Robinhood Chain의 성공은 이더리움이 죽지 않았음을 증명한다

원문 출처Ryan Berckmans

편집 / Odaily 지구 일보 Golem (@web3_golem)

암호화폐 업계의 지난 시대는 인프라를 통해 토큰을 덤핑했지만, 다음 시대는 이더리움 L1+L2를 선택하여 진정한 비즈니스를 구축할 것입니다.

Travis Kling이 이번 주에 질문을 던졌습니다. "이제 진짜 사업을 하는 회사들은 L1/L2에 관심이 없다는 것이 명백해졌는가?" 그가 첫 번째 예로 든 것은 Robinhood였습니다. 그러나 정반대로, Robinhood는 거의 완벽한 반례입니다: 실제 기업들이 사업적 결정을 내릴 때, 그들은 거의 모두 이더리움 L1+L2 모델을 선택했습니다.

Robinhood는 기존의 L1인 이더리움을 선택한 다음, Arbitrum 기술을 활용하여 자체 이더리움 L2를 구축했습니다. Robinhood Chain은 데이터 가용성을 위해 이더리움 blob을 사용하고, ETH를 네이티브 가스 토큰으로 사용하며, 그 보안성도 이더리움이 제공합니다.

따라서 Robinhood는 이더리움의 L1+L2 모델을 부정한 것이 아니라, 오히려 그 모델이 Robinhood에서 예정대로 작동하고 있습니다.

이더리움을 선택하는 '구매자'가 변화했습니다. 과거 암호화폐 업계 프로젝트들은 자체 토큰을 판매하기 위해 퍼블릭 체인과 기술을 선택했지만, 새로운 현실 세계(real-world) 온체인 경제는 이더리움 L1+L2 모델을 현금 비즈니스의 기반으로 삼고 있습니다.

구매자 구성이 변화함에 따라, 저는 이더리움의 강점이 더욱 명확해질 것이라고 생각합니다.

기존 암호화폐 경제 시스템은 토큰 중심

제가 말하는 '실제 사용자를 위한 실제 기업'이란 전통적인 회사 모델을 의미합니다: 고객이 필요로 하는 제품을 만들고, 고객 서비스를 통해 이익을 창출하며, 그 이익에 대한 주식 가치를 높이는 것입니다.

여기서 '실제 사용자'란 주로 새로운 토큰 발행에서 비롯된 투기적 수요가 아닌, 일반적인 경제적 필요에서 발생하는 소비 수요를 의미합니다. 물론 암호화폐 네이티브 사용자도 분명 실제 사용자입니다. 이는 프로토콜의 유용성이나 개발자의 진정성에 대한 도덕적 판단이 아니라, 단지 실물 경제 운영 목표를 구분하는 것입니다.

토큰의 가치는 다음 세 가지 측면에서만 비롯될 수 있습니다:

• 현금: 미래 현금 흐름에 대한 확실한 청구권, 온체인 주식이나 채권과 유사합니다;
• 효용: 가치 있는 시스템에 대한 접근 권한, 통제권, 거버넌스 또는 기타 특별 참여권. 현금 흐름이 없더라도 중요한 것을 통제하는 토큰은 분명 가치를 갖습니다;
• 통화 프리미엄: 사람들이 해당 자산을 보유하는 이유는 다른 사람들이 미래에 이를 받아들이고 그 가치를 인정할 것이라는 기대 때문입니다. 이러한 자산은 더 이상 최종적으로 다른 것으로 교환되어야 하는 채권이 아니라, 부의 저장소, 즉 최종 가치 자산이 됩니다.

통화 프리미엄은 실제로 존재하지만, 유지하기가 매우 어렵습니다. 신뢰, 유동성, 유통, 통합 및 효용성 측면에서 깊은 네트워크 효과를 구축해야 합니다. 금, 미국 달러, 비트코인 및 이더리움은 모두 이러한 효과의 다양한 버전을 구축했지만, 다른 자산들은 이를 거의 해내지 못했습니다.

돌이켜보면, 프로그래밍 가능한 암호화폐가 유행한 이후, 업계 참여자의 대다수는 일반적인 현금 흐름 기업이 아니었습니다. 그들의 경제적 목표는 일반적으로 토큰을 판매하는 것이었으며, 그 가치는 주로 효용성, 예상되는 통화 프리미엄 또는 멀고 먼 미래의 현금 약속에 기반했습니다.

때때로 그들의 계획은 직접적이었습니다 – 프로토콜을 출시하고 토큰을 판매하는 것; 때로는 더 간접적이었습니다 – 토큰으로 자금을 지원받은 생태계에서 지원을 받고, 획득한 토큰을 현금화하는 것; 때로는 어떤 프로젝트가 실제로 미래에 수익을 낼 것으로 예상했지만, 토큰의 평가가 가능한 미래 현금과 동떨어져 있었기 때문에 실제 비즈니스 모델은 여전히 토큰 자체에 대한 신뢰에 있었습니다.

거의 모든 프로젝트가 비슷한 일을 했기 때문에 이것이 표준이 되었지만, 몇 가지 예외도 존재합니다.

