원문 | @MeshClans

Odaily Planet Daily( @OdailyChina ) 에서 편집

번역가 | 딩당( @XiaMiPP )

암호화폐 시장에서는 미미한 일일 수익으로 여론의 흐름을 촉발하는 '떠오르는' 퍼블릭 체인이 종종 보입니다.

그러나 외부 세계가 몇천 달러의 "성장"에 들떠 있는 동안, 펜들은 조용히 연간 수익 4,368만 달러를 창출했고 완전 희석 가치(FDV)는 15억 3천만 달러였습니다.

더욱 아이러니한 것은 펜들보다 3배에서 5배 높은 기업 가치를 지닌 퍼블릭 체인들이 실제 사업 규모는 훨씬 적다는 점입니다. 바로 이러한 불일치가 펜들을 재평가해야 하는 이유입니다.

엄청난 디지털 격차

시장의 부조리를 알아보려면 다음의 소득 비교를 살펴보세요.

• 스토리 프로토콜: 1일 16달러
• 메티스: 3,152달러/일
• 폭발: $1,419/일
• 스타크넷: 1,837달러/일
• 펜들: $65,740/일

즉, 펜들사의 하루 매출은 스토리 프로토콜의 11년 총 매출과 맞먹는다는 뜻이다.

스토리텔링 프로젝트와 실제 현금 흐름을 창출하는 계약 사이의 격차는 너무나 극명합니다.

펜들의 진정한 초상화

펜들은 개념에 의존하지 않고 데이터를 통해 본질적인 가치를 증명함으로써 인기를 유지하고 있습니다.

• 시가총액: 8억 8,300만 달러
• FDV: 15억 3천만 달러
• TVL: 94억 4천만 달러(전년 대비 약 20배 성장)
• 일일 수입: $65,700
• 연간 수익: 4,396만 달러

이러한 숫자 뒤에는 '서류상의 번영'이 아닌, 프로토콜과 사용자 간의 실질적인 가치 교환이 있습니다.

시가총액 비교: 간과되는 엄청난 격차

펜들(Pendle)을 주류 공공 체인과 비교해보면 그 혼란은 훨씬 더 분명해진다.

• 펜들 FDV: 15억 3천만 달러(연간 수익 4,396만 달러)
• Arbitrum FDV: 52억 달러
• 낙관주의 FDV: 75억 달러
• 애벌랜치 FDV: 170억 달러

펜들(Pendle)의 수익은 3배에서 10배까지 가치가 높은 이러한 프로토콜들의 수익과 거의 비슷합니다 . 가치 평가와 펀더멘털 간의 이러한 불일치는 전통적인 금융 시장에서는 거의 상상할 수 없는 일입니다.

펜들은 무엇을 하고 있나요?

Pendle은 토큰화된 수익률을 중심으로 하는 DeFi 프로토콜로, 혁신적인 메커니즘을 통해 사용자에게 미래 수익률을 거래할 수 있는 도구를 제공합니다. stETH와 GLP와 같은 이자 발생 자산을 두 가지 유형의 토큰으로 분리함으로써 수익률 거래를 위한 새로운 시장을 구축합니다.

• 주요 토큰(PT) : 자산의 주요 부분을 나타냅니다.
• 수익 토큰(YT) : 미래 수익 흐름을 나타냅니다.

이 메커니즘을 통해 사용자는 기초 자산을 직접 보유하지 않고도 파생상품 거래처럼 자산의 수익권을 사고팔 수 있습니다.

펜들(Pendle)의 핵심 가치는 단순한 기계적인 혁신이 아닌, 실현 가능한 수익 모델로 탈바꿈하는 능력에 있습니다. 펜들 마켓플레이스에서 사용자는 PT 및 YT 토큰을 거래하여 수익을 유연하게 분배할 수 있습니다. 즉, 원금을 예치하여 위험을 완화하거나, 수익률 토큰에 투자하여 더 높은 수익을 추구할 수 있습니다.

이 프로토콜은 각 거래에 대해 수수료를 부과하는데, 이는 Pendle의 주요 수익원입니다. 보조금에 의존하는 프로젝트와 달리, Pendle의 수익은 벤처 캐피털의 투자가 아닌 실제 사용자 수요의 부산물입니다.

현재 제품 수익의 예:

• 과대광고: 연간 19.2%
• 리퀴드하이프: 14.99%
• nHUSDT: 14.56%
• sUSDe：13.02%

이 모델은 DeFi의 소득 관리의 빈틈을 메울 뿐만 아니라, 소득 요소를 '금융화'하여 사용자가 유연하게 구성하고 관리할 수 있도록 합니다.

데이터 뒤에 숨은 입양 사례

Pendle의 성장은 주요 지표에도 반영됩니다.

• TVL은 단 몇 주 만에 77억 달러에서 94억 4천만 달러로 증가했습니다.
• DEX의 일일 거래량은 3억 달러로 최고치를 기록했습니다.
• 토큰 가격은 최근 45% 상승해 5.60달러에 도달했습니다.

