"폴리마켓이 마침내 귀환하네요." 폴리마켓의 미국인 창업자인 셰인 코플란은 기쁨을 감추지 못하며 소셜 미디어에 여러 번 자신의 감정을 표현했습니다.

이번 사이클에서 암호화폐 업계에 등장하여 전통적인 형태를 뒤엎고 변화시켰지만 아직 코인을 발행하지 않은 프로젝트가 있다면, 단연코 Polymarket이 가장 중요합니다. 미국 대선에 영향을 미친 이 예측 플랫폼은 최근 소규모 파생상품 거래 플랫폼 QCX를 1억 1,200만 달러에 인수했습니다. QCX의 "라이선스" 덕분에 Polymarket은 마침내 미국 사용자를 위한 서비스를 합법적으로 재개할 수 있게 되었습니다.

Polymarket 설립자 Shayne Coplan은 미국 시장에 공식적으로 복귀하게 되어 기쁘다.

지난 3년을 돌이켜보면, Polymarket의 미국 시장 진출은 순탄치 않았습니다. 2022년, Polymarket은 파생상품 규제 준수 라이선스를 취득하지 못해 CFTC로부터 소송을 당하고 140만 달러의 벌금을 부과받았으며, 미국 시장에서 철수하고 미국 사용자를 차단하겠다는 "약속"을 강요받았습니다.

2024년 미국 대선은 폴리마켓이 명성을 얻은 해이기도 했습니다. 트럼프의 당선을 정확하게 예측하고 폭발적인 거래량을 기록하며 언론이 갈망하는 "온체인 여론"의 중심에 섰습니다. 그러나 이 때문에 폴리마켓은 다시 한번 미국 법무부(DOJ)와 상품선물거래위원회(CFTC)의 수사 대상이 되었고, 심지어 설립자 셰인 코플란의 뉴욕시 아파트까지 연방 당국에 압수당해 그의 모든 노트북이 압수되기도 했습니다. 결국 기소되지는 않았지만, 이러한 높은 규제 압력은 폴리마켓을 "생사의 기로"에 몰아넣기도 했습니다.

상황은 2025년이 되어서야 반전되었습니다. 트럼프 행정부가 출범하면서 암호화폐 업계는 정책 완화의 강력한 신호를 받았습니다. 미국 법무부와 상품선물거래위원회(CFTC)는 폴리마켓에 대한 모든 조사를 공식적으로 종료한다고 연이어 발표하며 폴리마켓이 미국으로 돌아올 수 있는 길을 열었습니다.

폴리마켓 창립자 셰인 코플란, 휴대전화 되찾아

자체 규정 준수 애플리케이션을 천천히 구축하고 승인을 받기까지 3~5년을 기다리는 대신, "기성품을 구매하는 것"이 더 낫습니다. 이는 암호화폐 업계에서 가장 흔한 규정 준수 "셸" 방식입니다.

QCX에 대한 공개 정보는 인터넷에 많지 않으며, 알려진 바도 거의 없습니다. 제한된 정보 속에서 이 소규모 파생상품 거래 플랫폼은 2022년에 DCM(지정계약시장)과 DCO(청산기관) 이중 라이선스를 신청하기 시작했지만, 2025년 7월 9일이 되어서야 공식 승인을 받았습니다. 이러한 규정 준수 셸 세트는 미국 디지털 자산 업계에서 "희소 자원"으로 불릴 수 있습니다. DCM/DCO 라이선스를 보유한 플랫폼만이 미국 현지 트레이더, 브로커, 그리고 대규모 자본 사용자에게 미국 달러 충전, 결제 및 법적 예측 계약 거래 채널을 제공할 수 있습니다.

폴리마켓은 인수를 위해 1억 1,200만 달러를 투자했는데, 이는 "시간을 벌기 위해 돈을 버는" 전략의 결정적인 사례라고 할 수 있습니다. 장기적인 자체 구축과 규제라는 불확실성에 비하면, 이번 인수는 미국 주류 시장 진출의 문을 직접 열어주어, 해당 플랫폼이 "불법적인 회색 산업"에서 "미국의 규제 준수를 책임지는 거대 기업"으로 하룻밤 사이에 변모할 수 있도록 했습니다.