중앙화 거래소는 본질적으로 현금 거래 비즈니스 플랫폼이며, 기본적으로 멀티체인을 지원합니다. 체인 하나를 더 연결하는 것은 입출금 채널을 하나 더 추가하는 것과 같습니다. 일부 스테이블코인 발행사도 현금 거래 비즈니스로, 처음에는 암호화폐 분야의 고객을 대상으로 서비스를 제공했지만, 이제는 더 넓은 경제 영역으로 빠르게 확장하고 있습니다.

그러나 이러한 예외들은 한 가지를 증명합니다. 일반 현금 거래를 목표로 하는 기업들은 토큰 가치를 극대화하는 것이 아니라 비즈니스를 극대화할 수 있는 인프라를 선택한다는 것입니다.

기업의 목표에 따라 다른 프로젝트가 구축됩니다

기업의 최종 목표는 기술 선택을 결정합니다.

목표가 현금 거래 비즈니스라면, 블록체인은 인프라이며, 선택 기준은 위험을 줄이고, 제품을 개선하며, 고객에게 도달하고, 수익을 보장하기 위한 것입니다; 목표가 토큰 화폐화라면, 블록체인 선택은 훨씬 더 큰 자유도를 가지며, 퍼블릭 체인의 지원을 받은 후, 기업은 지원하는 블록체인에서 개발을 선택할 수 있습니다.

예를 들어, 체인 A에서 성공한 프로토콜이 있다면, 체인 B에서도 유사한 프로토콜을 출시하여 투자자들이 비교를 통해 자체 토큰의 가격을 책정하도록 할 수 있습니다. 새로운 토큰에 대한 과대광고를 원하십니까? 그러면 새로운 L1, L2, 앱체인, 가스 토큰, 거버넌스 시스템 또는 일부 특수 기술 스택이 마케팅 포인트가 될 수 있습니다.

문제는 기술 자체의 다양성에 있는 것이 아닙니다. 암호화폐 업계는 계속해서 애플리케이션, 프로토콜, L2 아키텍처 및 전용 실행 환경의 폭발적인 증가를 목격할 것입니다. 문제는 사람들이 모든 새로운 아이디어를, 그것의 기반 제품이 독립적인지 여부에 관계없이, 주권 독립 생태계(자체 L1 아키텍처, 보안 검증, 유동성 기반 및 화폐 자산 보유)로 만들려는 경향에 있습니다.

오늘날 암호화폐 업계가 현금 비즈니스로 전환함에 따라 다양한 시도가 계속되고 있지만, 이러한 시도들은 점점 더 공통된 인프라 위에 구축될 것입니다. 기업들은 애플리케이션 계층이나 L2에서 전문성을 개발하는 동시에, 이더리움 L1 계층의 결제, 보안 검증, 유동성 유지 및 화폐 자산 관리를 신뢰할 것입니다. 그 결과는 혁신의 감소가 아니라, 균형의 형성입니다: 가장자리는 더 다양해지고, 기본 계층은 더 집중됩니다.

과거의 전통적인 암호화폐 경제는 일반적으로 판매하려는 토큰을 중심으로 아키텍처를 선택했지만, 새로운 온체인 경제는 고객이 구매하기를 바라는 제품을 중심으로 아키텍처를 선택할 것입니다.

구매자가 변화하고 있습니다

암호화폐 업계의 미래는 과거와 완전히 다를 것입니다. 왜냐하면 '구매자'가 이미 변화했기 때문입니다.

미국 전임 정부는 한때 온체인 거래의 발전을 크게 억압했지만, 현재 이러한 추세는 역전되었습니다. 《GENIUS 법》이 현재 발효되어 지급 스테이블코인을 위한 법적 프레임워크를 제공했으며, 유럽의 MiCA 규제 체계도 완전히 적용됩니다. 전 세계의 브로커리지 회사, 지급 회사, 은행, 자산 관리 회사 및 정부들은 모두 스테이블코인, 토큰화 및 온체인 거래 전략을 수립하고 있습니다.

그러나 이것이 모든 규제 문제가 해결되었다는 것을 의미하지는 않지만, 적어도 대형 기관들이 더 많은 블록체인 비즈니스 시도를 할 수 있다는 것을 증명합니다.

우리는 암호화폐 업계의 본격적인 대중화를 알리는 S자 곡선의 시작점에 가까워지고 있습니다.

이 단계를 벗어날 때쯤이면, 암호화폐 업계와 전통 금융은 더 이상 명확히 구분되지 않을 것입니다. 재산, 화폐, 거래, 금융, 신원 및 신뢰는 모두 온체인과 오프체인 시스템으로 구성된 네트워크를 통해 조정될 것입니다. 결국, 'Web 3'는 'Web 2'처럼 점차 사라지고, 모든 것은 인터넷 자체로 회귀할 것입니다.