이는 단순한 "성장" 데이터가 아닙니다. 펜들이 시장에서 진정한 신뢰를 얻는 과정입니다. 이와 대조적으로, 많은 보조금 기반 프로토콜은 벤처 캐피털을 소진시켜 "가짜 활동"을 유발할 뿐입니다.

다른 DeFi 프로토콜과의 비교

Pendle을 더 광범위한 DeFi 생태계에 포함시키기:

• 리도: 일일 수익 306,000달러
• Aave: 일일 수익 482,000달러
• 아이겐레이어: 하루 2,000달러
• 펜들: 일당 65,700달러(7위)

펜들(Pendle)이 매출 기준 상위 10대 DeFi 프로토콜에 속하지만, 그 가치는 주요 프로토콜들에 비해 현저히 낮습니다. 이러한 불균형은 시장이 펜들(Pendle)의 잠재력을 제대로 이해하지 못하고 있음을 보여줍니다.

더 중요한 점은 아직 모든 것이 초기 단계라는 점입니다.

전통적인 금융 시장에서 채권, 파생상품, 자산유동화증권 등 미래 현금흐름 거래는 수조 달러 규모의 시장을 형성합니다. 그러나 DeFi 시장에서는 이 분야의 침투율이 1% 미만으로 매우 낮습니다. 이 분야의 선구자인 Pendle은 기술 혁신을 통해 수익률 거래 인프라를 제공하고 있으며, 현재 개발 초기 단계에 있습니다.

최근 출시된 신제품 Boros 는 블록체인에 무기한 선물 자금 조달 금리를 제공하여 사용자가 해당 금리를 중심으로 직접 거래하거나 헤지할 수 있도록 합니다. 이는 Pendle의 TVL(총 잔고) 증가를 촉진할 뿐만 아니라 DeFi와 TradFi의 융합에 대한 새로운 가능성을 열어줍니다. 관련 자료: " Pendle의 새로운 킬러 툴 Boros 활용 방법 "

유니스왑의 초기 거래량이 100만 달러 미만이었던 성장 궤적을 살펴보면, 펜들의 현 단계는 "가치가 아직 완전히 가격에 반영되지 않은" 시기일 수 있습니다.

인기 퍼블릭 체인의 과대광고와 펜들(Pendle)의 본질

현재 인기 있는 '핫 퍼블릭 체인'을 살펴보겠습니다.

• 일일 수입: 5,000달러 ~ 30,000달러
• FDV는 일반적으로 Pendle보다 높습니다.
• 로드맵과 약속에 의존하여 이야기를 유지합니다.
• 매일 수백만 달러가 인센티브로 소모됩니다.

펜들 비교:

• 일일 수입: $65,000
• FDV 15억 3천만 달러
• TVL은 94억 4천만 달러이며 빠르게 증가하고 있습니다.
• 실제 수익 수요에 뒷받침되는 지속 가능한 모델입니다.

전자는 스토리에 의존하여 불꽃을 지피는 반면, 후자는 차분한 데이터를 통해 탄탄한 가치를 입증합니다. 결국 시장의 관심은 가치라는 핵심에서 멀어졌습니다.

완전희석가치(FDV)가 15억 3천만 달러이고 연간 매출이 4,300만 달러를 넘는 펜들(Pendle)은 탄탄한 사업 기반을 보여줍니다. 그러나 일일 매출이 1만 달러 안팎에 머물고 있는 퍼블릭 체인 프로젝트들은 스토리텔링과 마케팅 역량 덕분에 유사하거나 그보다 더 높은 가치를 쉽게 달성합니다. 이러한 가치 평가와 실제 성과 간의 괴리는 시장 가치 평가 메커니즘의 결함을 보여줍니다. 사용자의 실질 수익 추구에 기반한 펜들의 수익 기반 거래 모델은 지속적인 활력을 보여줍니다. 한편, 공허한 약속에 의존하는 "유령 퍼블릭 체인"들은 짧은 기간의 눈부신 성장 이후 성장 피로감을 겪고 있습니다.

시장은 아직 수익 창출이 가능한 거래의 잠재력이 이야기에 의해 움직이지만 실체가 거의 없는 유령 공공 체인의 잠재력을 훨씬 능가한다는 사실을 깨닫지 못하고 있습니다.

결론

시장이 여전히 "떠오르는" 퍼블릭 체인의 일일 수익이 5,000달러에서 30,000달러에 달하는 것을 축하하는 동안, Pendle은 연간 수익이 4,300만 달러가 넘는 "수익 기계"를 조용히 구축하여 실제 사용 가치와 TVL의 폭발적인 성장을 보여주었습니다.

때로는 최고의 기회가 바로 우리 앞에 있지만 무시당하는 경우가 있습니다.

이것은 투자 조언이 아니지만, 숫자는 거짓말하지 않습니다.