Similarweb의 데이터에 따르면 Polymarket 웹사이트 방문자의 25%는 미국에서 왔으며, 그 뒤를 이어 캐나다(6.3%), 네덜란드(6%), 베트남(5.9%), 멕시코(5%) 순입니다. CFTC 합의 이전 미국 시장 점유율은 34%에서 54% 사이였습니다. Polymarket이 미국 사용자를 차단했지만, 실제로 시장 수요는 항상 존재해 왔고, 게임 플레이는 더욱 "비공식적"입니다. 예를 들어, 사용자는 가상 네트워크를 통해 Polymarket을 계속 사용할 수 있습니다. 또 다른 해결책은 Polymarket 기반 텔레그램 봇을 사용하는 것인데, 이 역시 KYC(고객확인제도)를 우회할 수 있습니다.

QCX를 구매한 후 Polymarket은 앱 스토어의 첫 번째 줄에 즉시 등록되었으며, 커뮤니티는 매우 열광적이었습니다. 이는 분산형 예측 시장에서 또 다른 폭발적 성장이 곧 다가올 것이라는 것을 암시하는 듯했습니다.

"소송 스캔들"은 아직 끝나지 않았는데, 폴리마켓은 "알고리즘"을 어떻게 바꿀 계획인가?

기존의 중앙집중형 예측 플랫폼과 달리 Polymarket은 분산형 결제 방식을 사용합니다. 혁신과 효율성을 크게 향상시켰지만, 이 결제 방식은 몇 가지 단점도 가지고 있습니다. 특히 이번 달 우크라이나 젤렌스키 대통령이 Polymarket을 상대로 "소송"을 제기한 사건 이후 더욱 그렇습니다.

"젤렌스키가 7월 전에 정장을 입고 나타날까?"라는 예측이 이토록 인기 있는 이유는 젤렌스키가 평소 위장복을 즐겨 입는 편이라 정장을 입는 것이 중요한 사건으로 여겨질 수 있기 때문입니다. 실제 회동 후, 젤렌스키가 그날 "정장"을 입었는지에 대한 의문은 실제로 큰 논란을 불러일으켰습니다.

왜 그럴까요? 젤렌스키는 그날 셔츠와 넥타이에 어두운 재킷을 입고 있었는데, 이는 "격식 있는" 차림새였지만 전통적인 정장 차림과는 완전히 일치하지 않았습니다. 게다가 언론 보도에도 모순이 있었습니다. 어떤 사람들은 그가 정장을 입었다고 했고, 어떤 사람들은 그렇지 않다고 했습니다. 결과적으로 폴리마켓에서 "정장 입는 것"과 "정장 안 입는 것"에 베팅한 두 집단의 사용자들은 각자 증거와 뉴스를 찾고 소셜 미디어에서 끊임없이 논쟁했습니다. 이러한 유형의 시장은 UMA의 낙관적 오라클(즉, 커뮤니티 제안 + 투표 결과)에 의존하기 때문에, 시장 결과에 대한 최종 결정은 UMA 토큰 보유자 집단의 투표 결과입니다.

그러나 이 사건의 투표 과정은 심각한 의견 차이를 야기했습니다. 대부분의 일반 참여자들은 "젤렌스키가 전통적인 정장을 입지 않았다"고 생각했지만, UMA의 투표권이 매우 집중되어 있었기 때문에 고래 계정(대형 계정)들이 과반수의 투표권을 보유하고 있었고, 이들은 함께 투표하여 "그래, 젤렌스키가 정장을 입고 있었다"고 결론지었습니다. 이제 "정장을 입을 수 없다"에 베팅한 사용자들은 분노하며 판결의 불공정성에 의문을 제기했고, 일부는 투표 조작이나 "뇌물"을 비난하기까지 했습니다.

UMA는 이처럼 주관적인 온체인 예측에는 고차원적인 보안과 다중 의사 결정 메커니즘이 필요하다는 점을 공식적으로 인정했습니다. 토큰 투표와 간단한 셸링 포인트는 자본 세력의 영향을 쉽게 받습니다. 예측 시장 결정을 더욱 공정하고 효과적으로 내리는 방법에 대해 Polymarket 팀은 지속적으로 업그레이드를 추진하고 있는 것으로 보입니다.

