원작자: 페어리, 체인캐처
원편집자: TB, ChainCatcher
시장은 항상 예상치 못한 방식으로 스토리를 만들어낸다.
마이크로스트래티지부터 ETH 버전, SOL 버전, XRP 버전의 마이크로스트래티지까지, 원래 미국 주식 시장에서 무시당했던 마이크로상장 기업들이 새로운 이야기의 매개체이자 증폭제가 되었습니다.
암호화폐 자산과 기존 주식 시장을 대체적으로 접목하는 추세가 조용히 확산되고 있습니다. 이는 암호화폐 금융화의 진화된 형태인가, 아니면 높은 레버리지로 인해 형성된 이야기의 거품인가?
MicroStrategy의 클론: 코인을 쌓아두어 자산을 두 배로 늘린 주식은 누구일까?
암호화폐 재무 전략은 자본 시장에서 두드러진 트렌드가 되었습니다. Bitcointreasuries의 데이터에 따르면 전 세계에는 총 337만 개 이상의 비트코인을 보유한 기관이 211개 있으며, 이 중 상장 기업은 약 80만 개의 비트코인을 보유하고 있으며, 이 숫자는 계속해서 늘어나고 있습니다. 최근 트럼프의 트럼프 미디어 앤 테크놀로지 그룹도 시장에 진출하여 사적 배치를 통해 약 25억 달러를 조달해 비트코인 재무부를 구축했습니다.
더 자세히 알아보기 위해 MicroStrategy 클론 목록을 작성했습니다.
이 그림 속의 많은 회사는 암호화폐에 참여하기 전에는 운영이 부진했거나 심지어 재정적으로 어려움을 겪었습니다. 예를 들어, 2024년 하반기에 Upexi의 재무 수익은 감소했고 순손실은 확대되었습니다. 하지만, 준비금 전략을 출시한 이후 주가는 300% 이상 상승했습니다. 이와 비슷한 사례는 드물지 않으며, 일부 회사는 이 전략에 의존하여 자본 시장에서 몇 배, 심지어 수십 배의 성장을 이루기도 했습니다.
동시에, 미시 전략의 다중 통화 버전도 등장하고 있습니다. 깨끗한 에너지 솔루션 제공업체 Worksport는 현금 보유액을 BTC와 XRP에 투자했습니다. 전자상거래 회사 GD컬처그룹은 3억 달러 규모의 자금 조달 약정을 받았고, 비트코인과 트럼프를 장기 준비 자산으로 매수할 계획입니다. 이러한 추세는 점점 더 많은 전통 기업이 암호 자산을 통해 전략적 변화와 시장 재평가를 시도하고 있음을 나타냅니다.
게임플레이 일반화: 주식 거래를 위한 코인 대출, 주식을 빌려 코인을 모으는 것
마이크로 전략 경로는 본질적으로 매우 낮은 임계값을 갖습니다. 즉, 자금 조달을 완료하기 위해 지속적으로 추가 주식과 채권을 발행한 다음, 그 수익을 암호 자산에 할당하고, 재무 보고서를 가치 평가 기준점으로 사용하여 주가 성과를 피드백합니다. 차이점은 자금 조달 능력이 더 강한 사람이 누구인지, 어떤 통화를 설정해야 하는지, 수입을 약속해야 하는지 여부와 같은 세부 사항에 있습니다.
이틀 전, SharpLink Gaming은 4억 2,500만 달러 규모의 사적 배치를 발표하고 자사 재무부에 ETH를 포함시켰습니다. 이는 순자산 가치보다 낮은 가격으로 자금을 조달하고 ETH를 매수하여 약속하는 이 모델의 전형적인 예가 되었습니다. 주가가 주당 ETH의 순가보다 높으면 다시 자금을 조달하고 이 주기를 반복합니다.
이 라운드의 투자자는 ConsenSys, ParaFi, Pantera 등 초창기에 이더리움에 막대한 투자를 한 오랜 역사를 가진 기관들이라는 점이 주목할 만합니다. SharpLink의 이전 시장 가치는 약 1,000만 달러에 불과했습니다. 저렴한 가격으로 6,910만 주의 신주를 발행하는 것만으로 90%의 지배권을 이더리움 진영으로 이전할 수 있었습니다.
