지난 주말, 미국 폭격기들이 이란의 핵 시설 3곳에 신속하고 정확한 공습을 감행하면서 지정학적 긴장은 더욱 고조되었습니다. 미국은 해당 시설에 광범위한 피해가 발생했다고 보고했지만, 핵 물질이 파괴되었는지 또는 사전에 대피되었는지는 아직 공식적으로 확인하지 않았습니다.
시장은 본능적으로 위험 자산을 매도했고, 주말에도 거래가 지속된 유일한 자산군인 암호화폐가 가장 먼저 타격을 입었습니다. 공격이 시작되었을 때, BTC는 10만 2천 달러에서 약 9만 9천 달러로 약 4% 하락했습니다. 전통적인 금융 투자자들의 관점에서 암호화폐는 여전히 최첨단/고위험 자산으로 여겨지고 있다는 점에 유의해야 합니다.
월요일 거래 초반, 시장은 당초 긴장 고조로 인한 급격한 위험 반응을 우려했지만, 아시아 증시 초반에는 이러한 우려가 빠르게 해소되었고, 이번 조치가 긴장을 완화하기 위한 긴장 완화의 성공적인 사례, 즉 핵심적인 무력 과시를 통해 협상 진전을 촉진할 수 있다는 시각이 점차 시장에 확산되었습니다. 또한, 호르무즈 해협 봉쇄(이란의 석유 및 가스 수출의 대부분이 중국으로 향함)의 현실적인 어려움 또한 통제 불능의 유가 급등에 대한 시장의 우려를 완화시켰습니다.
월요일 초반 거래에서의 가격 변동은 이러한 견해를 확인시켜 주는 듯했습니다. 미국 주식 선물은 거의 금요일 수준으로 돌아왔고, 원유 가격은 배럴당 75달러 선에서 안정세를 보였고, 현물 금은 이전의 상승분을 반납했으며, 달러는 이스라엘 신셰켈에 비해 갈등 전 최저 수준으로 떨어졌습니다.
일반적으로 지정학적 스트레스는 단기적으로 지속되며 주식 시장에 미치는 영향은 일시적입니다. 최근 시티은행의 연구에 따르면 SPX는 지정학적 사건 위험이 고조되기 전에는 부정적으로 반응하는 경향이 있지만, 일단 사건이 실제로 발생하면 대개 좋은 성과를 보입니다. 주식 시장이 효율적이며 알려지거나 예측 가능한 미지의 위험을 사전에 반영할 수 있다고 믿는다면 이러한 결론은 타당합니다. 상상할 수 없는 대량살상무기 공격이나 기타 극단적인 갑작스러운 사건이 발생하지 않는 한, 위험 시장은 이번 갈등에 점진적으로 적응하고 현재 진행 중인 관세 협상과 경제 상황에 다시 집중할 것으로 예상됩니다.
금리 시장에서는 미국의 막대한 이자 비용과 잠재적 인플레이션 위험에 대한 시장의 끊임없는 논의에도 불구하고, 금리의 내재 변동성이 중기적으로 낮은 수준으로 하락했습니다. 이는 선진국 중앙은행이 실질적인 조치를 취할 것으로 예상하지 않음을 시사합니다. 전반적인 금리 전망 또한 안정적으로 유지되었으며, 채권 투자자들은 정상적인 거래로 복귀했습니다.
동시에 월가의 다수 의견에 따르면, 현재 시장 유동성(즉, 금융 상황)은 여전히 상당히 풍부하여 주식과 같은 위험 자산이 걱정의 벽을 계속해서 오를 수 있게 해줍니다. 해방 기념일, 현재 진행 중인 러시아-우크라이나 분쟁, 그리고 이스라엘과 이란의 긴장에도 불구하고 SPX 지수는 강력한 반등을 보였습니다.
거시경제 분석가들은 장기적으로 여전히 비관적인 입장을 견지할 수 있지만, 투자자들은 실제 자금으로 투표합니다. 다양한 경고에도 불구하고, 위험 심리는 여전히 강세를 유지하고 있으며, 전반적인 경제는 지속적으로 운영되고 있고, 기업 이익은 꾸준히 증가하고 있습니다.
안타깝게도 암호화폐 시장은 그렇지 않았습니다. BTC는 4% 하락하여 약 98,900달러를 기록했고, ETH는 약 10% 하락하여 2,150달러를 기록하며 5월 초 이후 최저 일중 가격을 기록했습니다. 이란 공습 소식이 알려지자 유일하게 거래가 유지되던 암호화폐는 자연스럽게 매도세를 보였고, 주말 동안 10억 달러 이상의 선물 포지션이 청산되었습니다.
주식, 원유, 금 가격은 초반 거래에서 주말 추세를 반전시켰지만, 암호화폐 가격은 동반 반등에 어려움을 겪고 있습니다. 투자자들은 가격 변동이 발생했을 당시에도 여전히 매수 포지션을 유지하고 있었고, 장부는 지난 한 달 동안 급등했습니다. 암호화폐 가격은 1분기 이후 효과적으로 상승세를 보이지 못했고, 비트코인 또한 2월 최고가를 돌파하는 데 어려움을 겪고 있습니다.
Glassnode는 지난주 TradFi 커뮤니티의 BTC에 대한 높은 관심에도 불구하고 온체인 거래 활동이 크게 둔화되었음을 보여주는 훌륭한 분석을 발표했습니다. 간단히 말해, 주류 투자자들이 ETF, 선물 등 전통적인 투자 상품을 통해 BTC에 대한 노출을 확대하려 하면서 오프체인 OTC 거래는 활발하지만, 온체인 거래 활동은 FTX 이후 회복되지 않았습니다. 이는 DeFi와 알트코인의 부진한 실적과 스테이블코인/RWA를 제외한 새로운 시장 동향의 부재에서 드러납니다.
