원저자: ChandlerZ, Foresight News
태평양 양쪽에서 스테이블코인의 미래에 대한 이야기가 완전히 다른 형태로 전개되고 있습니다.
한편, 업계 거물들의 신중한 배치도 있습니다. 최근 중국 본토에서 스테이블코인 열풍이 계속되고 있습니다. 중국인민은행 판궁성 총재는 2025 루자쭈이 포럼에서 처음으로 스테이블코인을 언급하며, 블록체인과 분산원장 등 신기술이 중앙은행 디지털 화폐와 스테이블코인의 활발한 발전을 촉진하여 결제를 실현하고, 기존 결제 시스템을 하향식으로 재편하며, 국경 간 결제 체인을 크게 단축했다고 말했습니다. 동시에 금융 감독에도 큰 어려움을 안겨주었습니다. 중국 홍콩에서는 스테이블코인법이 8월 1일 발효되었습니다. 홍콩의 허가를 앞두고 많은 은행, 기술 대기업, 금융 기술 기업들이 암호화폐 시장 공략에 박차를 가하고 있으며, 스테이블코인 허가 신청 계획을 거듭 밝혔습니다.
6월 12일, 앤트 그룹의 두 자회사인 앤트 인터내셔널과 앤트 디지츠가 스테이블코인 라이선스 신청을 발표했습니다. 이후 관련 소식통에 따르면, 리안리안 디지털 또한 상기 지역에서 관련 라이선스 신청 가능성을 적극적으로 검토하고 있다고 합니다. 리안리안 디지털은 현재 스테이블코인 관련 프로젝트 홍보 및 활용 사례 연구를 위한 전담팀을 구성했습니다.
6월 16일, 유타 로지스틱스 테크놀로지(Yuta Logistics Technology)는 관련 규제 세부 사항을 적극적으로 검토 중이며, 홍콩 스테이블코인 조례(Hong Kong Stablecoin Ordinance) 발효 후 스테이블코인 발행 허가를 신청할 계획이라고 발표했습니다. 회사는 자체 스테이블코인 RHKD를 출시할 계획이며, 비트코인을 기초 자산으로 연동하는 디지털 토큰 RBTC도 발행할 계획입니다. 고객은 홍콩 달러 또는 미국 달러로 RBTC를 환전할 수 있습니다. 회사는 이 토큰이 비트코인을 100% 보유 자산으로 활용하여 1:1 비트코인 환전을 실현할 것으로 예상합니다.
6월 17일, JD.com 그룹 이사회 회장 류창둥(劉强東)은 JD.com이 전 세계 주요 통화국에 스테이블코인 라이선스를 신청하고, 이를 통해 글로벌 기업 간 거래를 실현하여 글로벌 국경 간 결제 비용을 90% 절감하고 효율성을 10초 이내로 높일 계획이라고 밝혔습니다. 동시에 JD.com은 올해 4분기 초 라이선스를 취득하고 동시에 JD.com 스테이블코인을 출시할 계획입니다.
6월 18일, A주 상장사 스몰코모디티시티(Small Commodity City)는 당사는 세계 최대 규모의 소형 상품 거래 시장을 운영하고 있으며, 대규모의 고빈도 국경 간 거래 결제 시나리오를 보유하고 있습니다. 스테이블코인과 같은 혁신적인 결제 도구는 글로벌 가맹점, 특히 중소기업에게 더욱 효율적이고 저렴한 국경 간 결제 솔루션을 제공할 수 있는 잠재력을 가지고 있으며, 이는 실물 거래 서비스를 제공한다는 당사의 목표와 부합합니다. 당사는 홍콩의 스테이블코인 규제 체계 개선을 환영하고 지지합니다. 당사의 국경 간 결제 플랫폼 이우페이(Yiwu Pay)는 관련 규제 절차에 지속적으로 주의를 기울일 것이며, 규제가 명확해지고 절차가 순조롭게 진행되는 대로 관련 신청서를 적극적으로 검토하고 제출할 것입니다.라고 밝혔습니다.