어느 정도 이러한 유형의 운영은 이전 암호화폐 현물 ETF 애플리케이션의 운영 논리와 정확히 같습니다. 즉, 기업과 토큰 프로젝트 당사자가 자본 시장을 통해 기대와 가치 평가 버블을 만들기 위해 협력합니다. 코인 구매 - 시계 설치 - 주식 거래는 토큰 프로젝트가 미국 주식 시장을 활용하는 새로운 경로가 되었습니다. Crypto KOL AB Kuai.Dong은 공식적으로 발표된 ETH와 SOL 마이크로 전략 계획 외에도 6~7개의 프로젝트가 셸 탐색 및 인수 단계에 있으며 아직 대중에 공개되지 않았다는 소문이 시장에 있다고 밝혔습니다. 또한, VC와 마켓 메이커도 조용히 변화하여 미국 상장 셸, 인수, 자금 조달, 코인 매수로 전환했습니다.
주류화인가, 자본의 환상인가?
주가 곡선은 사슬에 변동을 주입하고, 플라이휠은 돌고 있지만 방향은 불분명합니다. 이런 운영이 장기적으로 운영되어 실제로 구조적 가치를 창출할 수 있을까요? 아니면 단순히 세련된 포장 속에 담긴 자본의 환상일 뿐일까요?
암호화폐 전문가 @lowstrife가 경고했습니다. 이른바 암호화폐 보유액은 실제로는 파괴적인 레버리지 구조로, 그 핵심은 일반 주주의 자본을 지속적으로 희석하여 토큰 축적을 위한 현금 흐름을 제공하는 것입니다. 이 경로는 MicroStrategy의 주가가 비트코인 보유 가치보다 높은 경우(mNAV > 1)에 특히 적합합니다. 이 균형점이 깨지면 플라이휠 전체가 멈추거나 심지어 역전될 수도 있습니다.
하지만 이 모델을 실제로 복제하는 것이 가능할까요? 블룸버그 파이낸셜 칼럼니스트인 맷 레빈은 다음과 같이 지적했습니다. 마이크로스트래티지는 선두주자로서의 이점, 강력한 투자자 관계, 효과적인 시장 내러티브, ETF 및 지수에 포함될 수 있는 체계적인 채널을 갖추고 있습니다. 하지만 아이러니하게도, 이 논리는 이제 소규모 및 초소규모 전략 기업 그룹에 의해 모방되고 있으며, 시장은 모든 신규 기업에 대해 프리미엄을 기대하는 듯합니다. 맷은 이렇게 썼습니다. 암호화폐 세계가 미국 주식 시장에 끊임없이 속임수를 쓰고 있고, 미국 주식 시장은 계속해서 속고 있습니다.
지역사회의 관점에서 볼 때, 이 구조의 지속 가능성 역시 의심스럽습니다. 커뮤니티 멤버 @0x dafu는 이 구조의 지속적인 운영은 기초 자산의 상대적 안정성에 달려 있다고 생각합니다. 비트코인은 무한한 상상력을 담을 수 있지만, 주식 시장 가치는 시장의 꿈의 가격을 무한히 초과할 수 없습니다. 커뮤니티 사용자 @connect 1998은 이 주기를 에버그란데 스타일의 자본 게임에 비유하기도 했습니다. 자산 담보 대출로 자금 조달이 이루어지고, 자금 조달은 자산 배분을 늘리는 데 사용되고, 궁극적으로 거대한 부채와 거품으로 축적됩니다. 시장이 더 이상 매수하지 않으면, 그 결과는 가치 평가가 절반으로 줄어드는 것뿐만 아니라 체계적인 침체로 이어질 수 있습니다.
이야기는 복제될 수 있지만, 가치는 위조될 수 없습니다.
자본의 논리가 암호화의 이상을 삼키고, 주류화의 기치가 레버리지 중심의 금융 모델로 소외될 때, 이는 진화인가, 아니면 또 다른 형태의 판매인가?
