에서 "실행"으로 가는 길은 여전히 장애물로 가득합니다. 대부분의 홍콩 상장 기업은 "법적 구속력이 없다" 또는 "아직 탐색 단계"라는 명시적인 내용을 자발적으로 공시합니다. 이는 RWA 서비스 실행이 여전히 불확실하며, 이 새로운 재정적 여정이 여전히 길고 험난함을 시사합니다.