이러한 과정이 진행됨에 따라, 암호화폐 시장 참여자 중 더 큰 비율을 실체 기업이 차지하게 될 것이며, 이들은 더 넓은 경제 시스템 내의 일반 소비자에게 서비스를 제공할 것입니다. 이 비율은 회사 수뿐만 아니라 자금 규모, 사용자 수, 자산 규모 및 기관 영향력 측면에서도 나타날 것입니다.

이러한 회사들은 더 이상 토큰을 위한 비즈니스 모델을 찾는 암호화폐 프로젝트가 아니라, 암호화 기술을 활용하여 기존 또는 신흥 현금 비즈니스를 최적화하는 기업입니다. 이것이 그들의 기술 선택을 결정합니다. 토큰 경제를 목표로 하는 인프라 선택은 현금 경제를 목표로 하는 인프라 선택에 좋은 지침이 될 수 없습니다.

실체 기업은 0에서 1까지 인프라를 구축하지 않습니다

일반적으로 실체 기업은 모험적인 인프라 구축에 할당할 예산이 제한적입니다. 그들은 합의 메커니즘, 크로스체인 브리지, 검증자 경제, 가스, 거버넌스 토큰 및 유동성 부트스트래핑이 서로 관련 없는 여섯 개의 부차적인 사업이 되는 것을 원하지 않습니다. 각각의 추가적인 요소는 고객 가치를 창출해야 하며, 그렇지 않으면 부담이 됩니다.

체인은 비즈니스를 위해 존재해야 하며, 비즈니스가 체인을 위해 존재해서는 안 됩니다.

일부 비즈니스는 본질적으로 멀티체인입니다. 거래소, 지갑, 스테이블코인 발행사 및 특정 자산 발행사는 광범위한 유통이 필요할 수 있습니다. 그럼에도 불구하고, '멀티체인'이 모든 체인이 동등하게 중요하다는 것을 의미하는 경우는 드뭅니다. 유동성, 발행, 결제, 제품 상태 또는 더 깊은 통합 측면에서 각 체인은 일반적으로 고유한 전문 영역을 갖습니다.

대부분의 온체인 비즈니스는 하나 또는 소수의 체인에 특별한 약속을 해야 합니다. 그들의 선택은 일반적으로 세 가지 형태를 취합니다:

• 온체인 비즈니스가 최대한의 탈중앙화, 신뢰할 수 있는 중립성, 위험 최소화 또는 유동성을 필요로 할 때, 그들은 이더리움 L1 서비스를 사용합니다. L1 실행 비용이 더 높은 이유는 가장 강력한 공유 환경을 부담하기 때문입니다;
• 기업이 통제권, 맞춤형 기능, 규정 준수, 예측 가능한 단위 경제성, 낮은 지연 시간 또는 높은 처리량을 필요로 할 때, 그들은 자체 이더리움 L2 계층을 구축합니다. 그들은 이더리움과 직접적인 연결을 유지하면서 원하는 대로 전용 체인을 얻을 수 있기 때문입니다;
• 기업이 L1 계층이 필요하지 않고 자체 L2를 구축할 필요도 없을 때, 그들은 일반적으로 하나 이상의 성숙한 공유 L2 계층을 사용합니다. Base, Arbitrum One, Robinhood 및 기타 성숙한 이더리움 L2 계층은 일반적인 배포 플랫폼이 되었습니다.

이러한 온체인 기업들은 여전히 자산 브릿징, '제품 수출'을 수행하고 다른 네트워크에 연결할 것입니다. 자체 메인 체인을 갖는 것이 고립을 의미하는 것은 아닙니다. 가져오기, 내보내기 및 상호 운용성은 온체인 비즈니스의 핵심 구성 요소입니다. 그러나 메인 체인은 여전히 매우 중요하며, 시스템의 보안, 표준 상태, 유동성 관계, 운영 모델 및 장기적인 의존 관계를 결정합니다.

이더리움의 L1+L2 모델이 여전히 사용되는 이유는 무엇입니까?

이더리움은 대기업이 필요로 하는 두 가지 주요 요소를 분리합니다.

L1 계층은 고도로 탈중앙화되고, 신뢰할 수 있는 중립적이며, 유동성이 매우 풍부한 글로벌 허브를 제공합니다. L2는 빠르고, 저렴하며, 전문화되고, 통제 가능하며, 맞춤 설정이 가능한 실행 환경 시장을 제공합니다.

L1은 중립성을 유지하는 반면, 가장자리의 L2는 다양한 운영자, 관할권, 제품 및 사용자에 맞게 조정될 수 있습니다. L2는 기술적으로 이더리움을 확장할 뿐만 아니라 정치적으로도 확장합니다: 조직은 글로벌 센터(L1)에 자신의 프라이빗 체인이 되어 달라고 요청할 필요 없이 자신의 방식대로 운영될 수 있습니다.

독립적인 L1은 통제권과 성능 이점을 제공할 수 있습니다. 어떤 경우에는 프로젝트에 대해 합의 및 데이터 가용성에 대한 완전한 주권이 가치 있을 수 있지만, 이를 얻는 것은 저렴하지 않습니다.

새로운 L1은 자체 보안 시스템, 검증자 또는 운영자 집