현재 Polymarket은 2028년 미국 대선에서 보유 자산에 대해 연간 4%의 보상을 출시했으며, 올해 말에 새로운 보상 및 오라클 솔루션 시스템을 출시할 예정이라고 밝혔습니다.

올해 초 UMA가 발표한 "UMA와 Polymarket은 EigenLayer를 사용하여 차세대 예측 시장 오라클을 구축하고 있습니다"라는 발표에 따르면, UMA, Polymarket, EigenLayer는 뇌물을 주관적 진실로 식별하는 추가 방법을 연구하고 있습니다. 이를 통해 차세대 오라클은 더욱 주관적인 예측 시장 분석 작업을 처리하는 동시에 EigenLayer와 EIGEN 토큰이 제공하는 추가적인 주체 간 보안을 활용하여 뇌물 수수를 방지할 수 있습니다.

UMA 오라클(Optimistic Oracle)은 복잡한 문제와 분쟁을 처리할 수 있는 업계 몇 안 되는 솔루션 중 하나입니다. 이 솔루션의 메커니즘은 다음과 같습니다. 먼저 누군가(또는 AI)가 답변을 제공하면, 커뮤니티와 UMA 토큰 보유자들이 투표에 참여합니다. 의심스러운 사람은 이의를 제기하고 중재에 참여할 수 있습니다.

중재 과정은 "셸링 포인트" 이론을 활용하여 유권자들이 자신의 이익을 극대화하기 위해 "다수가 옳다고 생각하는 답"일 가능성이 가장 높은 답을 자발적으로 선택할 수 있도록 합니다. UMA의 "낙관적 신탁"은 효율성 측면에서 큰 이점을 제공하지만, "뇌물 공격"의 단점 또한 매우 명백합니다. 예를 들어, 일부 대기업들은 유권자들에게 사적으로 뇌물을 제공하여 함께 잘못된 결정을 내리도록 합니다. 이는 폴리마켓이 오랫동안 비판받아 온 부분이기도 합니다.

이 기사에서 우리는 몇 가지 방향을 볼 수 있습니다.

첫 번째는 동적 본딩(Dynamic Bonding)과 가변 챌린지 기간(Variable Challenge Periods)입니다. 이름에서 알 수 있듯이, 모든 시장에 대해 획일적인 입금 금액 및 분쟁 처리 기준을 설정하지 않고, 각 시장의 실제 활동, 위험 및 베팅 금액에 따라 유연하게 조정합니다. 예를 들어, "선거 결과"와 같이 논란이 많고 영향력이 크며 베팅 금액이 큰 시장에서는 모든 참여자가 조사하고 이의를 제기할 수 있는 충분한 시간을 제공합니다. 더 높은 입금 금액과 더 긴 중재 기간은 악의적인 거래를 방지합니다. "내일 비가 올까요?" 또는 "비트코인 가격"과 같은 소규모 시장의 경우, 입금 및 중재 시간을 단축하고 효율성을 높이며, 주기를 단축하거나 자동으로 정산할 수 있습니다.

뿐만 아니라, 폴리마켓은 AI 기술의 발전과 함께 AI 로봇이 의사 결정 과정에 참여하도록 적극적으로 노력하고 있습니다. AI는 주요 언론, 뉴스, 사진 등 다양한 정보를 빠르고 자동으로 수집하여 사실에 대한 예비 판단을 내리거나 증거 수집을 지원함으로써 커뮤니티 구성원들이 반복적인 검증 작업을 줄일 수 있도록 지원합니다. 동시에, AI는 잠재적인 이상 투표 행동이나 데이터 변동을 모니터링하고, 조기 경보를 발령하며, 인간이 더욱 합리적이고 과학적인 판단을 내릴 수 있도록 지원할 수 있습니다. AI가 현재 시장 결과를 직접적으로 판단하지는 않지만, AI의 "의사 결정 지원" 기능은 의사 결정 과정을 조용히 변화시키고 예측 시장 전체가 더욱 효율적이고 지능적인 방향으로 발전하도록 촉진했습니다.