델파이 디지털 보고서에 따르면 스테이블코인 공급량이 처음으로 2,500억 달러를 돌파했습니다. 그중 수익률 기반 스테이블코인은 빠르게 성장하여 이테나(Ethena)는 출시 이후 거의 60억 달러에 도달했습니다. 테더(Tether)와 서클(Circle)은 여전히 시장을 장악하며 유통 공급량의 86%를 차지하고 있습니다. 발행 기관도 다양해져 유통 스테이블코인 중 10개 이상이 1억 달러를 초과했습니다. 1,200억 달러가 넘는 미국 국채가 스테이블코인에 예치되어 기존 시장 밖에서 유동성 풀을 형성하고 있습니다.
위의 사례들은 두 지역 간의 전략적 선택의 차이일 뿐만 아니라, 글로벌 스테이블코인 시장에서 두 가지 유사한 개발 모델을 반영하기도 합니다. 여기에서 핵심적인 질문이 제기됩니다. 미래 디지털 금융 인프라와 관련된 이러한 구조적 변화를 궁극적으로 좌우할 것은 법률에 의해 주도되는 거대 담론인가, 아니면 산업에 의해 주도되는 현장 침투인가?
두 가지 경로: 상향식 주류 준수 및 하향식 산업 침투
미국과 홍콩의 스테이블코인 개발 경로는 서로 다른 시장 환경과 참여자들의 전략적 출발점에 기인합니다. Circle과 JD Coin Chain을 예로 들면, 이들은 주류 규제 준수를 위한 하향식 장기전과 업계 주도의 상향식 B-side 돌파구를 보여줍니다.
전자가 대표하는 미국의 길은 블록체인에서 발언권을 얻으려는 주류의 음모입니다. 암호화폐 네이티브로서 Circle의 장기적인 전략적 목표는 항상 명확했습니다. 즉, 암호화폐 세계의 한계라는 꼬리표를 벗고 전통 금융 시스템의 핵심으로 진입하는 것이었습니다. 그러나 이 과정은 순탄치 않았습니다. Circle은 기존 금융 시장 상장을 고려했지만, 2022년 시장 환경과 감독의 불확실성으로 인해 SPAC 합병 계획이 무산되었습니다. 이러한 중대한 좌절은 미국에서 명확한 정책 체계 없이는 스테이블코인이 주류 시장에 수용되기 어려울 것임을 보여줍니다. 근본적인 전환점은 특히 암호화폐 친화적인 정책 방향과 GENIUS Act와 같은 규제 개선에 힘입어 미국 거시경제 정책 환경이 명확해지는 데 있습니다. Circle은 적절한 시기와 장소를 확보하여 자본 시장 진출의 길을 열었습니다.
이와는 대조적으로, 후자가 대표하는 홍콩의 행보는 B-end를 기반으로 한 새로운 돌파구입니다. JD 코인 체인 테크놀로지(홍콩)는 2024년 3월 홍콩에 등록되었습니다. 7월, 홍콩 금융관리국은 JD 코인 체인을 포함한 스테이블코인 발행사 샌드박스 참여자 명단을 발표했습니다. 공식 웹사이트에 따르면, JD는 홍콩에서 홍콩 달러(HKD)에 1:1로 고정된 암호화폐 스테이블코인을 발행할 예정입니다. JD 스테이블코인은 퍼블릭 체인 기반이며 홍콩 달러(HKD)에 1:1로 고정된 스테이블코인입니다. 퍼블릭 블록체인에서 발행될 예정입니다. JD 스테이블코인의 보유액은 유동성이 높고 신뢰할 수 있는 자산으로 구성되어 있으며, 이러한 자산은 허가받은 금융기관의 독립 계좌에 안전하게 보관됩니다. 보유액의 무결성은 정기 공시 및 감사 보고서를 통해 엄격하게 검증됩니다. JD는 결제 분야의 신인은 아니지만, 지난 C-end를 중심으로 벌어진 모바일 결제 전쟁에서 알리바바와 텐센트와 경쟁할 수 있는 독립적인 결제 생태계를 구축하지 못했습니다. 따라서 JD의 스테이블코인 진출은 기존 전장에서의 추격이 아니라, JD 그룹의 기술력과 공급망 우위를 바탕으로 한 자연스러운 확장입니다. JD는 레드오션이 된 C-end 소매 결제를 피하고, 구조적 우위를 가진 B-end 국경 간 무역 및 공급망 금융에 직접 진출하기로 결정했습니다. 이러한 경로의 논리적 출발점은 최상위 법률의 전면적 자유화를 추구하는 것이 아니라, 홍콩이 국제 금융 중심지이자 규제 샌드박스로서 제공하는 특정 제도적 공간을 활용하여 특정 비즈니스 문제를 해결하는 것입니다.