마찬가지로, 멱법칙 분포 현상은 암호화폐 분야에서 점점 더 보편화되고 있습니다. 한편으로는 비트코인의 시가총액 지배력이 지속적으로 상승하고 있는 반면, 다른 한편으로는 비트코인 자체의 온체인 전송 활동이 대형 지갑에 점점 더 집중되고 있습니다. 글래스노드 데이터에 따르면, 단일 금액이 10만 달러를 초과하는 거래 비중이 2022년 66%에서 현재 89%로 증가했습니다. 이는 고래가 시장을 장악하고 있으며, 소액 계좌의 시장 영향력과 참여도가 점점 낮아지고 있다는 견해를 더욱 확증합니다.
안타깝게도 암호화폐 산업이 성숙해지고 제도화가 가속화됨에 따라 이러한 추세는 계속될 가능성이 높으며, 이는 어쩌면 불가피한 일일지도 모릅니다.
또한, 비트코인이 주류 자산으로 자리 잡으면서 다른 거시 자산의 운영 방식을 자연스럽게 따라야 합니다. 즉, 자본 규모가 가장 큰 참여자들이 주도권을 쥐게 되고, 오프체인 거래가 온체인 거래보다 훨씬 활발하게 이루어집니다. 장기적인 분석가들은 이번 사이클이 과거와는 달리 알트코인의 인기나 새로운 담론의 부상이 부족하다고 지적하지만, 이는 실제로 예상되는 현상입니다. 트레이드파이(TradFi) 참여자들은 익숙한 도구(오프체인)를 통해 시장에 참여하는 것을 선호합니다. 셀프 커스터디(Self-Custody)와 온체인 담론은 이들에게 큰 매력이 없습니다. 하지만 이들이 보유한 자금 규모가 기존 사용자보다 훨씬 크기 때문에, 이들의 행동과 선호도가 가격 추세를 점점 더 지배하게 될 것입니다.
거시 상관관계의 변화는 BTC 선물 미결제 약정의 급격한 증가를 통해 관찰할 수 있으며, 이는 2024년 4분기 이후로 더 빈번한 청산 갭(지난 주말 등)이 나타난 주된 이유입니다. 오프체인 활동과 선물 기반 가격 변화는 더 높은 거시 상관관계를 의미하며, 암호화폐의 기본 모멘텀의 영향이 약합니다.
동시에, 이번 주기 동안 암호화폐 옵션 거래 활동도 크게 증가했습니다. 전체 시장 일일 거래량은 2024년 15억 달러에서 최근 최고치인 50억 달러로 증가했습니다. 이는 점점 더 성숙해진 시장 참여자들이 위험 관리를 위해 더 많은 옵션 전략을 채택하고 있음을 시사합니다. SignalPlus 팀에 계속 문의해 주세요. 더 많은 옵션 전략 활용법을 탐색하실 수 있도록 성심껏 도와드리겠습니다!
현재 시점으로 돌아가 보면, 비트코인의 수요 모멘텀은 약해 보입니다. CryptoQuant 데이터에 따르면, 비트코인의 수요 모멘텀 지수는 사상 최저치를 기록했습니다. 시장에는 천재법(Genius Act), 홍콩의 스테이블코인 정책 등 일련의 우호적인 정책들이 시행되고 있지만, 가격은 여전히 이전 최고치를 효과적으로 돌파하지 못하고 있으며, 단기 보유자(즉, 신규 자금)의 공급도 둔화되고 있는 것으로 보입니다.
변동성 시장에서 가격 변동은 투자자들이 이러한 변동성에 대비하지 못했음을 보여주며, 내재 변동성은 이전의 일방적인 하락 추세에서 갑자기 급등했습니다. 풋옵션, 특히 ETH의 매수세가 상당했는데, 이는 시장 참가자들이 롱 델타를 보유하면서 하방 방어를 추구했음을 시사하며, 시장은 단기적으로 추가적인 하락 압력에 직면할 수 있습니다.
앞으로 시장은 이 지정학적 사건을 빠르게 소화하고 극복할 것으로 예상되며, 러시아와 이란 양국 간 평화 협상 타결 및 관세 협상의 실질적인 진전이 나타날 가능성도 있습니다. 이러한 상황에 따라 시장은 자연스럽게 상승세를 보일 것이지만, 이후 시장의 관심은 다시 높은 밸류에이션 문제로 돌아올 것입니다. SPX는 이미 주당 296달러(예상 PER 20배)에 +12%의 이익 성장률을 예상하고 있는 반면, 미국 경제는 오히려 둔화되고 있는 것으로 보입니다(고용 지표, CEO 해고 예상 등).
항상 말씀드렸듯이, 현재 주식 시장 상승 추세에 대해 공매도를 권장하지는 않지만, 이러한 반등세가 마무리되고 있다고 판단하여 현 시점에서는 위험 감소에 집중해야 합니다. 암호화폐 시장의 경우, 최근 가격 움직임을 고려할 때, 최근 고점 추격 자금과 유동자산을 정리하기 위한 시장 조정이 더 확대될 수 있다는 점이 더욱 우려됩니다. 또한, 많은 상장 기업들이 자사 보유 암호화폐에 비트코인을 편입하는 금융 공학적 전략에 대해서도 경계심을 갖고 있으며, 이는 부정적인 FOMO(공포심) 신호가 될 수 있습니다.
침착함을 유지하고 위험을 통제하세요. 그리고 현 상황에서는 냉정함이 승리할 수 있기를 바랍니다. 모두 행운을 빕니다.
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