거대 플레이어의 뇌물 수수 및 결과 조작을 방지하는 것은 탈중앙화 거버넌스의 또 다른 까다로운 문제입니다. 과거에는 고래 플레이어(whale player)들이 유권자들에게 뇌물을 주어 집단적으로 사기를 저지르도록 했다면, 시장 공정성을 완전히 침해할 수 있었습니다. 이를 위해 Polymarket은 새로운 이더리움 생태계 프로젝트인 EigenLayer의 "리스테이킹(re-staking)" 메커니즘을 도입했습니다. 간단히 말해, 결의안에 참여하려는 모든 유권자는 ETH와 같은 주류 자산을 예치금으로 인출해야 하며, 악행을 저지르거나 사기를 공모한 것으로 밝혀질 경우 해당 예치금을 즉시 몰수한다는 데 동의해야 합니다. 이러한 높은 경제적 비용을 통해 시스템은 부정행위의 기준을 크게 높여 공격자가 막대한 비용을 들여 조작을 감행하기 어렵게 했으며, 일반 사용자는 안정감과 신뢰를 얻게 되었습니다. EigenLayer는 또한 소위 "주관적 보안"을 연구하고 있습니다. 즉, 더욱 다차원적인 커뮤니티 참여와 다양한 예치 자산을 통해 논쟁의 여지가 많거나 주관적인 시장 문제조차도 최대공약수인 "온체인 진실"에 더 잘 수렴할 수 있습니다.

간단히 말해, UMA라는 토큰 하나만 보유하는 것으로는 전체 예측 결과를 조작하기 어렵습니다. 향후 Polymarket은 ETH와 같이 대규모 투자자가 조작하기 어려운 다른 코인을 합성 자산으로 출시할 가능성이 있습니다. 많은 네티즌들은 Polymarket 자체 커뮤니티 코인이 존재할 가능성을 추측하고 있습니다.

이는 또한 Polymarket의 다음 자본 조달 경로, 즉 코인 발행 또는 IPO를 통한 상장에 대한 논의로 이어집니다.

코인을 발행하는 것이 더 나은 방법일까요?

"코인을 인센티브로 발행하는 건 왜 안 되는 거죠?" 이런 목소리는 사실 매우 일반적입니다. 어떤 사람들은 합성 자산, 오라클 수익 분배, 스테이킹을 거친 후에는 가장 직접적인 "코인 발행-에어드랍-인센티브"를 피할 수 없다고 생각합니다. 처음부터 전략을 세우는 건 어떨까요? 하지만 거버넌스와 보안 측면에서는 여전히 새로운 메커니즘의 가치를 높이 평가하는 사람들이 많습니다. 예를 들어, 메커니즘 설계를 통해 단일 대가족의 영향력을 분산시키고 플랫폼의 자체 화폐와 외부 토큰(예: UMA, ETH)을 의사 결정 및 스테이킹에 참여할 수 있습니다. 다중 화폐 구조는 기본 규칙에 명시되어 모든 시장과 모든 참여자가 소속감과 발언권을 가질 수 있도록 합니다. 이는 보안 강화와 커뮤니티 활성화를 동시에 보장합니다.

Polymarket이 실제로 코인을 발행하기로 결정한다면, 그 변화는 단순히 경제적인 측면에만 국한되지 않습니다. 우선, 이 메커니즘 자체는 단일 체인 거버넌스보다 훨씬 유연하여 다양한 시장에서 다양한 화폐로 투표하고 중재할 수 있도록 지원합니다. 커뮤니티는 투표 가중치와 임계값을 조정할 수 있어 웹 3.0 환경에서 다양성을 확보하는 이점을 제공합니다. 둘째, 코인 발행은 커뮤니티 합의를 직접적으로 유도하고, 더 많은 실제 사용자의 활동, 콘텐츠 기여, 거버넌스 참여를 촉진하며, DAO와 "온체인 게임화 운영"을 결합하여 자체 강화형 긍정적 피드백 플라이휠을 형성할 수 있습니다. 자본 시장의 배당금은 당연히 필수적입니다. 사용자, LP, 마켓 메이커, 개발자 등 누구든 참여하고 유동성을 증진하며 생태계를 더욱 강화하기 위해 코인을 보유할 의향이 있습니다.

