원제: 이자율 영구채: DeFi의 잃어버린 조각
원작자: @defiance_cr
원문 번역: zhouzhou, BlockBeats
편집자 주: DeFi에는 CME와 유사한 이자율 영구 계약 도구가 없기 때문에 이자율 변동이 크고 위험 헤지가 불가능합니다. 이자율 보장 제도의 도입은 차용인과 대출인이 이자율을 확정하고, 차익거래와 위험 관리를 달성하고, DeFi와 TradFi의 통합을 촉진하여 시장의 효율성과 안정성을 개선하는 데 도움이 될 수 있습니다.
다음은 원래 내용입니다(더 쉽게 읽고 이해할 수 있도록 원래 내용을 재구성했습니다).
CME에서 금리 선물의 일일 거래량은 1조 달러를 넘습니다. 이러한 막대한 거래량은 주로 은행과 자산 관리자로부터 발생하는데, 이들은 변동 금리 대출과 기존 고정 금리 대출 간의 위험을 헤지하는 방식으로 운영됩니다.
DeFi에서는 총 고정 가치가 300억 달러가 넘는 활발한 변동 금리 대출 시장을 구축했습니다. 펜들의 인센티브형 주문장은 단일 시장에서 2억 달러 이상의 유동성을 보유하고 있으며, 이는 현물 금리에 대한 강력한 시장 수요를 보여줍니다.
하지만 대출인과 대출인의 이자율 위험을 헤지할 수 있는 CME 금리 선물과 같은 DeFi 기반 도구가 아직 부족합니다(IPOR 스왑은 너무 복잡하기 때문에 포함되지 않습니다).
이 도구가 필요한 이유를 이해하려면 먼저 DeFi에서 이자율이 어떻게 작동하는지 이해해야 합니다.
예를 들어 AAVE의 경우, 이자율은 수요와 공급에 따라 동적으로 조정됩니다. 하지만 AAVE의 공급과 수요는 고립되어 존재하지 않고, 글로벌 경제의 맥락 속에 내재되어 있습니다.
AAVE의 평활화된 USDC 변동 금리를 CME의 10년 국채 선물 가격에 대해 표시하면 이러한 거시경제적 상관관계를 확인할 수 있습니다.
AAVE의 USDC 이자율은 글로벌 이자율과 일치하여 움직이지만, 어느 정도 지연이 발생합니다. 이러한 지연의 주된 이유는 글로벌 금리와 AAVE 금리 사이에 즉각적인 연계 메커니즘이 없기 때문입니다.
바로 이러한 결함 때문에 암호화폐 시장 자체의 수요와 공급 동향이 금리 형성에 더 큰 역할을 하게 됩니다. 이러한 현상은 평활화를 제거하고 AAVE의 이자율을 글로벌 10년 국채 금리와 직접 비교할 때 더욱 분명해집니다.
AAVE의 이자율은 엄청나게 변동하며, 대부분의 경우 10년 미국 국채 금리보다 상당히 프리미엄으로 거래됩니다.
이러한 프리미엄의 근본적인 이유는 여전히 두 시장 사이에 직접적인 연관성이 부족하기 때문입니다. DeFi와 TradFi 금리 사이에 헤지나 차익거래가 가능한 간단한 양방향 연결 메커니즘이 있다면 두 생태계를 더 잘 통합할 수 있습니다.
**영구 스왑**은 이를 달성하는 가장 좋은 방법입니다. Perp는 제품 적합성에 대해 시장에서 검증되었습니다(PMF). AAVE 금리와 미국 국채 금리를 포괄하는 영구 시장이 구축된다면 엄청난 변화를 가져올 것입니다.
예를 들어:
차용인의 경우, AAVE 차입 금리에 고정된 영구 스왑에 대해 장기 투자를 할 수 있습니다. 연간 차입 금리가 5%에서 10%로 급등하면 이 영구 계약의 가격이 상승하여 비용 상승 위험을 헤지할 수 있습니다.
반대로, 이자율이 하락하고 차입 비용이 저렴해지지만, 영구채권에서 손실이 발생하면 이는 보험료를 지불하는 것과 같습니다. 이런 식으로 차용인은 영구 계약에 따라 차용 + 롱 포지션을 취함으로써 실질적으로 고정된 이자율을 확보하게 됩니다.
스테이블코인 대출 기관은 스테이블코인 대출 금리를 기준으로 이자율 무기한 계약을 단기로 체결할 수 있습니다. 대출 수입이 감소하면, 만기 선물 계약의 공매도 포지션은 이익을 낼 것이며, 대출 수입 감소로 인한 손실을 상쇄할 것입니다. 수익이 증가하면 공매도 포지션은 손실을 입지만, 이자 수익은 증가하여 헤지 효과를 형성합니다.
더욱이 이러한 계약은 높은 레버리지를 사용할 수도 있습니다. CME의 이자율 시장에서는 10배 레버리지가 일반적인 구성입니다.
유동적인 금리 시장을 갖는 것은 시장이 스트레스를 받을 때 갑작스러운 연쇄 반응을 줄이는 데에도 도움이 됩니다. 시장 참여자들이 사전에 충분히 헤지해 두면, 이자율 변동으로 인해 대량 인출을 하거나 포지션을 청산해야 하는 상황을 겪지 않을 것입니다.
더 중요한 점은 이를 통해 진정한 장기 고정 금리 대출의 문이 열린다는 것입니다. 이 금리 영구 계약이 완전히 DeFi 기반이라면 다양한 프로토콜에서 장기 금리 헤징을 위해 사용할 수 있으므로 사용자에게 고정 금리 대출을 제공할 수 있습니다.
전통적인 금융에서 이자율 위험 헤지는 것은 일상적인 작업이며, 대부분 장기 대출에는 이자율 헤지 도구가 포함되어 있습니다.
이 메커니즘을 DeFi에 도입하면 효율성이 향상될 뿐만 아니라 더 많은 TradFi 참여자가 이 시장에 진입하고 DeFi와 TradFi 간의 진정한 연결고리가 구축될 것입니다.
우리는 시장을 더 효율적으로 만들 수 있으며, 이를 위해 필요한 것은 이자율 영구 계약의 출현뿐입니다.