두 가지 플레이 방식: B-side의 새로운 전장 VS 온체인 화폐 트랙
서로 다른 출발점은 완전히 다른 두 가지 시장 전략을 결정합니다.
JD 코인체인 테크놀로지의 CEO 류펑은 최근 인터뷰에서 2025년 6월 초 현재 홍콩 달러 스테이블코인을 주로 테스트했으며, 향후 다른 법정화폐 스테이블코인도 테스트할 예정이라고 밝혔습니다. 시장 수요를 고려할 때, 두 스테이블코인은 동시에 발행될 것으로 예상됩니다. 1단계에서는 주로 제품 기능과 기술적 세부 사항을 테스트했지만, 2단계에서는 국가 간 결제, 투자 거래, 소매 결제의 세 가지 실제 시나리오에서 스테이블코인 활용을 테스트하는 데 중점을 둡니다.
국경 간 결제 시나리오에서 JD 코인 체인은 직접 고객 확보 및 간접 고객 확보(예: 규정을 준수하는 도매업체와의 협력)를 통해 사용자 기반을 확대할 계획입니다. 투자 및 거래 시나리오에서는 현재 다양한 지역에서 JD 스테이블코인을 출시하기 위해 글로벌 규정을 준수하는 거래소들과 협력을 협상 중입니다. 소매 부문에서는 JD 글로벌 세일즈 홍콩 및 마카오 스테이션이 가장 먼저 출시되어, 사용자들은 JD가 자체 운영하는 전자상거래 시나리오에서 스테이블코인을 가장 먼저 사용할 수 있습니다.
JD의 전략은 마치 외과용 칼을 휘두르는 전술과 같습니다. 그 핵심은 B-end를 깊숙이 파고들어 왕처럼 현장을 장악하는 것입니다. 류펑은 JD 스테이블코인의 목표 사용자가 암호화폐 투자자가 아니라 다수의 실물 기업과 국경 간 거래 참여자임을 분명히 지적했습니다. JD의 핵심 가치는 투기가 아니라, 블록체인 기술을 통해 기존 국경 간 결제의 장기적인 문제점, 즉 높은 비용, 낮은 효율성, 불투명한 절차 등을 해결하는 것입니다. 글로벌 판매 및 국제 물류와 같은 JD 고유의 생태계에 맞춰 결제 솔루션을 맞춤화함으로써 말입니다.
반면, Circle의 전략은 프로토콜의 우위를 점유하고 표준을 핵심 가치로 삼는 것입니다. 번스타인 분석가들이 지적했듯이, Circle의 궁극적인 목표는 인터넷의 화폐로 자리 잡는 것입니다. 즉, Circle은 특정 시나리오의 문제 해결을 목표로 하는 것이 아니라, 보편적이고 근본적인 디지털 현금 프로토콜이 되는 것을 목표로 합니다. Circle은 입법을 통해 법적 지위를 확립함으로써 USDC가 모든 은행, 결제 회사, 핀테크 플랫폼 및 상용 애플리케이션에 원활하게 통합되기를 기대합니다. 이는 기본적인 표준을 확립하여 네트워크 효과를 극대화하고, 글로벌 디지털 금융 시스템에서 필수적인 핵심 위치를 차지하려는 전형적인 수평적 플랫폼 기반 프로토콜 중심 논리입니다.