더 중요한 것은, 토큰 발행 후 Polymarket은 DeFi, 유동성 풀, 크로스체인 프로토콜과 같은 인프라를 원활하게 연결하고, 스테이킹, 대출, 합성 자산, 심지어 멀티체인 거버넌스까지 Web3 네이티브 금융에 다양한 새로운 플레이 방식을 쉽게 도입할 수 있다는 것입니다. 즉, "온체인은 글로벌 시장"이며, 어느 국가의 증권법이 이를 제한하는지 걱정할 필요가 없습니다. 커뮤니티 자율성, 분산 거버넌스, 그리고 금융 혁신을 모두 동시에 실현할 수 있습니다. 더욱 유연한 인센티브 및 이익 공유 모델은 플랫폼 수익을 토큰 보유자에게 직접 돌려주어 거버넌스에 대한 열정을 불러일으킬 뿐만 아니라 프로토콜에 대한 장기적인 자본을 유치할 수 있습니다.

하지만 다른 관점에서 보면, 폴리마켓이 IPO를 통해 얻을 수 있는 이점은 사실 적지 않습니다. 가장 큰 장점은 당연히 합법성과 규정 준수입니다. 미국, 유럽 등 주요 금융 시장의 "통과"를 확보하여 주류 기관과 대규모 펀드의 시장 진입을 유도하고, 지지율과 신용등급 또한 상승할 것입니다. 은행, 증권사, 그리고 주요 거래 플랫폼과의 협력은 더 이상 신원에 구애받지 않고, 전통적인 금융 거래의 주요 전장에 직접 진입할 수 있게 됩니다. 상장을 통해 확보되는 자금 조달 안정성을 과소평가해서는 안 됩니다. IPO를 통해 조달된 자금은 플랫폼의 존속에 영향을 미칠 수 있는 통화 가격 폭락이나 시장 심리 변동에 대한 걱정을 할 필요가 없습니다. 또한, 주류 투자자들의 관점에서 주식의 가치는 항상 비교적 안정적이었으며, 버블 발생 위험은 통화권보다 훨씬 낮습니다.

상장 기업 지배구조의 장점 또한 탁월합니다. 전통적인 금융계의 "표준"인 이사회, 책임 경영 시스템, 그리고 전문적인 고위 경영진은 모두 장기 전략, 위험 관리, 그리고 팀 강화에 긍정적인 영향을 미칩니다. 세금 정책과 규제 규칙이 더욱 명확하고 투명해졌으며, 전 세계로 사업을 확장할 때 규정을 준수하고 준수할 수 있다는 점은 말할 것도 없습니다. 이는 "블랙 스완"의 위험을 최소화합니다.

물론 상장 비용 또한 분명히 눈에 띕니다. 첫째, 혁신 속도와 메커니즘의 유연성이 크게 저하됩니다. 회사의 모든 제품 혁신, 프로토콜 업그레이드, 인센티브 모델 조정은 아무리 작은 변화라 할지라도 긴 법적 및 규정 준수 절차를 거쳐야 합니다. DAO의 체인 기반 의사 결정과 비교하면 속도가 훨씬 느립니다. DeFi, DAO, 심지어 온체인 거버넌스와 다중 통화 투표 등 다양한 새로운 플레이 방식이 도입되자마자 규정 준수 검토에 어려움을 겪게 되고, 시장의 민감도는 점차 감소할 것입니다. 더 현실적인 문제는 상장 이후 Polymarket과 Web3 커뮤니티 간의 협력 의식이 약화될 것이라는 점입니다. 기존 상장 모델에서는 사용자가 프로토콜 수익 공유 및 코인 보유와 같은 일상적인 거버넌스에 참여하기 어렵고, 커뮤니티의 활력과 자기 조직화 능력 또한 쉽게 약화됩니다. 빠른 속도, 강력한 상호작용, 체인 내 공동 창조 분위기를 선호하는 신규 커뮤니티 이용자들에게는 "전통적인 상장"은 실제로 충분히 매력적이지 않으며, 시장 침투 속도가 순수한 Web3 프로젝트보다 빠르지 않을 수 있습니다.

하지만 암호화폐 시장이 점차 금융 시장의 주류로 자리 잡은 후에는 토큰+IPO와 같은 이중 하이브리드 경로가 Polymarket에서도 실현될 수 있다고 상상할 수 있습니다.