두 가지 접근 방식은 서로 다른 두 가지 사업 결과를 나타냅니다.
JD.com의 미래 비전은 고도로 폐쇄적인 온체인 거래 제국을 구축하는 것입니다. 스테이블코인 결제를 국제 물류, 해외 창고, 주문 시스템 및 기타 데이터 흐름과 연결함으로써 이론적으로 전례 없는 효율적이고 투명한 글로벌 공급망 금융 생태계를 구축할 수 있습니다. 그러나 JD.com의 보다 전략적인 비전은 해외 위안화 스테이블코인에 초점을 맞추고 있습니다. 세계 최대의 해외 위안화 허브인 홍콩의 제도적 이점을 고려할 때, 정책 허가를 받으면 CNH 스테이블코인 발행은 JD.com에 막대한 사업적 상상력을 제공할 뿐만 아니라 위안화 국제화의 금융 인프라에서 핵심적인 역할을 수행할 기회를 제공할 것입니다.
Circle의 최종 목표는 글로벌 디지털 경제에서 달러의 패권을 공고히 하는 것과 밀접하게 연관되어 있습니다.그 목표는 사실상 민간 부문 버전의 디지털 달러가 되고 차세대 금융 인프라의 핵심 구성 요소가 되는 것입니다.그러나 시장이 열광하는 동안 Cathie Wood의 Ark Invest는 CRCL의 주가가 새로운 최고가에 도달하면 현금화를 선택하기 시작했다는 점에 주목할 가치가 있습니다.거래 공시에 따르면 ARK는 2일 동안 3개의 핵심 펀드를 통해 총 642,766개의 Circle 주식을 매각했으며, 총 가치는 약 9,650만 달러로 초기 보유량의 14%를 차지합니다.현재 또 다른 주요 기관 주주인 BlackRock은 지분 감소를 보고하지 않았지만 Circle의 내부 경영진이 IPO 이후 지분을 감소시키는 것은 안내서에 따라 정기적인 계획입니다.
이것이 Circle의 장기적인 가치를 완전히 부정하는 것은 아니지만, 적어도 가장 낙관적인 투자자들의 눈에는 주가가 단기적으로 정책 효과를 충분히 또는 심지어 과대평가했을 수 있으며, 따라서 전술적 감축을 통해 위험 노출을 관리해야 함을 시사합니다. 법안 통과 후, 실질적인 사업 실행 및 시장 경쟁의 과제는 이제 막 시작되었을지도 모릅니다.
다른 길, 같은 목적지? 미래를 좌우할 통화전쟁
일반적으로 JD.com과 Circle은 스테이블코인 개발의 두 가지 패러다임을 대표합니다. JD.com의 모델은 특정 비즈니스 문제 해결을 기반으로 하는 실용적인 모델이며, 견고한 비즈니스 기반과 명확한 적용 시나리오를 갖추고 있다는 장점이 있습니다. Circle의 모델은 원대한 재무 비전 구축을 기반으로 하는 이상적인 모델이며, 선도적인 입법 지원과 탄탄한 자본 확보를 기반으로 한다는 장점이 있습니다.
물론 아직 해결해야 할 문제들이 많습니다. 산업을 핵심으로 하는 JD 모델이 구축한 B-side 장벽이 Circle과 같은 일반 프로토콜의 하향식 차원 축소 공격에 효과적으로 저항할 수 있을까요? 그리고 Circle의 거대한 서사가 실제로 실물 경제에 침투하게 되면, JD처럼 특정 산업 적용 시나리오를 하나씩 정복해야 할까요?
